今日黑马股票推荐（2月23日）

　　东华能源(002221)：宁波二期顺利投产 PDH-PP景气度上行

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：陈煜 日期：2021-02-22

　　报告导读

　　公司是国内PDH-PP 龙头，宁波二期投产PP 产能翻倍。随着化工品景气度回升，PDH-PP 价差扩大，公司盈利有望持续改善。加上宁波三期有望一季度投产，茂名一期稳步推进，公司成长性将逐步释放。

　　投资要点

　　宁波二期顺利投产，宁波三期、茂名一期稳步推进公司宁波二期项目顺利投产，60 万吨/年PDH 装置及配套库区于2021 年2 月21 日打通全流程，生产出丙烯产品且装置运行平稳。宁波三期项目产品脱气仓顺利吊装完成，项目进入建设收尾阶段，预计2021 年3 月开车投料。茂名一期库区桩施工结束并通过检测，已就资本金和外部融资做好规划并正逐步落实中，整体建设进展符合预期，预计2022 年年中实现中交，2022 年年内投产。

　　目前公司PDH、PP 产能为126、80 万吨，宁波二期投产后将增长至192、160万吨。此外茂名一期、宁波三期预计都将在2022-2023 年陆续建成，公司远期PDH、PP 产能达692、610 万吨，同时将具备100 万吨乙烯、50 万吨聚乙烯、10 万吨丁二烯、30 万吨氢气。

　　PDH、PP 景气度上行，公司盈利有望持续改善油价中枢稳步上行，叠加海外极端天气影响PP 供应，PDH、PP 价格稳步上行，PDH-PP 价差进一步扩大。本周国内丙烯出厂价达到7600 元/吨，较2020 年均价涨幅16.9%，PP 出厂价9450 元/吨，较2020 年均价上涨21.9%。2 月PDHPP平均价差达到2047 元/吨，环比增长20.1%。

　　随着口罩、防护服带动PP 需求大幅增长，叠加油价上行至60 美元/桶以上，PDH-PP 产业链有望迎来景气度上行。加上公司产能有望翻倍达到160 万吨/年，规模效应下成本有望继续下降，公司盈利也将迎来显著改善。

　　维持盈利预测

　　2020-2022 年公司业绩持续受聚丙烯放量驱动，净利润预计为13.7/17.5/20.6亿元，同比增24.3%/27.8%/17.2%，对应PE 15/12/10 倍，维持买入评级。

　　风险提示：项目进展不及预期，高负债风险，原料供应及价格风险。

　　天润工业(002283)：20年业绩再超预期 新业务加速推进

　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：文康/陆嘉敏 日期：2021-02-21

　　事件：

　　公司发布2020 年业绩报，全年实现营业总收入44 亿元，同比增长23%，实现归母净利润5.1 亿元，同比增长43%，业绩再超市场预期。

　　点评：

　　业绩再超预期，净利率继续提升。我们认为公司业绩超预期一方面受益于重卡行业的高景气度，另一方面也受益于公司经营质量持续提高，盈利水平提升，20 年净利润增速高于营收增速。全年来看，20 年净利率为11.4%，相比19 年的9.8%提升了1.6 个百分点。同时根据全年业绩报，可以计算出20Q4 公司实现归母净利润1.66 亿元，同比大幅增长66%，环比增长22%，超市场预期。

　　20 年重卡销量超预期，公司传统主业受益。天润传统主业为柴油发动机的曲轴和连杆。20 年重卡全年销量162 万辆，同比+38%，大超市场预期的原因主要有(1)国三重卡加速淘汰;(2)支线治超加严，政策带来的重卡车型结构变化和部分车型销量的增长;(3)经济总量增长带动物流货运总量需求增长，进而带动物流重卡保有量增长。

　　新业务加速推进，部分空悬组件已实现批量供货。公司空气悬架的业务主体天润智控自20 年5 月成立以来已运行超过半年，目前部分生产线正处于安装调试状态，部分已成功投产。20 年11 月，公司八气囊空气悬架产品顺利下线，标志第二主业项目正式落地投产。目前新业务已有部分组件批量供货以及小批量系统集成供货，且已进入客户测试阶段;公司同步进行乘用车和商用车相关业务的开发，将有利于新业务未来的进一步推广。

　　天润切入空悬市场，有天然优势。(1)客户资源群体一致，与传统主业曲轴连杆客户重叠。(2)制造能力优势，空悬产品中70%是结构件，公司强大的铸锻能力为生产环节提供支持。(3)目前国内空悬都是电控系统和结构件分离，天润空悬系统定位以整体设计为主，关键零部件自制，电控系统自主开发，提供系统集成服务方案，满足国内市场需求。

　　我们维持21 年重卡行业销量150 万辆的预期，天润有望继续受益行业高景气。重卡板块内标的有望继续受益预期差的修复带来的盈利和估值双升。

　　21 年1 月重卡行业销量为18.3 万辆，同比+57%，继续超市场预期。

　　投资建议：业绩预告超预期，我们上调20-22 年的归母净利润预期至5.1亿、6.0 亿和7.3 亿(此前预期分别为4.8 亿、5.6 亿和7.1 亿)，对应PE 分别为14 倍、12 倍和10 倍，目标价维持10.50 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：重卡行业销量下滑风险，连杆业务发展不及预期，空气悬架业务进展不及预期。

　　盛和资源(600392)：高成长的稀土行业龙头

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：杨件 日期：2021-02-21

　　投资要点

　　盛和资源：领军稀土行业。盛和资源是集研发、生产、应用于一体的混合所有制国际化公司，主要产品包括稀土精矿、稀土氧化物、稀土化合物、稀土金属、稀土催化材料等，广泛应用于新能源、新材料、航空航天、军工、电子信息等领域。公司成立于2001 年，2013 年通过借壳太工天成上市。公司股权稳定，国有控股，日常经营采取市场化机制。

　　稀土行业：需求驱动，政策为辅，景气新周期。需求端：稀土需求主要为永磁材料，以钕铁硼为主。下游主要集中在汽车(50%)、风电(10%)和变频空调(8.4%)。2020 年下半年以来，受益政策刺激和恢复性增长，汽车、风电和变频空调领域增速都保持较高水平。

　　我们预测到2025 年，我国氧化镨钕需求达到4.3 万吨，2020-2025 年复合增速高达14.5%。供给端：2006-2020 年我国稀土开采控制总量年复合增速仅为3.5%，轻、中重稀土增速分别为3.2%、6.0%。2021 年1 月15 日，工业和信息化部起草了《稀土管理条例(征求意见稿)》，上升到立法高度来规范稀土行业的发展。

　　锁定国内外矿山供给，未来产能持续扩大。公司通过投资并购积极布局稀土全产业链，目前已经打通了原矿采选(上游)、冶炼分离(中游)和加工应用(下游)三个业务环节。公司在中国境内没有自有矿山，主要通过托管与参股的方式间接获得矿山开采权;公司通过海外投资并购的形式获得海外稀土矿源。

　　公司目前现有稀土分离能力约15000 吨/年，稀土金属加工能力12000 吨/年，总计年产能27000 吨，处于同业较高水平。扩产完成后，公司预计2022 年合计产能达到37000 吨。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2020/2021/2022 年公司收入分别为87.3/132.2/146.9 亿元，增速分别为25.5%/51.3%/11.2%;归母净利分别为2.8/10.8/15.0 亿元，增速分别为180%/280%/39%。对应PE 分别为141/37/27x。

　　考虑公司终端需求新能源汽车、风电和变频空调景气度高增，稀土行业供给逐渐透明化、规范化，供给刚性或将长期维持;公司晨光稀土、科百瑞两项扩产计划逐步实现，公司有望实现2022 年开采、加工产能合计37000 吨。稀土行业供需结构向好叠加公司大幅扩产，故首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期;公司扩产计划不及预期。

　　洋河股份(002304)：洋河成长空间及增长引擎之深度解析

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘宸倩 日期：2021-02-20

　　成长空间：次高端扩容主基调不变，省内外产品结构升级空间广阔。受益于大众消费升级，次高端行业迎来发展机遇。2020 年梦系列占营收比重已超1/3，占蓝色经典的比重近45%，我们预计梦系列占比将加速提升。洋河省内成长空间在于次高端行业集中度的提升，及重点市场白酒主流价格带的上移;省外的空间在于区域深耕、梦系列的全国化，及安徽、山东、河南等新江苏市场的消费升级。

　　改革成效：渠道、产品改革已见成效，静待梦系列新品全国化。

　　1、渠道：

　　经销商模式变为“一商为主，多商配送”，减少经销商无序竞争引发的价格不稳。考核方面，取消“一刀切”的销量硬性考核，核心考核聚焦价格。梦系列新品经销商、终端利润率显著提升，渠道推力充足。

　　2、产品及品牌：

　　M6+及水晶梦在原有产品基础上增加了更多老酒，产品品质进一步改善。优质基酒的产能将支撑公司在高端产品的布局。此外，洋河名酒基因显赫，已有多个20-30 亿的核心市场基础，全面品牌营销进一步升级。

　　收入测算：十四五蓄力双百亿大单品，收入弹性有望加速显现。1)我们认为，洋河水晶梦、梦6+销售收入有望于十四五分别突破百亿目标，对应19-25 年CAGR 分别为19%、24%，未来3-5 年梦系列占比将提升至50%+。考虑公司现阶段仍以价格为核心考量，梦系列收入弹性有望在未来3 年加速释放。2)公司中长期规划省外收入占比达70%，梦系列省外占比有望加速向海、天靠拢。同时，20 年双沟名酒战略打响，21 年下半年有望稳步推进海、天的换代升级，多维度改革升级值得期待。