财经报社(香港)讯 虽然美联储(Fed)可能在未来数年内不会上调基准利率，但外界愈发相信，美联储可能很快调整政策，以应对近期债券市场的一些动荡。

投资者和经济学家表示，这些行动最早可能在即将到来的3月16日至17日的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上实施。他们正在密切关注美联储近期的行动，并预计美联储将解决一些已经发生的扭曲现象。

一种可能的举措是实施第三次“扭曲操作”(Operation Twist)，美联储上一次采取这一举措是在近10年前欧洲债务危机期间的市场动荡期间。

“扭曲操作”的操作机制包括卖出较短期的政府债券，买入大约相同金额的较长期债券。其目标是推高短期利率，压低长期利率，从而使收益率曲线趋平。

美联储分别在2011年和1961年实施了这一行动；一位熟悉美联储操作的市场人士表示，美联储官员一直在与一级交易商接触，以判断是否需要进行一些干预。

过去两周，较长期债券收益率飙升至Covid-19大流行爆发以来从未见过的水平。虽然从历史上看，它们仍然处于低位，但市场一直对上涨的速度感到担忧。债券市场周一（3月1日）表现平静，利率处于曲线中间，大部分处于较低水平。

实施该计划可能有助于缓解近期5年期国债殖利率大幅上升所带来的紧张情绪。“扭曲”是将购买期限调整至较长期限，同等权重的购买和出售意味着美联储已经膨胀的7.5万亿美元资产负债表不会进一步扩大。

美国银行全球研究的利率策略师Mark Cabana在一份给客户的报告中说：“由于不同的原因，美联储同时失去了对美国前端和后端利率曲线的控制。在我们看来，对美联储来说，‘扭曲’(Twist)是完美的政策处方，即同时卖出美国前端债券并购买较长期(债券)。”

Cabana说，此举可谓是“一石二鸟”。“也就是说，它在期限较短的一端提高利率，为后端提供稳定性，并没有扩大资产负债表，因此要求银行持有更多资本。”

他写道：“我们认为，美联储没有其他资产负债表选项能够有效地解决这些问题。需要明确的是，美联储将扭曲来处理市场运作问题，而不是经济问题。”

事实上，美联储欢迎收益率面临一些上行压力，因为这反映了经济的增长和通胀预期朝着美联储2%的目标上升。

不过，这一趋势给美联储带来了一些问题，上周七年期公债标售表现疲弱有助于证明这一点。美联储需要公债标售顺利进行，因联邦政府今年预计至少有2.3万亿(兆)美元赤字，公债供应将大幅增加。

在通胀时期，投资者往往会避开较长期债券，因为这些债券的利率无法跟上通胀，会导致债券持有人损失本金。这就是为什么Cabana预计美联储将每月出售800亿美元的短期国库券，并用它来购买过去四年半的长期债券。

FOMC成员在11月的会议上讨论了市场预期，即央行将开始延长购买行动的平均期限。成员支持对其债券持有的构成进行“持续的仔细考虑”。

“与会者指出，委员会可以在适当的情况下，通过加快购买步伐，或者在不增加购买规模的情况下，将购买国债的期限延长，来提供更多的便利，”会议纪要写道。

市场上还有其他问题，这就是为什么美联储的行动可能不局限于扭曲操作。

它可以采取的另一个举措是将超额准备金率从0.1%提高到0.15%。尽管由于美联储在Covid-19危机期间降低了最低准备金率，目前基本上不存在超额准备金，但超额准备金率(IOER)对一些短期利率起到了保护作用，这对不得不以负实际利率购买债券的货币市场基金非常重要。

“美联储本质上必须在美国经济中设置一个更高的门槛，以保持需要正回报的事物继续存在，”Whalen Global Advisory主管、美联储资深人士Christopher Whalen表示。

虽然他理解超额准备金利率的举措，但Whalen对美联储实施Twist的成效持怀疑态度。

“不管他们的初衷有多好，他们设计事物的行动正在慢慢削弱系统，”他说，“如果再有一两次标售失败，我们就完蛋了。”

不过，Cabana预计美联储最早将在本周开始暗示进一步的举措。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周四将在《华尔街日报》(Wall Street Journal)的一个活动上发表讲话，其他一些美联储官员本周也将发表自己的看法。

RSM首席经济学家Joseph Brusuelas表示，对目前情况感到担忧的市场可能会欢迎美联储的举措。

Brusuelas认为，除了实施扭曲操作和调整超额准备金率外，美联储还将把隔夜回购操作的利率从0个基点上调至5个基点。

Brusuelas说，市场预计利率今年会上升，“我们没有预料到的是，市场对国内固定收益市场的通货再膨胀反应过度。这显然引起了美联储的注意。”

他补充称：“市场将欢迎IOER的提高，以及任何有关美联储打算向下扭转曲线以保持经济步入正轨的沟通。”