一、充电桩是新基建重点投资方向

　　充电桩是新基建重点投资方向，国网、地方齐发力。根据央视报道，充电桩为新基建七大重点领域之一。2020年中央多次强调部署“新基建”相关任务，在新形势下我国“新基建”将发挥“补短板”与“促创新”的重要作用，并有望成为政策重要的着力点。近期为落实中央精神，多地政府对充电桩建设与运营的支持正在加强，湖南发改委表示加快充电基础设施建设，海南计划从2020年开始海南将对全省电动汽车充电基础设施分批给予建设运营补贴等。

　　同时国网对于充电桩的布局也在加码，2020年重点工作任务中多次提到充电行业：重点工作任务中强调：“大力拓展专用车充电市场，积极推广智能有序充电，车联网平台接入充电桩100万个，覆盖 80%以上市场和用户。 ”

　　2019年11月25 日，由国家电网子公司国网电动车与广汇汽车(行情600297,诊股)成立的合资公司——国网广汇电动汽车服务有限公司在上海正式揭牌。根据规划国网广汇将于2020年完成43万个充电桩布局，并将与恒大、万科等地产商合作，推进社区新能源汽车充电桩建设。3月6日国网发布《国网广汇（上海）电动汽车服务有限公司2020年第一次物资招标采购项目招标公告》 ，采购包括，7kW有序交流充电桩预计采购20000台。80kW一体式一机双枪直流充电机采购，预计100台等。

　　二、国内外充电桩行业加速

　　新能源车产业链重要组成，国内外充电桩行业加速。据wind数据国内充电桩建设月度新增充电桩数从2018年的0.71万个/月增加至2019年的1.80万个/月，行业建设在加速。但单桩月度充电量基本稳定，显示整体新能源车行业运营效率有所提升，其中特来电市占率领先于同行，公共桩占比达29%。海外充电桩布局与新能源车保有量成正比，美国、荷兰为全世界除中国外公共桩最多的两个国家。海外独立运营商建设规划最为激进，如Chargepoint（美国充电桩运营商）、EVBox（荷兰充电桩制造商）目标到2025年在全球充电桩保有量分别达到250万/100万个，而2019年两者的充电桩保有量仅10.4/8.5万个。

　　充电设备市场周期向上，运营市场具备蓝海潜力。充电桩设备市场本质属于传统电源设备，行业竞争格局较为分散，并呈现周期性特征。基于“新基建”背景，我们预计充电桩基础设施建设望加快，整体充电桩设备制造市场望呈现周期向上的特征，预计国内2025年充电桩设备合计市场约百亿元。运营市场跟随新能源车保有量数量扩大，具备蓝海潜力，随着用户规模增长，充电桩运营企业有望以更加针对性和多样化的增值服务方式实现用户价值变现，预计运营市场2021年可达340亿元。

　　运营效率是盈利核心变量。充电运营收入主要为充电服务费+电费，成本主要为固定成本（人工、折旧等）与变动成本（电费、停车场收入分成等）。以50KW快充桩为例，若保持0.5元服务费不变，当充电桩利用率从7%提升至12%时，单桩利润总额会从-0.05万提升至0.93万，弹性极大。因此运营效率是影响充电桩盈利的核心变量。

　　三、投资建议

　　对于充电桩制造，我们建议抓住国网体系主线并拥有核心模块生产技术；对于运营，我们建议寻找先发优势布局的公司。首推：广汇汽车（与国网合资成立电动车服务公司）、特锐德(行情300001,诊股)（国内充电桩运营龙头）、国电南瑞(行情600406,诊股)（国网系龙头布局充电桩业务），建议关注：通合科技(行情300491,诊股)、中恒电气(行情002364,诊股)、奥特迅(行情002227,诊股)、万马股份(行情002276,诊股)、科士达(行情002518,诊股)、英可瑞(行情300713,诊股)、盛弘股份(行情300693,诊股)。

　　风险提示。充电用地资源有限、运营盈利不及预期、充电桩标准不统一、行业竞争加剧。

　　五、个股分析

　　广汇汽车（600297）

　　合作投资布局充电桩

　　2019年11月，公司公告称：为推动新能源汽车产业发展，构建新能源汽车全价值链服务体系，广汇汽车服务集团股份公司拟与国网电动汽车服务有限公司共同在上海市黄浦区投资设立国网广汇公司。双方约定，将合计出资18,000万元人民币，其中，公司出资9,000万元人民币，国网电动汽车出资9,000万元人民币。出资完成后，公司和国网电动汽车将分别持有合资公司50%的股权。2019年11月25日该公司正式成立，国网广汇将于2020年完成43万个充电桩布局，并将与恒大、万科等地产商合作，推进社区新能源汽车充电桩建设。

　　特锐德（300001）

　　稳居行业龙头

　　全年充电量同比增长85%，稳居行业龙头。2019年特锐德继续保持市场占有率第一、充电量第一的龙头地位。全年充电量约21亿度，较2018年同期增长约85%。据EVCIPA数据，公司全国范围内已上线运营公共充电桩约14.4万个，市占率约30%，充电桩数量与充电量位居行业第一。当前公司紧跟趋势，充电业务合作广泛，与曹操、首汽、T3 出行、华夏、顺丰等车辆运营企业加大合作力度，同时与奥迪、宝马、蔚来、上汽、威马、小鹏等主机厂深入合作，提供定制化的充电服务，客户资源雄厚。