今日黑马股票推荐（2021年5月12日）
凯莱英(002821)：订单产能共振 业绩加速确定
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：孙建 日期：2021-05-11
报告导读
公司存货、人员、固定资产与收入同比增速具备较高相关性，我们预计公司2021-2023 年业绩进入加速期，并有望超预期，上调盈利预测，上调6-12 个月目标市值至937 亿，维持“买入”评级。
投资要点
订单：高景气，存货高增长指引2021Q2-Q3 收入端确定性高增长。
1)存货：高增长指引2021Q2-Q3 收入端确定性高增长。历史数据看，存货同比增速对后续1-2 个季度收入同比增速指引性强。基于历史数据以及公司2020Q4-2021Q1 存货同比增速高增长，我们认为公司2021Q2-Q3 整体收入高增长确定性高，这是我们与市场预期具有较大差别的地方。
2)订单：多项财务数据指引2020 年和2021Q1 订单超高景气。2020 年底存货达到7.26 亿，相比2020年初增加2.77 亿(同比2019 年增加值增长1008%)。合同负债2020 年增加值同比2019 年同比增长1300%。2021Q1 合同负债相比2020 年底增长56.01%。
为未来1-2 个季度业绩加速提供订单保障。
产能：固定资产和人员加速投放指引2021-2022 年业绩加速1)固定资产：新产能进入加速释放期，有望指引业绩高增长。按照公司2020年报数据 ：2021 年底反应釜体积有望同比2020 年底增加47.9%，这也为公司2022 年收入端进一步加速提供产能基础。从历史数据看，固定资产同比增速加快可能指引1-2 年商业化项目收入增速加快，奠定未来1-2 年业绩加速基础。
2)人员：2020 年人员高增长指引2021 年收入端高增速。历史数据看，公司前一年的员工人数同比增速能较好地反应下一年度收入端同比增速情况。2020 年公司新增员工YOY43%，指引公司2021 年收入有望加速。
漏斗：商业化项目有望进入加速兑现期，带来业绩加速参考合全药业2018 年-2020 年服务临床项目导流进度，也就意味着在产能不受限的情况下，凯莱英项目导流到兑现阶段应该在2022 年附近。
从固定资产绝对值角度，凯莱英2020 年达到合全药业2018 年(16.61 亿)水平。虽然历史数据看总收入增速与固定资产投产节奏并不具备直接相关性，但是从合全药业2018年以来业绩加速节奏来看(大概率跟项目执行情况有关)，也就意味着伴随着商业化项目和临床III 期项目数量快速增加，收入端大概率会进入到加速阶段。如果凯莱英也进入到这种商业化项目加速兑现的阶段(前期项目漏斗+BD)，意味着公司业绩有望进入加速阶段。
盈利预测及估值
基于公司核心业务分析，我们认为公司业绩有可能会超预期，因此上调盈利预测。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为4.30、5.89、7.94 元，按2021 年5月7 日收盘价对应2021 年71 倍PE(2022 年为52 倍)。
参考可比公司估值，考虑到公司新技术应用领先性、CDMO 业务未来较大的成长空间、公司商业化订单进入收获期以及API 和制剂产能持续释放，公司业绩有望加速，我们给予凯莱英2021 年85-90 倍PE，对应市值区间约885-937 亿元，维持“买入”评级。
风险提示
全球创新药研发投入景气度下滑的风险、新业务拓展不及预期风险、竞争风险、汇兑风险、业绩不达预期风险、新产能投放不及预期风险。
华菱钢铁(000932)：上调盈利预测 继续推荐
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：杨件 日期：2021-05-11
事件：
近期行业政策密集出台，期现货钢价连续大涨：2021 年5 月6 日，工信部对原产能置换实施办法进行修订，出台《钢铁行业产能置换实施办法》，自2021 年6 月1 日起实施;同日，国家发改委公众号发布《国家发展改革委关于无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动的声明》。
点评：
行业产能置换趋严，供给刚性愈显。新办法中产能减量置换比例更大，大气污染防治重点区域、其它地区置换比例分别从2017 版的不低于1.25：1、1:1 提升为1.5:1、1.25:1。另外，为鼓励行业整合，完成实质性兼并重组后取得的合规产能用于项目建设时的置换比例为：大气污染防治重点区域可以不低于1.25:1，其他地区可以不低于1.1:1。
此外新办法对大气污染防治重点区域的定义范围也有所扩大。并且，新建氢冶金和Corex、Finex、HIsmelt 等非高炉炼铁项目仍须严格执行产能置换政策。在碳中和大背景下，我们继续维持行业供给天花板的判断。
钢价大涨，行业利润进一步抬升。根据我们跟踪的高频数据，2021 年5月7 日五大品种即时毛利近1400 元/吨，明显高于4 月份的1000 元左右、一季度的800 元左右，我们预计二季度行业利润环比一季度大幅抬升，平均幅度在40-60%，二季度盈利有望超出供给侧改革时期峰值。
从行业基本面来看，当前供给瓶颈突出，唐山、邯郸等地区限产持续，开工率抬升幅度缓慢，全国压减产量政策出台在即;需求端下游各行业稳步增长，制造业与建筑业表现均可，行业高盈利具有较强持续性。
华菱钢铁：增产调结构，管理改善齐发力。根据2020 年报，公司2021年目标产量2800 万吨，较2020 年提高5%。2020 年，公司产线结构加速升级，品种钢销量1298 万吨，同比增长47%;占比总销量52%，同比增长5pct。
2020 年公司桥梁钢销量突破100 万吨，市场占有率稳居国内第一;汽车板公司Usibor?1500 销量达46.3 万吨，同比增长32%，Usibor?2000 全球首次批量供应主机厂旗舰车型。2020 年华菱湘钢、涟钢人均年产钢超过1300 吨，同比均增长14%。
上调公司盈利预测，继续推荐。我们预测公司2021/22/23 年营业收入1309/1414/1499 亿元，增速分别为12.6%/8.0%/6.0%;考虑公司公司提质增效顺利，我们将公司2021/2022/23 年归母净利润从90/100/110 亿元上调至110/112/115 亿元，对应增速分别为72%/2%/3%;对应PE 为4.7x/4.6x/4.5x;考虑制造业持续回暖，公司深耕细分市场有望充分受益;提质增效显著，产量仍具备增长空间，故维持公司“买入”评级。
风险提示：铁矿石价格超预期;环保成本超预期。
中顺洁柔(002511)：实控人兜底承诺鼓励员工增持 持续引入顶尖人才蓄力长期发展
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：张潇/邹文婕 日期：2021-05-11
事件1：实控人邓颖忠先生倡议公司全体员工积极买入公司股票，并承诺凡在5.10-5.31 之间购买股票(不低于1000 股)，且连续持有至22 年5.30并在职的员工，若产生亏损，将由个人进行全额补偿;公司现有员工共6618 人，按每人增持1000 股计算，增持股数可达661.8 万股，对应市值约2 亿元。
事件2：公司实际控制人邓颖忠先生、邓冠彪先生、邓冠杰先生出具《承诺函》，承诺至2022 年5 月30 日止，不通过任何方式坚持、质押本人直接、间接所持有的公司股份，包括承诺期间该部分股份因资本公积转增、派送股票红利新增的股份。
兜底承诺彰显实控人发展信心，增强内部凝聚力。此次附带兜底承诺的增持倡议及不减持的承诺彰显了实控人对公司管理层架构调整及后续增长的信心，并将基层员工利益与公司发展紧密绑定，增强凝聚力。
公司管理层优化改革持续进行，汇聚顶尖人才蓄力长期发展。公司朝向职业经理人体系稳步迈进，进行了一系列人事调整，包括聘任刘鹏先生为CEO、聘任恒安前品牌总经理邓雯曦女士及金红叶前制造总经理李肇锦先生为公司副总等，后续仍将持续进行头部人才的引入。
一系列行业顶尖人才的引进为公司长期成长奠定基础，并显示出公司对于行业优质人才具有较强吸引力。在人才储备充足的情况下，我们判断前期戴总离职并不会对公司业务带来过大扰动，且公司销售体系优势主要来源于突出的品牌力及有效的激励措施，无需过度忧虑个别管理层变动对公司持续发展的影响。
持续看好Q2 提价落地利润释放。近两月中小厂开工率持续下行，当前已低于45%，局部地区开工率已降至40%以下。我们判断原纸、成品纸小厂及渠道均处于库存去化阶段，预计5 月中下旬起补库需求有望为四大家打开提价窗口。公司前期通过协议方式低成本屯浆，Q2 提价落地可能性较高，持续看好21 年实现份额及利润的双重提升。
投资建议：公司基于其内部优质的管理梳理，中高端品牌的成功树立，以及积极拥抱电商的战略，洁柔已经成为生活用纸行业第三大品牌，未来有望向行业第一发起冲击，同时积极培育个护产品，打开第二增长曲线。预计2021-2022 净利润为13.5、18 亿元，对应PE 分别为29、22x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险;产能释放不及预期;行业产能扩张大于需求，竞争加剧;扩品类推广不及预期;营销渠道建设不及预期。
日辰股份(603755)：拟与呷哺呷哺共建合资公司 深化合作 延伸产业链
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖/徐哲琪 日期：2021-05-11
事件：公司公告与呷哺呷哺(中国)食品有限公司于5 月8 日在北京签署《合作合同》，拟在天津市共同投资设立日辰食品(天津)有限公司，各出资4900 万元以分别持有50%的股权，合作公司主要生产经营调味料、火锅底料及即食和冷冻调理品等。
稳固现有合作业务，提升长期战略合作关系。公司于2018 年成为呷哺呷哺的供应商，主要为其提供门店所用火锅底料，凭借稳定的产品品质与全面的服务，双方合作品类和数量快速增长，到2020 年呷哺呷哺已成为公司最大的客户，收入3098万元，占公司总营收的11.77%。
此次合作规定：在产品价格、质量及数量符合呷哺呷哺要求的情况下，对于同质产品，呷哺呷哺要优先将合作公司作为供应商。这不仅能稳固现有合作业务，还能促进更深度的合作，提升双方长期战略合作关系。
日辰在董事会中占多数席位。合作公司董事会由五名董事组成，日辰有权委派三名董事，包括一名董事长，呷哺呷哺有权委派两名董事，包括一名副董事，且双方约定此次合作由日辰负责提供公司治理、新工厂设计及建设、产品生产销售及代加工等资源支持。
日辰在董事会中拥有多数席位，对合作公司拥有控制权，我们判断合作公司有望被日辰并表。呷哺呷哺2020 年收入54.55 亿元，2016-2019 年收入复合增速29.79%，根据草根调研调味料成本占餐厅收入的比例约5%，对于呷哺呷哺即约3 亿元，因此我们认为合作公司的设立有望扩大日辰收入规模。
延伸产业链，扩大经营品类。此次合作一方面促进供应链的整合，合作公司为呷哺呷哺门店带来更多成本更优的调味品解决方案，不断提高合作数量。另一方面，合作公司还可能承担部分呷哺呷哺调味料零售产品的生产业务，同时还会承接部分社会订单，产品品类也不局限于现有的业务，可以为公司延伸产业链、拓展多品类经营打好坚实基础。
市场此前存在疑虑：下游客户做大了，或自建工厂，对日辰收入有影响。我们认为社会专业化分工是必然趋势，更多餐厅可能倾向于寻求第三方餐饮供应链服务，此次日辰与呷哺呷哺成立合资公司也反映了这一点。
投资建议：预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.12、1.58、2.08 元，给予 2022 年50 倍 PE，给予6 个月目标价78.84 元，维持“买入-A”评级。
风险提示：过度依赖大客户导致公司议价能力减弱、行业竞争加剧、合作存在不确定性或导致无法并表。
东材科技(601208)：初试锋芒 销量大幅增长
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：李辉/张峰 日期：2021-05-11
一季度业绩大超预期
公司发布2020 年年报，实现收入18.8 亿元，同比增长8.4%;实现归母净利润1.75 亿元，同比增长141%;其中4 季度实现营业收入5.17 亿元，同比增长16.75%;实现归母净利润0.49 亿元，同比增长54.2%。业绩符合预期。1 季度公司收入7.47 亿同比增长90%，归母净利润0.85 亿同比增251%，预计上半年净利润1.7-1.85 亿，业绩大超预期。。
