光大量化基金净值:2006外汇政策“润物无声” 从三方面完善市场     2005年央行频推外汇管理政策，从改变汇率的形成机制，到推出远期外汇交易和掉期交易；从放松居民、企业持汇限制，到调整银行头寸管理；从推出外币兑外币的做市商制度，到宣告实施人民币兑外币做市商制度，让市场“目不暇接”。外汇市场发展的大体框架基本搭建完毕。展望2006年外汇政策，业内人士表示，不大可能像2005年那样有“暴风骤雨”般的变化，而是“和风细雨”，旨在进一步消化和完善。具体可能在三个方面:平衡国际收支、严控资本流动和完善外汇市场。

　　平衡国际收支

　　现在，国际收支失衡已经成为影响我国经济发展的一大因素。据了解，我国国际收支失衡表现的主要特点是，经常项目和资本项目长时间保持“双顺差”。据国家外汇管理局在2005年11月底发布的《上半年中国国际收支报告》中透露，上半年，我国经常项目顺差673亿美元，同比增长801％，资本和金融项目顺差383亿美元，从而直接带动外汇储备大幅增长。截至2005年9月份，我国外汇储备已达到7690亿美元，全年估计将达到甚至超过8000亿美元。

　　“双顺差”持续增长就需要央行不停的向市场投放人民币，这不仅挤压央行货币政策的操作空间，而且还产生了以下悖论:一方面，我国一直强调吸引外资发展国内经济，并成为全球最大的直接投资引入国，现累积直接投资量接近6000亿美元；另一方面，我们又累积了大量外汇储备，并且大量购买以美元为标的的外汇资产，这样，在大量吸引长期投资的同时，我们又大量的向外输出短期资本。这不仅在一定程度上抵消了引资的效果，而且，向外输出的短期资本随着美元的贬值而不断贬值。控制外汇储备持续增长就需要改善国际收支。

　　因此，平衡国际收支迫在眉睫。这也是2006年外汇政策的一大看点。基本措施无非是积极扩大进口，优化出口结构，缩小贸易顺差等等。

　　资本流动严进宽出

　　在过去的三年中，当人民币盯住美元而不断贬值时，国际上要求人民币升值的呼声就没有停止过。尽管我国一再宣布不会升值，但许多投机性资金仍然借机流入到房地产等领域，形成局部的资产泡沫。现在，市场预期人民币汇率2006年继续升值，投机资本流入的动机也更加强烈，以期“饱餐之后远而遁之”。抑止投机性资金的流入，缓解人民币升值压力可能是2006年外汇政策的另一“看点”。据专家分析，基本的方针应该是“严进宽出”。

　　“严进”方面，2005年外管局严格控制与经常项目无关的外汇流入，效果明显，屡试不爽。与此同时，外管局与公安部联手打击地下钱庄的活动也取得了许多成效。业内人士分析说，加强资本管制是遏制投机性资本流入的最有效方式，2006年外管局限制正规渠道资金流入可能更加严格，打击非法渠道也会更加严厉。业内专家还建议，除传统的资本管制手段外，还可以运用税收手段、行政管理法规等措施来抑制投机资本的流入。

　　实际上，外管局已经将加强外汇资金流入管理，上升到维护国家经济金融安全的高度。

　　“宽出”方面，主要是完善境内机构境外投资政策、放松限制，大力支持有条件的企业“走出去”。外管局在《上半年中国国际收支报告》中也表示，要健全对境外投资的政策促进和协调机制，逐步推动境内机构开展境外证券投资。

　　活跃外汇市场

　　一个活跃的外汇市场必然是市场化的市场，而这也正是我国外汇市场改革的方向。业内人士说，提高市场化的措施无非是，扩大外汇市场的交易主体、丰富交易品种和完善交易机制。

　　扩大外汇市场交易主体方面，有专家建议，可适度鼓励其他中小银行、非银行金融机构、大型企业、其他公司等进入市场，参与外汇业务。据专家推测，2006年央行可能会进一步放开企业持有外汇的比例，逐步放开银行结售汇头寸限制，增强金融机构自主管理外汇的能力。

　　丰富交易品种方面，许多金融产品将“登台亮相”。此前，从人民银行货币政策委员会2005年第四季度例会上传来的消息就是，要加快外汇市场建设，继续改进外汇管理，为企业、居民和金融机构规避外汇风险服务。鼓励金融产品与金融工具创新，发展金融衍生产品。这些目标都将在2006年进一步落实。

　　完善交易机制方面，则是进一步提高市场的公开、公正性，加强信息披露，增强市场透明度，控制交易风险等等。

　　总体来说，如果2005年的外汇政策让市场“激情荡漾”，2006年的外汇政策则可能是“润物细无声”。