嘉实货币基金:天基互联网：自主可控的新高地

　　近期海外马斯克旗下SpaceX频繁融资，建立Starlink网络。当前，国际形势复杂，中国实现自主可控的需求十分强烈，卫星导航系统事关国家安全与国民经济运转，是实现自主可控的关键领域之一。2019年，北斗三号系统全球服务核心星座部署完成，2020年将完成全系统建设，实现满星座运行服务。随着组网完成，下游应用市场将加速打开，迈向“标配化”的发展新阶段，而国内5G发展正在如火如荼进行之中，以5G为代表的网络、以北斗代表的精准位置服务以及大数据将共同构成了物联网产业的三大基础设施，带领人类开启万物互联智能时代。我们认为，在国产替代、政策推动、科技周期兴起与庞大需求等因素推动之下，北斗产业链长期发展向好，建议关注产业链投资机会。

　　核心观点

　　【本周重点关注——自主可控的新高地：天基互联网】

　　北斗卫星导航系统是全球四大GNSS之一。四大系统中，GPS在全球市场占据绝对主导地位，但北斗市场地位提升显著，近年来应用率及兼容率大幅提升。2006年以来，北斗产业链总体产值增长迅速，2018年已经达到3016亿元，同比增长18.3%。目前，北斗产业链已经全部打通，形成了完全由中国企业建立的自主生态链。我们看好北斗产业链的长期发展逻辑。在国产替代、政策利好、科技周期兴起与庞大需求等因素推动之下，北斗产业链长期发展向好，建议关注产业链投资机会。

　　【其他科技热点追踪】5G：工信部召开加快5G发展专题会，加快5G网络建设步伐，丰富5G技术应用场景、中国移动启动5G二期无线网主设备集采，涉及28省，总需求超23万站。北斗：近日，北京市经济信息化局发布《北京市关于促进北斗技术创新和产业发展的实施方案（2020年-2022年）》。根据这份方案，到2022年，北京市北斗导航与位置服务产业总体产值将超过1000亿元，建设1个具有全球影响力的北斗产业创新中心。新型电池：韩国科学研究院成功研发了硅基阳极材料，可将容量提高四倍之多，可用于替代当前电动车动力电池普遍使用的石墨材料，5分钟可将电池电量充至80%。

　　【全球科技行业股指走势】上周美联储非常规降息50个基点，由于市场对此已有预期，靴子落地反而加剧了投资者对美国经济下行的担忧。新冠疫情在以意大利为代表的欧洲地区急速恶化，截止3月10日，海外累计确诊病例达33359人，全球大流行或难以避免。同时受欧佩克与俄罗斯原油减产谈判破裂影响，油价重挫，周一NYMEX布油期货合约跌幅达26%，引发市场避险恐慌情绪。疫情恶化叠加油价暴跌导致上周全球股市全线收跌，欧美市场跌幅赶超亚太市场。

　　【全球重点科技公司跟踪】中芯国际：中芯国际宣布了11亿美元（约合77亿元）的大单——将从美国应用材料、日本东京电子公司采购设备，加速14纳米产能。华为：华为云发布2020年的“新旗舰”——鲲鹏云手机。苹果：据Gizmochina报道，一份新报告显示，苹果终止了在印度建立iPhone11生产线的计划，改为在中国制造，原因是印度没有所需的熟练工人或基础设施。阿里巴巴：据阿里巴巴方面介绍，刚刚过去的天猫“38女王节”整体销售额远超去年，超过2万个品牌销售额同比增长超过100%。

　　【科创板企业跟踪】截止到3月10日，本周共有2家新增科创板企业完成注册并公告发行安排。这里梳理了已注册企业的基本情况，供投资者参考。

　　【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性，不构成个股投资建议。

　　目 录

　　

　　01

　　科技前沿及新产业观察

　　1、本周重点跟踪关注：天基互联网:自主可控的新高地

　　事件：近日，北京市经济信息化局发布《北京市关于促进北斗技术创新和产业发展的实施方案（2020年-2022年）》。根据这份方案，到2022年，北京市北斗导航与位置服务产业总体产值将超过1000亿元，建设1个具有全球影响力的北斗产业创新中心。北京还将实施七大应用示范工程：北斗+城市生命线保障示范工程、北斗+城市精细化监控示范工程、北斗+城市安全运行示范工程、北斗+城市生态环境保护示范工程、北斗+智慧出行服务示范工程、北斗+高效物流提升示范工程、北斗+智慧冬奥示范工程。

　　而据媒体报道，马斯克旗下SpaceX获5亿美元新融资，公司继续在其三个重要计划Crew Dragon、Starlink和Starship上发展。SpaceX以每股220美元的价格筹集了5亿美元，是较早期望筹集2.5亿美元的两倍。目前公司估值约为360亿美元，高于去年的333亿美元。资料显示，SpaceX预计将花费约100亿美元或更多的资金来建立Starlink网络。

　　当前，国际形势复杂，中国实现自主可控的需求十分强烈，卫星导航系统事关国家安全与国民经济运转，是实现自主可控的关键领域之一。2019年，北斗三号系统全球服务核心星座部署完成，2020年将完成全系统建设，实现满星座运行服务。随着组网完成，下游应用市场将加速打开，迈向“标配化”的发展新阶段，而国内5G发展正在如火如荼进行之中，以5G为代表的网络、以北斗代表的精准位置服务以及大数据将共同构成了物联网产业的三大基础设施，带领人类开启万物互联智能时代。我们认为，在国产替代、政策推动、科技周期兴起与庞大需求等因素推动之下，北斗产业链长期发展向好，建议关注产业链投资机会。

　　

• 　　GNSS（Global Navigation Satellite System），即全球导航卫星系统，是覆盖全球的自主地理空间定位的卫星系统，北斗卫星导航系统是全球四大GNSS之一。四大系统中，GPS在全球市场占据绝对主导地位，但北斗市场地位提升显著，近年来应用率及兼容率大幅提升。

• 　　我国很早就开始重视导航卫星系统的建设，并提出了三阶段实施计划。当前，北斗导航系统建设进入最后阶段，2020年将再发射2颗地球静止轨道卫星，完成全系统建设，实现满星座运行服务，是我国实现自主可控的重大进步。

• 　　2006年以来，北斗产业链总体产值增长迅速，2018年已经达到3016亿元，同比增长18.3%。目前，北斗产业链已经全部打通，形成了完全由中国企业建立的自主生态链。上游包括基础器件、基础软件与基础数据三大部分。基础器件是产业自主可控的关键环节，主要由基带芯片、射频芯片、板卡、天线构成。中游包括系统集成与终端集成，是产业发展的重点。下游包括众多解决方案和运维服务提供行业应用，主要分为行业市场、大众市场与特殊市场。

• 　　从结构来看，产业链具有中游份额大、下游增长快的特点。2018年，北斗产业链上中下游产值占比分别为11%、47%、42%，中游产业比例最高。下游产值比例由2015年的25%上升至2018年的42%，增长十分迅速。2020年北斗全系统建成，下游应用市场将进一步打开。业内学者认为，未来北斗产业链将形成高精度测量测绘、无人机和授时、智能汽车、手机物联网纯导航四个“十百千万”市场。

• 　　我们看好北斗产业链的长期发展逻辑。首先，当前国际形势复杂，国产替代的需求比以往任何时候都更加强烈，而卫星导航系统是其中重要一步；国务院及各部委发布了多项政策，规划北斗发展路线，促进北斗产业发展。其次，5G带来的新一轮科技周期正在兴起，万物互联的时代即将到来，北斗导航系统将伴随这个过程迅速打入民用市场的每个角落，最后，中国具有庞大的内需市场，移动通信市场发达，各类移动终端数量庞大，是北斗导航发展的巨大优势。因此，在国产替代、政策利好、科技周期兴起与庞大需求等因素推动之下，北斗产业链长期发展向好，建议关注产业链投资机会。

　　

　　

　　2、其他新兴产业跟踪

　　1） 5G——工信部召开加快5G发展专题会：加快5G网络建设步伐，丰富5G技术应用场景、中国移动启动5G二期无线网主设备集采：涉及28省，总需求超23万站

　　3月6日，工业和信息化部召开加快5G发展专题会，深入学习贯彻习近平总书记关于推动5G网络加快发展的重要讲话精神，听取基础电信企业5G工作进展情况、存在的困难问题和意见建议，研究部署加快5G网络等新型基础设施建设，服务疫情防控和经济社会发展工作。工信部副部长陈肇雄指出，一是加快网络建设，统筹抓好疫情防控和复工复产，认真落实分区分级精准防控要求，加快5G网络建设步伐。二是深化融合应用，丰富5G技术应用场景，发展基于5G的平台经济，带动5G终端设备等产业发展，培育新的经济增长点。三是壮大产业生态，加强产业链上下游企业协同发展，加快5G关键核心技术研发，扩大国际合作交流，持续提升5G安全保障水平。

　　中国移动3月6日发布2020年5G二期无线网主设备集中采购公告，共涉及28个省、自治区、直辖市。据统计，总需求为232143站。公告显示，本项目采用份额招标，中标人数量2-4家不等。据悉，中国移动已全面完成5G一期工程建设，在50个城市实现5G商用。此次启动5G二期工程设备集采，旨在保证2020年底5G基站数达到30万目标不变，确保2020年内在全国所有地级以上城市提供5G商用服务。（C114通信网）

　　2）细胞免疫疗法——科技部：正在积极推动干细胞、单克隆抗体等先进技术用于危重症患者治疗研究

　　科技部社会发展科技司司长吴远彬在会上表示，科技攻关的一批药物和救治技术已在疾病救治当中扩大应用，磷酸氯喹、托珠单抗、中医药当中的有关方剂和注射液等一批推荐的药物以及康复者血浆、血液净化治疗这样一些治疗方法也纳入到诊疗方案。正在积极推动干细胞、单克隆抗体等先进技术用于危重症患者治疗研究。通过临床实践制定了分型分层的治疗策略，不断优化治疗方案，其中就包括阻断轻型、普通型向重症转化的治疗方案，也包括重型、危重型患者的救治方案。（中证网）

　　3）交运——交通运输部：加快编制国家综合立体交通网规划纲要（2021-2050年）

　　交通运输部发布关于统筹推进疫情防控和经济社会发展交通运输工作的实施意见。意见提出，全面落实《交通强国建设纲要》，扎实做好试点示范，加快编制国家综合立体交通网规划纲要（2021-2050年），统筹研究重大工程、重大改革、重大政策，并做好与“十四五”规划的有效衔接。抓紧推进川藏铁路等重大项目规划建设。做好粤港澳、长三角、黄河流域等地区综合立体交通网规划编制工作。

　　4）核电——核电整合传闻再起，权威人士：并非空穴来风

　　近日，关于中广核集团分拆，核电业务并入中核集团的消息在坊间流传。有两位权威人士表示，传言 “并非空穴来风”，其中一位为接近发改委的一家官方机构的高管，另一位曾为中广核集团的高管。此外，中核集团一名内部人士表示，他听说了传言，没有任何消息，但认为这次传言很可能是来真的，因为人事已经有动作，“和之前几次不一样。”（《能源》杂志）

　　5）锂电池储能——特斯拉拟建全球最大锂电池储能项目

　　据报道，特斯拉与PG&；E计划将加利福尼亚州的Moss Landing发电厂改造为电池发电厂，该项目不久前刚获得当地政府批准。特斯拉将在此地部署一个巨型储能系统，总容量为1200MWh。这将是全球规模最大的锂电池储能项目。（能见Eknower）

　　6）北斗——北京市北斗产业三年总产值将超千亿

　　近日，北京市经济信息化局发布《北京市关于促进北斗技术创新和产业发展的实施方案（2020年-2022年）》。根据这份方案，到2022年，北京市北斗导航与位置服务产业总体产值将超过1000亿元，建设1个具有全球影响力的北斗产业创新中心。北京还将实施七大应用示范工程：北斗+城市生命线保障示范工程、北斗+城市精细化监控示范工程、北斗+城市安全运行示范工程、北斗+城市生态环境保护示范工程、北斗+智慧出行服务示范工程、北斗+高效物流提升示范工程、北斗+智慧冬奥示范工程。（北京日报）

　　7）混改——上海：将推动国有控股上市公司适时引进战略投资者，实施“二次混改”

　　根据已出台的上海区域性国资国企综合改革方案，今年上海将加快调整优化国资布局结构，加快深化授权经营体制改革，加快健全国有企业市场化经营机制。具体措施包括推动国有控股上市公司适时引进战略投资者，实施“二次混改”；深化国有资本投资、运营公司改革，稳妥有序将部分企业股权划转至投资运营公司；分类推进市管国企职业经理人薪酬制度改革等等。（新华社）

　　8）新型电池——韩国科学家研发新型电池材料：5分钟可将电池电量充至80%

　　韩国科学研究院成功研发了硅基阳极材料，可将容量提高四倍之多，可用于替代当前电动车动力电池普遍使用的石墨材料，5分钟可将电池电量充至80%。（环球网）

　　9）光伏——特斯拉屋顶光伏业务“招兵买马”？光伏瓦片售价或高4倍

　　在特斯拉中国官方招聘微信平台上发现，特斯拉能源部门新增与“商业/住宅用户侧”相关的两个职位招聘，分别为项目开发工程经理和业务拓展经理，工作地点均为特斯拉上海临港(行情600848,诊股)超级工厂。新设职位的招聘似乎也是特斯拉在宣布要进军中国屋顶光伏后的首个动作。国内某光伏企业高管表示，特斯拉是替代普通瓦片为光伏瓦片，美观但高价。在普通户用价格仅4元/瓦左右的情况下，特斯拉的光伏瓦片在国内的售价可能要达到20多元/瓦。（华夏时报）

　　10）新基建—中共中央政治局常委会：加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度

　　中共中央政治局常务委员会会议强调，要把复工复产与扩大内需结合起来，把被抑制、被冻结的消费释放出来，把在疫情防控中催生的新型消费、升级消费培育壮大起来，使实物消费和服务消费得到回补。要选好投资项目，加强用地、用能、资金等政策配套，加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性。（央视）

　　*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

　　3、 上周重点科技热点回顾

　　

　　

　　4、全球科技行业股指走势和公司动态

　　上周美联储非常规降息50个基点，由于市场对此已有预期，靴子落地反而加剧了投资者对美国经济下行的担忧。新冠疫情在以意大利为代表的欧洲地区急速恶化，截止3月10日，海外累计确诊病例达33359人，全球大流行或难以避免。同时受欧佩克与俄罗斯原油减产谈判破裂影响，油价重挫，周一NYMEX布油期货合约跌幅达26%，引发市场避险恐慌情绪。疫情恶化叠加油价暴跌导致上周全球股市全线收跌，欧美市场跌幅赶超亚太市场。

　　主要股指涨幅情况：上周全球股指普跌，圣保罗IBOVESPA指数领跌。具体来看，圣保罗IBOVESPA指数以19.28%领跌，法国CAC40、纳斯达克、标普500、道琼斯工业、德国DAX、富时100指数跌幅也相对靠前，分别下跌11.73%、11.19%、11.12%、10.68%、10.40%、10.36%。

　　

　　（1）美国悲观情绪蔓延，科技板块普跌

　　2月份美国失业率保持3.5%低位，非农就业大幅好于预期，但就业数据未反映疫情影响，难以消减市场的悲观情绪。疫情恶化所引发的连锁效应正对美国科技公司造成巨大冲击。供给端，疫情使全球供应链体系备受考验，产能告急，成本抬升；需求端，经济下滑压力引发需求萎缩担忧。受悲观情绪影响，上周科技板块全线下跌，标普500信息技术指数领跌。

　　再看美国重点科技行业上周涨跌情况，上周美国科技行业指数普跌，标普500信息技术指数领跌，跌幅达12.05%。此外，费城半导体、标普500通信设备、纳斯达克生物技术、纳斯达克中国科技股、标普500医疗指数分别下跌11.74%、10.68%、7.79%、5.29%、5.07%。

　　

　　（2）亚太地区科技指数普跌

　　上周亚太地区科技指数除台湾生技医疗指数外，普遍下跌，A股市场跌幅尤甚。具体来看，台湾生技医疗指数上涨3.98%；半导体（申万）、电子元器件（中信）指数跌幅较大，跌幅分别为9.89%、7.94%；恒生资讯科技业、恒生电讯业、通信（中信）、台湾半导体、台湾资讯科技指数下跌，跌幅分别为4.15%、3.66%、3.58%、1.48%、1.42%。

　　

　　

　　（3）全球重点科技公司跟踪

　　

　　

　　

　　5、招商研究：科技前沿透视

　　（1）招商建材：政策加码推动建材工业向智能制造数字转型

　　事件：近期工信部发布《建材工业智能制造数字转型三年行动计划（2020-2022年）》并公开征求意见。计划提出，通过三年的努力，建材工业信息化基础支撑能力显著增强，形成较为完善的产业生态和服务体系，智能制造关键共性技术取得创新性突破，重点领域示范引领和推广应用取得明显成效，全行业数字化智能化网络化水平大幅提升，推动建材工业全产业链高级化、现代化，加快迈入先进制造业。

　　评论：

　　1、“三大目标”有望快速推动建材产业链升级。本次建材行业智能制造转型计划确定了三个主要目标，其一为支撑体系基本完善，计划修订30项行业智能制造标准，培育5家产值过亿的信息化供应商以及建立10个建材细分公共服务平台。其二为创新能力明显增强，建立5个建材行业智能制造创新中心，形成15套行业系统解决方案，突破50项建材领域智能制造关键共性技术；其三推广应用成效显著，推选6家智能制造标杆企业，建立50个智能工厂、15个数字矿山以及培育100个典型项目。我们认为智能制造转型的三年行动计划目标一方面有望持续催化建材行业企业加速建设信息化建设，另一方面对本身信息化建设较好的公司在行业内的竞争力得到加强，通过输出本身的信息化平台与资源，更好的整合行业资源，有望加速行业集中度快速提升。长期来看，我国基建与地产的投资增速都已过高峰期，建材产业链企业在高增速时快速发展，当增速下滑时，智能制造以及信息化的建设有望增强企业实力，加快市场格局变化，细分行业龙头企业有望持续受益。

　　2、重要任务围绕信息化体系与创新行动两个主要方向。本次三年行动计划重要任务首先是构建信息化生态体系，建立建材智能制造标准体系，培育信息化公共服务体系，整体信息化生态体系的构建能够很好的提升产业链生产效率，为企业技术创新提供保障。计划行动突破一批关键的核心技术，同时重点强调了在水泥行业、玻璃行业、陶瓷行业等子行业的系统解决方案，同时鼓励探索5G+工业互联网方向，推动建材行业工业互联网标识解析二级节点建设，深化标识解析应用，全面推动智能制造方向。我们认为信息化生态体系是产业智能制造的基础，智能制造则是整体建材行业未来的发展方向，目前我国优秀的建材企业已纷纷开始重视数据中心对于企业研发、成本控制等方面的帮助，全面的推广，有望推动各子行业的协同发展，推动产业链健康发展。

　　投资建议：重点关注已具备较强信息化能力的建材企业，在政策的推动下，有望成为行业龙头，加强自身话语权。重点推荐海螺水泥(行情600585,诊股)、伟星新材(行情002372,诊股)、亚士创能(行情603378,诊股)、蒙娜丽莎(行情002918,诊股)、东方雨虹(行情002271,诊股)等细分子行业龙头。

　　风险提示：政策推行速度低于预期

　　（2）招商电子：受益5G通信云计算新基建大势，详解IDC赛道Multilayer供需特点

　　本篇报告分析了IDC、通信网络PCB行业的供需结构、各家公司的最新基本面情况。疫情导致的经济压力下，政策端加码5G网络、IDC，使得上游PCB成为逆势受益品种。继续 坚定看好卡位5G、IDC链条及苹果供应链的优势企业，和具备精细化管理属性企业的长期价值。

　　1、政策加码5G网络、IDC，PCB板块望成逆势受益品种。近期在疫情导致经济受损背景下，工信部、政治局先后召开会议指明以新基建为背景的政策方向，其中对5G基站和网络、IDC建设等方面拉动经济增长提出更高要求。此前联通宣布上调20年前三季度5G基站建设量到25万站，中移动二期集采也在加速落地约23万个5G基站。央视报道2020年前两月在疫情影响下5G网络建设工作仍完成原先计划的80%。我们认为本轮加速类似2019年Q2开始中美贸易摩擦压力下，5G建设加速、华为力保运营商业务带动上游订单超预期。5G基站和网络/IDC等链条上游投资主要是Multilayer（多层板）市占较高和技术领先公司的机会。

　　2、5G基站上量、传输承载网加速建设、IDC及海外5G成为需求端推动力。我们看好5G通信、IDC需求增量并叠加整体PCB行业景气度走出18-19年低谷，认为当前PCB为相对景气优选赛道、望成为逆势受益品种：1）去年Q4以来通信大客户基站方案降配、新进入者带来的ASP下降已经充分被市场预期，我们产业调研了解目前5G基站PCB等零部件毛利率仍总体高于4G，且BBU、传输设备等中高层板格局依然集中，深南等龙头在华为中兴处最新招标所得份额依然大幅领先，再考虑20年5G基站/IDC在政府加大力度投入背景下依然有靠量的大幅增长拉动上游Multilayer厂商业绩弹性的逻辑；2）运营商承载网（中移动SPN）和SA核心网（中移动UDR/UDM/IWF/NFV设备）集采也在加快进行，高端Multilayer厂商核心受益；3）近几个季度海外龙头财报持续指引IDC和HPC需求景气，近期新冠疫情催化下线上活动大量增加，全球云计算投入有望进一步升温，此外服务器、交换机传输标准配合芯片平台升级，带动上游CCL/PCB/HDI等ASP提升也有望为高端供应商带来业绩弹性，如博通Tomahawk4芯片推出后，400G云设备普及也有望加速；4）进入20年海外5G建设也逐步放量，为A股相关PCB公司带来新的增长点。

　　3、专题：IDC赛道Multilayer PCB的供需特点分析。需求端来看，英特尔DCG业务出货量、芯片架构的代际更新（会推动下游服务器更新），以及互联网巨头、电信运营商的资本开支计划是服务器供应链前瞻指标，当前时点多重指标景气共振叠加新冠疫情下线上活动增加、中国政府政策面的驱动，行业需求望持续向上。根据测算服务器历史单价在5-7千美元之间波动，且近几年均价有所提升，其中CPU/GPU/存储芯片是占比成本最大的部分、合计占比超过85%，PCB所在的其他项总体占比不会超过10%，按行业经验来看，一般服务器PCB的单台价值含量约占服务器售价的5%。

　　供给端来看：1）服务器等计算设备PCB市场格局分散，高低端PCB产品之间有较大毛利率差异，高端PCB订单在服务器通信设备市场中占比也较低，即16层以下的技术相对普及的PCB在服务器和通信设备市场的占比大概是60%和77%；2）服务器整体对18层以上高层板、HDI、封装基板和FPC等高端品种的需求比例相对比通信设备要高；3）类别看，工业类设备的需求主要还是多层通孔板，但是随着芯片的升级HDI、ABF/BT载板等配套需求也在升级，如最新的服务器芯片对HDI的需求就在加强。4）服务器类高多层企业产能处在结构性扩张阶段，高端市场的玩家以海外为主，这部分企业扩产较为谨慎，扩产所需的资金和基础资源也相对有限，中低端市场多是中国的民营企业，这部分扩产较为激进，后续难免引起更加激烈的价格竞争；5）上游高速CCL伴随行业升级为覆铜板公司带来盈利弹性。

　　4、重点PCB公司跟踪：

　　生益科技(行情600183,诊股)：公司公告拟将其控股子公司生益电子分拆至上交所科创板上市。本次分拆完成后，生益科技股权结构不会发生变化且仍拥有对生益电子的控股权。我们认为分拆对短期并表业绩影响有限，生益电子做大做强母公司更加受益，生益电子是高多层PCB领先企业，分拆上市将释放公司内在潜能，预计年内将完成上市后，募集资金或将可用于江西项目后续扩产、彻底解决产能瓶颈问题。从生益整体来看，2020年行业总体需求有望走出低谷，公司传统覆铜板业务和通信业务望迎周期成长共振。

　　鹏鼎控股(行情002938,诊股)：近期因新冠疫情影响行业供需，公司自身员工复工、产能释放受到抑制，以及下游大客户新机发布节奏和总体销量不确定性增加，公司前两月收入面临压力，股价有所回调。我们认为在疫情稳定条件下，上半年iPhone11、SE2、可穿戴多重需求仍望带动同比表现提升，下半年5GiPhone开启换机复苏周期，叠加iPad pro等的创新拉动和硬板业务潜在的扩张，需求端依然处在上行期，公司增长逻辑依然清晰。

　　深南电路(行情002916,诊股)：公司发布2019年业绩快报，营收105.2亿元，同比+38.0%，归母净利12.3亿元，同比+76.8%。我们认为公司19年业绩符合预期，通信、IDC需求及南通一期新产能驱动业绩成长。20Q1积极有效应对疫情、复工率领先行业，预计Q1业绩影响可控、增长依然可期。下游来看，5G基站及IDC政策解码进一步推动需求景气，公司作为行业龙头望持续受益。近期公司半导体封装基板业务引发关注，产能释放叠加行业向上周期，望提供长期增长动力。

　　沪电股份(行情002463,诊股)：公司发布2019年业绩快报，营收71.2亿元，同比+29.6%，归母净利12.0亿元，同比+111.4%。并公告2019年度需计提的各项资产减值准备的金额约为9817.17万元。我们认为19年业绩符合预期，5G/IDC/HPC行业升级驱动盈利能力大幅提升。短期看疫情影响Q1产出，3月份稼动率望有所恢复。当前政策加码望致无线基站需求超预期，沪电作为龙头之一核心受益。我们曾在去年的深度报告中指出，沪电的业绩和股价弹性来自于自身前期在高多层PCB的技术积累，以及对通信和汽车两大块业务的前瞻布局，全球领先客户的导入带来的订单结构的优化。我们认为沪电是PCB行业稀缺的持续受益通信汽车两大下游创新升级、与价格战关系相对较低的标的。伴随通信需求浪潮，公司持续高端布局的汽车PCB也有望逐步带来贡献。

　　东山精密(行情002384,诊股)：公司公告拟拆分控股子公司艾福电子至创业板上市，分拆完成之后仍将维持对艾福电子的控股权。艾福电子是国内领先介质材料生产企业，产品包括介质滤波器、介质谐振器、波导滤波器、腔体滤波器、陶瓷天线等多种陶瓷介质射频端器件，应用于基站、消费电子等下游通讯端。客户方面包括华为、中兴，介质滤波器对华为、爱立信批量供货。在下游5G需求逐步提升的背景下，分拆上市有利于推动介质射频器件业务释放潜能。东山精密直接持有艾福电子56.25%股权，分拆上市后仍将维持对艾福电子控股权，艾福电子2019年净利润预计在0.5亿-0.7亿元之间，股权稀释对利润摊薄影响有限。当前下游市场5G周期在政策驱动下 逐步强化，5G在MIMO64×8技术方案下，基站与手机滤波器需求将大幅增长，艾福作为国内技术较为领先，客户进展较快的企业将继续受益行业景气周期的开启。

　　超声电子(行情000823,诊股)：公司是隐性的苹果多品类合格供应商。Interposer业务将受益于20-21年SLP体系机型渗透率攀升、价值量和销量回升趋势；HDI业务受益于苹果多产品线协同创新、行业高阶产能紧俏带来的量价提升机会；多层板和覆铜板业务受益于PCB行业周期复苏拉动；显示器业务车载客户有望逐步放量。总体上我们认为公司20年多业务线有望迎来向上共振。

　　胜宏科技(行情300476,诊股)：2019年实现营收38.80亿元，同比+17.43%，实现归母净利润4.57亿元，同比+20.13%。我们认为业绩符合预期，Q3Q4收入增速逐渐复苏主要是下游需求的改善和前期客户布局的放量、以及HDI项目的投放。Q4利润环比下降主要由于新业务HDI爬坡影响，以及年末计提费用。公司严格按照政府指导进行产能恢复，目前公司整体复工率处在较高水平，产能恢复到约80%以上、3月份将加速全面恢复。考虑公司Q1同比有新增产能，预计Q1业绩增长依然可期。长线来看，公司海外客户将继续放量，在HDI等领域的布局也将逐步迎来收获期。

　　大族激光(行情002008,诊股)：PCB业务受益下游通信PCB设备、HDI激光镭射设备、外资高端客户订单需求提升，预计20年该业务望再迎来景气周期。

　　投资建议：我们建议关注如下方向:1）5G、IDC政策加码，Multilayer PCB供应商如深南电路、沪电股份、生益电子等业绩有望持续超预期。通信、IDC需求驱动叠加进口替代效应，高频高速CCL供应商如生益科技、华正新材(行情603186,诊股)等亦充分受益；2）疫情可控条件下2020年苹果FPC&；SLP供应链趋势向上，iPhone11补单、SE2、可穿戴拉货提升上半年需求，iPadPro、5G版iPhone发布将进一步刺激景气度，鹏鼎控股、东山精密、超声电子等中短期充分受益这一趋势，且长期看在苹果体系内外扩品类提份额逻辑清晰。3）逐步跻身5G等高端市场，且下半年需求端有望温和复苏、产能储备充分、具备精细化管理基因的企业如景旺电子(行情603228,诊股)、胜宏科技、崇达技术(行情002815,诊股)等，以及管理持续改善的传统高端供应商兴森科技(行情002436,诊股)；4）关注通信PCB设备需求正在回暖的设备龙头大族激光。

　　风险提示：宏观经济景气度下降，贸易摩擦加剧，5G进度不达预期。

　　（3）招商计算机：产业度关山，科技正扬帆

　　新基建将给计算机带来产业及政府层面的增量投入，我们认为IT产业未来几年将持续受益，相关企业迎黄金发展期，本报告详细探讨新基建下计算机的主要投资机会。

　　1、云+工业互联网契合产业转型升级，软件应用及服务率先受益。工业互联网本质上是云计算、大数据、AI等新一代信息技术与制造业深度融合的产物，需要产业构建网络、平台、安全三大功能体系。平台及其上的工业APP应用、配套的安全解决方案是核心的增量需求，在云计算环境下，软件应用和IT服务将迎来超行业发展的结构性增量机会。工业互联网平台+应用类企业需求将率先释放，首推国内企业级数字应用霸主用友网络(行情600588,诊股)；工业咨询及解决方案服务商也迎来良好成长环境，主要公司为汉得信息(行情300170,诊股)、赛意信息(行情300687,诊股)；工业场景增量安全需求为网安厂商创造新成长机会，重点推荐企业级安全龙头深信服(行情300454,诊股)，启明星辰(行情002439,诊股)、南洋股份(行情002212,诊股)等网安一线龙头。

　　2、5G带动相关基础设施投入，为各式智能化应用奠定技术基础。云计算、边缘计算节点以及AI服务器需求对国内服务器产业都是显著的增量，具备国际化扩张能力的浪潮信息(行情000977,诊股)将最为受益，中科曙光(行情603019,诊股)亦迎来重要发展机遇；网络可视化产业将直接受益于渗透率的提升和流量的爆发增长，首推龙头中新赛克(行情002912,诊股)。5G技术铺垫下，智能驾驶产业将在单车智能、车联网以及车路协同方面实质推进，四维图新(行情002405,诊股)、千方科技(行情002373,诊股)等公司将迎来积极变化。随着在线数据呈几何级速度丰富，人工智能的将实现在安防之外的金融、医疗、轨交等应用场景突破，科大讯飞(行情002230,诊股)、恒生电子(行情600570,诊股)、同花顺(行情300033,诊股)、华宇软件(行情300271,诊股)、佳都科技(行情600728,诊股)等技术产品储备面临关键成长机会。

　　3、医疗IT关系民生，迎历史性发展机遇。医疗IT虽暂未被列为科技新基建7大方向之一，但综合考虑此次疫情冲击及近期国家配套政策，我们认为国家层面或将加大投入及推进力度。一方面医疗IT对于提升医疗体系运营效率，打破信息孤岛便于综合管控意义重大；另一方面面对随老龄化而来的医疗费用缺口问题，引入商保等方式关系到大数据应用分析，尤其需要信息化支撑。重点推荐公共卫生信息化领先厂商创业慧康(行情300451,诊股)，互联网医疗领军卫宁健康(行情300253,诊股)，院内集成平台龙头思创医惠(行情300078,诊股)。

　　风险提示：技术落地不及预期；政策推进进度不及预期。

　　（4）招商传媒：业绩、行业景气度和估值将是最好避风港

　　上周传媒（中信）指数下跌7.75%。近期，在全球市场一片恐慌情况下，我们继续强烈建议关注游戏板块。我们认为短期市场对游戏一季报存在博弈，近期调整后游戏板块更加便宜。游戏行业增速快、估值便宜，且有5G应用和海外市场的拓展以及短视频龙头的切入打破游戏发行市场垄断的行业红利，游戏公司有望迎来投资时机，继续强烈建议关注。

　　1、业绩和行业景气度以及估值永远是最好的避风港。最近游戏公司纷纷公布19年业绩快报和一季报，其中世纪华通(行情002602,诊股)去年业绩增长89.49%，三七互娱(行情002555,诊股)19年业绩增长112.58%，其中预计一季度流水同比增长25%-30%，昆仑万维(行情300418,诊股)19年业绩同比增长27.25%，预计一季度净利润同比增长33.7%-58.7%，游族网络(行情002174,诊股)预计一季度净利润同比增长80%-100%，掌趣科技(行情300315,诊股)去年业绩同比增长111.46%。根据伽马数据显示，一月份手游行业预计增长接近50%，一季度我们预计手游行业同比增长30%以上，全年预计也有20%以上，可以说，在疫情造成经济承受很大压力时，游戏板块的业绩却是逆势大增。而且从对应的估值来看，整个游戏行业的平均估值预计在23倍，现在的游戏板块较为安全且被低估。

　　2、5G应用，海外市场，短视频切入游戏市场使得行业迎来多重利好，有利于中长期发展。我们研究了全球最早的5G发展国家韩国，发现5G的发展很大程度上是由5G的应用来决定的，而韩国的5G应用主要是4K超高清、VR游戏和云游戏。目前顺网科技(行情300113,诊股)、三七互娱、游族网络、世纪华通、完美世界(行情002624,诊股)等都在积极地布局云游戏，而宝通科技(行情300031,诊股)投资哈士奇，布局VR游戏。未来游戏行业会在5G应用的大风口下再次估值提升。而海外市场的蓝海，中国游戏公司正在积极布局，未来具有较大空间；同样，头条系发力游戏行业，也在逐渐打破了原有的游戏行业一家独大的局面，对于游戏CP方未来提高分成比例较为有利。而上述这三点是游戏公司未来中长期持续发展的关键因素。

　　3、游戏板块业绩有望逐季提高。最近游戏龙头公司股价滞涨，主要原因是市场担心游戏公司一季报主要是由于疫情影响，将会是全年业绩的高点。我们认为对于大多数游戏来说，一旦成为游戏付费用户，一般会有个半年的存续期；其次，如果分析去年各家游戏公司单季度业绩，特别是去年四季度的基数由于商誉减值等原因普遍较低，反而是去年一季度的基数较高；最后，宅在家里主要对于存量游戏是利好，但游戏公司的业绩并不主要是由存量游戏决定，更多的还是靠新游戏来决定，而大多数新游戏发布都在二季度和三季度，比如三七互娱的新游戏，同时值得关注的像游族的《少年三国志2》，其实前几个月都是营销投入期，真正的业绩释放期在二季度，所以我们觉得游戏公司今年的业绩很有希望呈现一种逐季提高的趋势。

　　风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。

　　（5）招商军工：中国航发无可替代，砥砺多年终迎腾飞

　　报告分析了国内外航空发动机行业的基本情况，2016年航发集团正式成立，2017年我国两机专项正式实施，有效促进了航空发动机的研发进程。目前我国第三代军用发动机逐步成熟，新型发动机进入攻关阶段。而我国民用航空发动机坐拥全球最大民航市场，未来发展潜力巨大。给予行业投资评级“推荐”。

　　1、民用航空发动机年市场空间超1400亿美金，据日本航空发展公司预测，2019年至2038年期间售出的发动机总数将为87,685台，市场总价值将达到1.36万亿美元，年均680亿美元。如再考虑发动机维修后市场，预计民用航空发动机市场年均近1400亿美金。目前民用航空市场寡头垄断的格局明显，其中GE、P&；W、RR、CFM国际、IAE、EA是民用航空发动机市场上最主要的参与者。2016年，航发集团正式成立，下属中国商发研制的CJ-1000A发动机是我国第一款商用航空发动机，设计定位对标 Leap系列发动机，未来将成为C919换装发动机的首选，坐拥广阔市场空间。

　　2、全球军用航空发动机整机采购支出超100亿美金，预计未来十年我国军用发动机总市场空间年均726亿人民币。据国际市场咨询公司GlobalData数据，2018年全球用于军用航空发动机的采购达108亿美元。对比美国等世界一流空军，我国航空装备存在明显缺口。预计未来十年我国军用航空发动机新增设备市场空间在330亿人民币，发动机维修市场396亿人民币，合计726亿。未来随着新型航空发动机的成熟以及产能提升，行业进入收获期。我国军用航空发动机的总量增长、国产替代、维修市场，三者将为我国航空发动机产业提供巨大的市场空间。

　　3、航空发动机产业链格局稳定，关注总装及材料领域。航空发动机是一个进入门槛极高的行业，格局稳定，逐步形成了主承包商-供应商发展模式。航发集团是我国航空发动机研制的核心，产品涵盖全部类型，基本垄断了国产军/民用飞机市场，但目前在收入规模上较国外仍有较大差距，商业航空发动机仍属空白，维修后市场收入占比不高，同时在经营效率上亦有待提升。另外，行业具有“一代新材料，一代新型发动机”的特点，材料领域有望先行成长。

　　投资建议：我们认为，国家发展国产航空发动机的决心明确。2016年航发集团正式成立，2017年我国两机专项正式实施，同时以航发资产、惠华基金为代表的国家资本积极向产业链投资，有效促进了航空发动机的研发进程。目前我国第三代军用发动机逐步成熟，新型发动机进入攻关阶段。而我国民用航空发动机坐拥全球最大民航市场，未来发展潜力巨大。建议关注：1、具备垄断地位的航发集团下属上市公司如：航发动力(行情600893,诊股)，航发控制(行情000738,诊股)、航发科技(行情600391,诊股)；2、借助军民融合推进，成长速度快的零部件供应商以及具有高壁垒的材料供应商，重点关注：三角防务(行情300775,诊股)、钢研高纳(行情300034,诊股)，宝钛股份(行情600456,诊股)，西部超导(行情688122,诊股)，万泽股份(行情000534,诊股)，应流股份(行情603308,诊股)等。3）发动机后市场服务未来将随存量打开，重点关注：航新科技(行情300424,诊股)、铂力特(行情688333,诊股)。

　　风险提示：重大专项扶持力度低于预期；重点型号研制进度滞后。

　　（6）招商机械：清洗需求提高，关注设备进口替代

　　新冠疫情对于社会正常生产、生活形成了较大影响，然而半导体集成电路制造行业由于其生产流程的特殊性，受到的影响相对较小（不考虑物流运输、封测等环节）。春节期间，位于武汉的长江存储、武汉新芯仍在正常运转，而这主要是由于集成电路制程的日益精细、复杂化，对厂区的洁净度、隔离一贯的高要求。同时，先进制程的发展也对生产过程中的清洗环节提出了更高的要求。本篇报告主要介绍集成电路清洗工艺以及相关设备，并关注由存储芯片等下游市场回暖带来的清洗设备国产化机会。重点推荐关注清洗设备进口替代领先企业——至纯科技(行情603690,诊股)。

　　1、存储器行业价格反弹，国产存储器厂商产能爬坡，行业有望进入景气周期。经过一年多的低迷后，NAND和Dram价格均在19年年末止跌回升，全球行业景气度回暖有望重新带动资本开支。而国内的主流存储器厂商，2020年也将迎来持续产能爬坡，有望进一步带动设备采购。

　　2、半导体清洗制程工艺节点演变，清洗设备要求不断提升。清洗设备是贯穿半导体产业链的重要环节，避免杂质影响成品质量和下游产品性能，在单晶硅片制造、光刻、刻蚀、沉积等关键制程及封装工艺中均为必要环节。随着集成电路制程工艺节点越来越先进，对清洗环节也提出了新要求，重要性日益凸显，清洗步骤约占整体步骤的33%。

　　3、国内清洗设备公司任重道远。根据我们测算，半导体清洗设备年市场空间30亿美元以上，其中国内市场15-20亿美元。目前行业绝大部分份额被迪恩士、泛林等海外巨头垄断，但近年来国内的清洗设备企业发展也非常迅速，通过人才引进，设立海外子公司，加强研发等方式，龙头至纯科技、盛美等也逐渐进入了国内、国际一线半导体生产公司。随着国产半导体制造企业对于设备国产化要求的提升，我们认为清洗设备有可能成为最先大规模国产化的半导体生产设备品类。

　　相关公司及投资建议。至纯科技自2015年进入半导体清洗设备领域以来，已经切入了中芯、万国、燕东、TI等半导体领先企业，并与国产存储器核心企业保持了密切合作关系，预计2020年单片清洗设备将放量，给予重点推荐。

　　风险提示：半导体资本开支、设备国产化不及预期，产品利润率下滑。

　　（7）招商通信：聚焦新基建，数据中心+5G建设双主线迎政策风口

　　政治局会议十天内第二次定调，数据中心+5G建设迎政策风口，行业基建有望加速推进。

　　1、数据中心建设首获中央定调，IDC兼具“高成长与确定性”，建议沿着“双主线”进行布局。“主线一”：核心城市大规模布局，议价能力和盈利能力强劲！市场总是认为IDC缺乏弹性，我们认为存在认知偏差，疫情加速云视频等5G大流量应用发展，将率先拉动核心地段及其周边地段的IDC需求，利好核心地段卡位的IDC企业，建议重点关注：【光环新网(行情300383,诊股)】、【宝信软件(行情600845,诊股)】、【奥飞数据(行情300738,诊股)】；“主线二”：深度绑定互联网大客户，分享5G时代流量红利！阿里、今日头条等大互联网企业出于成本等方面的考量，倾向于与第三方IDC企业合作共建IDC，共建模式保障了第三方IDC企业的上架率和未来的持续成长，第三方IDC企业有望分享巨头高速成长红利！建议重点关注：【数据港(行情603881,诊股)】。

　　2、从IDC CAPEX建设支出看IDC投资机遇，制冷、供电相关企业同样值得关注。一般来说，供电和制冷设施成本占比超50%。我们用典型数据中心数据进行测算，供配电系统占比为46.82%，可以重点关注提供UPS相关的公司，如【科华恒盛(行情002335,诊股)】、【科士达(行情002518,诊股)】、【易事特(行情300376,诊股)】（招商电新组）等，以及提供蓄电池的公司，如【卧龙电驱(行情600580,诊股)】、【雄韬股份(行情002733,诊股)】 （招商电新组）等；冷源空调暖通系统占比为15.35%，可以关注提供精密空调和模块化IDC的企业，如【英维克(行情002837,诊股)】（招商机械组）、【佳力图(行情603912,诊股)】（招商计算机组）、【依米康(行情300249,诊股)】（招商家电组）等。

　　3、政治局会议再次加快5G网络建设进度，通信网络建设节奏及投资规模有望加码。政治局会议十天内第二次定调加快5G网络建设，复工复产与扩大内需结合。我们认为，短期通信行业复工复产进度将得到提速，疫情对通信企业特别是上游生产型企业的影响将降低，产能得到恢复；全年看，通信行业投资有望加速加码，三大运营商的资本开支有望突破3500亿元，增长幅度超过15%。对于5G基站和4G基站建设规模，我们上调全年预期分别至80万站和30万站以上，建议投资者把握通信设备及上游无线器件公司将迎来业绩及估值双提升投资机遇。建议重点布局通信设备【中兴通讯(行情000063,诊股)】、【烽火通信(行情600498,诊股)】；上游无线射频：【世嘉科技(行情002796,诊股)】、【通宇通讯(行情002792,诊股)】；PCB：【沪电股份】、【深南电路】、【生益科技】（招商电子组覆盖PCB三剑客）；光器件与光模块【中际旭创(行情300308,诊股)】、【光迅科技(行情002281,诊股)】、【华工科技(行情000988,诊股)】、【天孚通信(行情300394,诊股)】。

　　投资建议：5G规模建设开启，云计算进入实质性落地阶段，5G应用加速发展，2020年通信板块围绕“一个核心+三条主线”布局。“一个核心”——中兴通讯；“三条主线”——云计算、超高清/云视频、物联网。

　　本周组合：

• 　　重点推荐：中兴通讯、世嘉科技、烽火通信、光环新网、宝信软件、奥飞数据、星网锐捷(行情002396,诊股)、天孚通信、中际旭创、太辰光(行情300570,诊股)、海格通信(行情002465,诊股)、亿联网络(行情300628,诊股)、会畅通讯(行情300578,诊股)、中国联通(行情600050,诊股)、移为通信(行情300590,诊股)、移远通信(行情603236,诊股)

• 　　建议关注：紫光股份(行情000938,诊股)、华工科技（招商电子组覆盖）、新易盛(行情300502,诊股)、有方科技(行情688159,诊股)、号百控股(行情600640,诊股)、和而泰(行情002402,诊股)、数据港、光迅科技、拓维信息(行情002261,诊股)

　　风险提示：中美贸易摩擦升级、新型肺炎蔓延超预期、5G投资规模不及预期、IDC行业发展不及预期。

　　02

　　科创板企业跟踪

　　截至2020年3月10日，本周新增2家科创板企业已完成注册并公告发行安排，这里梳理了已注册企业的基本情况，供投资者参考。

　　

　　*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

　　以上2家科创板公司基本情况介绍：

　　1. 南新制药(行情688189,诊股)

　　公司是一家以创新药研发为核心、以临床需求为导向，集药品研发、生产和销售于一体的创新型制药企业。公司坚持创新驱动，致力于重大疾病、突发性疾病新药和特效药的研究及产业化，如流感、肿瘤等，以更好地满足临床用药需求，服务于“健康中国”战略。通过在抗流感药物领域的精耕细作以及对抗流感药物创新研发的持续投入，公司已成为国内抗流感药物创新研发领域具备核心竞争优势的药企。公司在抗流感药物创新研发领域的布局，不仅丰富了公司抗流感药物产品线，更进一步巩固了公司在该领域的核心竞争力。公司创新药帕拉米韦氯化钠注射液开发项目获得国家“重大新药创制”科技专项支持，并成功入选国家“十二五”科技创新成就展，该产品已成为国家卫计委《流行性感冒诊疗方案（2018版）》的主要推荐药物之一，并列入国家应急产品目录，为近几年国家流感药物防控体系的成功构建及流感防控工作做出了积极贡献。

　　2. 开普云(行情688228,诊股)

　　公司致力于研发数字内容管理和大数据相关的核心技术，为全国各级党政机关、大中型企业、媒体单位提供互联网内容服务平台的建设、运维以及大数据服务。在统筹实施网络强国战略、大数据战略、“互联网+”行动，以信息化推进国家治理体系和治理能力现代化的背景下，党政机关、大中型企业、媒体单位正积极向数字政府、数字企业和数字媒体转型升级，以充分发挥互联网对数字资源配置的优化和融合作用，提升数字内容管理和大数据服务效能。公司把握这一发展趋势，形成了覆盖互联网内容服务平台的建设、运维和运营的完整的业务生态，具有良好的发展前景和广阔的市场空间。截至目前，公司已经积累了涵盖数字内容采集、分析、存储和应用全生命周期管理的六大核心技术，尤其专注于运用人工智能前沿的自然语言处理和深度学习技术对大规模文本内容进行实时处理和分析，开发出互联网内容服务平台和大数据服务平台两大业务支撑平台。其中，互联网内容服务平台形成了互联网智慧门户、政务服务平台、融媒体平台等应用场景的解决方案，大数据服务平台形成了云监测、内容安全、云搜索等SaaS模式的大数据服务。