今日黑马股票推荐（2021年4月29日）

　　山西焦煤(000983)：受益焦煤供给收紧 静待焦煤龙头业绩释放

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2021-04-28

　　受益焦煤供给收紧，静待焦煤龙头业绩释放。维持“买入”评级。

　　公司发布年报及一季报，2020 年及2021Q1 分别实现总营收337.6/92.6 亿元(同比-6.25%/+19.42%);归母净利润19.6/9.10 亿元(同比-7.54%/+49.35%);扣非后归母净利润16.7/9.13 亿元(同比-21.16%/+51.68%)。考虑到资产并表增厚业绩以及焦煤价格向好，我们上调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润33/36.8(前值20.5/21.7)/39.3 亿元，同比增长68.6%/11.5%/6.8%;EPS 为0.81/0.9(前值0.5/0.53)/0.96 元，当前股价对应PE 为7.0/6.3/5.9 倍。维持“买入”评级。

　　2020 年受价格拖累，煤炭盈利受损

　　2020 年煤炭产销平稳，精煤比例提升。全年煤炭产/销量分别为3544/2838 万吨(同比+22.7%/+12.8%)，主因水峪矿及腾晖矿并表贡献增量，经追溯调整后同比+3.66%/-1.73%。其中炼焦精煤销量共计1427 万吨(同比+2.22%),精煤占比达50.3%(同比+1.9pct)，产品结构优化。价格下跌拖累煤炭盈利。全年吨煤均价(不含税)625 元/吨(同比-8.3%)，其中炼焦精煤均价855 元/吨(同比-8.6%)。吨煤成本增加。

　　吨煤成本为347 元/吨(同比+24.4%)，主因新收入准则下运费由销售费用计入成本。受价格拖累，煤炭板块盈利性受损，煤炭毛利同比下滑20%，毛利率为44.4%，同比-13.9pct。并表煤矿均实现2020 年业绩承诺。水峪矿、腾晖矿2020 年分别实现扣非净利润1.49/0.45 亿元，高于承诺业绩1.35/0.35 亿元。

　　2021Q1 煤价大幅上涨，单季业绩超预期，全年业绩可期2021Q1 公司煤炭业务基本面得到明显改善，实现量价齐升。一方面，一季度山西产炼焦煤均价环比大幅上涨14.4%，山西产动力煤环比大涨19.4%，利好公司业绩改善。

　　另一方面，水峪煤矿及腾晖煤矿并表后公司权益产能增加461 万吨，且公司推进“精煤制胜”战略，精煤产量增长可提高产品附加值，增厚业绩。另外，水峪煤矿及腾晖煤矿2021 年承诺扣非净利润不低于5.97/2.77 亿元，保底贡献7.38 亿元归母净利润，有望大幅增厚全年业绩。

　　焦煤供给收紧，焦煤龙头充分受益

　　近期山东发布《全省落实“三个坚决”行动方案(2021—2022 年)》，要求2021年内退出煤炭产能3400 万吨，均为焦煤矿，或将减少炼焦煤产量约2900 万吨，按洗选率40%精煤口径估算，减量约为2020 年全国炼焦精煤产量的2.4%。叠加澳煤禁运及产地安全/环保限产等因素，此举将进一步收紧全国焦煤供给，加剧焦煤缺口形成，支持焦煤价格走强。公司作为国内焦煤龙头，有望受益焦煤涨价。

　　风险提示：经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;集团重组不及预期。

　　新泉股份(603179)：特斯拉贡献增量 剑指内饰龙头

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2021-04-28

　　事件概述

　　公司公告2021 一季报：2021Q1 实现营收11.2 亿元，同比增长68.4%;归母净利1.0 亿元，同比增长192.6%，扣非归母净利0.7 亿元，同比增长160.1%。

　　分析判断：

　　业绩持续高增 特斯拉贡献增量

　　公司2021Q1 营收同比+68.4%，环比基本持平，我们判断主要受益于商用车业务的高景气及乘用车业务需求持续回暖叠加特斯拉贡献增量。预计2021Q1 乘用车业务营收同比增长50%以上，其中特斯拉贡献增量4000 万元以上，商用车业务受益于下游销量高景气叠加份额提升而翻倍增长。扣非归母净利增速显著高于营收增速主因毛利率同比提升且费用率同比下滑。展望2021，随着下游需求持续向好叠加特斯拉贡献纯增量，业绩有望持续高增长。

　　毛利率持续提升 费用合理管控

　　公司2021Q1 毛利率达23.9%，同比+0.5pct，环比+0.5pct，我们判断同环比提升主因产能利用率提升及高毛利率的商用车业务占比提升抵消原材料涨价的影响。受益于毛利率提升及出售宁波新泉导致资产处置收益同比增加0.3 亿元，2021Q1 净利率9.1%，同比+4.2pct，环比+1.0pct。随着终端销量持续回暖，叠加公司新项目的逐步放量，预计业绩有望持续高成长。

　　费用方面，2021Q1 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达3.8%、4.9%、5.3%、0.7%，分别同比-0.2pct、-0.8pct、-1.5pct、-0.6pct，环比-0.7pct、0.5pct、2.1pct、-0.5pct，其中研发费用增加主因新项目增多。

　　乘商双轮驱动 剑指内饰龙头

　　乘用车：从自主到合资到特斯拉，量价利齐升。公司配套一汽大众新捷达开启合资新征程，随后陆续获得上汽大众 NEO、长安福特 Mustang 等仪表板定点开发和制造，合资配套持续突破。而公司进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升。中长期看，全球车企降本压力加大下，内饰进口替代加速，国内规模达千亿元，我们判断自主品牌渗透率将持续提升，公司有望凭借高性价比和快速响应能力抢占份额，预计2025 年收入有望突破150 亿元。

　　商用车：拓品类+全球化，份额持续提升。公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，配套份额预计达60%以上，未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。

　　投资建议

　　“大吉利”供应链+特斯拉供应链，进口替代剑指全球内饰龙头：公司作为吉利产业链核心零部件，将显著受益于“吉利一体化”，随吉利不断成长。同时配套大众开启合资新征程，又获特斯拉定点，从自主到合资到特斯拉，驱动公司实现量价利齐升。

　　维持盈利预测：预计2021-22 年营收为54.9/77.6/84.4亿元，归母净利为4.5/7.2/8.6 亿元，EPS 为1.23/1.97/2.33元，对应当前PE 23/15/12 倍。参考特斯拉产业链平均估值水平，给予公司2022 年25 倍PE，目标价49.25 元不变，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。

　　云南白药(000538)：收入端延续逐季走高超预期 大健康板块发展态势良好

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/王明瑞 日期：2021-04-28

　　事件：

　　公司发布2021 年一季报：1-3 月实现营业收入103.28 亿元，同比+33.38%;归母净利润7.63 亿元，同比-40.48%;扣非归母净利润13.65 亿元，同比+29.42%，主要是受公司Q1 股票投资收益为-7.81 亿元影响。实现EPS 0.60 元。公司Q1 业绩中收入端、扣非利润端超预期，但归母净利润受股票投资收益影响较大。

　　点评：

　　收入端延续逐季走高，药品工业恢复良好增长：2020Q1 至2021Q1 单季营收分别为77.43/77.50/84.38/88.12/103.28 亿元，分别同比+10.53%/+12.46%/+8.89%/+9.89%/+33.38%，整体看随着疫情影响逐渐消退，销售端恢复较快，收入逐季走高，并创历史新高;单季归母净利润分别为12.82/11.72/17.99/12.63/7.63 亿元，分别同比-34.48%/+303.76%/+38.95%/+96.80%/-40.48%;单季扣非归母净利润为10.54/7.94/13.36/ -2.86/13.65 亿元，单季利润受投资收益及各项费用等影响较大。

　　分业务看，药品工业(以母公司为主)实现16.09 亿元，同比+46.16%，恢复强劲增长，估计是从去年疫情影响后的低基数叠加低渠道库存状态恢复所致;估计大健康板块保持稳健较快增长(2020 年增长15.38%)，

　　目前大健康板块发展态势良好，估计口腔、美肤、洗护等3 大BU 产品集群销售均加速增长，其中云南白药牙膏市场份额持续稳居全国第一，市场占有率已达22.2%，且成立了“云南白药口腔健康医学研究中心”，公司将全方位提供口腔健康数字化智能护理及治疗解决方案;估计商业板块增长较快(应收款增长较多)拉动整体收入较高增长。

　　产业布局宏图初现，长效激励机制完善：2020 年公司相继成立了北京大学-云南白药国际医学研究中心、上海国际中心、美肤业务实体企业、海南国际中心等，围绕公司中长期重点布局骨伤科、医美等领域的战略规划，以新产品引进和医学研究中心构建为突破，及时切入优质赛道。同时2020 年公司投资并购逐步加快实施，通过收购具有竞争力、协同效应和市场发展前景的标的，衍生发展产业链，孵化培育新业务，如通过增资并受让部分股权取得金健桥公司70%股权。

　　此外公司于2021年4 月23 日签订谅解备忘录，拟与万隆控股成立合资企业从事工业大麻相关产业链及供应链，公司以资产出资，所占比例不超过49%。同时公司相继完成了股票期权激励计划、回购股份用于员工激励计划，长效激励机制将充分调动核心骨干能动性，激发公司活力，提升公司整体价值。

　　盈利预测、估值与评级：公司长期战略目标宏伟，长效激励机制完善后加速推进内生挖潜+外延，未来前景广阔。维持预测公司2021-2023 年EPS 为4.33/5.03/ 5.73元，当前股价对应PE 为27/23/20 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：激励实施进度不达预期;新业务拓展不达预期。

　　利尔化学(002258)：草铵膦量价齐升 Q1业绩超预期

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张汪强/孟瞳媚 日期：2021-04-28

　　事件：2021 年Q1，公司实现营业收入14.82 亿元，同比+51.10%;实现归母净利润2.21 亿元，同比+164.79%，超过预期(3 月13 日预告为1.60~2.00亿元)。公司预计今年上半年， 实现归母净利润4.00~5.20 亿元， 同比+56.61%~+103.60%。

　　主营产品量价齐升，传统旺季销售超预期。受益主要产品价格上行、以及公司持续降本增效，公司Q1 毛利率较去年同期+2.39 pct 至28.39%，环比去年Q4+1.42 pct。据中农立华，公司主要产品草铵膦价格今年Q1 均价为18.17 万元/吨(同比+52.45%、环比+11.22%)，主要原因为传统旺季下，供给有序紧平衡，且原材料价格上涨，助推草铵膦价格继续上行。

　　公司作为国内草铵膦龙头企业，凭借关键中间体自给的显著优势，产品销售量增加，业绩同比大幅+164.79%，超预期。公司预告上半年业绩同比+56.61%~+103.60%，我们认为，草铵膦行业头部集中度较高，且新增产能基本来自头部企业，草铵膦供应有望维持有序投放，传统淡季Q2 价格下行幅度可能不大。

　　广安草铵膦项目产能逐渐释放，MDP 顺利投产后有望助力成本降低。公司近两年持续推进广安基地项目建设，在建工程逐渐转固，截至2021 年Q1，公司在建工程7.82 亿元，较年初减少0.57 亿元。2020 全年广安1 万吨草铵膦项目实现效益2.70 亿元(2020H 为0.67 亿元)。据公告，公司全力推进草铵膦新工艺关键中间体1.5 万吨/年MDP 产线与原有草铵膦产线的并线工作，目前项目处于正常的试运行状态;并且2021 年会努力推进MDP 项目的安全稳定运行和扩能。