不知不觉间2018已经接近了尾声，而当下A股的行情也到达了熊市末期，或许有不少投资者开始着手2019年的股市，早已积极地进行投资布局了，而随着A股股票熊市的来临，面对2019年的股市投资中应该如何进行操作呢?

　　12月12日，京沪两大头部券商——中信建投证券和海通证券同时在上海举办2019年度策略会。

　　宏观经济展望

　　海通证券首席经济学家姜超——需要更多借助减税、改革举措

　　海通证券首席经济学家姜超在会上表示，明年中国经济仍面临较大下行压力，应对这个情况，货币政策的空间比较有限，可能需要借助财政的减税和改革。当前国内资本市场正从债券牛市进一步向新一轮股票牛市演化过程中，这取决于减税效果，改革进展等因素。

　　姜超表示，减税是经济繁荣的基石，坚定支持民企，减税降费居首。国内目前已经开始了减税，但减税的力度还是不够大。增值税税率如果降低2%以上，将对企业带来较大的减负效果。当前A股的估值仍在低位，通过大规模的减税，企业盈利可以有望改善，从而也会有利于推动股市有较好的表现。

　　展望未来，汇信援引姜超表示，中国可能会选择收货币、减税负，这意味着有望走向美国式的股债双牛之路，2017年开始的金融去杠杆在2018年开启了债券牛市，而2018年开始的减税意味着新一轮股票牛市也在进一步酝酿之中，当下中国的资本市场也会面临着历史性的投资机会。

　　中信建投证券宏观首席分析师黄文涛——2019年货币环境仍将会延续相对宽松的格局

　　中信建投证券宏观首席分析师黄文涛预测，明年三季度中国的经济可能短期企稳，一方面是由于专项债发行规模增加可能会在二季度支撑社融增速短期企稳，另一方面是外部不利因素冲击可能在二季度体现较明显，相应可能会带来之后的政策调整。

　　经过了一年时间的消化，隐性债务处置对于经济短期冲击最大的时刻可能已经过去。未来随着基建新的组织方式确立，房地产与出口下行的风险将会慢慢得到释放，减税政策的逐步落地，中国经济正在卸下过去的包袱，轻装前行。

　　财政政策与货币政策的空间逐渐打开。明年货币政策仍将会有比较宽松的格局，明年美国经济的见顶和加息、强美元步入尾声为国内货币政策宽松创造了外部条件。中国仍会处于降准的周期，但将会更加注重定向的调控，对政府信用增信较为注重，疏通信用传导机制是货币政策较为关键的一环。降息并不能完全排除。同时财政政策空间更大，赤字率的提升以及专项债的大量发行都会是广义财政发力的应有之义。社会融资二季度有望站稳。

　　综合考虑，预计明年GDP实际增速6.3%左右，名义GDP的增速大概为8.5%。三季度的经济短期内企稳，一方面是由于专项债发行规模增加可能会在二季度支撑社融增速短期企稳，另一方面是外部不利冲击可能在二季度体现较明显，相应之后可能会带来政策的调整。通胀并不是明年市场和政策的风险因素，预计CPI的增速大约和今年相持平，PPI增速有较明显的回落。二季度之前仍然是享受无风险收益率下行的时间窗口，高评级信用债收益率与利率债仍有下行的空间。股票市场具备中长期的配置价值。

　　A股市场展望

　　海通证券首席策略分析师荀玉根—— A股处在第五轮牛熊周期的末期，估值已见底

　　海通证券首席策略分析师荀玉根表示，A股处在第五轮牛熊周期的末期，估值已经见底了，战略上可保持乐观。

　　从宏观背景看经济从类滞胀走向类衰退，底部打磨期重视高股息率公司，若经济下行的压力不断加大，地产政策很有希望会微调。A股2到3年一次风格的轮换，决定风格的核心变量是盈利趋势，政策是催化剂，2013年并购行为比较鼓励，2015年底供给侧结构性改革，现在创新会再次得到支持，成长的风格将慢慢占优。新时代新产业会成为战略布局，先进制造如5G产业链、新能源车产业链，服务消费如医疗健康、保险。

　　荀玉根表示，今年以来A股业绩仍保持两位数的增长，杀估值成了下跌主要原因。当前政策底已经出现了，短期市场的反弹，但还需经历政策业绩的磨底期，黎明信号如广谱利率下降、改革落地以及信贷放量。目前A股不断进行对外开放，预计2019年外资流入规模达到4000亿。假定自由流通市值的规模不会变化，2019年A股外资持股比例将会有望上升至大约8.8%。

　　荀玉根指出，考虑到我国库存周期和A股盈利的周期走势大概趋同，当前A股的盈利也仍在下行的通道之中，业绩将在明年三季度或更长的时间探底。预测2019年A股的净利同比为大致5%，对应ROE为大约9%。

　　中信建投证券策略首席分析师张玉龙—— 预期A股在2019年三四季度将会逐步走高

　　中信建投证券策略首席分析师张玉龙认为，从中国的经济来看，随着商业银行资本金的压力在2019年3季度后逐渐会缓解，实体经济的需求逐步的下行，信用需求下降，2019年信用紧张的程度将会有所缓和。产出的水平会下降，价格的水平会下降，信贷的利率也会下降，货币市场的利率趋于稳定，汇率逐步的稳定，成为了经济主要的特征。2019年下半年的经济或许会重新的企稳。

　　从美国经济来看，美国失业率达到历史新低水平，薪资增速提升，物价温和上涨。美国利率上行，但是期限溢价和风险溢价大幅度下降，甚至出现倒挂的现象，市场呈现出一定的衰退预期。2019年的美国将会呈现出产出高位波动，利率、价格和工资上行的特征，美股的表现将由产出的稳定性来决定。2019年中美经济结束分化的阶段，又开始走向相对均衡的局面，人民币汇率贬值的压力会得到缓解。

　　改革、开放和创新是2019年中国经济以及资本市场的主线。首先就是要扩大进口。进口水平的不断提升有利于减缓国际贸易冲突，弥补了资源禀赋的不足，全社会的福利水平会提升。其次就是进行深化改革，特别时减税以及国企改革，将会有助于提升经济的运行效率。第三，资本市场的改革与开放，将中国资本市场纳入了国际资本市场的定价体系，设立科创板帮助科技创新类企业进行融资，技术成果的转化会进一步推进。如果中国的经济超过了预期下行，政府将会采用积极的财政政策与货币政策托底的经济，2019年三季度也会将成为较为重要的时间变化窗口。

　　大类资产投资策略：因为信用压力的缓解，导致信用利率的下行，因此与利率债相比信用债将开始占优，股票市场会在低位波动，大宗商品进入熊市，汇率水平重新回到稳定。2019年上半年国债相对占优，而在下半年信用债会相对占据优势。大类资产配置的推荐策略：信用债>国债>股票>本币>大宗商品。

　　股票市场投资策略：2019年，股票市场低位波动，具有中长期战略配置的价值。预期在三四季度中国股市将会逐步的走高，资本市场的主线是成长板块引领的结构性投资机会。首先，计算机、通信和电子具备全球竞争能力的高端制造等行业或会成为市场所关注的焦点。其次，中国资本市场继续扩大开放，海外投资者偏好的食品饮料会得到进一步的配置。第三，银行地产等广义上的金融板块一般有高股息的特征，在信用利率下行过程中也会得到提振。

　　随着经济的触底以及股权风险慢慢地远去，2019年下半年，投资券商的机会也将会逐渐呈现出来。最后，由于大宗商品即将迈进熊市，建议规避周期板块。看好2019年的低位波动中的结构性行情，关注2019年三季度的变化，股票市场的投资策略为：成长>消费>金融地产>周期。

　　为了迎接2019年的到来，投资者也要开始积极规划未来的投资了，随着未来市场流动性风险的不断降低，在市场行情慢慢好转之下，像成长板块以及消费等板块，大家可以多多新关注。关注本网站，可以获取更多熊市操作方法知识!

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