民生银行股票值得投资吗?民生银行股票投资建议
一、民生银行股票值得投资吗?
营收净利增速均下降:
3Q20营收增速7.66%,较1H20下降3.51个百分点,主要系债市调整导致非息收入大幅下滑(yoy-0.5%,增速环比下降6.9pct),净手续费收入增速同样放缓(YoY+0.93%,增速环比下降3.29pct),利息净收入YoY+19.81%。
PPOP 同比增速为8.33%,增速较1H20下降3.86pct;3Q20归母净利润增速为-18.01%,较1H20下降7.99个百分点,拨备力度较1H20并未放松,主要系不良消化任务较重。
ROE下降。3Q20年化加权平均ROE为10.01%,同比下降4.17个百分点。
净息差上升,存贷款增长放缓:
净息整上升。3Q20净息差为2.14%(还原口径),较1H20上升38P。我们测算3Q20民生银行生息资产收益率较1H20持平,计息负债成本率较1H20下降2BP至2.48%。因近期市场利率开始上升,且民生银行同业负债占比高,预计短期内息差仍将承压。
存贷款增长放缓。民生银行3Q20资产规模达6.93万亿元,同比增长10.41%,较1H20下降2.24pct,其中贷款规模3.83万亿,同比增长15.60%,较1H20下降3.70个百分点,占生息资产比重较1H20提升2.31个百分点至57.46%。
3Q20存款规模3.75万亿元,同比增长10.07%,较1H20下降3.79个百分点,占计息负债比重较1H20下降0.26个百分点至60.19%。
不良贷款率升幅大,拨备水平下降:
不良率上升较多。截至3Q20,不良贷款余额为699.46亿,较1H20增加56.9亿;不良贷款率1.83%,较年初上升278P,较1H20上升14BP。1H20关注贷款率3.13%,较年初上升16BP;逾期贷款率1.96%,较年初下降7BP。1H20不良净生成率2.02%,较年初上升34BP。
拨备下降。3Q20拨贷比2.67%,较1H20提升9BP;拨备覆盖率145.90%,较1H20降低6.35个百分点,风险抵补能力下滑。
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