今日黑马股票推荐（2021年4月28日）

　　北摩高科(002985)：军品业务稳步增长叠加京瀚禹并表 21Q1净利润增长80%超市场预期

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：冯福章 日期：2021-04-27

　　事件

　　2021 年4 月26 日晚，北摩高科发布2021 年一季报，实现营收2.54亿元，同比增长150.7%，实现归母净利润1.05 亿元，同比增长80%，超过前期一季报业绩预告净利润增速中值62.5%。

　　产品结构变化致利润率有所下降，持续高研发投入保证长期竞争力。

　　2021Q1 毛利率为72.99%，同比下降7pct，我们认为主要系公司产品结构调整所致，一方面京瀚禹净利率(45%)略低于主业(52%)，京瀚禹并表使得公司利润率有所下滑;另一方面，参考母公司20Q1主业毛利率约为79.99%(-6.9pct)，我们认为主要系公司以刹车盘(副)为基，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸，随着公司配套价值量的不断增加，利润率必然会有所下降，但仍保持在较高的水平。

　　21Q1 期间费用增幅较大，其中销售费用、管理费用分别同比增长1760%和130%，主要系京瀚禹合并所致;研发费用同比增长133%，除了京瀚禹合并外，母公司研发投入同样增长较多，本期财务费用有较大幅度改善，主要系本期银行存款增加使得利息增加所致。整体看由于营收增幅较高，整体期间费用率同比仅有小幅提升。

　　此外本期信用减值损失0.12 亿元，同比增长5 倍，我们认为主要系期末应收账款及应收票据13.41 亿元，较期初增长13%，考虑到公司目前军品占比达95%以上，我们认为应收款项无法收回的风险非常小，后期将会逐步冲回。

　　资产负债表和现金流量表反映生产任务繁重，预示下游高景气。

　　期末预付账款较期初增长50%，主要系本期采购增加，预付供应商款项较多所致;同时参考20 年报，期末原材料、在产品、发出商品和产成品分别增长38%、13%、223%、26%，反映生产处于加紧生产和采购状态;期末固定资产较期初增长41%，主要系本期新增起落架设备转固所致，反映公司向全系统延伸更进一步，起落架未来有望贡献业绩。

　　期末长期待摊费用较期初增长33%，主要系本期控股子公司蓝太航空纳入合并范围，厂房装修款增加所致;期末其他非流动资产较期初增长200%，主要系本期控股子公司京瀚禹购买设备预付款较多所致，生产扩产预示下游高景气。

　　经营活动现金流与净利润存在较大差异，主要系本期收入增加，经营性现金流入增加，同时经营性现金流出增加较多，反映当前处于加速采购、扩产和生产的过程，此外也有控股子公司京瀚禹纳入合并范围所致。

　　投资建议：一方面，军机领域优势突出，受益航空装备换装列装加速，新增及更换空间较大，同时公司以刹车盘为基，向飞机刹车制动领域全系统延伸，系统集成优势明显。

　　另一方面，立足军品的同时，进一步拓展民航市场，公司具有民航刹车产品制造许可证及维修许可证，新收购的蓝太航空主营民航飞机碳刹车盘，相关资质齐全，考虑到民航市场广阔，公司先发优势明显，预计将成为新的经济增长点。

　　预计公司2021-2023 年归母净利润为5.02 亿元、7.06、9.69亿元，对应PE 为41X、29X 和21X，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：军机换装列装进度不及预期;民用航空发展不及预期;国内军方调整价格的盈利波动性。

　　瀚蓝环境(600323)：聚焦“大固废”战略 21Q1业绩高增78%

　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：郭丽丽/杨阳/王茜 日期：2021-04-27

　　事件：公司发布一季报，2021Q1 实现收入20.65 亿元，同比增长46.3%;实现归母净利润2.42 亿元，同比增长78.3%。

　　点评：

　　疫情后需求恢复叠加新增项目投产，21Q1 业绩高增78.3%。2021Q1 公司实现收入20.65 亿元，同比增长46.3%，营收高增的原因为：一方面，受疫情影响，去年同期固废业务产能利用率不足，能源与供水业务工商业用户用水用气量较低，营收规模较低。

　　毛利率、净利率提升，期间费用率微降。盈利能力方面，2021Q1 公司实现毛利率27.9%，同增2.7pct，系去年同期折旧和摊销等固定开支较大使毛利率偏低;实现净利率11.6%，同增2.4pct。期间费用率方面，2021Q1公司期间费用率为14.0%，同降0.5pct;其中销售/管理(含研发)/财务/研发费用率为1.3%/7.5%/5.2%/1.4%，同比+0.04/-0.49/-0.01/-0.06pct，整体费用管控良好。

　　资本结构方面，截至2021 年3 月末，公司资产负债率为67.40%，相比2020 年末上升0.18pct，较为稳定。现金流方面，2021Q1 公司经营活动净现金流为4.8 亿元，同比增长906.99%，系去年同期疫情影响政府支付结算进度，使基数较低。

　　聚焦“大固废”战略，预计2021 年新增投产项目规模7100 吨/日。公司聚焦“大固废”战略，垃圾焚烧继续发力，2020 年投产规模5450 吨/日，2021Q1投产规模5700 吨/日，已投运规模达到2.3 万吨/日。根据公司披露的进度，2021 年预计共有7100 吨/日项目投产，2021 年末投运规模将达到2.44 万吨/日。

　　盈利预测与投资评级：公司以固废业务为尖刀、能源水务共发展，兼具公用事业和成长属性，十年百城开启新征程，产能持续扩张。综合考虑公司在手项目投产进度，维持业绩预测，预计公司2021-2023 年实现净利润13.0/15.7/18.6 亿元，同比23%/21%/18%，对应PE 为15/13/11 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目进度低于预期、融资成本高于预期、天然气对下游让利、国补下发慢于预期风险。

　　恒生电子(600570)：现金流质量突出 加速保险、全球化布局

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：陈冠呈/胡又文 日期：2021-04-27

　　事件：公司发布2020 年年报，报告期内实现营收41.73 亿元，同比增长7.77%;归母净利润13.22 亿元，同比减少6.65%;扣非后归母净利润7.34 亿元，同比减少17.56%，好于前期预告。

　　经营性现金流质量突出，反映实际业绩增长：报告期内，在新会计准则的影响下，公司表观营收仍实现稳定增长，具体而言，大零售IT业务实现营业收入15.10 亿元，同比增长2.61%;大资管IT 业务实现营收12.20 亿元，同比增长10.04%。

　　另一方面，互联网创新业务实现营收6.01 亿元，同比增长10.41%。从现金流情况来看，公司销售商品、提供劳务收到的现金为50.27 亿元，同比增长17.21%;经营活动产生的现金流量净额13.98 亿元，同比增长30.55%。

　　提升保险IT 市场竞争力，加速全球化业务布局：公司前期收购保泰科技，进一步加强其在保险IT 市场的综合竞争力，同时加速公司向银行、保险、期货等金融领域的多线布局，最终实现从点到面铸就其在全领域金融IT 的龙头地位。

　　此外，公司加速国际化战略布局，一方面与IHS Markit 共同投资成立合资公司恒迈神州，为一级市场债券发行提供簿记和网络服务;此外更与 Finastra 公司签署战略合作协议，以FusionInvest 软件为基础，通过消化吸收后进一步开发适合国内金融机构、业务和技术架构更匹配的自主知识产权系统。

　　基金主导力加强，机构化打开长期发展空间：根据Wind 数据，截止2021 年Q1 我国公募基金资产净值总规模达到21.74 万亿元，相比2020年四季度末的20.06 万亿元增加1.68 万亿元，环比增速8.37%，A 股市场的机构主导能力正在不断加强，机构管理规模的扩大将直接增进其对IT 系统的付费能力。

　　从政策角度来看，过去十年中我国证券市场的制度升级呈不断加速的趋势，近年来资管新规、科创板和创业板注册制等持续带动市场的成熟化发展，同时也为证券IT 系统带来全新需求。未来随着主板注册制改革、T+0 交易机制以及REITs 等资本市场制度升级的落地，将为证券IT 市场打开更大的空间。

　　从长期来看，资本市场的成熟最终推动的是机构化的形成，而机构主导力的提升将促使他们持续加大对IT 系统的投入，从而为公司这类行业龙头带来更多发展机遇。

　　投资建议：公司受益于机构化所带动的下游市场空间持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级，经营业绩将持续增长。近年来针对自身产品和市场变化，公司紧锣密鼓完善业务矩阵，通过并购、参股等形式提升产品竞争力，不断巩固并强化自身龙头地位。预计2021、2022 年EPS 为1.61 元、2.00 元，维持买入-A 评级。

　　风险提示：创新业务发展不及预期;监管政策风险;员工持股计划变更风险。

　　广汽集团(601238)：广汽埃安销量增幅明显 产销持续高速增长

　　类别：公司 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张湃 日期：2021-04-27

　　事件点评：

　　产销整体修复，累计产销量维持同比高增长态势。2021 年3 月，公司汽车产销比为0.95 倍(前值1.01 倍)，汽车当月产销量分别为18.29 万辆和17.41 万辆，环比分别+75.96%、+65.61%，同比分别+66.97%、+57.59%，公司产销整体修复，销量持续同比正增长。

　　2021 年1-3 月，公司累计产销比为1.04 倍(前值1.09 倍)，累计汽车产销量分别为47.87 万辆和49.66 万辆，同比分别+80.73%和+62.22%，分别较上月-9.70pct 和-2.62pct，分别较2019 年同期同比增长1.41%、0.37%，疫情对公司产销的负面影响整体弱化，累计产销量维持同比高增长态势。

　　广本、埃安产销增幅明显，广丰、广汽乘用车同比持续正增长。子公司口径来看，2021 年3 月，广汽本田月销量63259 辆，同比+93.25%;广汽丰田月销量68800 辆，同比+39.05%;广汽乘用车月销量26148 辆，同比+48.20%;广汽埃安月销量7032 辆，同比+103.35%;广汽菲克月销量2523辆，同比-49.61%。

　　广汽本田累计销量181945 辆，同比+77.16%;广汽丰田累计销量200100 辆，同比+63.21%;广汽乘用车累计销量74259 辆，同比+36.31%;广汽埃安累计销量17649 辆，同比+120.89%;广汽菲克累计销量7526 辆，同比+1.88%。

　　轿车、SUV、MPV 同比均高速增长。分车型来看，2021 年3 月，公司轿车月销量75002 辆，同比+22.96%;SUV 月销量10154 辆，同比+105.71%;MPV 月销量88608 辆，同比+99.41%。其中，销量排名居前的乘用车车型是凯美瑞、雷凌、雅阁、传祺GS4、皓影，月销量分别为14822辆、13719 辆、10621 辆、8734 辆、7615 辆。

　　投资建议：行业层面，我国经济形势持续稳步恢复，我国经济形势持续稳步恢复，汽车行业整体稳中向好的态势有望延续。集团层面，一方面，广汽车型全面，持续优化产品结构，日系合资品牌销量高速增长，自主品牌稳健回暖，并持续发力新能源汽车领域，为公司持续发展提供助力。

　　另一方面，公司四季度后新车发布频繁，未来有望带动公司销量与估值同步提升。在此基础上，预计公司2021 年、2022 年EPS 为0.81 元、0.82 元，对应2021 年4月23 日公司收盘价11.05 元/股，公司2021 年、2022 年PE 为13.70 倍、13.46倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业景气度下行;汽车销量不及预期;行业政策大幅调整。

　　瑞芯微(603893)：智能硬件爆发元年 长坡厚雪着眼未来

　　类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：尹沿技/华晋书 日期：2021-04-27

　　智能硬件爆发已到，公司打开赛道天花板随着技术和产品逐步成熟，疫情加速转变人们的认知，实用的智能物联网化应用进一步走入人们的日常生活和工作， AIoT 产业规模化应用增多。现阶段为提高 AloT 终端的灵活性和便携性，内置的设备处理器趋向低功耗、高性能的方向发展。

　　IDC 预计至2025 年中国瘦客户机市场规模将超过207 万台，五年复合增长率将达到6.7%。桌面云终端VDI市场规模将突破275 万台，五年复合增长率超过8.5%。而洛图科技预计2021 年中国大陆交互平板市场出货量将达197 万台，同比增长17%。

　　公司采用ARM 系列CPU 配合高性能GPU 形成可处理复杂任务的核心，配合强大的多媒体能力以及丰富的外设接口，可实现不同场景下的应用。如针对网络应用，提供了丰富的网络接口;针对工业和高可靠性应用，提供了宽温版本的芯片。