今日黑马股票推荐（4月27日）

　　健盛集团(603558)：商誉减值影响净利 疫情影响逐步改善

　　类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：汲肖飞/李媛媛 日期：2021-04-26

　　事件：公司发布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年实现收入15.82亿元、同降11.12%，归母净利-5.28 亿元、2019 年为2.73 亿元，扣非净利-5.47 亿元、2019 年为2.30 亿元，EPS 为-1.31 元。公司净利亏损主要由于受疫情影响、俏尔婷婷计提商誉减值5.54 亿元。2021Q1 公司实现收入4.14亿元、同增11.26%，归母净利4737.77 元、同降13.49%，扣非净利4722.22亿元、同增4.79%。21Q1 疫情影响改善、客户订单恢复，收入同比恢复增长，政府补助减少导致公司净利同比下滑。

　　点评：

　　20 年运动棉袜收入增长稳定，无缝服饰收入下滑，20Q4 收入表现改善。1)分产品来看，2020 年公司针织休闲棉袜、针织运动棉袜、无缝休闲服饰、无缝运动服饰实现收入1.81 亿元、8.79 亿元、1.49 亿元、3.30 亿元，同增-33.69%、5.74%、-20.79%、-27.09%。公司休闲棉袜客户优化调整、收入同比下滑，运动品牌客户棉袜订单稳定增长。公司无缝服饰客户结构较为集中，疫情影响下客户订单流失、新客户拓展难度较大，收入下滑幅度较大。2)分季度来看，2020Q1-Q4 公司收入同增-7.79%、-15.91%、-12.90%、-7.80%，20Q4 疫情对收入影响改善，21Q1 收入恢复增长。

　　20 年毛利率同比下降、费用率增长、经营现金流减少。1)2020 年毛利率同降9.09PCT 至20.10%，其中针织休闲棉袜、针织运动棉袜、无缝休闲服饰、无缝运动服饰毛利率为20.95%、22.87%、8.73%、16.76%，同增-4.94PCT、-5.17PCT、-23.25PCT、-16.36PCT，疫情影响下公司收入减少、成本刚性导致毛利率下滑，无缝服饰下降幅度较大。21Q1公司毛利率同增2.13PCT 至26.60%。2)2020 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率为3.15%、9.78%、1.62%、2.91%，同增0.03PCT、2.59PCT、1.46PCT、0.34PCT，公司收入下降、费用率同比增长。21Q1 公司费用率同比有所提升。3)2020 年公司经营活动现金流净额同降26.05%至2.59 亿元，主要受收入下降影响，21Q1经营活动现金流净额同降56.27%至3231.15 万元，主要由于材料款支付增加。

　　疫情影响下游客户订单，俏尔婷婷计提大额减值。2020 年受疫情影响，下游客户减少订单，从行业来看，2020 年我国出口袜品127.8 亿双、同降16%，出口金额44.7 亿美元、同降17%，2020 年出口无缝服饰53.3 亿件、同降15%，出口金额113 亿美元、同降8%。2020 年公司积极拓展棉袜客户，推进越南清化基地投产，关闭杭州工厂，优化棉袜产能布局。2020 年俏尔婷婷无缝服饰订单流失，且越南新建产能因为疫情难以正常验厂，导致收入下滑幅度较大、计提大额商誉减值。

　　疫情影响逐步改善，轻装上阵增长值得期待。2021 年全球疫情有所改善，品牌商终端销售恢复，下游订单有望迎来改善，公司积极拓展客户，筹建欧洲办事处，并加强与国内运动品牌、线上品牌合作。

　　产能方面，公司继续推进海外产能布局，2021 年推进越南清化棉袜工厂扩建，计划全年实现棉袜产量8000 多万双、越南棉袜产量达2 亿双，国内建设贵州棉袜及辅料项目，预计2021 年中期投产。无缝服饰公司加快贵州鼎盛生产基地扩建，2021 年新增年产能1200 万件无缝针织运动服饰项目，计划新增96 台编织机投产。

　　盈利预测与投资评级：我们维持2021-22 年EPS 预测为0.65/0.81 元，预测2023 年EPS 为0.99 元，目前股价对应21 年13 倍PE，估值处于较低水平。我们看好公司持续扩张越南产能，打造棉袜、无缝服饰制造双龙头，疫情影响改善后业绩修复弹性较大，维持“买入”评级。

　　风险因素：疫情影响超预期、汇率大幅波动、新客户拓展低于预期等。

　　科大讯飞(002230)：业绩高增长 AI龙头进入技术红利兑现期

　　类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：宝幼琛/任春阳 日期：2021-04-26

　　事件：

　　公司4 月20 号发布2020 年报：报告期内公司实现营收130.25 亿元，同比增长29.23%，实现归属净利润13.63 亿元，同比增长66.48%，实现扣非后净利润7.67 亿元，同比增长57%，拟每10 股派息2 元。同时公告2021 一季报，实现营收25.01 亿元，同比增长77.55%，实现归属净利润1.39 亿元，与去年同期的亏损1.31 亿元实现扭亏为盈，实现扣非后净利润1.06 亿元。对此，我们点评如下：

　　投资要点：

　　全年业绩高增长，其中智慧教育、智慧医疗、开放平台增速较快2020 第四季度实现营收57.41 亿元(+63.76%)，净利润8.10 亿元(+81.68%)带动公司全年业绩高增长。业绩增长主要是因为公司持续推进“平台+赛道”的发展战略，各业务稳步发展。

　　其中开放平台实现营收19.21 亿元，同比增长66.42%。智慧教育实现营收40.19亿元，同比大增70.68%，智慧医疗实现营收3.13 亿元，同比增长69.25%，这两个重点布局赛道实现快速增长，智慧城市实现营收38.37 亿元(+9.48%)，运营业务实现营收10.99 亿元(+11.84%)。

　　智慧汽车、智慧金融受疫情的影响，分别同比下滑了12.98%和25.84%。虽然公司的毛利率(45.12%)同比下滑0.9pct，但由于期间费用率的降低及其他损益的影响，使得公司净利率提高1.71pct 至11.07%。公司的经营活动现金流净额22.71 亿元，创历史最好水平。

　　国内AI 龙头，逐步进入技术红利兑现期

　　公司是国内AI 龙头，在语音及语言、自然语音理解、机器学习推理及自主学习等领域具有技术领先优势。公司以“平台+赛道”发展模式推进AI 在教育、医疗、智能办公、智慧城市等核心应用场景的落地，形成了横跨2G、2B、2C 的完整产品矩阵。

　　公司自2019 年开始正式进入高质量发展阶段，进入规模深耕、红利兑现期，此前战略扩张期间增收不增利的现象将得到破解，公司多个财务、人均指标已经出现拐点。“十四五”期间人工智能被放在前沿技术领域的首要位置，同时商业化场景落地及渗透率不断加快，人工智能行业将进入快速发展期。公司有望凭借技术和先发优势受益于行业快速发展的红利。

　　盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们看好人工智能行业的发展前景以及公司在行业中的龙头地位。暂不考虑定增及送转的影响，预计公司 2021-2023 EPS 分别为0.75、1.02、1.35 元，对应当前股价 PE 为 68、49、37 倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：1)AI 商业化落地速度不急预期的风险;2)公司智慧教育产品推广不及预期的风险;3)市场竞争加剧的风险;4)公司业绩不及预期的风险;5)公司定增进程的不确定性风险;6)宏观经济下行风险。

　　姚记科技(002605)：游戏、营销齐头并进 业绩保持高速增长

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：焦娟 日期：2021-04-26

　　事件：

　　公司公布2020 年财报，全年实现营业收入25.62 亿元，同比增长47.52%;归母净利润10.93 亿元，同比增长217.06%;归母扣非净利润为5.68 亿元，同比增长78.65%，其中非经常性损益主要系上海细胞治疗集团有限公司变更会计处理，由权益法核算变更为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产，全年对归母净利润影响为4.71亿元。

　　点评：

　　三驾马车拉动：移动游戏海内外高速增长、纸质扑克牌稳中有增、互联网营销持续拓疆。报告期内公司三大主营业务移动游戏、扑克牌、数字营销业务分别实现营收12.14 亿、7.58 亿、4.78 亿，同比增长19.16%、11.52%、100%。

　　游戏方面，国内主营游戏产品主要包括《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》、《小美斗地主》、《齐齐来麻将》、《梦幻恐龙园》等;其中《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》已运营多年，玩家粘性高，《小美斗地主》2020 年最高至iOS 游戏免费榜排名第一，《梦幻恐龙园》2020 年6 月MAU 达2480 万，微信小游戏总排行第3(Quest Mobile 数据)。

　　海外主营游戏产品《Bingo Party》、《Bingo Journey》、《Bingo Wild》等在当前国内出海休闲竞技类游戏单品表现排名靠前，持续贡献稳定流水、收益。

　　扑克牌方面，疫情后线下娱乐需求逐步恢复，“姚记扑克”品牌效应持续放大，预计市场份额将进一步提升。

　　互联网营销方面，全资子公司芦鸣科技深度布局集数据分析、效果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销等产业全链条的整合营销服务商，2020 年度实现扣非净利润为3442.84 万元，超额完成业绩承诺。

　　报告期内公司移动游戏、扑克牌业务毛利率分别为97.20%、24.97%，同比提高4.5pct、1.54pct;数字营销业务毛利率为9.56%，较上半年的1.50%有显著提升。游戏业务毛利率提升系《小美斗地主》、《梦幻恐龙园》等与第三方合作的新游戏采用净额法确认收入，带动利润率提高;扑克牌业务毛利率小幅提升系扑克牌出厂价格小幅提升，且纸张原材料成本相对稳定。同时，公司销售、管理、研发、财务费用变动与业务发展相一致，分别同比增长41.05%、30.16%、25.03%、48.17%。

　　双协同战略：国内外市场游戏产品品类与发行网络互补协同，休闲游戏与营销业务买量经验复用协同。我们将公司业务模式及核心战略进行拆解。

　　一方面，公司于国内外市场均布局偏工具属性的休闲游戏，目标用户群存在一定程度重合，数据调优及运营策略存在一定相互借鉴的可能性，未来有望进一步加深技术及业务合作、发挥内部协同效应;同时借势于字节全球化扩张有望实现休闲游戏产品的全球化布局。

　　另一方面，公司将休闲游戏买量领域积累的买量规模及投放效率快速迁移至营销领域，通过游戏买量建立对于用户消费偏好的深刻认知，将数据资产转化为广告价值逻辑;同时芦鸣科技深耕短视频内容制作及内容营销，已搭建完成买量素材的底层制作能力，有望在买量能力积累及平台背景加持的双重优势下逐步成长为行业新兴龙头。

　　投资建议：公司扑克牌业务稳定，休闲游戏与数字营销业务规模有望快速放大、逐步发挥头部效应。我们认为公司业绩具备较高弹性，看好其在国内外休闲游戏市场的协同效应与互联网营销板块的成长潜力。我们预计公司2021-2023 年净利润分别为9.01 亿元、10.65 亿元、11.38 亿元，对应EPS 分别为 2.24 元、2.65 元、2.83 元，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：行业监管政策变化，新产品研发进度不达预期，平台方合作政策变化，海外市场拓展不达预期、公司治理风险等。

　　联泓新科(003022)：业绩接近预告上限 上下游布局持续推进

　　类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩/傅鸿浩/张涵 日期：2021-04-26

　　事件：

　　公司发布一季度报，实现收入18 亿元，同比增长54%，归母净利润2.7亿元，同比增长173.4%，扣非归母净利润2.58 亿元，同比增长179%。

　　投资要点：

　　业绩接近预告上限，盈利能力大幅提升。此前公司发布业绩预告，预计一季度实现归母净利润2.55-2.7 亿元，同比增长159%-174%，实际业绩接近预告上限。公司一季度实现毛利率26.42%，同比增长7.64 个百分点，净利率15.1%，同比增长6.44 个百分点。公司业绩与盈利能力大幅提升，主要系光伏、线缆等下游行业需求持续增长，带动公司主要产品之一EVA 销售价格同比实现大幅增长。

　　募投项目OCC 项目自2020 年四季度投产以来，原料甲醇单耗下降约10%，生产成本显著降低。

　　资本结构优化，公司财务费用率同比下降1.56 个百分点。此外公司在研发投入有较大提高，研发费用达到0.46 亿元，同比增长274%，经营活动现金流量净额达到2.6 亿元，同比增长307%。

　　公司持续扩产提效。一季度公司完成技改项目“聚丙烯装置二反技术改造项目”的甩头施工，为后续顺利投产做好前期准备工作，预计该项目于2021 年第四季度建成投产，投产后，将主要用于生产高端聚丙烯专用料，生产能力将增加约8 万吨/年。

　　此外，公司环氧乙烷生产装置按计划完成新一批催化剂的更换，催化剂约每三年一个周期需进行更换。此次催化剂更换后，环氧乙烷生产装置反应效率进一步提升，将为公司后续业绩增长带来积极影响。

　　产业链不断延伸，收购新能凤凰持续推进。公司拟收购新能凤凰82.5%的股权，完成交易后，公司产业链向上延伸，公司将控制总耗用量 80%的甲醇产能，完善产业布局，基本规避甲醇价格波动对公司业绩的影响，目前2020 年年度股东大会会议审议通过该事项，该事项有序推进中。

　　盈利预测和投资评级：我们认为，1)EVA 树脂光伏料供不应求，未来两年持续紧缺。具有较高的价格弹性，公司 EVA 树脂有望实现量价齐升;2)上下游延伸，烯烃深加工聚焦高端领域;3)中科院赋能，未来有望成为综合型新材料平台型企业。暂不考虑收购新能凤凰的影响，预计 2021-2023 年，公司的 EPS 为 0.97 元，1.29 元，1.50 元，对应的 PE 分别为 34，25，22 倍，维持公司 40 元的目标价，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：1)光伏需求不及预期;2)EVA 树脂价格大幅波动风险;3)原材料甲醇价格大幅波动风险;4)收购新能凤凰进展不及预期;5)大盘系统性风险。