美联储主席鲍威尔的苦口婆心在周四安抚了市场，但股市的反弹并未持续。美债收益率在北京时间周四下午创下1.7%的阶段性新高，欧洲疫情恶化、地缘政治问题等再度重挫市场。恐慌指数VIX回升至20心理关口上方，这让股票多头倍感困扰。

北京时间周五凌晨，美股收盘大跌，对利率最为敏感的纳斯达克100指数领跌华尔街，下跌3.1%，创下三周最大跌幅，濒临下破12755支撑位。周五亚太股市普跌，上证综指收盘跌1.69%报3404.66，恒生指数跌1.41%报28990.94。

2021年是大宗商品牛市之年，但“大宗之母”原油近期也出现闪崩。周四，布伦特原油期货暴跌近7%，进一步跌向50日均线，录得去年4月以来最大单周跌幅。

中美股市波动将持续加剧

10年期美国国债收益率创出2020年1月以来的新高，最高触及1.754%（截至北京时间3月19日17:30报1.689%），这让股市多头非常懊恼，与此同时VIX指数回升至20心理关口上方。

当地时间周四也是美国市场的“四巫聚首日”，市场在周末来临前剧烈波动。长期而言，如脱缰野马般的美债收益率才是是未来驱动市场的主要因素。尽管鲍威尔在前日的FOMC会议上极度鸽派，但美联储官员下周的一系列讲话也可能引发市场震荡，尤其是如果有官员表达的观点与鲍威尔在本周传达的信息不一致的话。

当前，市场已经断定，美国的通胀会逐步回升，机构判断年中核心PCE将触及2.5%的峰值，因此10年期美债收益率进一步触及2%并非遥不可及，这种预期持续导致股市波动加剧，尤其是美联储目前仍乐见通胀预期和美债收益率回升，并将其视为经济复苏的象征。

“由于本周美联储和英国央行都放弃了抑制收益率飙升的机会，债市更有恃无恐地挑战央行的耐心。在收益率继续飙升之下，美国科技股将继续面临下行压力。”FXTM富拓市场分析师陈忠忠对记者表示。

海外的波动也将持续影响中国市场。目前，根据美林时钟，中国进入滞胀阶段，股市表现会更为波动，一方面经济下行导致企业盈利下降，另一方面通胀上升会打压估值。“中国经济从2月末进入该阶段，这个下行过程可能要延续一个季度以上。在这过程中如果遇到海外市场的大幅下跌，那么A股下跌时长和下跌深度都会加剧。”中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示。

除了从经济周期分析A股，还要从资金端研究A股的资金流动状况。他表示，过去一年公募基金发行量大幅上升，平均每月股票型和混合型基金发行规模合计达到2700 亿元，今年1月发行超过5000亿元。公募基金募集的这些资金成为了此前A股市场的主力，推动股指不断上扬，而基金购买的股票主要集中在食品饮料、医药、新能源等所谓的核心资产领域，这些股票的股价在一年的时间里普遍都有数倍的涨幅，形成了抱团股投资风格。但目前，这种资金驱动逻辑导致抱团股股价下跌速度很快，但是基金没有重点持仓的股票则不会明显下跌。

需求担忧重挫“大宗之母”原油

今年尽管全球股市波动，但商品牛市却仍在持续。此前，原油也是今年涨幅最大的品种，今年以来WTI油价最高飙升至67美元/盎司附近，年内涨幅一度达37%。但近期，大宗商品也难逃通胀加速的威胁。

周四，布伦特原油期货暴跌近7%，进一步跌向50日均线。市场担心通胀率上升过快可能会反过来影响全球原油需求。布伦特原油期货已连续第5天下跌，回吐年内涨幅逾10个百分点。

本周初油市受到库存持续增加的消息打压，随后又受到债券收益率飙升冲击。美国原油库存恢复到去年12月超过5亿桶的水平，且国际能源署(IEA)认为全球石油供应仍充裕。美债收益率上升带动美元反弹，截至北京时间3月19日17:30，这也导致布伦特原油今年迄今的涨幅收窄至25%以内。

美国新一轮财政刺激计划出台和OPEC+增产延后对油市的提振作用已基本被消化。因此，布伦特原油要重回70美元关口，需要需求方面有进一步回暖的迹象。

中银国际大宗商品策略主管傅晓对记者表示，需求疲软令原油和成品油库存双双上涨。墨西哥湾炼厂原油加工量恢复缓慢，上周炼厂开工率提高了10%至70.7%，但仍低于寒流天气之前的水平（85%）。尽管部分炼厂已经重启，但仍需要时间对设备进行调试方可恢复至之前水平。同时，部分炼厂在上周晚些时候推迟其复产计划。壳牌推迟其Deer Park炼厂的重启时间至3月13日（产能为31.8万桶/日）。该机构认为，下周EIA公布的原油商业库存可能会环比下降，原因在于墨西哥湾大部分炼厂已经重启，二次装置的调试基本完成，炼厂开工率将继续上升，但可能略低于之前水平；埃克森美孚Baytown炼厂在本周初重启了其焦化和柴油加氢装置； 马拉松公司Galveston Bay炼厂也重启了其重整装置；墨西哥湾炼油利润强劲，炼厂有动力提高开工率以锁定利润。同时，近期油价处于调整状态，炼厂和贸易商可能会降低库存以应对潜在的库存贬值风险。