今日黑马股票推荐（2月25日）

　　盐津铺子(002847)：业绩持续高增长 品类渠道再度聚焦 战略调整未来可期

　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明/刘畅 日期：2021-02-24

　　事件： 公司发布2020 年业绩报，公司销售规模持续增长，实现营业收入19.59 亿元，yoy+39.99%;实现归母净利润2.42 元，yoy+88.70%;基本每股收益1.94 元，yoy+88.35%。公司咸味零食第一曲线稳中有升，休闲烘焙点心第二曲线迅速成长，整体营业收入保持持续稳定增长。

　　2020Q4 季度营收yoy+25.52%，归母净利润yoy+38.72%，持续稳定增长。

　　2020 年第四季度营收5.24 亿元，yoy+25.52%，归母净利润0.53 亿元，yoy+38.72%。2020 前三季度营收分别为4.64 亿元/4.81 亿元/4.89 亿元，同比增速+35.43%/61.47%/43.55%，前三季度归母净利润分别为0.57 亿元/0.73亿元/0.59 亿元，同比增速+100.77%/+93.18%/+147.95%。公司第四季度业绩增速有所下滑，主要由于：1)公司2020 年1-12 月所得税前共列支股份支付费用4,554 万元，较19 年增加1624.7 万元，股权激励实施效果良好。

　　2)公司申报高新技术企业已获备案，2020 年度公司本部企业所得税率适用15%(原为25%)，变动后递延所得税费用增加809.33 万元。3)春节前后为年货旺季，2020 年12 月陈列和促销等市场费用较平时投入较多。

　　公司聚焦主业，在电商、社区团购等新型渠道继续深入。公司上市后优化调整战略，转型夯实基础，升维的产品战略、渠道战略、区域拓展战略等已见成效，休闲(咸味)零食第一曲线稳中有升，休闲烘焙点心第二曲线较大幅度提升，拳头产品矩阵正在逐步形成。渠道端，线下营销网络“以点带面、分区连片、阶梯拓展”，同时，电商定位为制造企业品牌电商，逐步形成“线下+线上”良性互补的立体营销网络，主营业务收入稳定增长，盈利能力持续提升。

　　投资建议：

　　公司建立了休闲食品全品类产品体系，随着新品的逐步放量，盐津铺子业绩稳步向上。

　　产品端，公司烘焙品类培育期结束，规模效应显现明显，坚果果干品类稳步推进。渠道端，“店中岛”全国快速复制。

　　综上， 我们预计盐津铺子2020/2021/2022 年的营业收入分别为19.59/25.31/32.91 亿元，归母净利润分别为2.42/3.36/4.86 亿元。对应当前股价，PE 倍数分别为53.76x/38.62x/26.73x，给与“买入”评级。

　　风险提示：疫情恢复不及预期;销售不及预期;战略转型不及预期;食品安全风险;请以年报为准。

　　信邦制药(002390)：定增过会 治理结构理顺 业绩快速增长可期

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：杜佐远/蔡明子 日期：2021-02-24

　　定增过会，治理结构理顺，聚焦医疗服务主业，维持“买入”评级公司发布公告，其定增预案获得中国证监会核准批复，核准公司非公开发行不超过36,000 万股新股。

　　根据预案，本次定增发行价格为4.2 元/股，锁定期为18 个月，全部由金域实业认购。预计本次定增完成后，董事长安怀略先生及其一致行动人直接和间接持有信邦制药合计25.05%股份，董事长安总将成为公司的实际控制人，经营权和所有权的统一不仅有利于公司完善治理结构，还将缓解公司资金需求压力，优化公司资产负债结构，促进公司3 大主营业务的可持续发展，业绩有望提速。

　　公司医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，维持盈利预测不变，预计2020-2022 年归母净利润分别为1.77、2.80、3.51 亿元，EPS 分别为0.11/0.14/0.17 元，当前股价对应P/E 分别为85.7/54.3/43.3 倍，维持“买入”评级。

　　公司聚焦医疗服务，床位优势较公立医院明显，单床产出潜力大公司目前聚焦医疗服务主业，形成了省会3 家+地区4 家共7 家医院的布局，合计床位5000 余张，其中肿瘤医院的床位数约1500 张，远高于贵阳公立医院肿瘤科。旗下医院单床产出提升潜力大：在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系;丰富医疗服务项目提升人均收费;医联体模式实现头部医院聚焦重症，一体化管理提升运营效率，提升床位周转率;医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围，提升床位使用率，由此提升单床产出。

　　公司医药流通业务为省内龙头，盈利能力强，医药制造中药饮片增长稳健公司医药流通业务为省内龙头，其业务布局、客户结构、完善配送资质实现高毛利率，公司旗下子公司实现药品、耗材、器械、试剂配送资质全覆盖，能够为客户提供全面服务，并打造专业医药服务商，提升未来盈利能力。工业板块中，与江苏省中医院共同投资设立的同德药业业绩有望保持稳定增长。

　　风险提示：医保控费趋严;医院单床产出提升进度不及预期。

　　老板电器(002508)：线上销售放量 Q4收入略超预期

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张立聪/李奕臻 日期：2021-02-24

　　事件：老板电器公布2020 年业绩报。公司2020 年实现收入81.4 亿元，YoY+4.8%;实现业绩16.7 亿元，YoY+5.3%;扣非业绩16.0 亿元，YoY+5.4%。折算2020Q4 单季度实现收入25.1 亿元，YoY+17.5%;实现业绩5.5 亿元，YoY+9.2%;扣非业绩5.4亿元，YoY+12.1%。随着疫情影响消退，老板Q4 销售态势向好。我们判断，公司具备较强的调整能力，2021年经营表现值得关注。

　　经营态势向好，Q4 收入加速增长：因电商放量，公司Q4 收入保持快速增长，其主要销售渠道情况为：1)消费者更倾向于线上购物，线上流量增加。预计Q4 电商收入同比增长30%+，2020 年公司线上收入占比约为35%。2)预计老板Q4 线下零售同比基本持平，2020 年公司线下零售收入占比接近35%。3)我们预计，老板Q4工程渠道收入增速20%以上(上年同期基数高)，2020 年公司工程渠道销售占比近25%。整体而言，老板Q4 收入增速略超市场预期，运营表现优于同业企业。

　　我们观察到，从2020 年5 月起，国内地产销售数据向好，而从住宅销售到产生厨电需求，时间间隔4 个季度。2020 年5 月份以来的地产销售回暖，将拉动2021 年厨电需求，利好老板电器。

　　Q4 净利率有所下降：老板Q4 单季净利率为21.9%，同比-2.1pct，因Q4 上游原材料价格上升，公司成本压力增加，影响了盈利能力。展望2021 年，我们认为，成本压力对老板影响可控，原因为：1)随着需求复苏，公司规模效应有望继续显现。2)若电商占比持续提升，将对利润率产生拉动作用。

　　新式厨电取得销售成果：根据奥维数据，2020 年，“老板品牌”嵌入式一体机线下零售额份额为31.5%(同比+9.9pct)，位居行业第二;“老板品牌”嵌入式洗碗机线下零售额份额为9.6%(同比+2.6pct)，位居行业第四。公司正在积极推出符合国内消费者使用习惯的新品，获得市场认可。我们认为，公司推广新式厨电，有利于提升配套销售率及客单价，拉动收入增长。

　　投资建议：作为高端厨电龙头，老板电器善于响应市场需求变化，及时调整自身产品、渠道等经营策略。我们认为，这种优秀的应变管理能力，是公司业绩稳定增长的基础。我们预计老板电器2021 年~2022 年的EPS 分别为2.01/2.31 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为50.25 元，对应2021 年25 倍动态市盈率。

　　风险提示：地产销售大幅下滑、嵌入式新品市场接受度低。

　　恒瑞医药(600276)：创新出海再添新品种 加速创新国际化

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳/陈进 日期：2021-02-24

　　事件：公司已于美国时间2021 年1月21 日向美国食品药品监督管理局(FDA)提交了氟唑帕利胶囊国际多中心临床试验申请并获受理，目前已获FDA 批准国际多中心临床试验资格，并将于近期开展相关临床试验。

　　创新药出海再添新品种，创新国际化加速。本次国际多中心临床方案为：氟唑帕利胶囊联合醋酸阿比特龙片和泼尼松片对比安慰剂联合泼尼松片一线治疗转移性去势抵抗性前列腺癌患者的多中心、随机、双盲、安慰剂对照的III 期临床研究。氟唑帕利是继吡咯替尼、PD-1 联合阿帕替尼、长效胰岛素、IL-17 之后又一获得FDA批准临床的创新药品种。

　　公司目前国际化业务集中在仿制药出口，加速创新国际化是公司下一个重要目标，预计公司将拥有国际化的研发和销售团队。公司是国内创新药龙头企业，在研产品已超过40 个，未来将有更多优质创新产品进行国际化开拓，加速成为国际一流的大药企。

　　氟唑帕利应用前景广阔，多适应症待获批。氟唑帕利是一种聚腺苷二磷酸核糖聚合酶(PARP)抑制剂，可特异性杀伤BRCA 突变的肿瘤细胞。氟唑帕利于2020 年12 月国内获批上市，用于既往经过二线及以上化疗的伴有胚系BRCA突变的铂敏感复发性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌患者的治疗;其单药或联合阿帕替尼治疗卵巢癌、乳腺癌、胰腺癌已处于III 期临床研究阶段，2 年内有望陆续获批;氟唑帕利另有多种联合治疗方案，包括与阿比特龙联合、与抗PD-L1 抗体SHR-1316 及替莫唑胺联合治疗多种实体肿瘤已处于临床开发阶段。氟唑帕利目前国外有同类产品Olaparib 、Rucaparib 、Niraparib 和Talazoparib 于美国获批上市销售，Olaparib(商品名利普卓)与再鼎医药引进的Niraparib(商品名再乐)于国内获批上市。

　　经查询，2019 年四款PARP 抑制剂全球销售额约13.6 亿美元，预计2020 年超20 亿美元。PARP 抑制剂在卵巢癌、gBRCA 突变的HER2 阴性晚期乳腺癌有着良好的临床应用，未来有望与其他药物联用拓展至其他实体瘤适应症;因此，氟唑帕利有着广阔的临床应用前景，有望成为与公司吡咯替尼同等级别的重磅产品。

　　盈利预测与投资建议。受疫情影响，预计2020-2022 年EPS 为1.21 元、1.52元、1.88 元，对应PE 分别为83、66、54 倍。销售改革与创新品种获批催化公司进入新的发展周期，持续推动公司由传统仿制药企向创新药企战略转变中，维持“买入”评级。

　　风险提示：肿瘤药集中采购降价、药品研发进度不达预期等风险。