今日黑马股票推荐（2月26日）

　　华新水泥(600801)：业绩同比下滑 未来弹性可期

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：丁士涛/冯孟乾 日期：2021-02-25

　　业绩简评

　　公司发布20 年业绩报，全年共实现营业收入293.56 亿元，同比减少6.62%;归母净利润56.32 亿元，同比减少11.20%;基本EPS2.70 元。

　　点评

　　全年业绩下滑，但下半年盈利实现增长：20 年公司业绩出现同比下滑，主要受两大突发事件冲击：1、上半年湖北省是新冠疫情最严重的地区;2、7月份的长江流域发生大面积洪涝灾害。以上因素使得公司产品的产销量受到很大影响，价格也有所滑落，致使营收和利润整体下降。然而2020 年Q3和Q4 的公司单季归母净利润分别同比增长5%、 7%，表明公司在逐渐摆脱新冠疫情以及洪灾的影响，不断恢复增长动力和盈利能力。

　　需求增加+产能释放，业绩提升可期：根据湖北省的疫后重振三年行动方案，未来该省在交通和水利领域的投资将大幅增长。公司是湖北第一大水泥企业，产能占比37%，湖北市场是公司主要的收入来源，收入占比34%。

　　未来随着区域需求持续增长，公司产品量价具备支撑。20 年下半年，公司黄石项目，坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、尼泊尔项目均顺利点火投产，21 年产能有望增长8.5%，为公司业绩贡献向上弹性。

　　沿江熟料连续提涨，水泥价格有望超预期：根据数字水泥网信息，2 月19日起，长三角沿江地区熟料价格迎来了节后第一轮上涨，幅度达30 元/吨;2 月25-27 日，沿江熟料计划开启第二轮涨价，幅度同样为30 元/吨。两轮熟料价格提涨时间节点和间隔均超出市场预期，原因有两方面：

　　1、节前熟料价格已下调至低位，接近进口熟料成本线，致使外来熟料进入量大幅减少。

　　2、春节前后，华东各大企业熟料库存以及粉磨站库存均保持偏低水平，随着假期结束，粉磨站开始陆续备货，主导熟料生产企业积极推动价格恢复性上调。

　　我们认为，沿江熟料价格提前启动就是对供给偏紧做出的积极反应，后续水泥价格向上弹性可期。

　　盈利调整与投资建议

　　我们将20-22 年公司水泥均价变动幅度调整为-3%/5%/1%，同步下调20-22年归母净利润至56.32/66.75/70.58 亿元( 较上次预测下调8%/10%/10%)，对应EPS2.69/3.18/3.37 元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　经济下行;价格下跌;项目进度缓慢;环保风险;疫情反复;汇率波动。

　　上汽集团(600104)：上汽通用增长稳定 静待上汽大众逐步回暖

　　类别：公司 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张湃 日期：2021-02-25

　　点评

　　月产销同比持续增长，同比增幅略有下降。2021 年1 月，公司汽车产销比为0.94 倍(前值1.12 倍)，汽车当月产销量分别为43.04 万辆和40.31万辆，产量环比-35.22%，销量环比-46.01%，同比分别+2.73%、+0.72%，分别较上月-5.89pct、-6.30pct，销量持续8 个月同比正增长，且同比增速较为稳定。全年累计产销量产销比为0.94 倍(前值1.02 倍)，累计汽车产销量分别为43.04 万辆和40.31 万辆，同比分别+2.73%和+0.72%，分别较上月+79.00+13.91pct 和+10.94pct，1 月上汽整体销量同比仍维持正增长，但考虑到去年过年假期以及疫情影响，整体表现一般。

　　上汽大通、上汽通用与五菱表现较好，上汽大众表现不佳。子品牌来看，2021 年1 月， 上汽大众销售86100 辆，同比-23.81%;上汽通用销售130077 辆，同比+3.68%;上汽乘用车销售57250 辆，同比-4.62%; 上汽大通销售16803 辆，同比+46.02%;上汽通用五菱销售93262 辆，同比+19.20%。

　　英朗、五菱宏光、五菱宏光MINI EV、别克GL8、名爵ZS 增长稳定。

　　销量排名前五车型分别为1、英朗，月销42233 辆;2、五菱宏光S 月销39184辆;3、朗逸月销36369 辆;4、宏光MINIEV 月销32097 辆;5、途观L月销27316 辆。

　　分品牌来看，销量与增长势势头表现较好的有：上汽大通G50、EUNIQ6;上汽大众朗逸、途观L;上汽通用别克英朗与昂科威;上汽通用五菱宏光S 与MINI EV;上汽通用雪佛兰科鲁泽;上汽名爵5 与名爵ZS;上汽通用凯迪拉克XT5、XT4、CT5;宝骏520、宝骏510;荣威I5、RX5;斯柯达系列表现较为不稳定。

　　投资建议：

　　行业层面，我国经济复苏态势持续向好，三四线城市购车潜力较大。

　　同时，随着电动车品质与基础设施逐步完善，电动车的认可度也在逐渐提高，长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。

　　公司层面，美系车型销量逐步回暖，五菱与宝骏爆款车型较多，名爵车型增速较快，未来有望带动公司销量进一步的提升。去年，受到产品投放周期、疫情等因素影响，上汽大众销量下滑较多，对公司业绩产生了不利的影响，但未来随着ID.4 X 在内的三款MEB 车型，以及途昂、途观L、帕萨特、新明锐等经典车型的焕新，预计上汽大众整体销量会有个迅速的回升。

　　在此基础上，预计公司2020 年、2021 年EPS 为1.78 元、2.13 元，对应公司2021 年2 月24 日收盘价21.31 元/股，公司2020 年、2021 年PE为11.96 倍、9.99 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业景气度下行;汽车销量不及预期;行业政策大幅调整。

　　老板电器(002508)：2020Q4收入环比改善 新品类未来增长可期

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2021-02-25

　　2020Q4 收入环比改善，业绩基本符合预期

　　2020 年公司实现营收81.36 亿元(+4.84%)，归母净利润16.74 亿元(+5.27%)，净利率20.57%(+0.08%)，扣非归母净利润15.99 亿元(+5.40%)，EPS 为1.76元(+4.76%)。分季度看：2020Q4 公司实现营收25.10 亿元(+17.52%)，归母净利润5.51 亿元(+9.23%)，净利率21.94%(-1.67%)，扣非归母净利润5.42 亿元(+11.98%)。

　　受原材料价格上升影响，下调2020 年归母净利润16.74 亿元(原值17.25 亿元)，考虑公司作为高端厨电龙头企业，且业绩改善明显，上调2021-2022 年盈利预测19.61/22.28 亿元(原值19.59/21.95 亿元)，对应EPS 为1.76/2.07/2.35 元，当前股价对应PE 为21.7/18.5/16.3 倍，维持“买入”评级。

　　受原材料涨价以及双十一促销等影响，2020Q4 净利率有所下滑(1)原材料端，2020Q4 钢材、铝材、铜材价格指数分别上涨约6.1%、17.8%、5.8%，涨幅明显。考虑公司品牌力强，具有提价潜力且产品不断升级，有望减轻原材料价格上涨影响。(2)价格方面，2020Q4 老板品牌吸油烟机线上均价同比-3.11%，但2021 年1 月线上价格有所恢复，同比提升4%以上。

　　线下线上市场份额持续提升，第二第三品类未来可期(1)奥维数据显示，2020 年线下渠道“老板品牌”吸油烟机、燃气灶零售额市占率分别提升0.2pct、0.2pct;线上厨房套件市占率同比提升2.1pct，实现逆市份额提升。

　　2020 年“老板品牌”吸油烟机在精装修渠道市占率略降1.3pct，由此判断2020Q4 工程渠道增速有所回落。(2)分渠道来看，奥维数据统计，公司2020Q4烟灶合计线上、线下销售额分别同比增长约50%、4%，线下渠道维持平稳增长，电商渠道持续高增长。(3)持续推进以蒸烤一体机为代表的第二品类群及以洗碗机为代表的第三品类群等厨电新品类发展。

　　根据奥维线下报告，老板品牌嵌入式一体机零售额市场占有率为31.5%，位居行业第二。“老板品牌”嵌入式洗碗机零售额市场占有率为 9.6%，位居行业第四。2020 年度，公司蒸烤一体机及洗碗机品类均实现快速增长，品类空间巨大，未来增长可期。

　　风险提示：房地产市场波动风险;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险等。

　　丽珠集团(000513)：研发平台临近兑现 创新转型大幕已启

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：盛丽华/陈灿 日期：2021-02-24

　　报告摘要

　　各项业务稳健增长，合伙人计划保障长期发展趋势。公司是国内老牌制药企业之一，目前己形成原料药+制剂+诊断试剂全面发展的业务布局，其中1)原料药：特色品种如高端抗生素和宠物药逐年增多;2)制剂业务：经历由普药到专科制剂驱动的转型升级，亮丙瑞林等重磅产品放量带动板块实现快速增长;

　　3)诊断试剂：稳扎稳打，19 年起新品陆续上市，20 年疫情下研发上市新冠检测试剂盒带动板块收入快速增长。

　　展望未来，亮丙瑞林和艾普拉唑保持稳定增长，原料药和诊断试剂受益于特色产品和新品放量，公司整体业绩稳定增长基础坚实;中长期合伙人持股计划锁定未来十年净利润不低于15%复合增长，长期稳健发展动力充足。

　　打造丰富在研管线，二次转型大幕已启，有望于22 年后进入重磅新品兑现期。聚焦创新药及高壁垒复杂制剂，布局微球、生物药等五大技术平台，有望于22 年后进入重磅新品兑现期，并借助公司强大的销售网络顺利实现产品更替接续。公司现有业务贡献丰沛现金流，为保持竞争力公司研发投入逐年稳定增长，此外公司在手现金超过90 亿元，后续将通过BD 或投资布局前沿技术如基 因编辑和细胞疗法等，长期创新研发实力值得期待。

　　微球制剂参与壁垒高企，市场竞争格局优异。微球研发与产业化壁垒极高，市场参与者较少，国内戈舍瑞林等GnRH-a 类药物仍有广阔长效升级和进口替代空间，重磅阿立哌唑微球在国内为空白市场，整体市场空间巨大，公司作为国内微球制剂龙头，产业化经验丰富，品种布局全面，将充分受益于市场扩容。

　　单抗研发助力公司掘金自免与肿瘤广阔市场。生物药是全球新药研发的核心领域，公司是国内最早布局单抗药物的企业之一，近年通过领导变更和管线梳理，已初步确立研发布局思路和方向。除即将上市的r-hCG 外，公司已储备IL-6R 单抗(III 期)、IL-17A/F 单抗(I 期、me-better)等自免重磅在研以及PD-1(胸腺癌II 期)、Pro-IFN(I 期)和C9/CD20CAR-T(临床前)等差异化肿瘤创新药，公司生物药研发即将进入兑现期。

　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司预计公司20/21/22 年收入分别为105.21/113.40/126.56 亿元，归母净利润分别为17.52/20.74/23.72亿元，对应当前PE 分别为22/18/16/倍。参考板块内综合性药企估值，考虑到公司发展前景，给与公司21 年25 倍PE，对应目标价为55 元，给与“买入”评级。

　　风险提示：制剂产品降价风险，在研产品获批不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。