29日，哔哩哔哩（下称“B站”，9626.HK）香港二次上市首日破发，开盘即跌2.23%，报每股790港元，开盘后跌幅低见6%，低于808港元/股的指导价，市值达2980亿港元，也是继百度之后今年中概股回港上市的又一明星公司。

“回想起三年前在Nasdaq上市，那时第一天也是破发，三年后是yesterday once more。那时我说十年后没人会记得B站的股票第一天是涨还是跌，但会是一家发展很好的公司。”bilibili董事长兼CEO陈睿试图化解面对破发的尴尬，他和COO李旖同时再次强调B站是一家长期主义的公司，以及创造的生态，用户和UP主的价值。

“中国互联网竞争极其激烈，甚至没有底线。最重要看未来几年如何存活下来，我们坚持做正确的公司，也算是我担负的挑战。”陈睿说。

快速二次上市继续加码内容

根据港交所上市规则19C章的要求，第二上市的合资格发行人必须在合资格交易所上市且有至少两个完整会计年度，才可以满足上市资格。B站首次上市在2018年3月，直到今年才满资格，并在2021年3月29日完成第二上市，可以说整体流程相当高效。

B站创建于2009年6月26日，走入成立的第12年头，还处在继续大笔资金迅速扩张的阶段。销售及营销成本一直攀升，占总净营业额的百分比由2018年的14.2%上升至2019年的17.7%，并进一步上升至2020年的29.1%。

通过进行品牌推广、内容生态及用户社区投入，以把握业界商机，并吸引更庞大用户群，从而可在日后得到更大盈利能力——这是B站对未来的期待。移动游戏、增值服务、广告、电商及其他是收入的四大来源。从2020年的净营业总额来看，B站的表现不错，已经是2018年的3倍，同时移动游戏占净营业额比从71.1%下降到40%，而同期实现了63.58%的增长。

B站的6.86亿元少数股权投资领域分布在移动游戏、消费、动画、漫画、音乐、电影、音频制作、MCN等领域，移动游戏和消费的公司股权投资金额共占一半以上，而在并购方面，投资在网游、动画和移动端上，以动画公司6.13亿元最高。

陈睿表示，2014年游戏业务开始早，其他业务大部分是在2017年、2018年以后才启动。“长期来看还是多元化的收入模型，做收入的思路是以内容吸引用户，社区留住用户，然后是内容衍生进而拉动消费。”李旖在接受采访时说。

本次募集的资金将主要用于内容投入，此前分别于2018年、2019年及2020年记录在营业成本中的内容成本金额为人民币543.0百万元、人民币1,001.6百万元及人民币1,875.5百万元（287.4百万美元），约占净营业额的20%。

“bilibili，下一代中国人的文化生活方式。”这是2018年3月28日，陈睿上传的上市宣传视频里最后一句话。这个曾经冲上全站排行榜最高第1名的视频有330.9万次播放，5.8万弹幕里“合影”飘满了屏。这次，陈睿说：“我相信在不远的未来，中国将会有上千万名有才华的UP主，他们能创作出最精品的视频内容。中国的文化作品，将乘着‘视频化’这个大潮，传遍全球。”

B站的三年也有不少变化。这次B站邀请了12位UP主共同参与敲钟仪式。相较于上次邀请的UP主主要来自于游戏、才艺展示、动画领域，这次邀请的包括老师好我是何同学、毕导、半佛仙人等UP主来自生活、游戏、美妆、知识、财经、动画、鬼畜等更加多元的内容分区。

中概股面临不确定性

B站的港股市场表现脱离不了美股市场的影响。过去一周热门中概股惨遭血洗，其中在线教育公司从86.76美元暴跌至29.40美元，跌幅达到66.1%，一度引发停牌；爱奇艺自最高价28.96美元跌至17.43美元，跌幅37.6%；腾讯音乐自32.25美元跌至16.31，周五回升20.04美元，跌幅33%；唯品会从45.28美元跌至31.19美元，跌幅31.1%。市值前20的中概股公司在过去一周累计蒸发1873亿美元市值。

华兴证券（香港）首席经济学家庞溟对记者表示，SEC新规引发上周中概股大幅调整，同时导致香港资本市场定价相应地反映和跟随上周中概股的走势与定价水平。

2020年12月，时任美国总统特朗普签署了《外国控股公司问责法》(Holding Foreign Companies Accountable Act)，目的如果中国公司连续三年不符合美国的审计标准，就将它们从美国交易所除名。

当被问及《外国公司问责法案》对B站的影响，陈睿表示正在对相关法案带来的影响进行研究。

另外，证券市场的表现与美债收益率的抬升有较强的关联度。在过去五年，宽松货币政策与低息环境利好美股估值水平，而美债收益率的抬升则给美股估值带来一定压力。

历史数据显示，庞溟称，主要中国股票指数尤其是离岸中国股票指数受美债收益率抬升拖累较大，如恒生指数与美国10年期国债收益率在过去25年间的相关系数为-0.69，表征在美上市中概股的纳斯达克金龙指数与美国10年期国债收益率在过去20年间的相关系数为-0.70。华兴证券分析发现，这主要是因为主要中国股票指数的估值水平受美债收益率抬升拖累较大，例如在过去三年间，MSCI中国指数、中概股、上证指数的前瞻市盈率与美国10年期国债收益率的相关性系数分别为-0.57、-0.55和-0.54。

“喜欢的话就坚持吧”这是陈睿的B站签名，当时陪在他身边见证美国上市的UP主代表已经有人风光不再，而未来的路还需要B站和“出圈外汇开户”之后与新用户前行，从一个爱好者社团，成功转变为一个涵盖广泛内容品类及多样化视频消费场景的综合性视频社区。