云南白药(80.000, -5.30, -6.21%)增速仅4.35%，低于市场预期，周一盘中股价大跌9.74%直奔跌停。此外云南白药上半年销售费用高达18.9亿元，超过公司上半年净利达2.6亿元。

　　云南白药上周五公布2018年半年报，2018上半年实现营业收入129.74亿元，同比增长8.47%;净利润16.33亿元，同比增长4.35%，扣非净利润14.2亿，较去年同期的14.4亿下滑1.21%。个位数的增长显然大跌眼镜，当然没有对比就没有伤害，看看联发股份股票下面的数字表格图形走势吧：

　　简单的说，近十白银现货年来上半年度净利润的增速从2010年的61%降低到了今年5%，成长性大打折扣。近期股价的下挫和今日股价近乎跌停来看，市场已无法“容忍”这种“伪成长”。

　　销售费用居高不下 白银现货 上半年销售费超净利2.6亿元

　　此外，还发现一组有趣数据：销售费用。医药行业销售费用高企或已经是行业通病，但在云南白药身上体现的尤为惊人，云南白药上半年销售费用18.9亿元，竟然超过上半年净利润16.3亿元的联发股份股票2.6亿元，往年怎样呢?看表说话：

　　显然，销售费用与净利相比均保持较高水平。

　　主营工业产品仅牙膏一枝独秀

　　分行业看，工业收入增长仅0.99%，商业板块收入增长14.53%，自制产品增长乏力。

　　从半年报介绍看到，云南白药牙膏的市场份额为18.1%，在国内品牌中排名第二，同比增幅11%。

　　在牙膏取得增长的同时，工业品增长乏力，这或者有两个指向：自制产品的销售下滑，或者牙膏的增长是增量不增联发股份股票收。

　　三大费用均有增长 财务费用同比增长136%

　　上半年归属于上市公司股东的净利润16.33亿元，较上年同期白银现货的15.65亿元净增0.68亿元，增幅为4.35%;扣非净利润14.2亿，较去年同期的14.4亿下滑1.21%。

　　利润下滑的原因在于三大费用有所增长，其中财务费用增长高达136%，主要是本期利息支出及保理业务手续费增加所致。

　　大股东混改引入新华都(7.970, 0.10, 1.27%)(维权)联发股份股票和鱼跃科技：未见大手笔动作 影响暂时不明显

　　2016年启动的控股股东白药控股混改，在半年报中获得不少篇幅的表述。

　　半年报指出，2016年末至2017年中旬，新华都实业集团股份有限公司、江苏鱼跃科技发展白银现货有限公司作为战略投资者先后分别对控股股东白药控股增资253.7亿元、56.38亿元，白药控股股权结构变更为云南省国资委45%，新华都45%，江苏鱼跃10%。混合所有制改革后，白药控股、云南白药均变更为无实际控制人企业。

　　早在2007年前陈发树已经相中云联发股份股票南白药，但其中经历多次败诉，直到2017年白药控股启动混改，陈发树才得偿所愿。

　　2017年3月，陈发树旗下新华都集团耗资254亿元增资白药控股，持有其45%股权，与云南省国资委持股一致。随后，白药控股董事会进行了大换血。王建华、汪戎、陈春花、纳鹏杰出任董事，组成新一届董事会白银现货。其中，紫金矿业(3.280, 0.05, 1.55%)前总裁王建华出任董事长，新华都集团董事总裁陈春花入选董事。此后，白药控股继续引入江苏鱼跃进行混改，白药控股董事会也新增了张勇为董事。

　　事隔联发股份股票一年多后，白药控股人事再度调整。今年7月23日，12白药债公告称，陈发树取代王建华成为云南白药控股股东白药控股新任董事长。工商资料则显示，今年6月11日，白药控股完成工商变更，王建华退出高管团队，且不再担任法定代表人，陈发树接任法定代表人，并成为公司董事长。

　　中金：业绩低于预期 将云南白药目标价下调18%

　　公司当前白银现货股价对应 18/19 年 26/23 倍 P/E，维持推荐的评级，但由于我们下调了盈利预测，我们将目标价从 128.50 元下调 18.29%到 105联发股份股票 元，对应 18/19 年 32/29 倍 P/E，对比当前股价有 23.09%空间。

　　此外，华泰证券(15.090, 0.34, 2.31%)也给出了下调目标价的研报：依据经营近况，华泰证券调整盈利预测 ，预计18/19/20年归母净利34/38/43亿元(前值36/41/46亿元)，EPS3.24/3.64/4.15元，同比增长7%/12%/14%，参考可比公司估值(18年PE均值2白银现货7倍)与历史估值，给予2018年PE估值28-30倍，下调目标价至90.8-97.3元(前值1联发股份股票03.4-110.3元)。

　　最后，云南白药净利增速降至个位数或被市场认为“成长性”缺失，部分投资者已经“用脚投票”，你还认为它是一只白马股吗?