破雷财经讯：

油服大底反转 配置时机来临

2018年以来，作为一个平头百姓，在日常生活中会感到今年所有的东西都在涨，房租在涨，香菜在涨，鸡蛋在涨，油价也在涨，再摸摸自己的腰包，发现唯独工资没涨......当然在众多的涨价中，油价的上涨是最具有持续性的，从2017年中开始涨价到现在就没见停过，而且对于上下班开车的朋友来讲感触是最深的。那么作为混迹股市的一个小散户，能不能坐上油价上涨的快车，赚一把外快，对冲一下日常开销呢？答案是显然的。

国际油价环境：正处于大周期向上

原油是一种长周期的大宗商品长期角度看，油价周期是 股票600017 10-20 年的长周期，这种长周期的特征是由原油勘探开发资本投入与原油自然递减率之间的预期差决定的。原油的历次上涨往往伴随着地缘政治和 OPEC 供给收缩，但最终仍回归到供需基本面。油价下行阶段，油公司快速缩减资本开支，且在油价触底回升初期仍是保守投入策略，导致油田投入不足以弥补自然递减的产量后，原油缺口在短时期内难以弥补会导致油价快速上涨。

国联期货

委内瑞拉原油产量仍在急剧下降，伊朗事件以及美国和 OECD 商业库存数据显示二季度库存重新进入下降，意味着2018年下半年油价将继续维持坚挺。

高油价触发投资升温，长期被压制的油服盈利出现反转

全球大部分油田成本国联期货在 50-60 美元，目前 70-80 美元的油价完成可以覆盖开发成本，基于油价中枢在60-80 美元的假设下，我们预计油公司将较前期更加乐于扩大勘探开发资本开支，我们还预计除陆上页岩油开发反弹外，浅海、深海原油开发也有望重新启动。

国内新增产量主要来股票600017自四川页岩气、长庆致密气、塔里木盆地，页岩气是主要增量来源的希望所在。2017 页岩气产量约 90 亿方，规划 2020 达到 270-300 亿方；2017 长庆油田天然气产量 369 亿方， 2018 规划实现 110-120国联期货 亿方规划产能。

国内压裂车服务队、高端钻机存量已处于供不应求状态。

海外市场亦是如此，美国各类设备和服务的利用率回升：美国压裂车队伍利用率也从 55%回升到约 80%以上，美国已有新增采购需求。 美国原油钻机数：美国活跃钻机数随油价反弹自底部快速回升至高点的一半。

国联期货油服投资建议：行业已经反转，首推压裂设备双雄

行业盈利表现：油服行业经历了一年多时间的工作量回升，收入持续 4-6 个季度正增长，大部分油服企业在 2017 年走出了亏损，2018 年有望实现盈利，2019 年更加乐观。

陆上先行：基于陆上开采的周期短于海上，以及陆上油气开发成本的优势，目前陆上油服和装备已步入确定性复苏阶段，而海上钻井日费和利用率等指标仍处于历史底部，仅部分海域的工作量有所上升，综合看陆上油服先于海上油服复苏。<国联期货/p>

设备股票600017先行：相比钻完井施工作业的服务价格尚未上涨，钻完井设备的价格已有显著回升，且钻完井设备已处于供不应求，我们预计钻完井设备的旺盛需求至少可以持续到 2018-2019 年，且高景气度很确定。

（1）看好压裂设备双雄：杰瑞股份、石化机械。2018 年国内压裂车组的订单超预期达到 35 万 HHP，2019 年中石油有望继续加大采购力度，确保油气勘探开发提速，且行业竞争格局只可能在 2018年的基础上改善，重点推荐杰瑞股份，建议重点关国联期货注石化机械。

（2）钻完井服务价格有望上涨，建议关注工程技术服务标的。根据油气田工作量和存量设备利用率估计，我们股票600017判断 1 年内钻完井服务的订单价格有突破上涨的潜力，陆上工程技术服务业务将实现盈利能力的跃升，杰瑞的工程技术服务板块、安东、华油、恒泰艾普、通源石油、海默科技、贝肯能源、中曼石油等受益。

（3）关注低 PB 标的海油工程、中海油服。尽管海上油服复苏滞后，但海油工程、中海油服在全球海上油气田作业的竞争力强，业绩弹性大。目前海油工程 PB 估值为 1.2 倍，国联期货中海油服 PB 估值为 1.5 倍，在全球油服上市公司的 PB 估值中具备优势。

执笔投顾 [执业证书编号]

胡 岗 执业证书：A0680618080008股票600017

郭一鸣 执业证书：A0680612120002

丁臻宇 执业证书：A0680613040001

朱华雷 执业证书：A0680613030001

赵 玲 执业证书：A0680615040001

司东海 执业证书：A06国联期货80116080002