今日黑马股票推荐（2021年4月8日）

　　润达医疗(603108)：疫情下正增长不易 21年加速增长可期

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/王明瑞 日期：2021-04-07

　　事件：公司发布2020 年业绩报，实现营业收入70.81 亿元，同比+0.41%;归母净利润3.29 亿元，同比+6.40%;扣非归母净利润3.20 亿元，同比+5.03%;EPS 0.57 元。业绩符合市场预期。

　　点评：

　　2020 下半年业绩逐季加速，全年整体业绩保持稳健增长：2020Q1~Q4，公司单季度营业收入分别为12.99/16.44/19.82/21.56 亿元，同比-15.16%/-6.78%/+4.41%/+15.97%;归母净利润0.32/0.80/1.25/0.94 亿元，同比-53.36%/-25.40%/+6.07%/433.74%;扣非归母净利润分别为0.28/0.79/1.19/0.94 亿元，同比-59.23%/-27.48%/+4.17%/+691.53%。

　　上半年的业务受到疫情影响，医院常规检测需求出现阶段性下滑，但从Q3 开始医院门诊量及住院量快速恢复，同时上半年未进行的必要非紧急的检测在Q3~Q4 集中放量，下半年业绩逐季加速增长。全年业绩基本恢复到上年同期水平并稳中有增。

　　随着疫情影响消退，21Q1 业绩确定性高增长：受益于集成及区检等偏服务业务加速、自产产品放量、检验科/PCR 实验室建设等，2021 年业绩将显著提速。疫情期间公司全面负责雷神山医院检验科建设，服务能力得到广泛认可。疫情平稳后，公司有望持续提高市占率。

　　公司已承接近200 家医院的PCR 实验室建设订单，并与分子诊断龙头华大基因展开战略合作，提供更丰富的分子诊断整体解决方案。另外，自产产品借助自身渠道规模优势(润达系渠道规模超100 亿，占比超10%，全国最大)和采购自主权增强带来快速放量，也将带来利润端提速。

　　服务能力不可替代价值凸显，有望迎来重估：新冠疫情中，医院检验科检验能力仍显不足，国家出台了系列文件，要求提高医院的检验能力。面对这一需求，润达把集约化模式进一步升级为区域检验中心模式，开启了IVD 服务3.0 时代。

　　公司通过集约化服务/区域检验中心模式深度绑定医院，加速整合行业。公司是以检验科服务能力为核心，IVD 产品仅是计价的载体。公司的一半员工是后台支持服务人员，可以为检验科提供整体解决方案，有望成为IVD 服务型龙头之一。

　　盈利预测、估值与评级：参考业绩报下调2020 年EPS 预测为0.57 元，考虑到公司业绩复苏慢于我们此前预期，下调2021-2022 年归母净利润预测为4.51/5.81 亿元(原预测为4.83/6.21 亿元，分别下调7%/6%)，同比增长36.97%/28.87%，按照最新股本测算对应EPS 分别为0.78/1.00 元，现价对应20-22 年PE 分别为21/15/12 倍，当前估值较低，我们看好业绩与估值双升，维持“买入”评级。

　　风险提示：IVD 耗材降价超预期;商誉减值风险。

　　苏博特(603916)：销量高增略超预期 重点工程占比大幅提升

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：戚舒扬/杨伟/郁晾 日期：2021-04-07

　　事件概述。公司发布 2021Q1 业绩预增公告。公司 2021Q1 预计实现归母净利润为 7212 万元~8232 万元，同比增长46.2%~66.9%。

　　略超预期，低基数下发货量增速强劲，毛利同比有所降低。公司业绩略超预期。由于 2020H2 起新批复重点工程陆续开工，且多地鼓励就地过年，2021Q1 水泥及外加剂需求保持良好，公司发货量在 2020Q1 的低基数上同比大幅增长，其中重点工程成为公司主要下游(判断占比超 50%，较 2020 年有 10 个百分比以上提升)。

　　我们估算 2021Q1 公司外加剂发货增速同比提升 60%以上(相较于 2019Q1 提升 30%以上，因为 2020Q1 有并表效应检测业务全口径有 9 千万左右的影响)，价格环比总比保持平稳。由于环氧乙烷价格同比上升 1500 元/吨以上(主要在 2 月底 3 月初上涨)，我们估算公司可比口径毛利率同比下降 4-5 个百分点，但由于销量同比增幅较大，且在信息化提升后费用率整体下降，公司业绩同比仍显著上升，一季报表现预计超过此前市场对外加剂行业的普遍预期。

　　Q2 较快成长性预计延续，毛利率环比波动将趋缓。我们认为在重点工程延续的背景下，2021Q2 水泥及外加剂需求仍将保持良好，叠加公司四川大英基地预计 4 月底投产，公司 Q2 外加剂发货同比增速仍将保持较高水平。

　　此外，尽管自 2 月底以来环氧乙烷价格累计上涨 800 元/吨左右，公司在环氧乙烷价格相对低位时储备了一定量的聚醚切片，因此我们判断 Q2 公司成本端环比波动预计有限，同时由于泰兴三期、大英基地投产后公司高端产品占比将大幅提升，通过减水剂性能更新换代完成结构不断优化调整，我们判断公司价格端环比 Q1 或保持稳中有升，使得 2021H1 公司业绩保持高弹性。

　　多基地投产驱动力十足，未来 2-3 年有望保持快速成长。我们认为未来 2-3 年水泥需求仍将处于平台期，带动外加剂需求稳定扩容，同时由于外加剂行业质量要求及服务属性提高，行业集中度仍将保持快速提升趋势。

　　2021 年，公司四川大英基地预计投产，叠加前期泰兴三期投产后，产能对比 2019 年翻倍，公司已经启动华南基地建设(预计 2022 年投产)，判断未来还将在华中等地筹备布局，全国化版图显露。

　　此外，随着全国化布局的推进，我们判断公司运输费用率也将处于下降通道。同时，2020 年，公司功能性材料销量逆势增长 15%，未来有望功能性材料预计将随着大英基地速凝剂等投产、抗裂防渗等材料的培养而取得低基数上爆发增长，并进一步巩固公司行业龙头地位。

　　投资建议

　　维持盈利预测不变。预计 2021-2023 年，公司归母净利润 5.74/7.41/9.66 亿元，同比增长 30.3%/29.0%/30.5%。维持目标价 37.7 元及“买入”评级。

　　风险提示

　　需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。

　　中顺洁柔(002511)：盈利、份额有望双升 消费品成长逻辑持续演绎

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：蔡欣 日期：2021-04-07

　　核心逻辑：1)去年 11 月以来浆价上行，涨幅约 60%，小厂受制于成本压力停机，大厂份额得到进一步提升;2)年后生活用纸品牌提价函频发，叠加纸浆库存充裕，盈利有望明显增厚，头部大厂将迎来盈利和份额双升时机。3)中长期来看，公司品类矩阵成型、渠道扩张空间充分，消费品成长逻辑持续演绎。

　　浆价上行小厂大范围停机，份额迎来新一轮集中。2020 年 11 月以来浆价进入快速上行周期，四个月针叶从底部 4500 元/吨最高涨至 7400 元/吨，涨幅约 60%，预计近期纸浆价格保持高位震荡。在成本上行压力下小厂盈利大幅回落(同期生活原纸价格上涨 30%)，小厂大范围发布停机函。3 月以来生活用纸周度企业开工率及周产量连续下降。

　　截至 2021 年 3 月 11 日和 3 月 18 日的两周，生活用纸代表企业的开工负荷比分别同比下降 4.8pp /6pp，周产量分别同比减少6.9%/9.3%，生产积极性偏低。小厂大范围停机后订单有望向大厂集中，实现市占率的快速提升。

　　大厂普遍提价，盈利有望增厚。原材料价格持续上涨及小厂停机驱动下，大厂洁柔、维达等发涨价函(此提价幅度让小厂复工仍有压力)，考虑到部分龙头的低价浆库存丰富，浆价平均成本大幅低于小厂，提价后吨盈利有望增厚。且品牌商终端产品的消费属性强，与原纸不同的是即使成本回落后也能留存部分提价于体内，保证较好的盈利性。

　　中长期来看，公司的品牌性突出，品类矩阵成型、渠道扩张空间充分，消费品逻辑持续演绎。现阶段的洁柔仍处于渠道和产品协同发力时期，产品紧跟新消费趋势，多品牌结构矩阵成型。洁柔近几年在强化高端品 Face、Lotion 基础上推出了湿巾、自然木、便携式洗脸巾、新棉初白、朵蕾蜜等新品类，2020 年高端产品的占比逐步提升至 70%，推动毛利率上行，位居国内生活用纸行业第一。

　　渠道方面，1)2015 年后洁柔存货周转天数持续下降，对渠道掌控力较以前显著增强，经销商盈利能力高于竞争对手;2)公司网点开拓及渠道下沉将带来销量高增长，目前经销商数量预计达到近 3000 家，华中、华东及华北薄弱区域网点数量快速增加;3)疫情后公司抓住线上突围机会，电商渠道快速扩张，前三季度电商渠道占比达到 35%，增速达到 60%+;4)全国产能布局完善，宿迁拟建 40 万吨生活用纸产能，满足华东市场未来扩张需求，成长空间广阔。

　　盈利预测与投资建议。考虑到公司产品提价，上调盈利预测。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.69 元、0.98 元、1.17 元，对应 PE 分别为 39、28、23 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险，终端产品销售低于预期的风险。

　　恒力石化(600346)：业绩预告超预期 规划产能助力公司成长

　　类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：刘万鹏 日期：2021-04-07

　　事件描述

　　4 月5 日，公司发布2020 年业绩预告和2021 年一季度业绩预告。根据预告，预计2020 年公司实现营收1523.97 亿元，同比增长51.21%;归母净利润134.62 亿元，同比增长34.29%;扣非后归母净利润128.80 亿元，同比增长38.86%;加权平均ROE 为32.31%，同比提高0.54 个百分点。预计2021 年一季度公司实现归母净利润41.37 亿元，同比增加93.02%，扣非后归母净利润39.98 亿元，同比增加85.8%。

　　乙烯项目投产助力业绩大增

　　150 万吨/年乙烯项目于2020 年7 月全面投产，进一步打通了公司烯烃-乙二醇-聚酯产业链条，标志着恒力石化聚酯化纤全产业链贯通。该项目最大限度发挥炼化一体化优势，所使用的乙烯原料基本由上游2000 万吨/年炼化项目生产并通过管道一体化供应，乙烯设计收率48%、双烯收率60%，居于世界前列。乙烯项目产品包括180 万吨/年乙二醇、72 万吨/年苯乙烯、42.3 万吨/年聚丙烯、40 万吨/年高密度聚乙烯、14 万吨/年丁二烯。

　　从主要产品价格走势看，2020 年各主要产品价格季度环比变化不大，年均价格同比下滑。据前三季度的经营数据看，公司主要产品销量有所改善，前三季度的成品油、化工品、PTA 销量同比分别上升7.96%、175.22%和47.08%，聚酯销量同比下降14.01%。2021 年一季度，价格环比上升明显，进一步贡献收入。随着国内复工复产情况持续好转、需求增加，公司业绩有望继续回升。

　　PTA 龙头稳定运行，竞争力预计进一步增强

　　2020 年一季度受产能释放和疫情影响，市场上PTA-PX 价差曾低至155 元/吨左右。公司凭借强大的PTA 产能、先进的生产技术和450 万吨/年的PX 配套能力，抗风险能力更强，稳定运转。后续随着价差回升，PTA 业务好转。前三季度PTA 贡献收入297.74 万元，同比增加35.62%。

　　2021 年1 月7 日，公司在广东省惠州大亚湾石化园区开工建设500 万吨/年PTA 项目。项目总投资150 亿元，主要建设全球单体产能最大的两条250 万吨/年PTA 生产线、5 万吨散货码头等，计划于2022 年中建成投产。

　　项目投产后，公司将拥有1660 万吨年PTA 产能，有利于公司进一步强化在聚酯化纤产业链上游PTA 行业的规模与成本优势。项目达产后，预计将为公司带来年均销售收入212.5 亿元，利润总额12.06 亿元。

　　积极扩张，有望成为石油基可降解塑料龙头

　　2020 年12 月，子公司康辉石化年产3.3 万吨PBAT/PBS 类生物可降解聚酯新材料项目一次性开车投产成功，标志着恒力石化绿色产业正式上线。

　　2021 年1 月，恒力石化与欧瑞康巴马格惠通签约年产60 万吨PBS 类生物可降解塑料项目。该装置不仅能生产PBS,PBAT,PBGT 等生物可降解产品，还可兼容生产高品质的PBT 产品。

　　2021 年2 月，恒力石化与江苏苏美达成套设备工程有限公司签约年产30万吨PBS 类生物可降解塑料项目。

　　2021 年3 月，恒力能源(榆林)新材料有限公司180 万吨/年1,4 丁二醇(BDO)项目备案经政府审核通过。项目总投资208 亿元，主要建设内容包括425 万吨/年甲醛(37.5%计)装置、180 万吨/年BDO 装置、100 万吨/年的无水乙醇装置、18 万吨/年PTMEG 装置、18 万吨/年PBAT 装置、16 万吨/年聚甲醛装置以及氨纶等生产装置。预计2021 年4 月开工建设。