虽然对美债收益率上升的担忧在最近几周给股市带来了阻力，经济好转的期望及潜在的新一轮刺激预期提振了市场信心，周期股带领道指和标普500指数创收盘纪录新高，衡量市场波动率的芝商所恐慌指数VIX从月初高位回落超过40%，触及年内低位。在本轮美股牛市进入第二年之际，复苏前景依然与诸多不确定性并存。

经济向好通胀风险未现

美国总统拜登上周将上任100天内的接种疫苗目标翻倍至2亿，这也让外界对今夏美国经济和社会生活逐步恢复的企盼进一步强化。根据美国疾控中心CDC的数据，目前美国每天接种人数已经达到250万，相当于所有成年人口的1.2%。

虽然疫情防控依然受到病毒变异的考验，但各地经济重启的计划持续推进中，这有力刺激了就业市场复苏。上周美国初请失业金人数降至68.4万，创去年疫情暴发以来新低。最新公布的美国3月密歇根消费者信心指数也回到了2020年3月外汇开户平台的水平。为了进一步提振经济，拜登将在本周公布新一轮刺激计划。

加拿大皇家银行经济学家Clare Fan在接受记者采访时表示，疫情的影响主要集中在与酒店和旅游等服务业部门，财政刺激对相关行业和失业人员提供了支持。随着疫苗接种在美国的普及速度超过预期，经济复苏的步伐正在加速。不过考虑到依然有数百万人处于失业状态，后续政策的保障依然有必要。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）则认为，最新的个人收入和支出数据显示出了财政政策对经济的巨大影响，刺激支票效应减弱和天气因素打压了消费需求。随着疫情形势改善和财政刺激措施的实施，预计2021年劳动力市场将进一步改善。不过全面复苏将是一个渐进的过程，预计年底全国失业率仍将比大流行前高出约1个百分点。

颇受关注的美债抛售潮在上周也有所停歇，超过1800亿美元的中短期美债拍卖取得了良好的市场反响，欧洲地区疫情反复也增加了资金的短期避险需求。10年期美国国债收益率收报1.674%，周跌5.6个基点，创下去年12月以来最大周跌幅。30年期美国国债利率至2.379%，周跌7.3个基点。

近期美债波动部分反映了经济复苏下外界对通胀加速的担忧。美联储最关注的通胀指标——个人消费支出物价指数PCE 2月增长1.4%，依然远低于2%的目标。Clare Fan向记者表示，通胀预期上升一方面与能源价格大幅上涨有关，基数因素将导致未来几个月物价走高，但这很可能是暂时的。除了能源以外，影响物价的其他因素涨幅将相对有限，随着限制措施的放松，经济产出将逐步恢复。为了确保经济复苏顺利进行，美联储对通胀的容忍度有所上升。只要通胀预期锚定，市场很可能不会看到物价持续大幅上涨，她预计2022年核心通胀率可能稳定在1-3%的区间高位。

新牛市起航迈入第二年

从去年3月23日美股触及低点以来，本轮牛市已经进入了第二年。从市场走势看，可以大致分为三个阶段：科技股领涨、周期股崛起和美债收益率上行后短暂波动期。

今年以来，价值股与成长股的板块轮动持续上演。资金持续回流美股市场，并在3月中旬刷新单周净流入的 纪录。复苏预期推动基准10年期美债收益率从1月初低点0.915%一度上冲至1.74%，这也引发了外界对货币政策转向的担忧，市场情绪有所波动，反映在对高估值科技股的持续抛售上。

记者注意到，在上周道指和标普500指数再创高位的同时，看涨期权成交量创下年内新低，CNN投资者恐慌与贪婪指数回到了中性区间（52），与年初相比，投资者已不再狂热看多。盈透首席策略师索斯尼克（Steve Sosnick）在报告中指出，市场泡沫迹象有所缓解，这对于接下来的行情可能是件好事。

回顾过去几轮牛市行情，LPL Financial首席市场策略师德特里克（Ryan Detrick）预测，美股在新一轮牛市的第二年有望延续辉煌。

自二战以来，美股熊市总计出现了6次幅度超过30%的反转行情。 标准普尔500指数牛市第一年的平均涨幅为41%。第二年的平均涨幅接近17%，同时伴随波动性上升和10%左右的回撤。德特里克指出，前期波动率回升是强劲牛市现阶段的正常现象，这往往是逢低买入的机会。接下来疫苗发放、财政和货币刺激措施，以及强劲的经济复苏，这些因素都会让投资者重新信心高涨。

Raymond James首席投资官亚当（Larry Adam）则认为，最近美股走势感觉像是对投资者的考验，随着经济逐渐复苏，这可能会成为常态。接下来美股走势可能会和过去大多数时期一样，不会单边上涨，一路上会出现“颠簸”，投资者应该对风险有所防范，并在出现这种情况时加以利用。