中信证券：维持小米“买入”评级 长期看好“手机×AIoT”竞争力提升
智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告，维持小米集团－Ｗ (HK:1810)(01810)“买入”评级，长期看好其“手机×AIoT”的竞争力提升，预期手机份额提升和毛利率改善的趋势将延续，AIoT增速将迎来回升，互联网增速中期将逐步恢复。
报告中称，公司全年收入和利润增速前低后高，受到疫情的影响减弱、智能手机的竞争力显著提升等推动，Q4综合毛利率达到创历史单季度新高的16.1%，业绩超预期。发费用达到93亿元(同比增23.5%)，研发人员提升至1.04万人(同比增17.2%)，不断加强在智能手机和IoT领域的技术引领和产品升级。20年销售费用达到145亿元(同比增40.1%)，推动海外市场拓展和中高端产品的突破。
中信证券称，20年小米智能手机收入1521.9亿元(同比增24.6%)，全球出货量1.46亿部(同比增17.5%)，Q4收入426.3亿元(同比增38.4%)，出货量4230万部(同比增29.7%)。20年智能手机ASP为1039.8元(同比增6.1%)，Q4的ASP为1009.1元(同比增6.8%、环比降1.3%)。公司全球和国内份额持续提升，据IDC，2019Q4-2020Q4小米手机的全球市场份额分别为8.9%、10.5%、10.2%、13.1%、11.6%，国内市场份额分别为9.3%、10.6%、10.4%、13.0%、13.7%。
该行表示，公司的产品组合持续完善，在全价格段均提供有竞争力的产品，供应链方面有更强的确定性，国内线下渠道和海外运营商渠道能力加快提升，预期在今年全球和国内份额将进一步提升。毛利率方面，在公司产品组合优化、规模效应增强和行业缺货的环境下，手机整体价格带提升，且降价活动减少，Q4毛利率达到创历史新高的10.5%(同比增2.7pct、环比增2.1pct)。产品组合竞争力和规模效应仍将继续提升，行业缺货的情况短期难有实质改善，预期ASP和毛利率将延续较好的表现。
报告提到，20年公司智能电视出货量1200万台，保持国内第一，20Q4在国内70寸以上大屏电视市占率达到27.7%、排名第一，并加快拓展法国和波兰等欧洲市场，产品升级和海外拓展将推动电视收入增速回升。笔记本方面，公司完成组织人员和产品线调整，新发布的RedmiBookPro系列竞争力突出，业务有望重回增长。其他IoT产品的增速恢复较快，20年智能音箱和路由器出货量分别为1000万台、1500万台，分别在国内全市场、线上市场排名第二。随着全球经济加快复苏，在手机品牌影响力提升、IoT产品升级和海外拓展的推动下，预期小米IoT业务增速将逐步回升。
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