今日黑马股票推荐（2021年4月21日）

　　传智教育(003032)：20年业绩符合预期 看好疫情后的业绩弹性

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：唐爽爽/何富丽 日期：2021-04-20

　　事件概述

　　公司 2020 年收入/归母净利/扣非净利6.40/0.65/0.39 亿元，同比下降30.75%/63.91%/73.62%，业绩与其招股书预测基本相符、符合预期;非经常性收益2600 万元，其中税前政府补助2148 万元。2020Q1-4 收入1.48/1.16/1.77/1.99 亿元、归母净利-0.02/-0.28/0.45/0.51 亿元、扣非净利-0.13/-0.34/0.35/0.50 亿元，前三季度政府补贴较多、三四季度环比改善明显。公司计划每10 股派发现金红利0.17 元，总计分派现金红利684 万元。

　　公司预告21Q1 净利为520-779 万元(20Q1 亏损235 万元)，其中资产处置收益为594 万元。公司在3 月初恢复线下短训教学。

　　分析判断:

　　收入拆分来看，线上+下短训/非学历高教/其他收入5.94/0.33/0.12 亿元，同比下降32.44%/5.44%/-33.63%，而短训中线下培训收入下降38%至5.27 亿元、线上培训收入增长130.03%至0.67 亿元。受疫情影响，公司于5 月陆续开始复课、北京8 月才开始复课，对收入产生较大影响。分地区来看，华东、华南、华中收入均下降40%以上，华北和华西下降10%/18%。

　　净利拆分来看，2020 年毛利率/归母净利率为44.96%/10.17%，同比下降4.37/9.35PCT，毛利率中线上+下短训毛利率同比下降10.59PCT 至43.60%，公司进行了一定程度的成本控制，其中职工薪酬下降30%主要由于人员减少及社保减免。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为16.48%/11.74%/11.60%/-1.22% 、同比提升3.22/0.92/4.64/-1.11PCT。

　　预收与现金流来看，2020 年末合同负债1.76 亿元、同比下降18%，经营活动现金流净额0.16 亿元、同比下降88%，主要系学员报名就业班意愿下降、期末预收学员学费下降所致。

　　投资建议：

　　看好2021 年疫情后收款及业绩恢复，及公司较强的IT 培训业内竞争力、上市募投项目落地后的成长性，维持21-22 年营收10.6/13.1 亿元、归母净利2.1 /2.7 亿元，新增预测23 年营收15.7 亿元、归母净利3.5 亿元。维持目标价34.09 元(2022 年50 倍PE)，维持“买入”评级。近期国家进一步强调职业教育的重要性，有望催化公司估值提振;董事长公告自2 月26 日起3 个月内拟增持金额100-500 万元。

　　风险提示

　　市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险、系统性风险。

　　启明星辰(002439)：新兴安全加速发展 高增长业绩目标彰显发展信心

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平/万义麟 日期：2021-04-20

　　事件：公司发布2020 年报：20 年营业收入为36.47 亿元，同比增长18.04%;归母净利润为8.04 亿元，同比增长16.82%;扣非后净利润为7.03 亿元，同比增长22.34%。经营活动产生的现金流量净额6.58 亿元，同比增长32.5%，各项财务指标稳健增长。

　　收入逐季改善，高增长目标彰显发展信心：分季度来看，Q1、Q2、Q3 和Q4 收入分别同比增长-33.81%、-1.89%、-1.76%和46.27%，在克服疫情的影响下，收入实现逐季改善，经营情况良好。分业务来看，安全产品实现收入25.35 亿元，同比增长14.13%，安全运营与服务实现收入10.94 亿元，同比增长28.95%，各项业务拓展顺利。

　　2020 年整体毛利率下降1.9 个百分点至63.87%。2020 年期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相比2019 年分别下降3.91、0.75、0.88、1.47 和0.81 个百分点，各项费用率稳步下降，经营效率进一步提升。同时公司披露2021 年的经营目标是实现30%以上的收入增长，高增长目标彰显公司发展信心。

　　治理结构进步优化，落实合伙人制度：公司进一步优化内部治理结构，落实合伙人制度，打造高素质的经营管理团队，倡导以业绩为导向的经营理念，激励合伙人为公司长期服务，共享公司的发展成果，最终实现合伙人与公司成为价值共同体，促进公司的长期发展和市场竞争力的持续提升。

　　新兴安全继续加速拓展：公司包括安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新兴业务在内的新安全业务收入达10 亿，同比增长67%，具备良好的成长性和发展前景。公司于2017 年末启动智慧城市安全运营业务，经过三年的大力拓展，成效显著。

　　2020 年，公司继续在全国布局安全运营体系，已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心，9 个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心。以产品/平台/服务/人员为基础，持续整合网络安全创新能力，通过安全运营服务(SecaaS/SocaaS)，在新的网络安全应用场景中为用户持续赋能。2021 年力争累计达到120 个城市和地区的覆盖。

　　盈利预测、估值与评级：考虑到股权激励摊销费用增加和新业务加速拓展带来的费用增加，下调21-22 年归母净利润预测分别为10.42 和13.11 亿元(分别下调14.10%和16.92%)，同时预计23 年公司归母净利润为16.50 亿元。看好公司作为信息安全龙头受益于行业边际改善，战略新兴业务布局和信创战略加速推进带来业绩弹性，维持“买入”评级。

　　风险提示：新兴安全领域拓展不及预期，安全服务市场发展不及预期，军队信息安全回暖不及预期，新技术发展不及预期。

　　万业企业(600641)：2020年业绩符合预期 集成电路平台型公司初现

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯 日期：2021-04-20

　　事件：

　　2021 年4 月16 日，万业企业发布2020 年年报：公司2020 年营业收入为9.31 亿元，同比下降50.16%;实现归母净利润3.15 亿元，同比下降44.96%;实现扣非归母净利润2.52 亿元，同比下降42.69%。

　　点评：

　　业绩符合预期，房地产业务收缩，集成电路业务逐渐成型。公司2020 年收入为9.31亿元，归母净利润为3.15 亿元，符合市场一致预期。收入拆分来看，公司2020 年房地产收入为8.57 亿元，同比下降50.55%，毛利率为47.16%。专用设备制造收入为0.22 亿元，同比下降74.06%，毛利率为32.03%。

　　房地产业务收入下降的主要原因系公司战略为从房地产企业转型为集成电路企业，房地产业务逐渐收缩，无锡和宝山等多个项目均已竣工交付所致。公司集成电路业务收入下降的主要原因系公司2019 年离子注入机业务主要收入来自光伏领域，2020 年全面转向集成电路设备验证及商业化，由于2020 年正处于客户验证阶段，预计21 年二季度完成设备在12 英寸主流晶圆厂客户验证后将为公司贡献收入。

　　集成电路业务进展顺利，未来可期。2020 年12 月公司孙公司凯世通拟向芯成科技出售3 台12 英寸集成电路产线用离子注入机，类型分别为低能大束流重金属型、低能大束流超低温型以及高能离子注入机，交易金额约为1 亿元左右，目前正处于客户验收阶段，客户验收结束通过后将为公司贡献收入。

　　同时公司着力研制超越14纳米制程的 FinFET 集成电路离子注入机，并针对研制低能大束流离子注入机所需要解决的关键技术和技术难点，建立起相应的研发平台、相关核心关键技术及工艺的研究参数数据库和性能检测规范标准。截至报告期末，北京凯世通共取得4 个集成电路离子注入机设备订单。同时，上海凯世通超越7 纳米离子注入平台已通过客户验证并取得验收。

　　半导体设备材料空间广阔，离子注入机超高壁垒且国产化率接近为0。离子注入机是半导体晶圆制造设备中，难度和单价仅次于光刻机的关键设备。根据SEMI 数据，2019 年全球半导体设备投资额约600 亿美金、离子注入机2019 年全球市场规模约18 亿美金。

　　全球离子注入机行业寡头垄断，可量产的仅有AMAT、Axcelis、AIBT、凯世通等8 家企业，AMAT 和Axcelis 两大寡头市占率约70%。一条月产1 万片逻辑芯片制造产线需要采购12-15 台设备，平均单台设备价格高达4000 万人民币，市场需求空间巨大。

　　凯世通创始人陈炯博士曾是全球领先离子注入机厂商AIBT 的联合创始人。凯世通的光伏离子注入机出货量处于世界领先地位，而集成电路离子注入机已超越7nm 工艺，其主要参数均优于国外主流同类产品。

　　在中国晶圆厂大幅扩产的背景下，未来中国离子注入机年投资额约50 亿元，仅长江存储约5 万片/月的扩产计划共计采购31 台离子注入机，采购金额超过15 亿元，而凯世通2019 年收入仅约8400 万元，国产替代空间巨大。

　　收购气体输送系统零部件供应商Compart，集成电路平台型公司初现。公司于2020年收购全球领先的集成电路行业气体传输系统精密零部件厂商Compart Systems。

　　Compart Systems 总部位于新加坡，产品主要是气体输送零部件、组件、密封件、气棒总成等。作为集成电路行业中高阶MFC 组件的领先者，Compart Systems 拥有高规格百级洁净室，提供具有高附加值的组件和一体化技术服务。

　　长期空间：浦东科投将助力万业通过外延并购打造国家级的集成电路装备材料龙头。公司的控股股东为浦东科投，第三大股东为国家集成电路产业投资基金，持股比例分别为28%和7%。

　　(1)浦东科投是中国顶级的集成电路投资平台，曾投资过多家半导体优质企业，包括中微、盛美、澜起、芯原微等。

　　(2)万业入股上海半导体装备材料基金深入布局半导体装备材料核心资产，基金总规模100亿元，投资企业包括华卓精科、新加坡STI、江苏长晶、上海御渡、翱捷科技等，万业LP 份额约10%，目前投资收益率已超过200%。

　　盈利预测、估值与评级：公司致力于成为中国半导体装备材料的综合型企业，孙公司凯世通是全球领先的离子注入机生产厂商，具有超高壁垒及巨大的国产替代空间。另外在浦东科投作为第一大股东的背景下，公司的“外延并购”战略有望逐步实现，我们看好公司未来长期的发展空间。

　　考虑到公司战略转型加快，房地产业务收缩，我们下调公司2021-2022 年归母净利润分别为3.7 亿元(-40%)、5.2 亿元(-28%)，预计23 年归母净利润为5.5 亿元，当前市值对应PE 分别为34、24、22 倍。公司作为国内领先的集成电路离子注入机龙头厂商，国产替代空间巨大，我们看好公司集成电路业务和平台型战略的发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品研发进度不及预期、进口原材料受限风险。