破雷财经()讯：财联社3月25日讯，恒生指数再度跌超2%，能源板块领跌3.8%，中国神话跌逾6%，中石油、中海油跌近4%。

通达电气上市前被坑哭:5大客户4家骗补 应收账款激增

野马财经
　　作者|陈梦霏
　　来源|野马财经
　　当新能源补贴的潮汐退去时，才知道谁在裸泳。
　　近日，中消协发布了2018年全国前十大被投诉汽车品牌名单，比亚迪以649件投诉量的成绩位列榜首。而就在一个多月以前，将比亚迪视为重要大客户的广州通达汽车电气股份有限公司（下称：通达电气），向A股发起了600387海越股份冲刺。
　　招股说明书显示，通达电气是一家专门从事车载智能系统，及配套汽车电气产品研发、生产、销售的企业。公司客户不乏比亚迪（002594.SZ）、宇通客车（600066.SH）、厦门金龙汽车（600656.SH）等资本市场赫赫有名的上市公司。
　　不过野马财经注意到，虽然通达电气背靠多家实力雄厚的老牌汽车厂商，但年均6成以上收入来自前五大客户，背后风险不容小觑。
　　背靠明星股东、大客户
　　通达电气成立于1994年，是一家名副其实的夫妻店，创始人邢映彪与陈丽娜夫妇合计持有公司8600387海越股份3.32%的股权，同为公司实控人。
　　事实上，在邢氏夫妇二人正式创立通达电气之前，丈夫邢映彪已在电器行业浸淫多年。1988年，25岁的邢映彪，从洛阳拖拉机研究所来到了家电行业龙头广州万宝集团。
　　这位看似不起眼的技术男，刚一上任便坐上了万宝集团旗下万宝广州电器厂科长的位置，之后又在短短三年内，一路平步青云成为了万宝集团的设备部长。这经历颇像电视剧《大江大河》里的宋运辉。
　　原本国企的铁饭碗，可以让邢映彪一直平稳地走下去，然而不愿偏安一隅的他，还是在而立之年选择了和妻子一起创业。
　　1994年1月，邢映彪揣着10万元“巨款600387海越股份”创立了广州通达汽车灯具电器厂（即通达电气的前身）。成立之初，因为华夏盛世技术、业务尚不成熟，通达电气前期主要生产汽车内饰照明灯、LED点阵显示屏等汽车电气产品。直到1997年，通达电气才迎来第一个颇有名气的大客户——厦门金龙汽车。
　　之后，随着产业规模的不断扩大，通达电气在业内逐渐混得风生水起。技术的革新和更加丰富的产品线，让通达汽车很快获得了中通客车、安凯客车、郑州宇通等一线客车厂商的青睐。
　　生意越发红火的同时，也为通达电气带来了可观的收入。招股说明书显示，2015至2018年6月，通达电气分别实现营业收入4亿元、5.78亿元、7.83亿元和3.8600387海越股份8亿元，实现净利润6472万元、1.04亿元、1.42亿元和5436万元。
　　华夏盛世2016年，通达电气成功登陆新三板。一年之后，通达电气开启赴A上市计划，并在IPO前夕的增资中，获得中信证券、粤科金融（由广东省政府控股）等明星资本的加持。
　　不过野马财经发现，这家背靠明星股东，又有知名大客户背书的公司，背后却隐藏着不容忽视的大客户依赖风险。
　　大客户依赖埋隐患，曾因“骗补”被坑
　　招股书显示，2015年至2018年6月，通达电气前五大客户的销售收入占公司总销售收入的比重分别达7600387海越股份0.87%、74.85%、50.87%和 69.94%。除2017年以外，报告期内公司年均7成以上收入来源前五大客华夏盛世户，客户集中程度可见一斑。
　　对于客户集中度较高的风险，野马财经多次联系通达电气方面，但截至发稿未收到对方回复。
　　湖北一家汽车行业高管陈枕岳对野马财经表示，其实这种情况在行业内是比较普遍的。因为知名的汽车生产厂商在选择供应商的时候，一般都会严密的筛选，这种合作关系一旦建立，大都比较稳定。
　　通达电气亦在招股书中表达了对公司与大客户之间合作关系的信任，但对于客户集中度较高的现状，通达电气也承认若公司主要客户发生流失或主要客600387海越股份户经营状况发生不利变动，将对公司经营业绩和资产质量造成不利影响。
　　事实上，早在2015年，通达电气客户集中度较高的风险就已有华夏盛世显现。2015年，财政部对93家主要新能源车企业进行专项检查，查出共有5家车企涉嫌“骗补”，涉及补贴金额超10亿元。值得一提的是，这5家涉事企业中除了苏州吉姆西，其它四家均为通达电气的客户。
　　其中涉案金额最大的苏州金龙，其母公司厦门金龙正是通达电气2015年前五大客户中的第二大客户，且占通达电气当期总销售收入的比重超过20%。
　　在经历骗补案后，随着厦门金龙订单数量的逐渐减少，2016年厦门金龙占通达电气当期600387海越股份销售收入比重直接由21.49%骤降至9.55%，并呈逐年下降趋势。
　　截至2018年上半年，厦门金龙占通达电气销售收入比重已不足8%。
　　华夏盛世补贴潮汐退去，应收账款激增
　　所谓吃一堑长一智。有了金龙汽车的前车之鉴，在“不靠谱”客户订单量减少的同时，通达电器也在不断加强与实力更强的比亚迪、郑州宇通的合作。
　　不过从2018年上半年的数据来看，通达电气大客户集中的毛病似乎并没有太大的改善，并且继续保持了以往前五大客户销售占比高达70%的水平，郑州宇通和比亚迪前两大客户的销售收入占比600387海越股份更是一度达到4成以上。
　　通达电气曾在招股书中提到，目前公司前五大客户均为国内排名前十的客车生产企业，由于新能源客车补贴政策主要向客车龙头集中，所以公司生产订单易受新能源补贴华夏盛世政策的影响。
　　野马财经注意到，近年来随着新能源汽车市场的发展，国家对新能源汽车补贴政策已有不断变化与调整。2016年财政部等机构更是明确下达《通知》，除燃料电池汽车外，各类车型2019-2020年中央及地方补贴标准和上限，在现行标准基础上退坡 20%。
　　虽然2019年最新的新能源汽车补贴政策尚未出台，但总体上补贴政策依然会呈现额度收紧，技术标准要求逐渐提高的趋600387海越股份势。而眼下，通达电气正被新能源补贴政策收紧的地震所波及。
　　据通达电气招股说明书披露，因下游客户易受新能源汽车补贴发放时间及进度的影响，公司回款速度也受到相应的影响。报告期内，通达电气应收账款分别达华夏盛世1.82亿元、2.18亿元、3.85亿元及 3.72亿元，占总资产的比重分别54.50%、39.53%、39.12%及 37.83%。
　　对比同行业上市公司——威帝股份（603023.SH），2016年至2018年上半年，公司应收账款占总资产的比例分别为14.74%、19.31%和12.8%，其中2018年上半年应收账款较上年同期减少34%。
　　伴随着应收账款的大幅上涨，近年来通达电气应收账款周转率和存货周转率，也开始呈逐年下降趋势。显然，受新能源汽车补贴力度下滑的影响，通达电气在运营资金周转方面已经承压。
　　在2018年汽车行业整体下行，至今尚未恢复元气的华夏盛世行业背景下，不得不令人担忧客户集中度居高不下的通达电气，未来新能源事业发展前景几何？你认为通达电气能顺利闯关IPO吗？欢迎评论区留言。@今日话题 @不明真相的群众 @徒步投资笔记 @江涛 @徒步三萬里V