首先我们来了解下通货膨胀会导致股市下跌吗?

　　在通货膨胀初期，通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量造成的，货币供给量增加，扩大的社会购买力就会投资于股票上，从而把股价抬高，推动股市上涨。

　　在通货膨胀情况下，为了缓解通货膨胀带来的消极影响，政府往往会采取紧缩的货币政策或者紧缩的财政政策来控制货币供应量。比如，提高银行的利率，随着利率的提高，从而存款的收益提高，会吸引更多的投资者储蓄，在一定程度上减少股市的流动资金，导致股市出现低迷、股价下跌的情况。

　　以标普500指数为例，我们统计了前几个月通胀数据公布后股指在当日的表现，如下所示。

　　• 3月14日：2月总体CPI同比放缓至6%，预期为6%，前值为6.4%;核心CPI同比放缓至5.5%，预期为5.5%，前值为5.6%。标普500指数上涨1.65%。

　　• 4月12日：3月总体CPI同比放缓至5%，预期为5.2%，前值为6%;核心CPI同比上涨5.6%，预期为5.6%，前值为5.5%。标普500指数下跌0.41%。

　　• 5月10日：4月总体CPI同比放缓至4.9%，预期为5%，前值为5%;核心CPI同比放缓至5.5%，预期为5.5%，前值为5.6%。标普500指数上涨0.45%。

　　• 6月12日：5月总体CPI同比放缓至4%，预期为4.1%，前值为4.9%;核心CPI同比放缓至5.3%，预期为5.3%，前值为5.6%。标普500指数上涨0.93%。

　　• 7月12日：6月总体CPI同比放缓至3%，预期为3.1%，前值为4%;核心CPI同比放缓至4.8%，预期为5%，前值为5.3%。标普500指数上涨0.74%。

　　通过前5次数据的数据可以看出，在总体和核心CPI均出现同比放缓的情况下，股市在当日的表现通常较为强势，4月12日当日股指冲高回落，最终小幅收跌0.41%，主要出现了总体CPI大幅下降，核心CPI反弹的情况。CPI下降推动股指当日上涨的逻辑为：CPI下降意味着美联储加息预期减弱，风险情绪面得以改善。并且劳动力市场强劲，失业率下降，消费具有韧性。让市场有理由相信，美联储可以在不使经济快速下行甚至衰退的基础上实现通胀目标，即经济软着陆。这对于市场是利好。

　　那么我们将视角转变到下半年，随着前文所提到的高基数效应的减退，以及能源价格的反弹，意味着美国总体CPI在下半年将很难出现如同前几个月一样快速降温的局面，并且可能伴随着单月的上行风险，如同市场预期7月总体CPI会反弹一样，美国很难在今年实现通胀目标，因此美联储没有降息预期。这将会给美联储带来一个难题，即市场可能会提高下半年的通胀预期以及更多的加息预期，并对此进行重新定价。

　　美国可能在下半年面临一个局面，即消费支出下降，失业率反弹，但通胀可能难以进一步消退并有上行风险，美联储实现软着陆的路径相较于上半年可能将缩窄，市场难以保持如同此前一样的乐观情绪，即股市可能面临一定的调整压力。