一季度收官，在新冠疫情和油价暴跌的双重冲击下，全球股市创下了最差季度表现！

　　其中，上证指数下跌9.83%（创业板上涨4.10%）；亚太股市下跌超过20%，欧洲股市下跌达30%，美股则4次熔断，道指下跌23.20%，创下1987年以来最大季度跌幅。国际原油价格一季度大跌67.16%，创下史上最大单季跌幅。

　　各类风险资产纷纷缩水，国内货币基金的收益率也不断下行，目前超过四成的货币基金已“破2”。

　　另一方面，作为避险资产担当的黄金、美债，虽然一度也遭到抛售，但整体表现较强。

　　其中，黄金一季度上涨4.68%，最高触及1700美元；安硕20年期美国国债一季度大涨22.23%；作为全球避险货币，美元指数一季度大涨2.54%。

　　危机之下，如何保住财富，成为投资者当下最应该思考的问题。近日，各大私募和券商均发布了4月份或者二季度的研报，股市大跌之下，如何进行资产配置，该加仓还是防守，持有风险资产还是避险资产，市场较大分歧。

　　其中，作为买方的私募基金，普遍看好股票资产，尤其是看多A股。不过，虽然嘴上喊着看多，但从股票私募的整体仓位上来看，似乎并没那么坚定。

　　风险资产大幅缩水，全球苦日子来了

　　4月1日，全球累计确诊超93万例，美国超过21万例，全球确诊病例突破百万例基本就是最近两天的事。

　　随着海外疫情的持续蔓延，欧美等发达经济体全面停摆，这令本就处于下行通道的全球经济雪上加霜。

　　哈佛大学经济学家肯尼斯·罗格夫近期接受巴伦周刊采访时表示，人们已经将新冠肺炎大流行与西班牙流感相提并论，但是全球在西班牙流感那段时间里还有所增长，因为那时没有选择经济停摆。

　　“美国经济停摆一个月带来的GDP损失大约为2万亿美元。哪怕宽松一点说，我也无法想象我们的经济开工率能超过70%。这是一个巨大的产出损失，而且可能永远回不去了。”

　　与此同时，美国和欧洲劳动力市场的初步迹象显示，最近几周失业人数已经达到了整个全球金融危机期间的总量水平，即引发新一轮的失业潮。北京时间4月2日晚，美国最新公布的数据显示，至3月28日当周初请失业金人数突破600万关口达到664.8万，续创纪录新高。

　　中泰证券梁中华等指出，考虑到受疫情冲击较为严重的中、美、日、欧盟等经济体贡献了全球60%以上GDP，预计上半年全球经济将出现明显的负增长。

　　正是在疫情大面积的冲击之下，一季度全球各类风险资产大幅缩水。

　　其中，一季度全球股市创下了最差季度表现。亚太股市下跌超过20%，印度、泰国股市下跌超30%；欧洲股市下跌达30%，部分更是超过35%；美股则4次熔断，道指下跌23.20%，创下1987年以来最大季度跌幅。

　　由于国内疫情得到良好的控制，一季度A股的整体表现明显强于海外市场。其中，上证指数下跌9.83%，深成指下跌4.49%，创业板则逆势上涨4.10%，表现亮眼。

　　另一风险资产，大宗商品价格则迎来暴跌。其中，国际原油价格一季度大跌67.16%，创下史上最大单季跌幅。国际铜价大跌20%，锌价下跌16.2%，国内多个化工品种则创下多年新低。

　　与此同时，国内货币基金的收益率也不断下行，目前超过四成的货币基金已经“破2”。

　　显然，苦日子已经来了，降低收益预期成为投资者当下不得不面对的事情

　　黄金国债美元大涨，机构继续看好避险资产

　　在市场一片恐慌之下，一季度避险资产的表现，远远跑赢了风险资产。

　　其中，作为避险担当的黄金、美债，虽然也一度也遭到抛售，但整体表现较强。其中，黄金一季度上涨4.68%，最高触及1700美元。连续六个季度上涨；美国十年期国债收益率则自1.9%大跌至0.6%，安硕20年期美国国债一季度大涨22.23%。

　　此外，作为全球避险货币，美元指数一季度大涨2.54%。3月份，在流动性紧张期间，黄金、美债甚至都遭遇抛售，导致美元出现紧缺，美元指数一度飙升至103。

　　进入二季度，避险资产和以股票为代表的风险资产，会延续一季度的表现还是发生逆转呢？

　　兴业证券(行情601377,诊股)全球首席策略分析师张忆东在最新的策略中表示，从大类资产配置角度，中短期（以半年为维度）来看，避险资产强于风险资产。

　　张忆东指出，2月底开始的此次海外流动性危机已经解除，但全球经济衰退的危机才刚开始显现。中期来看，公共卫生危机所引发的全球供应链断裂、经济休克的风险仍在蔓延，海外未来两个季度的负增长不可避免，经济衰退的风险和债务危机的风险，至今还没有充分反映在全球风险资产的定价里面。

　　“全球风险资产短期要小心，美股股灾后的回光返照反弹随时可能结束。无论新兴市场还是发达市场，3月份调整的低点都很有可能会击穿。目前的信用货币体系下，不太可能发生大通缩大萧条，那么黄金就不会太惨，相比股票等风险资产至少有相对收益。”

　　张忆东表示，看多黄金主要有两个逻辑，一是黄金的避险属性和货币属性，都支撑黄金中期（半年到1年）走强；二是，从拉长时间维度来看2-3年，美国的实际利率仍是黄金价格趋势的锚。一旦美国的信用创造恢复，美国实际利率大概率会走低，则黄金走牛一路不回头了。

　　中信证券(行情600030,诊股)固定收益首席明明等也表示，对于资产价格而言，在全球经济下行压力以及新兴市场汇率风险的背景下，风险资产仍然较为脆弱，风险资产走势仍旧难言乐观。而对于无风险资产来说，全球货币趋向宽松的态势仍旧提供利好，但应警惕危机进一步发酵而进入信用危机的可能影响。因此我们依旧坚定看好国内债市流动性的边际改善，预计10年国债利率将下行到2.4%至2.6%之间。

　　私募普遍看多A股，仓位却并不坚定

　　作为买方的私募基金，则普遍看好股票资产，尤其是看多A股。不过，虽然嘴上喊着看多，但从股票私募的整体仓位上来看，则没有那么坚定。

　　最新一期的私募排排网数据显示，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为65.18%，比上个月同期的73.26%，下降8.08个百分点，处于近五个月最低仓位水平。

　　具体来看，中高仓位的私募基金数量有较大减少。这意味着3月份在全球疫情扩散，不确定因素增加的情况下，大部分基金经理进行了减仓操作。

　　最新的一次调查也显示，私募对4月A股市场趋势预期的信心指标值为116.43，相比上个月环比下降0.48%。不过，对于4月的仓位增减计划，60.87%的基金经理选择维持现有仓位不变，33.33%的基金经理打算增仓或大幅增仓，剩余5.80%的基金经理欲降低仓位，即不少私募有抄底的计划。

　　星石投资首席研究官方磊表示，站在长期的维度来看，新冠疫情虽然扰动了短期的经济复苏节奏，但不会改变两个大趋势：一是在“工程师红利释放+政策全面升级+研发投入高增”的共同呵护之下，产业持续升级；二是存量经济之下消费、周期各行各业持续集中，马太效应强化。沿着这条路径，我们能够持续挖掘出具备成长性的优质公司。

　　北京源乐晟资产也表示，依旧坚信疫情还是一次性冲击，但是对于“短期”这个限定词，目前看来也许会比之前预期的要长一些。“我们将通过适当的仓位调整等方式做好过程中的风险控制，但更重要的是，要充分利用复杂过程带来的市场调整机会，优化投资组合，更加积极地寻找结构性机会。”

　　就策略上来看，上海文谛资产王战勇则表示，今年可能是宏观类策略的大年。投资者已经开始担心流动性枯竭，这意味着所有看似补充流动性的举动，都会引发巨大恐慌；这也是为何降息政策短期不起作用的重要原因。从大类资产看，我们看好中国风险资产的相对表现（但不是绝对收益），多A股空美股是个不错选择。原油还未见底，但博弈属性已经很强。传统避险资产如日元、美国国债甚至黄金很可能无法有效对冲风险。

　　虽然私募普遍看好A股，但在目前经济全球化的格局下，外需将对中国出口形成较大冲击，不容忽视。

　　梁中华等指出，主要出口国美、德、法、英、韩等疫情均较为严峻，使得我国外需压力明显增大，近期已经出现外贸订单遭遇取消或延迟等现象。估计我国一季度出口或减少3700亿至7400亿人民币，降幅在10%-20%附近，二季度出口或将损失6600亿至10000亿人民币，下滑幅度在15%至25%之间，全年来看，外贸对国内名义GDP的拖累可能在1.0-2.1个百分点。

　　就行业来看，计算机、通信、文娱用品、机电、纺织服装等行业外贸依赖度最高，受冲击可能更大。而地产基建产业链相关、必需消费相关行业对外需依赖程度低，受到的直接冲击较小。