上周，大宗商品价格在美联储“鹰派”立场强化、美国初请失业金人数回落、俄罗斯对部分燃料出口意外颁布禁令等多重因素共振下，涨跌互现。其中，NYMEX天然气领涨，而黄金震荡下跌，农产品承压，CBOT小麦、CBOT大豆等均出现下跌。

　　有分析人士表示，全球金融环境进一步紧缩使得近期偏强的商品价格明显回调，当前大宗商品基本面存在一定支撑，但缺乏继续向上的驱动力，大宗商品短期走势或承压。

　　美元屡创新高，大宗商品走势偏弱

　　9月27日，美元指数维持日内升势并触及106.65，持续刷新10个月高点。在美元走强下，黄金价格持续走低，现货金价跌向1895美元/盎司。FXStreet首席分析师Valeria Bednarik指出，金价延续跌势，目标是测试1884.77美元/盎司的8月份低点。

　　事实上，近日美元指数的上升主要受美联储加息预期的影响。美联储9月虽暂停加息，但声明强化了“维持长期高利率”的承诺。一方面，9月经济预测摘要(SEP)显示美联储对“软着陆”更具信心，上调了2023-2024年的GDP预测，下调失业率预测。另一方面，联储仍然保留了今年继续加息的可能性并下调明年降息的预期。

　　此外，美联储官员持续放“鹰”。上周五，波士顿联储主席柯林斯表示，为了实现2%的通胀目标，美联储未来进一步加息是可能的，借款成本也可能需要更长时间地保持在一个较高的水平。

　　除黄金价格受到影响外，在美联储“鹰派”立场下，投资者对市场预期发生变动，多类大宗商品价格出现变动。

　　例如，受宏观预期影响，美元升息预期抵消掉此前美国原油库存减少的利多消息，原油价格出现回落。不过，上周四，俄罗斯临时限制柴油和汽油出口的消息，导致市场担心四季度全球石油供应趋紧，短期油价获得支撑。

　　其他大宗商品方面，农产品下跌情况一度较为明显。其中，全球供应庞大、美国出口需求相对疲软等因素就对玉米市场构成了压力。本周二，CBOT玉米期货收盘略有下跌。

　　此前，据分析师预测，截至9月1日的玉米库存总量为14.3亿蒲式耳，同比增加3.8%，也将是三年来的新高，但低于美国农业部在9月12日预计的14.52亿蒲式耳。而有交易商表示，美国中西部地区玉米和大豆现货基差收购价持稳至走低，原因是随着各地收割工作的推进，供应不断增加，给市场带来压力。

　　面对贵金属、能源、农产品等大宗商品震荡行情，投资者可选择期货产品对冲风险。例如，芝商所的COMEX黄金期货(GC)，流动性充裕，每日平均交易量接近2700万盎司。该产品还具有更高的资本效率、实物结算、接近24小时电子交易等特点。在美国税收待遇方面，其还获得综合60%的长期、40%的短期资本收益待遇。

　　芝商所的CBOT玉米期货(ZC)也是个不错的选择。CBOT玉米期货合约每日平均交易量超过350,000份合约，最高持仓量达170万份合约;进场建仓/退场平仓很方便;可透过中央限价买卖盘记录册、大手交易和请求交叉盘(RFC)充分利用流动性;市场交易时间长，当出现影响市场走势的全球消息和事件时，可立刻作出反应。

　　大宗商品后市行情怎么走?

　　过去几个月，大宗商品下跌主要受美联储加息、全球经济复苏不及预期等影响。不过当前，美联储加息整体来看已行至尾期，对商品的边际利空有所减弱，全球制造业正在复苏，中国政策也在持续发力提振需求。多重因素影响下，大宗商品有望在四季度重新迎来反弹。

　　据中国物流与采购联合会9月初发布的数据，2023年8月，全球制造业PMI为48.3%，较上月增加0.4个百分点，连续两个月环比上升。全球经济已呈现出弱势修复态势。而美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，虽仍处于枯荣线下方，但也超过了预期的48.2，以及超过了8月的47.9。

　　国内方面，央行持续释放稳增长政策，铜、铝、钢材等大宗商品需求得以增长。具体来看，9月14日央行宣布下调存款准备金0.25bp，广州、长沙、雄安等多滴持续优化地产政策，“活跃资本市场”“优化地产政策”“扩大财政”已成为政策关注的重点。

　　政策加码下，我国经济景气水平总体保持稳定。国家统计局公布的数据显示，8月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%，环比上升0.4个百分点;非制造业商务活动指数为51.0%，下降0.5个百分点;综合PMI产出指数为51.3%，上升0.2个百分点。

　　利空利多交织下，多家研究机构也对大宗商品四季度走势做出预测。宏源期货在四季度策略报告中指出，2023年四季度贵金属价格可能会呈现先抑后扬的走势。

　　宏源期货表示，欧美消费端通胀反复或使美联储和欧洲央行加息终点利率更高并保持高位更久，叠加原油供给偏紧支撑价格难见下降和美国财政部持续大规模发债，引导美国中长端国债收益率震荡走高，或使贵金属价格震荡下降;紧缩货币政策持续时间越久，欧美经济增长越可能放缓甚至出现衰退，美联储和欧洲央行将停止加息甚至开启降息，或使贵金属价格震荡上涨。

　　此外，针对玉米等农产品，光大期货称，受助于空头回补及美国公布对墨西哥的出口销售，在这一利多因素支撑下，美玉米期价震荡收高。国内方面，十一长假前后，市场仍在消化新玉米上市对玉米期、现市场的供应压力。技术上，玉米1月合约跌破2580元整数支撑之后，期价呈现震荡下行的表现，1月合约在新粮供应压力增大的情况下，期价呈现偏弱表现。