今日黑马股票推荐（2021年4月16日）

　　TCL科技(000100)：募投再添新动能 一季度业绩稳步提升

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：许亮/唐泓翼 日期：2021-04-15

　　事项：

　　近期，TCL科技发布公告拟于广州投建一条月加工2250mm×2600mm 玻璃基板能力约18万片的第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线(以下简称“t9”)，主要生产和销售中尺寸高附加值IT 显示屏(包括Monitor、Notebook、平板)，车载显示器，医疗、工控、航空等专业显示器，商用显示面板等。

　　2021 年4 月12 日，公司公告预计第一季度实现净利润30.5 亿元至34.2 亿元，同比增长10.30 倍至11.60 倍;预计实现归母净利润23.2 亿元至25.5 亿元，同比增长470%至520%。

　　国信电子观点：

　　1)募投8.6 代新型面板产线，增长曲线多样化。

　　2)定位差异化市场，抢抓高附加值IT 市场先机。

　　3)下游需求旺盛，未来业绩增长动能足。

　　预计21-23 年归母净利润112.17/128.19/133.63 亿，对应EPS 为0.89/0.91/0.95 元，对应当前股价PE 为10.2/9.9/9.5X，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情变化影响终端需求，面板需求不及预期。

　　评论：

　　募投8.6 代新型面板产线，增长曲线多样化

　　本次非公开发行股票募集资金总额不超过120 亿元，其中约90 亿元主要用于“第8.6 代氧化物半导体新型显示器件生产线项目”(t9 产线)建设。本项目一方面根据市场对差异化产品和先进制程工艺的需求，匹配全球高附加值IT、商用显示产品的发展趋势及市场容量。

　　另一方面项目涉及的氧化物技术将为可卷绕印刷OLED/QLED 柔性显示制备提供技术支持和产品开发验证，加快其商业化量产进程。该产线将落户于广州，预计投产后产能规模达到180K/月。

　　此次t9 产线将以高端IT 产品为核心，用于提升IT 产品方面布局，对原有TV 业务形成补充。目前，公司在半导体显示产业大尺寸领域已建立效率和规模优势，中尺寸领域正处于快速突破阶段，商显、笔电、Monitor、车载等产品开发和客户导入顺利推进，LTPS 笔电产品出货量全球第二，32 吋曲面电竞屏出货量全球第三，产品供应全球多家一线品牌。

　　在此基础上，在显示领域中，IT 应用面积占比为18%，营收占比达24%，因此，发力中产品面板，可使得公司低成本高边际增长，产品组合盈利性更高。随着项目投入生产后，公司将有望在中尺寸领域攻占更大的市场份额，为业绩带来新的增长动能。

　　定位差异化市场，抢抓高附加值IT 市场先机。

　　在需求端，2020 年以来，远程办公及线上教学的催化下，显示器、笔记本电脑需求爆发式增长。调研机构Canalys表示，2020 全年PC 出货量增长11%，达到2.97 亿台，创下自2010 年以来的最高全年增长率，自2014 年以来的最高出货量。

　　在供应端，由于IT 产品品类复杂多样，终端厂商通常会选择与上游供应商合作开发定制化产品。同时，随着高能效、曲面屏等的功能性需求愈加旺盛，IT 产品逐渐形成低能耗、高清晰度、高刷新率、曲面屏、窄边框的发展趋势。然而，目前IT 面板产线多为旧产线，需要进行改造以满足中高端IT 面板工艺要求且效率较低。

　　此外，韩国产能退出形成一定的中尺寸缺口。在此背景下，高效率新工艺的新增产能将在未来市场竞争中占据较大优势。本次t9 产线在设备及技术方面，采用全球最高规格黄光设备，可实现全球顶尖精度工艺，其产品具备绝对的穿透率优势。同时，产线应用oxide 氧化物技术及FFS 技术，优化充电速度，实现更高的迁移率及穿透率，为产品带来高刷新、低功耗优势。在技术及成本多方面优势下，公司有望抢抓市场先机，享受中尺寸产品技术升级叠加海外产能退出带来的发展红利。

　　下游需求旺盛，未来业绩增长动能足

　　一季度业绩增长主要来源于核心主业TCL 华星业绩爆发，同时中环股份并表后在今年一季度也带来增量贡献。目前，显示需求旺盛，面板价格持续上涨，行业景气不减，因此，一季度TCL 华星净利润同比增长15 倍，环比提升近30%。在大尺寸领域，t1、t2、t6 产线满销满产，t7 按计划爬坡，出货面积同比增长15%，主要尺寸产品价格持续上涨，大尺寸业务净利润较2020 年第四季度环比增长超50%。随着，t7 产能进一步释放，苏州三星收购完成后自二季度开始并表贡献业绩，叠加行业景气，全年业绩有望再创新高

　　投资建议：

　　目前行业景气度不减，叠加公司前瞻性战略布局，TCL 科技将形成长期的增长新动能。公司现金流情况及现金储备运营良好，预计21-23 年归母净利润112.17/128.19/133.63 亿，对应EPS 为0.89/0.91/0.95 元，对应当前股价PE 为10.2/9.9/9.5X，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情变化影响终端需求，面板需求不及预期。

　　立昂微(605358)：Q1业绩保持高增长 持续受益行业景气度向上

　　类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：邹兰兰/舒迪/张元默 日期：2021-04-15

　　事件：公司公布2020 年年报和一季度业绩预告，2020 年实现营收15.02亿元，同比增长26.04%;归母净利润2.02 亿元，同比增长57.55%;扣非归母净利润1.50 亿元，同比增长75.06%。2020Q4 单季度营收4.69 亿元，同比增长46.88%，环比增长22.13%;归母净利润0.71 亿元，同比增长282.36%，环比增长30.10%;扣非归母净利润0.59 亿元，环比增长66.03%。

　　2020Q1 预计实现归母净利润0.72 亿元-0.78 亿元， 同比增长121.70%-140.17%，环比增长1.41%-9.86%;扣非后归母净利润0.62 亿元-0.68 亿元，同比增长208.70%至238.57%，环比增长5.08%-15.25%。

　　Q1 单季归母净利润创历史新高，行业需求保持旺盛：公司20Q4 营收达4.69 亿元，21Q1 归母净利润0.72 亿元-0.78 亿元，营收与归母净利润均创单季历史新高，一方面受益于行业景气度持续上行，硅片、功率半导体需求保持旺盛，公司产能满载，另一方面受益于涨价带来的业绩弹性，公司6 英寸硅片及功率半导体已于2021 年初实施涨价。

　　此外，衢州硅片基地产能加速释放也将促进业绩快速增长。毛利率方面，2020 年毛利率35.29%，同比下降2.02pct，主要原因是衢州8 英寸硅片项目2020 年上半年产能利用率不足，12 英寸硅片项目处于产能爬坡阶段，固定成本较高。

　　费用率方面，2020 年期间费用率达10.70%，同比下降2.04pct，规模效应凸显，公司加大研发，2020 年研发费用1.12 亿元，同比增长15.74%。在半导体产能持续紧张的背景下，公司“硅片+功率半导体+射频芯片”一体化优势明显，产能加速扩张，行业高景气度预计将促进公司业绩加速释放。

　　定增项目顺利推进，积极扩产助力成长：公司拟定增募资52 亿元，用于：

　　1.年产180 万片集成电路用12 英寸硅片项目，拟使用募集资金22.88 亿元，项目建设期为4 年，预计每年将实现营收15.21 亿元，内部收益率为16.73%。2.年产72 万片6 英寸功率半导体芯片技术改造项目，拟使用募集资金7.84 亿元，项目建设期18 个月，预计每年将实现营收4.10 亿元，内部收益率为15.52%。3.年产240 万片6 英寸硅外延片技术改造项目，拟投入募集资金6.28 亿元，预计每年将实现营收5.46 亿元，内部收益率为为20.72%。此次硅片以及功率半导体产能扩充将大幅提升公司生产能力，有助于公司把握行业景气上行趋势，满足下游市场的增量需求，不断增厚业绩。

　　硅片+功率半导体+射频芯片”一体化优势明显，成长路径清晰：硅片方面，公司大尺寸硅片规模上量明显，其中8 英寸硅片产线产能充分释放，12 英寸硅片已通过多家客户验证，实现规模化销售，预计将在2021 年底达到年产180 万片规模的产能。

　　功率半导体方面，公司已开发出一批包括ONSEMI、虹扬科技等稳定客户群，同时已顺利通过博世和大陆集团等国际一流汽车电子客户的体系认证，成为国内少数获得车载电源开关资格认证的肖特基二极管芯片供应商。射频芯片方面，公司将在21 年内完成年产7 万片的砷化镓射频芯片产能建设，并达到全年预定的出货销售目标。

　　公司涵盖了包括硅单晶拉制、硅研磨片、硅抛光片、硅外延片、功率器件等半导体行业上下游多个生产环节，不断发挥产业链上下游整合优势，从原材料端进行质量控制与工艺优化，缩短研发验证周期，一体化优势凸显。

　　维持“买入”评级：我们看好公司硅片、功率半导体和射频芯片的一体化优势，卡位新能源汽车、5G、工控等优质赛道，预计公司2021-2023 年归母净利润3.06/3.92/5.22 亿元，EPS 分别为0.76/0.98/1.30 元，对应PE 分别为109X、85X、64X，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期;客户拓展不及预期;募投项目进展不及预期;科技摩擦加剧。

　　江苏银行(600919)：区位优越 拨备充足

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王剑/陈俊良/田维韦 日期：2021-04-15

　　根植江苏的大型城商行

　　江苏银行网点覆盖江苏全省，在上海、杭州、北京、深圳等地也有分支机构，2019 年末总资产居城商行第三位。江苏银行在省内贷款市场份额保持优势地位，2020 年中贷款余额市占率6.4%，且近几年在逐步提升。

　　区域经济发达，经营环境优异

　　江苏省经济发达，中小企业资源丰富，且规模以上中小工业企业资产负债率近几年都保持在全国同类企业资产负债率平均水平之下，与其他地区相比，企业偿债风险相对更低。此外，江苏省先进制造业快速增长，经济发展质量提升，也给银行经营带来更好的外部环境。江苏银行充分利用江苏省中小企业发达的优势，坚守服务实体的市场定位，小微贷款快速增长，先进制造业贷款投放比例也在提升。

　　拨备计提充分

　　我们横向对比了江苏银行与其他上市城商行的财务数据，发现江苏银行收入结构、资产负债结构与其他城商行区别不是很大，资产质量、盈利能力等居于同业中游水平。但从纵向趋势来看，江苏银行的资产质量相对全行业而言趋于改善，近几年的拨备计提也很充分。江苏银行的“信贷成本率/不良生成率”远超100%，意味着拨备超额计提，近几年拨备覆盖率持续提升，未来业绩增长的确定性相对较强。

　　投资建议

　　总体来看，江苏银行主营业务区域经济发达、经营环境好，公司拨备计提充分，短期业绩增长的确定性相对更强。结合绝对估值与相对估值两种方法，我们认为江苏银行内在价值为7.2~9.9 元，对应2021e PB0.8~1.1x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　多种因素可能会对我们的判断产生影响，包括估值的风险、盈利预测的风险、政策风险、财务风险、市场风险以及其它风险。

　　完美世界(002624)：多端多平台多赛道多品类 开启新产品周期

　　类别：公司 机构：山西证券股份有限公司 研究员：徐雪洁 日期：2021-04-15

　　事件描述

　　公司于4 月13 日下午举办以“游戏，连接更大的世界”为主题的2021 战略发布会。

　　事件点评

　　围绕公司旗舰IP&品类与潮流产品，发布30 款+新品与IP 矩阵。本次战略发布分为三个篇章，在其中两个篇章中，公司发布了围绕“完美世界”与“诛仙”

　　两大经典IP 的自研新品，以及武侠及魔幻旗舰赛道的新品，同时还包括二次元、RPG、卡牌等不同赛道、风格多元化的新产品布局。其中：

　　1)公司旗舰IP 完美世界和诛仙将分别推出《perfect new world》、《完美新世界》、新《诛仙世界》、《诛仙2》手游及《梦幻新诛仙》五款产品，推动公司经典IP 多端、多领域、全球化的发展。

　　2)在武侠旗舰品类赛道上，公司将推出《天龙八部2》新MMORPG产品，以及《梦间集II》《香蜜沉沉烬如霜》《仙剑奇侠传》等系列IP 产品。在魔幻旗舰品类赛道上，公司以全球化为核心，打造国际级的旗舰产品，包括《火炬之光》系列策略休闲RPG 产品《代号火山》以及《战神遗迹》手游。

　　3)在新赛道方面，公司通过原创自研、代理及重磅合作IP 开发，推出10 款新款产品，玩法与题材更加多元化和年轻化。其中代表产品包括原创轻科幻IP《幻塔》、百万亚瑟王系列IP《代号MA》、《Code X Name》(系列作品全球销售千万份，首款JRPG 手游)、《一拳超人·世界》等。4)在IP 储备方面，公司也将进行一些列的扩充，包括在武侠品类上与温瑞安先生达成IP 合作;与彩条屋达成国漫IP+游戏的战略合作，开发《哪吒》《姜子牙》《大圣》三大IP 的游戏产品;与B站、艺画开天共同打造多端灵笼IP 系列产品。

　　持续前沿技术布局，扩充研发资源发布群星计划。

　　1)公司近年来持续对前沿技术布局和探索，包括自研引擎开发并积极应用商业引擎，多款新品采用UE4引擎制作;5G 云游戏原生游戏的研发以及AI、VR、AR 等领域。目前公司在北京、上海、深圳、苏州、成都等地均建设有研发中心，研发团队规模稳步扩充。

　　2)在发布会上公司公布了独立游戏扶持计划—群星计划，将对全球开发者进行技术、资金、研发等全方位支持，已上线产品《旧日传说》《非常英雄救世奇缘》

　　等均出自该计划;已经孵化20 多款游戏，并预计有9 款产品将在海外市场上市。