今日黑马股票推荐（3月2日）

　　太阳纸业(002078)：逐步进入上行通道 木浆提价凸显优势

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：雷慧华/张立聪 日期：2021-03-01

　　业绩报：公司预计2020 年实现营业收入215.68 亿元，YoY-5.25%，归母净利润24.03 亿元，YoY-7.36%。单四季度，公司预计实现营业收入59.30 亿元，YoY-6.79%，归母净利润10.21 亿元，YoY-7.92%。业绩表现基本达到市场预期。

　　纸品价格低位导致公司收入同比下滑：2020Q4 文化纸价格较于2019 年同期仍相对疲软，单季度公司收入YoY-6.79%。根据卓创数据，2020Q4 铜版纸均价5661 元/吨，YoY-7.7%，胶版纸均价5503 元/吨，YoY-13.7%。

　　我们判断公司已经处于上行通道：随着终端需求恢复，公司收入逐季改善，Q2-4单季度收入分别同比增长-8.4%/-7.4%/-6.8%，同比增速环比提升。

　　1)纸品需求持续恢复：文化纸需求复苏，价格处于逐季提升趋势中。根据卓创统计，2020Q2-4 铜版纸吨均价分别为5143/5313/5661 元，胶版纸吨均价分别为5358/5381/5503 元。

　　2)四季度溶解浆价格率先同比转正：2020Q4 全球疫情逐步得到控制，零售业不断恢复，作为纺织服装大国，我国相关出口企业订单快速反弹，带动原材料粘短需求增长，拉动溶解浆需求快速提升，公司业务加速恢复。根据卓创数据，2020Q4 溶解浆均价YoY+2.8%，截至12 月底均价达到6100 元/吨，YoY+12.6%，较8 月份低点提升近850 元/吨。

　　2021 年初木浆&溶解浆价格延续Q4 提升趋势，看好公司上行趋势：在下游需求拉动下，木浆及溶解浆供需缺口形成，价格持续高增。木浆方面，根据卓创数据，12月起价格强势提升，截至2021 年2 月针叶浆外盘价7025 元/吨，YoY+55.4%，阔叶浆外盘价5637 元/吨，YoY+50.7%。文化纸格局相对集中，龙头议价权较强，行业格局有望改善，纸品涨价函逐步落地，公司收入有望加速改善。溶解浆方面，市场现货供应紧张，截至2021 年2 月，溶解浆市场价7000 元/吨，YoY+29.6%。

　　新产能加速投放，木浆自给能力不断增强：太阳产能扩建进程不断推进，新产能完成爬坡后将有效带动公司规模扩张。根据纸业内参，2020 年11 月兖州本部45 万吨特色文化用纸产能、7 万吨特种纸产能投产，同年12 月老挝80 万吨牛皮箱板纸产能投产，截至2021Q1，公司浆纸总产能近730 万吨。此外，广西北海浆纸一体化项目中的55 万吨文化纸、15 万吨生活用纸以及80 万吨化学浆有望在2021 年下半年投产，产能进一步丰富，木浆自给&成本控制能力增强。

　　投资建议：公司产能扩张，自供浆比例提升，规模及成本优势进一步凸显。预计公司2021 年~2022 年的EPS 分别为1.09/1.31 元，维持买入-A 投资评级。

　　风险提示：下游需求恢复不及预期，新产能投放不及预期。

　　联化科技(002250)：商誉减值导致盈利下滑 实际经营逐步改善

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：—— 日期：2021-03-01

　　事件

　　公司发布2020 年业绩报，报告期内，公司实现营业收入47.5 亿，同比增加11%，归母净利润1.03 亿，同比下滑28.9%。其中四季度实现营业收入13.31 亿元，同比增长 34.42%，归母净利润-1.19 亿元，公司计提商誉减值2.76 亿元，若扣除该减值事件影响，2020 年四季度公司实际实现利润 1.79亿元，同比增长 76.29%，环比增长 18.78%。

　　经营分析

　　公司生产经营逐步向好。公司2020 年整体经营情况保持平稳，公司全年实现营业收入47.5 亿元，同比上涨11%，其中工业收入增长7.71%。利润方面，国内年初及欧洲全年受新冠疫情影响严重，导致公司净利润较去年同期有所下降。

　　其中，因欧洲受新冠疫情影响严重，公司对因收购Project BondHoldco Limited 100%股权形成的商誉进行了减值测试，发现商誉存在减值情况，计提商誉减值2.76 亿元，根据公司2020 年三季度报表来看，公司商誉3.17 亿元，计提减值完毕之后，剩下商誉4100 万。我们认为，随着全球疫情的好转，海外工厂的生产经营情况将步入正轨。

　　公司医药业务保持高速成长。公司医药中间体业务与核心客户的合作正在不断深化，并积极与新客户开展商务接洽，在生产及销售的扩大同时，公司规模化优势逐步凸显。我们认为，随着医药CDMO 储备项目增加及商业化项目放量，公司医药中间体业务有望保持高速增长的态势。

　　农药业务静待江苏基地复产，长期有望保持增长。公司在2020 年12 月发布公告，江苏基地5 个车间复产，我们认为随着江苏基地的逐步复产，公司的农药业务收入和业绩有望逐步修复。从增量来看，当前下游核心客户对于联化的依赖性非常好，农化CMO 业务市场空间约500-600 亿，当前联化占比不到5%，随着行业集中度提升，公司的农化业务有望实现持续增长。

　　盈利预测与投资建议

　　因英国子公司商誉减值，我们修正公司2020-2022 年归母净利润分别为1.03 亿元、8.17 亿元和10.27 亿元(前值为4.22 亿元、8.3 亿元和10.24 亿元);2021-2022 年公司EPS 分别为0.89 元和1.1 元， 当前市值对应PE 为28.8X、22.9X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　响水基地复产不及预期;新项目进度不及预期;化工园区安全生产风险。

　　大华股份(002236)：低估值龙头持续稳定增长 AI发展带动估值重塑

　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：潘暕/许俊峰 日期：2021-03-01

　　事件：2021 年2 月27 日，公司发布2020 年度业绩报，实现营业总收入264.67 亿元，较上年同期增长1.21%，实现归母净利润40.01 亿元，同比增长25.51%

　　点评：持续看好公司长期发展，公司作为全球安防行业龙头之一，将持续受益于全球安防需求提升，从政策角度受益雪亮工程及后续立体治安防控体系及市域治理，看好公司长期受益;在B 端，公司通过设备可视化、自动化和智能化，为企业端客户降低了费用成本，预计未来随着公司在B 端业务的布局加深及企业端需求持续提升。

　　同时，公司经过过去长期的硬件积累，建立了大量的数据获取渠道，安防作为AI 首要的落地场景之一，结合AI 深度学习、算法，前端对人脸、图像、音像进行采集，后端进行人脸识别、车辆识别、行为分析等，将极大程度提升安防数据的使用效率，公司具有人工智能产业链的广泛布局，未来将持续受益。2020 年度，公司实现归母净利润40.01 亿元，利润略超预期。

　　单季度来看，公司Q4 实现营收102.97 亿元，同比增长5.94%，环比62.72%;利润方面，Q4 实现归母净利润11.76 亿元，同比降低10.3%，环比减少19.23%，主要因公司第四季度计提资产减值，同时人民币汇率波动导致汇兑损失所致，若不考虑汇率影响和资产减值影响，公司单季度利润实现同比增长。

　　汇兑损失+坏账计提影响，公司全年持续稳定增长。利润端方面受汇兑损失和坏账计提影响，第四季度业绩同比下滑。其中，2020 年汇兑损失3.58亿元，同比增加3.95 亿元，其中2020Q4 单季度汇兑损失预计同比增加1亿余元。

　　另外，根据公告，公司2020 年信用减值及资产减值损失同比增加1.75 亿元，其中2020Q4 单季度相关减值同比增加1.67 亿元。综合来看，汇兑损失和相关减值计提全年合计负向影响同比去年增长5.7 亿元，其中2020Q4 单季度两项合计对利润负向影响范围同比去年增加3 亿左右;低估值龙头持续稳定增长，AI 发展带动估值重塑。

　　公司作为全球安防行业龙头企业，根据wind 一致预期，当下市值对应2021 年仅为13.66 倍PE，公司在过去五年归母净利润复合增长率为23.87%，公司当下估值偏低。随着公司AI 产业链布局逐步完善，AI 企业旷视、云从、商汤等AI 企业申报IPO，有望带动行业板块的估值提升。同时，公司G 端、B 端及C 端客户的需求持续提升，AI 逻辑逐步兑现，公司作为龙头企业，预计将持续受益。

　　投资建议：维持公司21-22 年盈利预测49.42 亿元和57.08 亿元，给予“买入”评级，给予目标价30 元。

　　风险提示：安防行业景气度不及预期、AI 进度不及预期、研发进度不及预期、业绩报是初步测算结果，以年报披露数据为准。

　　中顺洁柔(002511)：业绩表现亮眼 渠道和品类结构持续优化

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：蔡欣 日期：2021-02-28

　　事件：公司发布2020 年业绩报，2020年公司实现营收为78.5亿元，同比增长18.3%;归母净利润为9 亿元，同比增长49.8%;净利率达到11.5%，同比增长2.4pp。业绩表现亮眼，经营质量优异。

　　四季度收入提速，净利率维持较高水平。根据测算，公司Q4 单季度营收为23亿元，同比增长26.4%;归母净利润为2.3 亿元，同比增长40.4%。四季度公司收入维持高增，环比增速加快，公司凭借强大品牌力与丰富的产品矩阵，线上线下运作良好，竞争实力突出。尽管年末原材料市场价格上行，但公司依靠较多的原料库存，成本控制效果良好，Q4 净利率约为10.2%，仍保持较高水平。