过去的一年，全国生猪产能持续恢复，生猪供需两端缺口逐渐弥合。目前，全国猪价生猪价格已连跌8周，年内猪价降幅与抱团股回撤幅度旗鼓相当。

养猪数据中心显示，全国生猪价格于2月21日跌破30元/公斤，是自2020年11月末以来的首次。截至3月30日，全国生猪均价为25.30元/公斤，较1月1日大幅下降31.73%，创下年内新低。

2020年是本轮猪周期的猪价最高年份，坐享周期红利的龙头猪企交出了令投资者惊叹的盈利增速。当前，猪周期行至下半场，跌跌不休的生猪价格会否持续下探？又会对“以量补价”的龙头猪企产生怎样的影响？

猪价长期看跌但年内或有波折

记者梳理生猪养殖上市公司的销售简报发现，头部猪企今年1-2月的商品猪销售均价几乎已触及去年最低点。

以龙头股牧原股份（002714.SZ）的销售情况为例，今年1-2月公司生猪出栏量达488.7万头，价格为26.95元/公斤。2020年，牧原股份生猪出栏1811万头，月平均价格为30.59元/公斤，价格最低月为26.2元/公斤。

在一位农业行业分析师看来，总体而言，今年仍会是生猪价格相对不错的年份，规模化的养猪企业仍有不少利润可赚。

“去年冬季的低温和天气情况导致整个行业的养殖情况并不好。我们了解下来，多地散发的非洲猪瘟疫情导致个别养殖场出现清场的状况，损失虽不大但也耽误了养殖进程。所以年初的猪价没有明显下降。今年的猪价呈现趋势性下跌是毫无疑问的，但过程比较曲折，下半年还会有价格高点出现。”他对记者表示。

尽管生猪价格持续下跌，但仔猪价格仍处于相对高位。截至3月30日，全国仔猪均价为1593元/头，较1月1日上涨超35%，涨势相较生猪价格有增无减。

在前述分析师看来，肥猪与仔猪价格明显倒挂体现了育肥户对猪价短期波动的预判。“去年一头仔猪最贵的时候超2000元，是由生猪高价催生的强烈养殖意愿。眼下仔猪价格震荡回落，说明育肥户对后市猪价看空，生怕买在高点。对于养殖户来说是个两难的境地。”他说道。

上述分析师认为，仔猪价格触顶回落后或将维持强势表现。“非洲猪瘟这种病毒的传播能力超过了以往任何一种猪瘟病毒，感染后的致死率100%，对养殖防护能力提出了很高的要求，也令这轮猪周期大不同于以往周期。仔猪的短期盈利确定性、毛利率都很高，对中短期价格维持强势提供了支撑。”他补充说。

上市猪企股价表现呈现分化

猪价连续下滑对企业的利润影响不言而喻。以自繁自养为例，截至2021年3月末日，国内生猪自繁自养盈利为1300元-1400元/头，较1月初累计跌幅近50%。

二级市场方面，农历新年以来，龙头猪企的股价大部分录得下跌。Wind数据显示，牧原股份、新希望（000876.SZ）股价分别下跌19.68%、16.10炒股新闻%；正邦科技（002157.SZ）、温氏股份（300498.SZ）分别下挫5.02%、3.47%。

猪周期的最高红利时段过后，上市猪企的利润水平主要通过“以量补价”维系。前述分析师认为，二级市场的表现与上市猪企业务属性密不可分。“屠宰加工环节的企业和全自养模式企业首先遭受冲击，业务不单局限于养猪的反倒不容易冲击”。他指出。

目前，全自养模式的牧原股份，大规模扩展尚未投建完毕。财报显示，公司尚有约250亿元的固定资产投资尚未实施。高资本投入对现金流压力叠加猪价下行后利润缩水的预期，令牧原股份股价一度跌破百元。

从事屠宰加工的双汇发展（000895.SZ）31日放量大跌，截至收盘报41.00元，下跌6.56%，回去上周全部涨幅。昨日晚间，该公司披露的2020年年报显示，全年实现营业收入738.63亿元，同比增长22.47%；归属于上市公司股东的净利润为62.56亿元，同比增长15.04%。双汇发展向全体股东每10股派发现金红利16.8元（含税），分红金额达58.21亿元。

需要指出的是，猪价维持相对高位是屠宰业务收入增速较高的主要原因，但当前的生猪出栏量仍处于恢复期，会导致屠宰业务开工率仍略有不足，毛利率同比小幅下滑，拖累利润端增速。

具体到双汇发展，公司全年分别销售生鲜产品、包装肉制品、禽产品138.07、157.73、8.12 万吨，其中生鲜产品和包装肉制品分别同比下滑7.02%、1.13%。双汇发展表示，生鲜产品受屠宰量下降影响，销售量有所下滑。

值得注意的是，天邦股份（002124.SZ）是头部猪企中唯一录得股价正增长的企业。截至3月30日，股价报17.31元，春节后累计涨超9%。

记者致电天邦股份，公司相关负责人称：“仔猪因为猪周期原因，价格波动较大。而种猪的价格相对稳定，且毛利率更高。我们近期成立了相关子公司，着重发展种猪、育种业务。”

“猪价长期下跌之下，掌握种猪育种技术的企业优势肯定更明显，短期是体现不到业绩表现上的。实际上，生猪养殖效率的最主要差异在于疾病控制。自2018年非洲猪瘟发生以来，生物安全防护能力成为了区分规模化养猪企业的最根本能力。猪价下行对处在扩产器的头部猪企的养殖管理能力挑战极高。”该分析师表示。