财经报社(香港)讯 全球债市暴动之际，又出现一个令人震惊的现象！正如金融博客Zerohedge最新撰文中提到的那样，由于过去三天大规模卖空美国国债的结果，10年期的回购利率创下了-4%的纪录，这是一种极其罕见的事件，只有在过度卖空导致抵押品严重短缺的情况下才会发生(可以将其视为股票很难借入的条件)。

文章指出，更令人惊讶的是回购利率低于违约费用，至少在理论上，这是回购中10年期利率所能达到的绝对最低水平。实际上，这意味着回购市场上的投资者借出资金，让其他人做空10年期债券，最终只是付钱而不是得到报酬。不用说，这明显违反了回购市场最基本的关系之一，在这种情况下，为了使市场更具流动性和效率，现金出借方总是能得到支付——无论金额有多少。

这个令人震惊的问题迅速升级，当地时间周四早前彭博社跟进了这个关键话题:

(截图来源：Bloomberg)

这就是为什么在周四的《华尔街日报》视频会议上，鲍威尔(Jerome Powell)必须解决这个问题：1）回购市场的持续紧缩；2）补充流动性比率延伸，因为这两者是紧密联系在一起的——毕竟，如果债券市场相信有能力吸收美联储释放的数万亿美元储备的话，那么随着财政部耗尽TGA账户中1.5万亿美元的现金，流动性极差的美国国债市场的许多严重问题将会消失。

由于一些奇怪的原因，鲍威尔周四从来没有被问到这个问题……或者他只是不想回答这个问题，所以事先就说清楚了。无论如何，市场上的每个人都希望鲍威尔讨论补充流动性比率，他没有这么做，这也是债券收益率在美东当地时间12点后不久飙升的原因之一……

Zerohedge称，这也是为什么在令人失望的鲍威尔演讲中，我们说，我们应该为回购的一个更戏剧性的举动做好准备，文章还给出了以下的原因：

在鲍威尔讲话之后，Curvature的Scott Skyrm发表了最新的回购市场评论，这位回购大师反问道:“10年期国债的回购利率能降到多低？”或者说，在过去，10年期回购利率曾跌到多低的水平？”Skyrm解释说，通常情况下，单一发行的回购紧缩会将10年期利率推至-1%，回购利率最多为-2%。我们周三看到的是前所未有的。或者更确切地说，只有一个先例……那是在市场崩溃的时候。

Skyrm说，从他自己的经验来看，所谓的“极低”回购利率是指任何低于-3.00%的利率。自2018年初以来，10年期国债只有两次跌破-3.00%：一次是跌至-3.50%，从2020年6月10至12日，而且只有一次更低，那是在20年3月13日，covid-19疫情最严重时，回购利率创下了-5.75%的历史新低。

值得注意的是，2021年3月3日并不是一场危机。3月4日也不是。然而，正如Skyrm所说，在周三触及-4.00%之后，10年期国债回购利率周四进一步下跌至-4.25%。

在鲍威尔的灾难性演讲中，卖空10年期美国国债的行为已经重新开始，并且将国债收益率推升至1.55%，而后更是一度触及1.57%，正在迅速接近上周1.61%水平。

文章最后补充道，在等待明天的回购市场数据来看看最近的卖空爆发有多严重的时候，有一件事是肯定的，鲍威尔周四既不做也不说，因为正如美联储主席说市场没有任何“异常”，现在，这个市场将很快把10年期国债收益率推高到鲍威尔认为“不正常”的水平，这迫使他更早地启动收益率曲线控制，而不是鲍威尔今天简单地说一些关于补充流动比率的事情，来缓解一些飙升的市场恐慌。