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浙商证券：中国联通（600050.SH）业绩符合预期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，中国联通（600050.SH）创新业务增长预期乐观，5G带动效应持续体现，驱动公司以良好态势向前发展；预计2021-23年归母净利润同比增速11.5%/11.7%/10.1%，公司拟12.5-25亿元回购股份用于股权激励，进一步彰显发展信心。维持“买入”评级。

浙商证券指出，公司5G和创新业务驱动业绩持续向好，同时持续有效管控成本，未来净利率有望提升。

浙商证券主要观点如下：

事件：中国联通发布公告称，2020年公司主营业务收入2758.14亿元，同比增长4.3%；归母净利润55.21亿元，同比增长10.8%，超出电信行业收入同比增速3.6% 0.7pct，较2019年全年的同比增速0.3%、2020年上半年的同比增速4.0%进一步持续提升，归母净利润自2017年以来持续保持两位数以上的增长。

1.创新/移动/固网宽带业务各有亮点。

1）产业互联网保持高增：2020年收入427.26亿元，同比增30.0%，占主营收入比15.5%，5G重点2B应用，业务发展预期持续乐观。

2）移动业务企稳回升：2020年收入同比增长0.2%，2019年、2020H1分别同比下跌5.3%、2.8%，5G业务拉动在2020年下半年持续加强，2020年底5G用户渗透率达到23.2%，2020H2收入同比增3.2%，APRU环比增5.9%。

3）固网宽带止跌回升：2020年收入同比增2.4%，扭转下跌，宽带用户净增262万户，融合业务在固网宽带用户中的渗透率达到64%，同比提升5pct。

2.成本持续有效管控，持续高效配置资源。

2020年净利率4.1%，较2019年提升0.2pct，折旧及摊销率、销售费用率分别较同期下降1.52、1.45pct，人工成本、网运、其他营业成本及管理费用结构性增长，我们预期未来净利率有望提升。

2020年公司与中国电信4G网络共享实现规模突破，未来将持续扩大双方合作，此外700M网络存在偏远地区四家共建共享可能，将进一步提升网络效益。

风险提示：5G用户新增不及预期；5G应用发展不及预期的风险等。

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