今日黑马股票推荐（2021年4月30日）

　　山东药玻(600529)：各项业务稳健增长 净利率持续提升

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：盛丽华/陈灿 日期：2021-04-29

　　事件：公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年全年实现营收34.27 亿元(+14.53%)，归母净利润5.64 亿元(+23.06%)，扣非净利润5.53 亿元(+22.78%);实现基本EPS 为0.95 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金3.00 元(含税)。

　　公司2021 年一季度实现收入9.26 亿元(+21.71%)，归母净利润1.56 亿元(+ 14.90%)，扣非净利润1.51 亿元(+13.51%)。业绩符合预期。

　　Q4 收入快速增长，全年各项业务表现平稳。公司四季度实现收入11.15 亿元(+33.47%)、归母净利润1.50 亿元(+27.70%)，增速相较于前几季度以及去年同期均有较大幅度提高，预计主要是一致性评价需求逐渐旺盛以及预灌封销售贡献。

　　全年来看，模制瓶收入13.99 亿元(+11.74%)，其中模抗瓶销量29.17 万吨(+4.35%，下半年逐步恢复)，预计一类模制瓶增速相对稳健，展望未来，随着公司2020 年突破了一类模抗瓶轻量薄壁技术壁垒，其具备优越的性能以及相对于相同材质管制瓶产品的价格优势，在注射剂一致性评价进程之中有望获取丰厚订单。

　　棕色瓶收入7.55 亿元(+5.73%)、销量21.07 万吨(+8.94%)，单价基本稳定。预计国外棕色瓶市场保持稳定，国内棕色瓶市场回暖，销售量同比增加14%左右。公司棕色瓶市场基础较好，近年来国际市场增量较快。

　　丁基胶塞收入2.15 亿元(+1.60%)、销量49.04 亿支(+19.39%)，随着胶塞产能的增加，公司加大了功能性胶塞产品的研发和销售，但均价下滑较多，预计主要是受地方小企业竞争影响。公司正通过开发卡式瓶用柱塞、铝帽等产品来丰富我们的产品系列及逐步拓展胶塞类制品的应用范围。

　　管制瓶收入1.75 亿元(+17.04%)、销量15.70 亿支(+21.66%);安瓿瓶收入0.45 亿元(+29.97%)、销量17.18 亿支(+39.39%)，销量稳步提升体现了公司多年技术经验积累和平台优势。在中性硼硅玻璃管方面公司正在拉管二车间着手研制，后续若良品率达到设计水平形成原材料自产，有望大幅提升管制系列的盈利能力。

　　铝塑盖塑料瓶收入0.49 亿元(+41.14%)、销量7.27 亿支(+41.84%)，均价保持稳定。其他业务收入7.89 亿元(+32.45%)，其中预灌封全年销售近2000 万支(+159%)。新冠疫苗的开发将使得国内预灌封市场需求实现爆发式增长，目前公司已经与中国生物制药集团、科兴中维、康希诺等企业达成多项疫苗包装的合作，未来有望充分释放预灌封产能。

　　毛利率受新收入准则影响，净利率保持稳定提升趋势。20 年全年公司整体毛利率为33.56%(-3.35pct)，主要是由于执行新收入准则，与合同履约直接相关的运输费等作为合同履约成本调整到营业成本核算，对应金额为1.32 亿元，若扣除实际毛利率为37.40%(+0.50pct)。

　　公司为国内药用玻璃龙头企业，利润有望保持快速增长。21 年公司一类模制瓶产能有望进一步扩充，在一致性评价需求旺盛的情况下，预计销量有望保持稳定提升趋势;预灌封同样有望受益于流感疫苗订单和新冠疫苗需求，公司目前正扩建原有产能，21 年有望实现满产满销，预计于22 年产能扩建完毕也将有较大增量;此外棕色瓶出口稳定增长、丁基胶塞产能扩至60 亿支，公司未来业务有望保持快速增长。

　　盈利预测：公司是国内药用玻璃龙头，多年来经营稳定增长，各项业务市场竞争力强劲。预计公司21-23 年归母净利润分别为7.04/9.53/10.97 亿元，对应PE 分别为36/27/23 倍，维持“买入”

　　评级。

　　风险提示：产品订单量不及预期;产能扩建进展不及预期;产品降价压力大于预期。

　　万润股份(002643)：业绩符合预期 国六时代来临引领沸石高增长 维持“买入”

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：柳强/翟绪丽 日期：2021-04-29

　　事件：公司发布2021 年一季报，报告期实现营业收入7.87 亿元，同比+17.69%，环比-18.7%;归母净利润1.32 亿元，同比+6.08%，环比-10.8%。

　　主要观点：

　　1、2020Q1 高基数情况下同比增长，业绩符合预期受季节性因素影响，2019 年及之前年份，一季度多是年内业绩低点。2020Q1 由于公司积极应对疫情，2 月10 号就陆续开工，产品库存充足，叠加汇兑收益，业绩超预期，而且创一季度历史新高。在高基数情况下，2021Q1 营业收入和归母净利润均同比增长，再创一季度业绩新高，符合我们之前预期。单季度毛利率同比-2.7%至40%，净利率同比-1.25%至18.89%，略有下滑原因主要包括产品结构有所变化，税金及附加增加，以及财务费用增加等。

　　2、显示材料多点发力，成为未来重要利润增长点LCD 液晶材料领域，公司具备中间体产能450 吨/年、单体产能150 吨/年。公司高端液晶TFT 单体销量占全球市场份额约20%，是国内液晶材料龙头企业，也是国内同时向三大混晶巨头供应液晶中间体和单体的企业，具有领先优势。

　　OLED 材料方面，公司从OLED 单体、中间体到成品材料均有布局，其中九目化学2020 年实现净利润0.94亿元，同比+56.52%，净利率达到23.67%，同比+1.54%。“九目化学搬迁扩产项目”预计将新增350 吨OLED 材料产能，其中一期新增100吨，建成后将进一步增强板块盈利能力。同时，OLED 成品材料研发工作稳步推进，目前已有部分自主知识产权的OLED 成品材料在下游厂商进行通过验证。

　　三月科技2020 年亏损1040 万元，亏损额减少50.71%，随着成品材料的逐步放量，预计三月科技将很快扭亏为盈。同时，公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料中间体业务，培育更多的利润增长点。

　　3、国六标准落地，沸石需求确定性增长

　　2021 年4 月25 日，生态环境部、工业和信息化部、海关总署等三部门联合发布公告，明确自2021 年7 月1 日起，全国范围全面实施重型柴油车国六排放标准，禁止生产、销售不符合国六排放标准的重型柴油车，进口重型柴油车应符合国六排放标准。2020 年在疫情的不利影响下，国内商用车产量逆势增长20%，我们测算沸石需求量约2000吨。

　　若商用车销量按照年均增长5%预测，2021/2022 年我国沸石需求约7600 吨/11600 吨，对应市场规模23/35 亿元。2020 年美国中重型卡车销量同比-22.3%，欧洲商用车注册量同比-19.4%，预计欧洲+美国沸石需求量约5600 吨，同比-21.8%。但是可以观察到降幅在逐渐收窄，海外修复可期。

　　我们预测2020-2022 年，全球沸石需求量年均复合增速达38%。公司目前具备沸石分子筛产能5850 吨/年，计划再新增7000 吨满足市场需求(其中4000 吨车用)，销售深度绑定庄信万丰。2020 年5 月，庄信万丰张家港工厂投产，国内沸石需求明显提升。

　　我们认为短期扰动不改中长期发展趋势，海外修复可期，叠加国内新增需求对冲，公司环保材料确定性增长。

　　4、盈利预测及评级

　　我们预计公司2021-2023 年归母净利分别为6.55 亿元、8.51 亿元和10.21 亿元，对应EPS 分别为0.72 元、0.94 元和1.12 元，PE分别为24X、18X 和15X。考虑公司积累有先进有机合成及提纯技术，打造显示材料、环保材料、大健康三大产业，特别是在沸石及OLED材料领域中优势，中长期增长，本轮回调中迎来左侧布局机会，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求恢复增速低于预期、产品销售低于预期、产品价格波动、汇率波动。

　　中核钛白(002145)：受益钛白粉景气周期 业绩高增长 布局磷酸铁锂谋新篇

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：柳强/翟绪丽 日期：2021-04-29

　　事件：公司发布2020 年年报，报告期内实现营业收入37.16 亿元，同比+10.03%;归母净利润4.75 亿元，同比+10.27%，单季度分别实现归母净利润1.43/0.80/1.09/1.05 亿元，拟每10 股派发现金红利0.4 元。同时发布2021 年一季报，报告期内实现营业收入12.36 亿元，同比+49.53%，环比+23.6%，实现归母净利润2.87 亿元，同比+77.29%，环比+141.2%。

　　主要观点：

　　1、受益钛白粉景气周期，21 年Q1 业绩创新高

　　公司主营业务为金红石型钛白粉产品的研发、生产和销售，目前已形成3 大生产基地，其中安徽金星为生产总部，有15 万吨/年的粗品产能，40 万吨/年的成品产能，和诚钛业有8 万吨/年的粗品产能，东方钛业在白银基地有10 万吨/年的粗品产能，共计33 万吨粗品、40 万吨成品的年产能，产销量位居国内第二。

　　2020 年以来，钛白粉行业总体呈现V 型震荡向上趋势。2020 年一季度国内疫情爆发，海外客户担心后续供应受阻出现补库行情，业绩大幅增长。二季度国外疫情爆发，出口量下滑，价格下跌，业绩随之下滑。三季度开始随着经济及需求逐渐恢复，钛白粉进入新一轮涨价周期，带动业绩逐步修复。产销量方面，2020 年公司实现钛白粉成品产量31.76 万吨，同比增加24.23%;钛白粉成品销售31.99 万吨，同比增加26.96%。

　　2021 年Q1，钛白粉市场价格继续上涨，金红石型市场均价17311元/吨，同比+15.55%，环比+17.15%。公司分别在1 月11 日、2 月9日、3 月3 日、4 月6 日连续发布价格调整公告，也反映出行业景气度的持续提升。公司业绩在20Q1 高基数的基础上继续大幅上涨，单季度营收和归母净利润均创历史新高，毛利率同比+0.72pct 至34.28%，净利率同比+3.64pct 至23.24%，历史上首次突破20%。

　　2021 年，公司计划生产钛白粉33.5 万吨，同比+5.5%，努力做到产销平衡，计划实现销售收入超55 亿元。

　　2、产能加速扩张，同时积极布局上游钛矿资源，完善产业链2020 年8 月19 日，公司亚洲钛业生产基地落地白银签约仪式举行。公司计划在白银高新区银东工业园，采用分阶段建设的模式建成50 万吨清洁生产工艺资源综合利用项目，预计总投资规模60 亿元。

　　其中，第一阶段10 万吨钛白粉粗品项目已经满负荷生产，形成资产规模约20 亿元;第二阶段20 万吨钛白粉粗品项目已经开工建设，配套30 万吨钛白粉成品项目也已具备开工建设条件。该项目建成后，将进一步巩固公司在钛白粉行业国内TOP2 优势地位。

　　同时，公司与攀枝花市人民政府签署《战略合作框架协议》，计划依托攀枝花地区丰富的钒钛磁铁矿资源，在攀枝花投资打造钒钛产业集群，向上游延伸产业链。

　　3、钛白粉行业高景气周期有望延续

　　自2020 年三季度开始，随着国内外需求逐步恢复，同时钛矿成本端高压，钛白粉行业开启了新一轮涨价周期。我们预计后期钛白粉价格易涨难跌，行业高景气度有望延续。

　　需求方面，2021 年1-3 月，国内商品房销售面积同比+63.8%，房屋新开工面积同比+28.2%，房屋竣工面积同比+22.9%，同时美国地产周期上行，出口向好，内外共振，我们预计2021 年全球钛白粉需求同比将有较大幅度增长。

　　供应方面，2021 年国内钛白粉行业新增产能仅为20 万吨/年左右，而海外巨头在过去两年盈利承压的情况下已经缺少了扩张的能力和意愿，而进入战略收缩阶段，叠加全球疫情影响，预计2020 年及2021年海外部分装置面临退出的风险。2020 年，我国钛白粉对外出口同比增长约20%。

　　全球钛白粉行业整体供需紧平衡，高景气周期有望延续。

　　4、“纵向提升、横向循环”，布局磷酸铁锂材料在“十四五”期间，公司提出了通过内生增长、外延并购的战略手段，聚焦“资源、钛化工、新材料”三大业务板块，全面布局产业链上下游，打造绿色循环产业经济，建成全球最具竞争力的“钛白粉生产基地、磷酸铁锂生产基地”的战略规划。其中，除了继续加码原来的钛白粉主业，还将围绕“纵向提升、横向循环”的理念延伸产业链，具体包括年产20 万吨钛白粉粗品项目、年产30 万吨钛白粉成品项目、年产50 万吨水溶性磷酸一铵项目、年产50 万吨磷酸铁锂项目。

　　“年产50 万吨水溶性磷酸一铵项目”为“废酸循环”部分，可以消纳钛白粉生产过程中的废硫酸和酸性废水，以及工业园区内的液氨;“年产50 万吨磷酸铁锂项目”为“亚铁循环”部分，即前述“废酸循环”

　　的产品水溶性磷酸一铵与钛白粉生产过程中的硫酸亚铁反应生产磷酸铁，再利用磷酸铁、碳酸锂和有机碳源经过混合粗磨、细磨、喷雾干燥、烧结、粉碎等工艺而得到磷酸铁锂。

　　据GGII 统计，2020 年我国磷酸铁锂正极材料出货量12.4 万吨，同比增长41%。受益新能源汽车行业快速发展，而磷酸铁锂材料成本优势，未来成长空间大。2021 年以来，磷酸铁锂价格同比增长35%至5 万元/吨。

　　5、盈利预测与评级

　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为10.67 亿元、12.14亿元、14.86 亿元，对应EPS 0.52 元、0.59 元、0.72 元，PE 21X、18X、15X。考虑公司为我国钛白粉行业TOP2 企业，围绕“纵向提升、横向循环”，继续扩产巩固钛白粉行业地位，积极布局磷酸铁锂材料，未来成长空间大，维持“买入”评级。

　　风险提示： 疫情影响下游需求、钛白粉价格波动、原料钛矿供应紧张，价格上涨、在建项目投产及盈利不及预期。

　　老百姓(603883)：门店扩张加速 业绩有待回暖

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：崔洁铭 日期：2021-04-29

　　事件：

　　老百姓发布2020年年报：实现营业收入139.67亿元，同比2019年增长19.75%;实现归属上市公司股东的净利润6.21 亿元，同比增长22.09%。

　　利润分配预案：每10 股派发现金红利3.70 元(含税)，股票现金分红比例为30.16%。不进行资本公积金转增股本，剩余未分配利润结转至以后年度。

　　发布2021 年一季报：实现营业收入36.38 亿元，同比增长10.85%;实现归属于上市公司股东的净利润2.28 亿元，同比增长16.03%。

　　点评：

　　网络扩张，“四驾马车”创新拓展。2020 年，公司新增门店1734 家，其中直营门店1089 家，加盟门店645 家，门店总数达6533 家。直营店中取得医保资格的药店4299 家，较上年增加815 家。医保门店占比87.88%。

　　公司各品类销售占比与毛利率稳定。中西成药是公司经营的主要品种，占公司零售终端收入的 75.98%，商品结构上未发生重大变化。毛利率方面，中西成药29.76%(-0.13pct)、中药49.95%(-2.95pct)、非药品35.98%(-9.65pct)，主要系疫情期间防疫物资限价所致。随着公司自有品牌的推出以及销售占比的提升，毛利率与获利能力在未来有望得到改善。

　　布局加速，承接外流处方。2021 年一季度，公司全国新增门店793 家，其中直营门店582 家，加盟门店211 家，门店总数达到7268 家。直营门店中医保门店占比89.96%;院边店占比11.05%;DTP 药房145 家;特殊门诊399 个;在4526 家门店铺设了慢病自测设备、培养了4422 名慢病管理专家，提升区域市占率的同时，为承接处方药外流占得先机。

　　积极推动新零售能力建设，强化线上零售和私域流量运营能力，积极推进新零售服务。一季度新零售线上业务销售额1.23 亿元，同比增长144%。通过服务号与小程序深度服务客户，活跃会员数量持续提升。

　　盈利预测：由于一季度收入与利润增速均放缓，因此对业绩预测进行调整，预计公司2021-2023 年实现收入167.44/204.14/243.19 亿元，归母净利润7.48/9.00/10.76 亿元，每股收益为1.83/2.20/2.63 元/股，对应当前股价 PE 分别为31/26/21 倍，下调目标价，维持“买入”评级。

　　风险提示：门店整合不及预期，业绩预测与估值判断不达预期。