今日黑马股票推荐（2021年4月15日）

　　正邦科技(002157)：猪价下跌、母猪淘汰致业绩下滑 成本拐点已现

　　类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王莺 日期：2021-04-14

　　猪价下跌、淘汰 低效母猪致2021Q1业绩同比下降66.3%-77.4%。

　　公司公布2020 年业绩报和2021 年一季度业绩预告：2020 年公司实现收入491 亿元，同比增长100.3%，归母净利润57.62 亿元，同比增长249.8%;2021Q1 公司实现归母净利润2.05 亿元-3.05 亿元，同比下降66.3%-77.4%。

　　Q1 业绩下降原因：①猪价同比大幅下降，2021 年1-3 月公司育肥猪出栏价格分别为32.65 元/公斤、25.51 元/公斤、24.86 元/公斤，而2020 年1-3 月出栏价格分别为33.82 元/公斤、37.02 元/公斤、34.9 元/公斤;②公司淘汰低效能繁母猪35 万头。

　　Q2 生猪出栏环比或明显改善，生猪养殖完全成本有望稳步下行。

　　2021Q1 公司生猪出栏量258 万头，其中，3 月生猪出栏量103.8 万头，明显高于1-2 月75 万头左右月均出栏量，产能已开始逐步释放，2021Q2 生猪出栏量环比有望明显改善。根据我们测算，2021Q1 公司生猪养殖完全成本在21-22 元/公斤，考虑到低效能繁母猪淘汰工作已接近尾声，公司种猪群效率将明显提升，仔猪成本有望进入快速下降期;此外，随着生猪出栏量上升，单位固定资产折旧摊销也将回落，公司生猪养殖完全成本有望稳步下行。

　　投资建议

　　预计2020-2022 年公司生猪出栏量956 万头、2000 万头、3000 万头，出栏育肥猪均价32 元/公斤、25 元/公斤、20 元/公斤，对应归母净利润61.1 亿元、92.01 亿元、69.76 亿元，同比分别增长270.9%、50.6%、-24.2%，对应EPS1.94 元、2.92 元、2.22 元。生猪板块在盈利高点PE 达到8-10 倍，我们给予公司2021 年8 倍PE，合理估值23.36 元，维持“买入”评级不变。

　　风险提示

　　疫情;猪价大跌。

　　通策医疗(600763)：完全摆脱疫情影响 儿科正畸科室成为增长亮点

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2021-04-14

　　事件：公司发布2019 年年报，实现营业收入 73.7 亿元，同比增长 37.2%，实现归母净利润 17.7 亿元，同比增长 76.4%，实现扣非后归母净利润 17.7亿元，同比增长 77.4%。

　　疫苗业务快速增长，业绩超市场预期。分季度来看，2019Q4 公司实现营业收入 19.3 亿元，同比增长 56.2%，实现归母净利润 5.3 亿元，同比增长 218.4%，业绩超市场预期。若不考虑并表，2019 年四大核心子公司归母净利润同比增长 76.6%，其中金赛同比增长近 75%。

　　1)金赛药业：收入 48.2 亿元，同比增长 51%;净利润 19.8 亿元，同比增长 75%，超我们之前 70%增速判断。根据我们草根调研，预计 19 年新患增速超 35%。

　　2)百克生物：收入 10 亿元，同比下滑 3.1%，净利润 1.75 元，同比下滑 14.4%，下滑幅度收窄，业绩符合我们预期。系狂犬疫苗停产和水痘疫苗 2018 年工艺提升影响，水痘疫苗上半年批签发略受影响，2019Q1-Q4 水痘批签发量分别为 51 万支、162 万支、271 万支和 231 万支，批签发下半年逐步恢复，考虑到 2020 年鼻喷流感即将放量，2020 年将显著增长;3)高新地产：

　　收入 9.4 亿元，同比增长 59%;净利润 2.35 亿元，同比增长 216%，超市场预期;4)华康药业：收入 5.8 亿元，同比增长 9.9%;净利润 0.42 亿元，同比增长 35.6%。

　　生长激素业绩确定性强，其他重磅品种陆续推出。1)生长激素：预计 2019年国内生长激素市场规模超过 50 亿元，考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率，目前仍处于爆发期，公司为国内生长激素行业龙头，将优先享受行业成长红利。2)即将放量的重磅品种： a)促卵泡素：新适应症获批，有望成为 10 亿量级重磅产品;b)流感疫苗独家鼻喷剂型获批，考虑疫情影响，2020 年有望快速放量。

　　盈利预测与评级。在新一届董事会带领下，公司正积极拓展多个治疗领域，公司在研产品梯队不断丰富。暂不考虑资产重组，我们预计 2019-2021 年EPS 分别为 8.10 元、10.92 元和 14.72 元，对应当前股价估值分别为 50倍、37 倍和 28 倍。考虑到公司业绩高增长，估值相对便宜，维持“买入”

　　评级。

　　风险提示：因不可预知因素导致重大资产重组失败的风险;业绩承诺无法实现及业绩补偿不足的风险;研发失败的风险。

　　业绩总结：公司发布 2020 年报及 21Q1 季报，2020 年收入为 21 亿元(+8%)，归母净利润为 4.93 亿元(+5.7%)，扣非净利润为 4.7 亿元(+3.8%);21Q1实现收入为 6.31 亿元(+222%)，归母净利润为 1.64 亿元(+963%)，同比19Q1 收入与归母净利润分别+60%、+73%。业绩符合预期。

　　公司已完全摆脱疫情影响，各项经营指标恢复常态。20Q2~20Q4 收入与业绩分别同比+26%、+39%，21Q1 业绩同比 2019 年+73%，复合增长率 31.5%。从经营指标看，门诊量快速恢复叠加客单价提升抬高公司整体经营杠杆，2020 年全年客单价约为 917 元，同比+9%;其中 20Q2~4、21Q1 门诊量分别同比+16.2%、+34.6%，毛利率分别为 48.5%、47.5%。

　　分市场来看，总院发展与蒲公英计划并行。

　　(1)杭州区域继续增强总院品牌力：

　　2020 年疫情考验下杭口和城西双总院净利润达到 4.2 亿元(同比+16%，占比86%)。杭州汇集浙江省核心医疗专家，是公司的强大依托，为加强品牌总体力量，公司拟建设紫金港院区和滨江院区，其中紫金港医院预计新增牙椅 500台，病床 80 张，紧邻浙大以师生及附近居民等中高端客户为主要目标群;滨江院区预计新增 50 张牙椅，打造高端未来医院。

　　(2)省内区域继续推行蒲公英计划，不改百亿百家为目标。

　　2020 年下半年已陆续投建及运营 7 家分院，今年预计按照原有计划新开 20 家左右分院。公司坚持“总院+分院”的发展模式，同时积极储备医学人才，2020 年新增医生约 38%至 1381 位，不断增厚医疗资源，奠定长期发展基石。

　　分科室来看，正畸、儿科业务有望成为公司业绩持续增长亮点。疫情后 2020Q2至 Q4 公司儿科/正畸/种植/综合 3.6 亿元、3.7 亿元、3 亿元、7.8 亿元，分别同比+32%、+22%、+26%、+26%;21Q1 主要科室收入分别同比 19Q1 +92%、60%、55%、43%。公司于 20H2 收购三叶儿童口腔，未来儿科板块收入占比有望持续提高，板块毛利率较高并有利于提升公司品牌可持续性;诸暨分院正畸业务拔群，公司拟投入建设诸暨二院，有望扩大增强专家团队力量，持续为集团培养高端人才。

　　盈利预测与投资建议。公司作为国内民营口腔医院领军企业，扩张模式成熟可复制，短期看省内市场下沉，长期看省外扩张模式复制。随公司总院升级改造完成、新开分院进入盈利周期，业绩有望将保持较快的稳定增长，预计公司2021~2023 年营业收入为 30.4、39.6、50 亿元，归母净利润为 7.5、10、13亿元，EPS 为 2.32、3.13、4.05 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新医院建设不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司经营效率提升不达预期的风险。

　　圣农发展(002299)：Q1利润同期大跌 布局看好长期发展

　　类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：孟维肖 日期：2021-04-14

　　事件：近日公司发布 2021 年第一季度业绩预告，预计第一季度实习归属于上市公司股东的净利润 7800~8200 万元，同比下降 88.87%~88.3%。

　　基本每股收益 0.0594~0.0626 元/股，同比下降 89.49%~88.93%。

　　点评：

　　饲料原料成本大幅增加。公司生产经营所用的主要原材料为玉米、豆粕等农产品。由于农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，价格变化波动较难预测。与去年同期相比，玉米、豆粕的价格大幅上升，大约上涨 90.0%、18.47%，在一定程度上影响了公司的盈利水平，公司的销售净利率和毛利率有所下滑。公司通过采用持有豆粕期货合约锁定原料价格，降低由原料价格上升带来的成本增加风险。

　　白羽肉鸡行情逐步恢复，行情向好。2020 年一季度，白羽肉鸡延续了2019 年的好行情，因此该季度基数较高;去年二季度之后行情开始回落，直至年底行情跌至谷底企稳。今年以来行情开始逐步往上，但相比去年高基数的一季度，仍有较大差距。因此公司 2021 年第一季度与同期相比业绩下滑。目前，下游市场的鸡肉需求相对冷淡，对公司一季度业绩也有影响，

　　品牌提升规划落地，报告期内广告费用增加。公司已在中高端鸡肉制品的生产与销售领域树立了良好的品牌形象，积累了丰富的客户资源，拥有了百胜、麦当劳、德克士、汉堡王、豪客来、宜家等国内外餐饮巨头的客户群体，其供应链覆盖全家、7-11、罗森、CU 等便利店。

　　公司在产品进驻沃尔玛、永辉、华润万家、家乐福、大润发、盒马生鲜等国内外大型连锁超市的同时，亦进驻了全国/地方的电商平台，包括天猫、京东、苏宁易购、拼多多、兴盛优选、美团买菜、每日优鲜等。报告期内，公司大幅增加 C 端的品牌宣传预算，在全国大部分机场、高铁站和人群集中商区密集覆盖广告宣传，将品牌影响力延伸至终端消费领域。

　　产品溢价和规模效应显著，看好未来发展。与行业鸡肉产品均价相比，公司鸡肉溢价程度逐年提升，原因一是公司的一体化产业链保证食品来源安全、提升产品价值，拥有众多国内外的优质客户。二是随着公司熟食板块规模的扩大，强化了公司产品的价格优势，进而有效平滑白羽肉鸡行业的周期波动。

　　公司拥有全球最完整的白羽肉鸡全产业链，涵盖了饲料加工、原种培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售等多个环节，同时公司也是国内规模最大的白羽肉鸡食品企业，随着产品溢价和规模效应显著，公司的成本能进一步降低，看好未来发展。

　　投资建议：公司一体化产业链运作成熟，白羽肉鸡行情较好。受饲料原料价格上涨及广告费用增加影响，预计公司 2021-2022 年归母净利润分别为 20.98/25.96 亿元，EPS 分别为 1.58/1.95 元/股，对应 PE 分别为15.8/12.8 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：禽价大幅波动风险、饲料成本上涨。

　　建设机械(600984)：疫情影响逐步消除 公司基本面持续向好

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军/张检检 日期：2021-04-14

　　事件：公司发布年报，全年实现收入40亿，同比增长23%，实现归母净利润5.53 亿，同比增长9.5%，对此点评如下：

　　1、子公司庞源租赁的业绩略超预期，全年其收入35.3 亿，实现净利润7.46 亿，略超之前预期，市场担心毛利率下滑，背后主要原因是价格在快速下降，我们观察庞源价格指数年线走势，其一季度高点接近1530 点，而年底下降到1300 点，期间下滑幅度达15 个百分点，其中下滑最快的是三季度和四季度，而设备利用率因为疫情提升有限，因此导致期间毛利率持续下滑，但从总体净利率看基本保持稳定，侧面反映公司在内部管理方面的成效。

　　2、整体上市公司业绩略低预期，主要是因为四季度加大对天成和本部的计提力度。a、天成是最主要的亏损源，其全年营收0.62 亿，亏损0.84亿，而上半年天成亏损0.32 亿，意味着下半年亏损约0.52 亿，这里主要是四季度应收账款计提，另外公司还对天成的商誉进行减值计提约0.37亿，总计天成在四季度就有接近0.9 亿亏损;b、本部基本处于经营性盈亏平衡状态，但四季度计提有约0.21 亿，其中存货跌价损失有0.16 亿，应收账款计提有0.05 亿。综合四季度因为天成+本部计提预计带来亏损幅度达1.11 亿。

　　3、疫情影响逐步消除，公司基本面持续向好。a、利用率指标基本恢复到正常水平，今年有望给业绩带来比较大的弹性，截止1-3 月份设备平均利用率达到52%，较去年同期提升17 个百分点，其中三月份利用率达到69.7%，已经恢复到2018-2019 年平均水平;b、设备投放稳步增长，从3 月8 日开始公司再次举行“百日接单”劳动竞赛活动，效果显著，近一个月订单数持续稳步增长，累计接单接近5.3 亿，平均单周接单量超过1.3 亿，平均接单价格在1140 点左右，为今年业绩目标规划完成打下坚实基础，从设备投放量看，去年全年设备投放接近19 亿，基本实现预期目标，今年趋势有望延续。

　　业绩预测：基于目前经营情况我们下调公司2021-2023 年净利润至8.3/10.6/13.3 亿，对应PE14/11/9 倍，长期继续看好，给予“买入”评级风险提示：地产投资不及预期;装配式建筑政策不及预期。