今日黑马股票推荐（2月24日）

　　万华化学(600309)：MDI迎来开门红 看好后市行情

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张汪强 日期：2021-02-23

　　事件：据百川资讯数据，国内聚合MDI 市场价2 月20 日达23000元/吨，较2 月18 日大幅调涨3000 元/吨。

　　紧跟海外涨价步伐，国内MDI 市场迎来节后开门红。据天天化工网资讯，2021 年2 月15 起，巴斯夫、陶氏宣布MDI 产品涨价，巴斯夫Lupranate牌号聚合MDI 及其混合物产品价格上调0.20 美元/磅，陶氏在北美各类MDI产品ISONATE、ISOBIND、PAPI均上调 0.19 美元/磅，对应2700~2900 元/吨，国内MDI 行情紧随其后迎来开门红。

　　20Q4 海外MDI 巨头业绩大幅好转，对后市预期乐观。据陶氏、亨斯迈官网，陶氏20Q4 EBITDA=$17.8 亿，同比+2%，环比+20%，亨斯迈20Q4 EBITDA=$2.4 亿，同比+32%，环比+28%，业绩均大幅好转，其中亨斯迈聚氨酯业务表现出众，EBITDA 同比+65%，环比+29%。

　　同比看，业绩好转主要由MDI 价格上涨贡献;环比看，海外建筑、汽车、家具家电等终端市场的强劲需求推动销量增长是主因，21Q1 有望延续，叠加疫苗的持续修复预期，MDI 后市依然保持乐观。

　　MDI 需求强劲但供给存在不确定性的当下，我们看好后市行情和公司业绩表现。据Wind 数据，国内20Q4 以来MDI 下游需求强劲，冰箱冷柜生产销售高歌猛进，出口续创新高，汽车乘用车销量同比维持正增长。

　　但近期MDI 供给端再次出现不确定性，据天天化工资讯，近期中东陶氏工厂控量供应，日本东曹因原料供应问题降负生产，巴斯夫美国Geismar 工厂因极寒天气出现供应不可抗力，且重庆巴斯夫Q1 存检修计划。短期内20Q4 MDI 供需错配格局或重现，结合近期价格急涨，我们看好后市行情及万华未来业绩表现。

　　投资建议：预计2020-2022 年归母净利润为98.0、179.9、207.1 亿元，维持买入-A 投资评级。

　　风险提示：产品需求不及预期，产品价格大幅下跌，安全生产风险。

　　浙江美大(002677)：2020年净利润超预期 盈利能力明显提升

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2021-02-23

　　2020 年净利润超出预期，盈利能力明显提升，维持“买入”评级根据业绩报，2020 年公司实现收入17.71 亿元(+5.13%)，归母净利润5.43 亿元(+18.07%)，归母净利率30.67%(+3.36pct);扣非归母净利润5.41 亿元(+18.90%)，EPS 0.84 元(+18.31%)。业绩稳定增长主因疫情下公司采取了技术创新和产品升级，拓展多元化渠道，强化管理创新等多项有力举措。

　　2020Q4公司实现收入5.94 亿元(+9.56%)，归母净利润2.08 亿元(+33.64%)，归母净利率35.05%(+ 6.31pct)。Q4 收入环比增速放缓但净利率提升一定程度上与投资收益增加及销售费用率下降有关。考虑到Q4 收入增速放缓但净利润超预期，调整盈利预测，预计2020-2022 年公司归母净利润为5.43/6.45/7.59 亿元(原5.21/6.72/8.30 亿元)，对应EPS 为 0.84/1.00/1.17 元，当前股价对应PE 为21.6/18.2/15.5 倍。公司盈利能力提升明显，增长逻辑清晰，维持“买入”评级。

　　线下大力拓展KA 渠道，线上加大电商渠道占比，驱动业绩提升线下：公司目前销售市场主要集中在三四线县镇，一二线城市渠道略显空白，2020年公司渠道升级加快，预计全年新增经销商约200 家，新增经销门店近500 家。

　　公司重视KA 渠道开拓，通过“进场支持补贴、销售费用补贴、再招商”等方式引导经销商积极开店，国美苏宁等进驻率得以有效提升。

　　线上：目前公司线上渠道占比较低，2020 年公司对线下经销商开放网络经销权限，允许其开设线上专卖店铺，未来或拟定与线下经销商的利润捆绑和划分机制，提升经销商线上开店与售后服务的积极性，以及加强与运营商的合作，从而提升线上渠道的收入贡献。

　　双品牌持续推进，天牛品牌下沉至中低端市场，增长潜力较强2020 年公司推出天牛子品牌，其产品均价相较美大主品牌约降低20%，用以填补中低端市场的空白。天牛品牌定位“时尚厨电领导者”，覆盖集成灶、集成水槽、洗碗机等多品类，预计2021 年正常销售，有望增厚公司业绩。同时，双品牌运作利于公司赢得更多市场份额，提升品牌知名度，巩固公司的领军地位。

　　风险提示：房地产市场波动，主要原材料价格波动，产品市场竞争加剧。

　　青鸟消防(002960)：关于现金流、价格战、政企关系的解答

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：刘博/唐亚辉 日期：2021-02-23

　　一、如何看待公司的现金流和客户回款状况?

　　1)行业属性决定现金流状况不会特别亮眼，但是公司通过消防工程验收——系统软件授权——常规消防检查3 个环节，对于下游客户形成较强的约束，确保回款情况。

　　2)在市占率还不够高的形势下，公司根据自身的财务状况，适当放松账期以获取和扶植优质的经销商做大做强，这其实是一种竞争策略，未来等到公司市占率足够高以后，预计现金流的状况会逐步改善。

　　3)下游客户同样为地产商的优质白马公司东方雨虹，2011-2017 年现金流状况与青鸟消防相似，但是并不影响市场给予估值。

　　二、如何看待行业的价格战情况?

　　1)2018、2019 年消防行业产品均价每年下降5%左右，2020 年的价格并没有进一步下降，原因主要是行业洗牌加剧之后，部分实力薄弱的企业就逐渐退出了市场。

　　2)从毛利率和净利率数据来看，行业已经处于合理利润率水平，考虑到近几年来无论是原材料、还是人工的成本都是在上升的(而产品价格还在下降)，所以我们判断行业盈利水平进一步下降的空间和概率都非常小了。

　　3)从成本端来看，全行业只有公司自研芯片，降成本的相对优势更加明显。

　　4)如果我们深入研究和回顾中国消防产品行业发展的历史，会发现公司的基因中是不怕竞争的，即使价格战继续，公司手握技术、资金、成本、管理优势，大概率会笑到最后。

　　三、如何看待行业的政企关系?

　　1)监管体制和外部环境的变化使得行业龙头集中度显著提升。

　　2)对于下游地产商来说，龙头地产商集中度提升+品牌首选率提升，政企关系的重要性会进一步弱化。

　　3)“传统消防”向“智慧消防”转变是产业必然趋势，在行业标准不断提升、技术不断升级的过程中，集产品、技术、服务于一体的整体解决方案是未来行业发展的必然趋势，在这个过程中，客户决策考虑更多是能否满足一体化方案的需求，政企关系在客户决策中的权重进一步弱化。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年EPS分别为1.77、2.29、2.83 元，对应PE 分别为22、17、14 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。

　　威海广泰(002111)：业绩符合预期 军工放量带来增量

　　类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：范益民 日期：2021-02-23

　　投资要点：

　　业绩稳健增长，盈利能力提升：公司2020 年实现营业收入29.69 亿元，同比增长16.4%，业绩稳定增长，其中航空产业和消防产业稳步发展，特殊业务收入大幅增长;2020 年实现归母净利润3.84 亿元，同比增长15.8%，实现扣非归母净利润3.68 亿元，同比增长45.3%，主要由于公司加强市场拓展，主营业务持续增长以及公司积极降本增效，经营效率得以提升。

　　军民融合进程推进，军品业务放量带来增量：公司设立军工事业部，业务覆盖全系列军用机场设备、特种装备，产品涉及24 个系列69种型号。军工事业部发挥公司空港设备业务的技术和产品优势，把民用空港设备推广到多军兵种军用机场，每年持续新签科研项目，业务发展状态可持续性强。

　　2020 年，公司新签军品订单保持良好的增长势头，在多军兵种、多产品拓展方面取得突破性进展，屡屡签约军方大额订单，产品质量获得军方高度认可。截至公司2021 年1 月4 日披露，公司2020 年累计签订军品业务合同金额17.90 亿元，同比去年增长超过38.4%，军品业务已经成公司新的业绩增长点。在军民融合国家战略背景下，军队现代化建设加快，实战化需求提升，未来军品业务有望持续贡献业绩。

　　电动化空港设备或提振业绩，应急救援装备需求有望发力：空港设备方面，民航大力推进“蓝天保卫战”，或引导未来航空公司和机场采购电动空港设备，公司持续进行电动化系列的研发，获取多项电动车资质，树立了民航电动化技术标杆，有望带来更多业绩贡献。消防装备业务方面，公司消防车业务市占率逐步提升，稳居国内消防车企业的第一梯队;同时，随着应急管理体系和能力建设的推进，应急救援装备市场需求有望增加，预计未来将成为公司利润增长点。

　　维持“买入”评级。预计公司2021-2022 年营业收入分别为40.1 亿元、49.3 亿元，归母净利润分别为5.34 亿元、6.85 亿元，对应当前股价，动态PE 分别为11、9 倍，维持 “买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动至下游需求减弱风险;市场竞争加剧影响产品盈利能力风险;国际市场开拓不及预期的风险等。

　　奥赛康(002755)：2020年业绩略超预期 子公司获专利授权款凸显创新平台价值

　　类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：周超泽 日期：2021-02-23

　　事件：

　　奥赛康发布2020 年业绩报：2020 年公司实现营收37.81 亿元，同比减少16.33%;归母净利润7.27 亿元，同比减少6.87%，业绩略超预期。

　　奥赛康子公司Askgene 与Xilio Therapeutics 近日签订《专利授权许可协议》，Askgene 将自研平台Smartkine 部分专利授权Xilio，许可其在特定靶点开发中使用相关技术专利。Xilio 向Askgene 支付600 万美元专利授权首付款;海外上市后再另行支付里程碑款，还将从其年度净销售额按协议约定比例支付销售额提成，Askgene 获得该产品用于肿瘤治疗适应症在亚太地区(除日本外)的开发、生产及商业化权利。

　　投资要点：

　　2020 年业绩略超预期，主要是专利授权款增厚利润。公司2020 年实现归母净利润7.27 亿元，同比减少6.87%，略超预期，主要是美国Askgene 子公司获得专利授权款600 万美元，扣除这部分款项后利润(约6.9 亿)符合我们此前预期。

　　分季度来看，2020 年Q4 公司实现归母净利润(扣除专利授权款后)约2.1 亿，同比增长8.24%，环比减少17.5%，Q4 利润增速进一步改善，主要是因为下半年疫情减缓，医院端用药有明显改善，以及公司在集采压力下积极调整费用结构带来利润端的有效改善。

　　我们看好未来公司在集采常态化下通过多产品线拓展保持利润稳定增长，叠加创新药平台持续兑现成果，PPI 龙头将迎来二次腾飞。

　　Askgene 获得授权款凸显生物创新平台价值。Askgene 是2012 年成立的美国子公司，专注于生物创新药的研发，Smartkine 是Askgene 研发的具有全球知识产权的平台技术，可应用于多种细胞因子的蛋白质工程改造并开发高选择性的肿瘤免疫疗法。