本周原油价格继续振荡上行，低点不断抬高，表现出了明显的多头迹象。布伦特油价在37—46美元/桶之间徘徊了三个月之久，市场的主要矛盾点都显得比较模糊。最近我们也发现原油市场对于基本面变化有所免疫，不管是利多消息还是利空消息，价格反应都非常的平淡。反而是宏观市场的波动，对于价格的影响相对更大一些。

　　宏观市场直接的体现就是美股走势，最近美股异常坚挺，价格不断向上抬升。道琼斯指数已经突破了疫情之后的新高。距离历史新高也仅仅差1000多点，标普指数接近历史新高，这反映出美国金融市场已经淡化了疫情二次暴发的影响，这主要得益于美国不断释放流动性。在美国空前规模的经济刺激政策下，流动性大幅释放使得市场风险偏好再度回归。

　　我们之前一直强调，当前的情况下只要美股不崩盘，原油价格就不存在大幅下跌的基础，目前市场基本面仍然维持强势的格局，OPEC减产虽然执行率有所下滑，但在需求回升的帮助下，整体基本面还是供需偏紧。基本面的强势支撑了价格下方的底部，宏观市场的风险偏好回升，同样给了价格继续向上的动力。但现在的问题是，所谓的需求回升，在我们看来仍然没有达到疫情之前的水平。黄金价格不断刷新新高，表明市场对于宏观风险担忧的情绪比较浓，巴菲特目前的股票持仓回到低位，持有现金的水平达到高位，这本身就说明了大资金对于市场风险的担忧，所以价格想要突破仍面临着很大的阻力。

　　目前比较好的消息是，俄罗斯已经宣布疫苗研制成功，并且普京表示自己的女儿已经接种了。俄罗斯疫苗已经有接近10亿的订单，虽然我们都知道俄罗斯的疫苗只做了第一期实验，未按照世卫组织的标准进行三期实验，但是疫苗的问世在一定程度上激发了宏观市场做多的热情。

　　除了俄罗斯外，美国、英国、德国和中国都有自己的疫苗研发团队。目前已知进展最快的是中国，中国三期实验已经在巴西和阿布扎比等地展开，并且已经有数万人参与。这是目前全球研发速度最快，并且接种安全性最高的疫苗。中国的疫苗已经能够应急使用，说明其安全性还是非常高的。现在市场焦点是疫苗的上市时间，倘若疫苗能很快大规模推广，那么对于金融市场将会是极大利好。

　　OPEC减产力度开始下降

　　之前OPEC会议中达成协议，此前在减产中作弊的国家必须在8—9月进行弥补，补偿减产量接近80万桶/日，这将对冲掉一部分OPEC未来增产的影响。伊拉克提交的减产弥补方案显示，7月份弥补7万桶/日，8月31.4万桶/日，9月31.3万桶/日，伊拉克在6月减产并不达标，减产执行率仅为88%，这也就意味着伊拉克需要在7月份继续减产19万桶。实际上伊拉克不仅没有完成其减产任务，也没有额外减产，反而在7月份增加了原油产量。OPEC月报显示伊拉克7月份的产量为375.2万桶，比上个月增加了3.8万桶，减产执行率从88%下滑至85%。

　　伊拉克这种操作，让我们严重怀疑其8月份和9月份的减产执行情况。在前几次的OPEC减产协议中，伊拉克减产执行率大部分时间都无法达到100%，2019年的减产协议中，伊拉克甚至没有一个月是达标的，并且在协议达成之后仍在不断的增产，伊拉克的表现令市场非常失望。

　　减产执行比较好的国家有沙特、阿联酋、阿尔及利亚和安哥拉，对市场贡献比较大的当属沙特和阿联酋，这两个国家的减产执行率分别为103%和102%，超额减产了8.6万桶和1.6万桶。与6月份对比来看，沙特和阿联酋原油产量大幅增加86.6万桶，阿联酋原油产量增加9.8万桶，两国原油产量增加的主要原因是其在6月份执行了超额减产计划。

　　减产执行不好的国家有尼日利亚、伊拉克、加蓬和赤道几内亚，对市场影响最大的两个国家是尼日利亚和伊拉克，这两个国家的减产执行率分别为82%和85%，未完成减产量为7.6万桶和16万桶。尼日利亚和伊拉克一样，2019年的减产协议也没有一个月完成，其产量一直维持在减产协议之前的水平，参与减产只不过是“打嘴炮”。因此综合7月份的表现，我们有理由怀疑这两个国家在接下来的减产协议中仍将偷工减料。