今日黑马股票推荐（2021年4月19日）

　　八方股份(603489)：海外需求持续景气 国内业务有望放量

　　类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨敬梅 日期：2021-04-16

　　事件：公司发布2020 年年报，20 年公司实现营业收入13.97 亿元，同比增长17%;归母净利润4.02 亿元，同比增长24%，基本每股收益3.35元，向全体股东每10 股派发现金股利20 元(含税)，业绩符合预期。

　　中置电机及轮毂电机收入快速增长。20 年公司中置电机、轮毂电机、仪表、控制器及电池业务销售收入分别为6.16/3.65/1.21/0.48/0.77 亿元，同比+26%/+21%/+19%/-12%/-10%，其中电机销售收入快速增长主要受益于欧美电踏车需求旺盛。

　　盈利能力稳步提升，电机毛利率小幅增长。公司积极推进精益化管理及规模化生产，在20 年运费计入营业成本的背景下，综合毛利率及净利率分别达到43.27%/28.79%，同比提升0.51/1.73pct，盈利能力持续增强。

　　其中中置电机及轮毂电机毛利率分别为54.03% /43.40%，同比提升2.60/2.29pct，主要受益于材料成本的下降及生产效率的提升。

　　电机出货量快速增长，21 年海外需求有望高增长。20 年公司中置电机及轮毂电机销量分别为39.68/86.38 万台，同比+29%/27%。欧美电踏车需求旺盛，21Q1 台湾电踏车出口额同比增长40%，疫情影响下海外民众出行习惯已发生改变，21 年海外电踏车需求景气度有望延续。

　　积极开拓美国及国内市场，有望带来新的业绩增量。美国电踏车市场起步晚、渗透率低，20 年受疫情影响美国电踏车总销量有望实现翻倍增长，到25 年渗透率有望超过2.7%。公司加大对下游OEM 厂扶持，充分把握美国市场发展机遇。同时公司启动国内市场布局，主动介入国内共享单车市场，公司业绩有望迎来新的业绩增量。

　　投资建议：预计21-23 年公司将实现归母净利润5.24/7.14/9.47 亿元，YoY+30%/36%/33%，EPS 为4.36/5.94/7.87 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：电踏车销量不及预期，国内市场开拓不及预期，原材料价格上涨风险。

　　好莱客(603898)：疫情影响基本填平 进入增长通道

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：雷慧华/张立聪 日期：2021-04-16

　　2020 年年报及2021 年一季报：2020 年，公司实现收入21.83 亿元，YoY-1.88%;归母净利润2.76 亿元，YoY-24.25%;扣非后归母净利润2.42 亿元，YoY-24.71%。2020年单四季度， 公司实现收入7.77 亿元，YoY+16.23%，归母净利润9634 万元，YoY-6.83%，扣非后归母净利润8988 万元，YoY-0.31%。2021 年一季度，公司实现收入5.68 亿元，YoY+203.00%，较2019Q1 增长+56.65%;归母净利润3940 万元，扭亏为盈，较2019Q1 增长+2.53%;扣非后归母净利润3321 万元，扭亏为盈，较2019Q1 增长+11.31%。公司业绩表现略低于市场预期。

　　年度收入基本填平“疫情坑”，千川并表有望逐步贡献增量：2020Q1-2021Q1 公司单季度收入同比增速(-48.30%/-3.81%/+7.53%/+16.23%/+203.00%)逐季改善。分品类来看：1)衣柜及全屋2020H2 收入重回增长通道。2020 年衣柜及全屋收入17.53亿元，YoY-9.60%，其中，公司让利导致衣柜单价同比下滑5.24%;2020H2 收入11.29亿元，YoY+1.56%。

　　随着住宅竣工回暖及滞后需求释放，以零售业为主的衣柜业务开始恢复，疫情催化龙头品牌集中度提升，收入有望加速回弹。2)橱柜&木门全年销量高增。大宗业务放量，橱柜/木门销量高增，2020 年橱柜及木门收入分别达到1.38 亿元/1.12 亿元，YoY+97.06%/+188.74%。2020 年11 月湖北千川正式成为公司控股子公司，同年12 月成都千川木门成为湖北千川全资子公司，此后木门业务有望共享千川成熟经验，实现快速增长。分渠道来看：

　　1)零售渠道有所回暖。2020 年净新增经销/直销门店214/8 家，总计1992/25 家，衣柜&大家居销售情况改善，公司零售业进入回暖通道。2020 年经销/ 直营收入19.43 亿元/6618 万元，YoY-4.20%/-25.04%;2020H2 分别收入12.95 亿元/4028 万元，YoY+10.23%/-16.12%。

　　2)大宗渠道实现高速增长。得益于湖北千川并购及并表，好莱客其他品类产品有望成功切入湖北千川客户群——恒大、融创等大型房地产企业，公司工程渠道短板得以补齐，2020 年收入1.23 亿元，YoY+962.50%;2020H2 收入9270 万元，YoY+2459.39%。

　　毛利率受让利&大宗占比提升影响小幅下滑：2020Q4/2021Q1 公司毛利率分别为34.30%/32.68%，分别同比下降7.42pct/2.41pct，环比有所下滑，受到公司让利&低毛利大宗业务占比提升的影响，根据公司公告，新基地启用，放量后盈利有望改善。

　　应收款项周转放缓：大宗业务中，房地产企业占据较强的产业链地位。随大宗业务快速增长的带动，公司应收票据及应收账款增多，截至2020 年底达到6.94 亿元，较2019 年末增多6.65 亿元，2020 年应收账款周转天数15.08 天，同比增加11.65 天。

　　投资建议：好莱客发力多品类&多渠道布局，并表千川木门有望产生协同效应。预计公司2021 年~2023 年 的EPS 分别为1.25/1.45/1.57 元，维持买入-A 的投资评级。

　　风险提示：地产景气度不及预期，收购企业协同不及预期。

　　安琪酵母(600298)：各业务单元增长良好 酵母龙头竞争优势持续显现

　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘畅/吴文德 日期：2021-04-16

　　事件：公司公告2021 年一季度业绩，2021 年Q1 实现营收26.56 亿元，同比增长29.55%，实现归母净利润4.42 亿元，同比增长45.74%，业绩超预期。

　　各单元业务增长良好，配合部分产品提价应对成本上涨，公司一季度业绩超预期。

　　公司酵母及深加工产品业务21Q1 实现营收21.19 亿元，同比+29.15%。21Q1在20 年同期高基数的基础上继续保持高速增长，一方面由于一季度公司各业务单元均保持良好增长态势，其中下游衍生品业务如YE、动物营养、微生物营养、酿造与生物能源、植物营养等增速较快，对整体业绩增长贡献大。

　　另一方面，面对糖蜜等原材料价格上涨的压力，公司对国内外部分产品实施了提价，在弥补成本上涨的基础上对收入增长做出贡献。此外，21Q1小包装表现并未如之前预期的快速下滑，一季度线上实现收入9.70 亿元，同比+63.17%，疫情所培育的小包装使用习惯仍存，也为利润高增奠定基础。

　　未来随着酵母家用化趋势的延续和衍生品业务的发展，以及内部效率的改善，我们认为公司盈利能力有望持续提升。而海外一季度实现营收7.17 亿元，同比+17.21%，增速略有放缓或与一季度海外运输和公司产能调配有关。

　　公司经营效率改善，盈利能力持续提升。

　　公司2021Q1 归母净利润率同比+1.86pcts 达16.64%，受益于经营效率改善，公司整体盈利能力提升。毛利率方面，公司2021 年Q1 实现毛利率33.24%，同比-4.7pcts，主要原因为原材料成本提高以及新会计准则将与销售相关的运费调整至主营业务成本所致;费用方面，公司期间费用率同比-6.07pcts至13.32%，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比变动-4.32/-0.93/+0.62/-1.44pct 至6.18%/2.97%/3.89%/0.27%。

　　其中，销售费用率下降明显，主要原因为会计准则调整;由于利息支出下降及境外公司的汇兑损失减少，财务费用率同比明显下降。现金流方面，由于一季度集中采购原材料以及去年一季度因疫情采购支出较少等原因，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降260.66%至-4.45 亿元。未来随公司内部效率持续改善，我们认为公司盈利能力有望持续提升，现金流随着经营的持续提升而改善。

　　国内产品结构持续改善，海外市场优势不断积累，公司发展可高看一线。

　　目前公司国内强大的酵母产业壁垒构筑了公司业绩的基本盘，且凭借资金优势和酵母产业链优势，正逐步培育新的业绩驱动力。一方面国内酵母业务凭借寡头地位有望通过提价和结构改善提升吨价，同时公司公告即将实施德宏公司年产1.5 万吨酵母抽提物项目，进一步强化衍生品业务的开发，上游平台化逻辑逐步显现。

　　另一方面，公司通过疫情积攒海外市场优势，加强海外销售队伍建设，配合产能投放实现海外收入增长。通过国内外市场的多点布局，加之衍生品业务不断地发力，公司发展有望步入新阶段。

　　而随着公司相关产能的逐步建设和投放，公司业绩有望维持稳健增长。

　　投资建议：根据公司一季报和未来展望，我们将公司2021-2023 年营收由103.06/115.59/130.25 亿元调整至103.80/116.41/131.15 亿元， 同比+16.20%/12.15%/12.67%，归母净利润由15.28/17.69/20.59 亿元调整至15.80/18.27/21.23 亿元， 同比+15.23%/15.61%/16.19% ， EPS 分别为1.92/2.22/2.58 元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：C 端动销放缓，海外市场扩张缓慢，食品安全风险等。

　　英维克(002837)：2020全年稳步增长 2021Q1温控龙头量质齐升

　　类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：吴彤/蔡微未 日期：2021-04-16

　　事件：公司于4 月15 日发布2020 年度业绩报及2021 年第一季度业绩预告，2020 年度公司预计实现营收17.14 亿元，同增28.11%，预计实现归母净利润1.81 亿元，同增13.32%;2021Q1 公司预计实现归母净利润0.26-0.32 亿元，同比增长150%-200%，实现扣非后归母净利润0.23-0.29亿元，同增220%-310%。

　　疫情下验收延迟Q4 大幅反弹，2020 全年稳步增长。受制于疫情下项目延迟确认等因素Q3 业绩承压，部分项目于第四季度确认收入2020Q4 业绩大幅反弹，预计实现营收6.5 亿元，同增65.76%，预计实现归母净利润0.59 亿元，同增27.46%。2020 全年，IDC 机房温控及轨交列车空调等业务实现高增长，预计公司2020 年实现营收17.14 亿元，同增28.11%，实现归母净利润1.81 亿元，同增13.32%，疫情下全年业绩仍实现稳步增长。

　　储能及轨交推动2021Q1 高增长，产品结构优化推升毛利率，2021 有望量质齐升。2021 年，此前受疫情影响延迟验收的部分数据中心项目有望于2021Q1 及Q2 验收确认，且公司储能产品于海外市场获得重大突破，轨交方面在巩固上海、苏州等优势市场外，开拓了无锡与郑州新市场，储能及轨交业务于2021Q1 实现高增长。

　　由于储能、轨交等高毛利产品占比提升，产品结构优化拉升公司综合毛利率，叠加期间费用率得到改善，共同奠定公司一季度业绩高增长基础，2021Q1 公司预计实现归母净利润0.26-0.32 亿元，同比增长150%-200%，实现扣非后归母净利润0.23-0.29亿元，同增220%-310%。

　　中短期围绕新基建+碳中和延伸产品线，长期聚焦“大温控”赛道突破市场天花板：中短期，公司业务多方位围绕新基建+碳中和，于5G、大数据中心、新能源汽车充电桩、轨道交通、碳中和下液冷等多个方面积极布局，下游多重契机打开广阔空间。

　　长期发展上，公司聚焦大温控赛道，突破行业天花板，铸就长期增长逻辑。公司通过技术平台的共享及优势，将分散于不同行业的下游应用技术协同，已形成设备散热和环境控制的两大类业务布局，涉及机房级、箱柜级、交通、健康环境控制等多个不同领域，利用技术优势进行大温控布局铸就长期增长逻辑。

　　投资建议：鉴于公司机房温控下游IDC 需求高增、机柜温控业务受5G 驱动量价齐升、储能业务海外重大突破、且布局交通、健康环境控制等大温控领域，预计公司2020-2022 年收入分别为17.14 亿、22.54 亿及31.15 亿元，净利润分别为1.81 亿、2.64 亿及3.62 亿元，EPS 分别为0.56、0.82及1.12 元/股，PE 分别为32X、22X、16X，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧、技术发展不及预期、下游市场增速不及预期、政策落地不及预期、宏观经济风险等。