贷款工资证明范本_股票601088
2018年新的一年里，A股发展怎么样呢?据小编了解，北上资金已经占A股成交量的历史新高了，这意味着什么呢?是不是说我们不应该投资呢?A股在走下跛路呢?
2014年底，沪港通正式启动，A股多年不遇的大牛市随之而至。两年后，深港通开通，A股迎来了价值投资的春天。引发A股行情变动和投资风格转换的因素有很多，其中之一便是，伴随着陆港两地互联互通进程的加速，陆股通资金的流向和投资思路或多或少影响了内地投资者的投资选择。
本文将以沪港通和深港通的开通日期作为时间截点，从市场估值、投资风格、贷款工资证明范本两市收益率联动性及市股票601088场组合收益率归因几个方面分析互联互通对A股市场带来的宏观和微观影响。
一、大小盘股估值收窄，互通资金成交量占比上升
从图形上看，沪港通开通以来北上资金成交额在上证总成交额中占比的走势大致可分为两个阶段。
2015年下半年至2017年，沪港通成交额占上证总成交额的比重约在0.8%至3.5%的区间内上下波动且具备了一定的周期性特征。在这一阶段，虽然沪股通在上证成交额中的占比存在周期性和波动性，但总体来看其波动呈现了均值复归的特征，贷款工资证明范本均值稳定在1.5%上下。
股票601088 2017年后，沪股通成交额在上证成交额中的占比均值突破了前期水平，呈现出上升之势，进入10月份之后涨势尤其显著。截至2018年2月7日，这一比值共在16个交易日中突破5%，最高达到6.72%。沪股通资金在2017年间交易活跃度不断提升。
深港通的成交额在深市的占比走势亦表现出了同样的特征。如图所示，自深港通开通以来这一比值持续走高，进入10月之后更是勇攀高峰，最高突破了5%。
可见，2017年北上资金的交易热度空前提升。伴随着北上资金在两市的成交占比放大贷款工资证明范本，其投资行为在A股的影响力也随之上升。
20股票60108817年是港股行情爆发的一年，与此同时，沪深两地大盘走势却不尽如人意，全年回报率较恒生指数的差距超过20%。然而，2017年却是A股投资风格发生深刻转换的一年，在政策影响和大资金的驱动下，蓝筹股行情爆发，价值投资的理念重回舞台。
2017年以来，上证180、上证380和上证小盘股指数的估值水平呈收敛之势，具体表现为以上证180指数为代表的大盘股指数市盈率不断上升和以上证380、上证小盘股为代表的中小盘股指数市盈率持续下降。深证100和深证成指的走势呈现出贷款工资证明范本了同样的势头。在互联互通深化的背景下港股市场的投资风格似乎正越来越多的影响到A股股票601088市场，市场上关于A股正“港股化”的声音不断涌现。
二、宏观和行业视角下的“A股港股化”
基于2017年蓝筹股估值修复、小盘股估值回归、大盘股较小盘股的流动性上升这一现象，“A股港股化”似乎已是必然趋势。
“价值投资”理念的盛行可以加强投资者对标的公司业绩的关注，也能使上市公司更加重视业绩的提升。不过也要看到，由于A股蓝筹股企业的行业分布不均衡，优质的新兴产业标的稀少，贷款工资证明范本在追逐蓝筹股的过程中难免会造成市场资金向传统企业的过度倾斜。
过去一年里，市场资金主股票601088要流向了化工、有色等传统周期性行业和食品饮料等传统消费类行业。对于我国这个处于转型阶段和持续成长中的庞大经济体来说，这一资金流向与经济发展的需求难以匹配。
放眼全球，2017年品牌价值高的科技蓝筹股走势喜人。港股恒生资讯科技业指数以全年92%的涨幅位居各行业之首，美股市场上，标普信息技术指数同样以36.9%的涨幅遥遥领先于其他行业。即使向前追溯，在2013至2017年的五年间，恒生资讯科技业指数的年涨幅始终稳定排贷款工资证明范本在行业前两位。而在市场普遍认同的“A股价值投资元年”，A股计算机、通信等行业的走势却不尽如人意。
可见，股票601088同样在价值投资理念的指导下，A股的行业走势和港股及美股市场显现出了较大的不同。造成这一现象的原因主要有以下两点：
其一，A股蓝筹股企业的行业分布不均衡，周期性企业和传统企业占比过大，高新产业和新兴产业由于缺乏优质龙头企业带动而难以上涨。当然，我国并不缺乏具有高品牌价值的优质新兴企业，但受到发审制度等历史因素的影响，不少优质企业选择了赴海外上市。近年来，以“BATJ”为代表的互联网企业在资本市场贷款工资证明范本大放异彩，这也使得我们不得不反思如何培育和留住真正具有成长性和影响力的科技蓝筹股。
其二，A股市场早年概念炒作、投机等风气盛股票601088行，而新兴企业往往又是市场投机的重灾区，因此不少投资者往往将投机、炒作与新兴行业自动关联。同时，A股市场长期以来缺乏能穿越周期、业绩长期保持优异的科技牛股，真正走出长牛的行情的个股依然以传统行业个股居多，这也给投资者造成了一种蓝筹股即传统行业牛股的印象。基于这样的经验，当市场风格向价值投资转换时，普通投资者也往往优先从传统行业中寻找优质投资标的。
结合香港和美国市场的经验来贷款工资证明范本看，价值投资的内涵不仅仅是对稳定业绩、现金流、估值水平的追逐，行业、品牌的价值和成长同样不容忽视。
三、互联互通与两市收益联动性股票601088
我们从微观角度出发，以沪港通和深港通实施日为时点，观察互联互通对两市联动性带来的影响。
在2011至2017年间，上证综指、深证成指分别与恒生指数周收益率间的相关系数并没有呈现出明显的趋势性特征。虽然2015年上证综指与恒生指数周收益率之间的相关系数较2014年有所提升，但结合历史数据的变动来看难以得出这一现象是由沪港贷款工资证明范本通所致的结论。若以短期数据为研究对象，沪港通开通后的120个交易日上证综指和恒生指数日收益率的相关系数较开通前120个交易日的数据反而有所下降。深港通数据显示了同样的结果。
股票601088这一分析表明，沪港通和深港通的开通对于直接加强两市股指回报率联动性上所作的贡献十分有限，A股和港股市场仍然保持了相对较强的独立性，收益率波动更多是受到其他因素的影响。
在已知指数收益率间存在一定相关性的情况下，我们进一步借助格兰杰检验来验证互联互通前后上证综指和恒生指数、深证成指和恒生指数的收益率间是否存在统计学上的因果关系贷款工资证明范本以及因果关系的变化情况。格兰杰检验主要通过验证一个变量的变动是否受到另一变量历史信息的影响来判断变量间相互影响的先后顺序。
本文以沪港通和深港通开通前后120个交易日的指数日回报率为研股票601088究对象，滞后期分别选取为1到7个交易日，即分析一个指数的日回报率是否受到另一指数前7个交易日数据的影响。在0.1的置信区间下，若P值大于0.1表明在该滞后期下指数的日收益率与被检验的指数的日收益率之间不存在统计上的因果关系，反之则反。
在沪港通开通前，当滞后期为1至3个交易日时，上证综指和恒生指数收益率不存在显著的贷款工资证明范本因果关系;当滞后期为4至7个交易日时，存在由上证综指收益率到恒生指数收益率的单向因果关系，即恒生指数收益率收到上证指数4至7个交易日前的收益率的影响。
在沪港通开通后，仅当滞后期为1至3个交易日时，存在由股票601088上证综指收益率到恒生指数收益率到单向因果关系。当滞后期大于3期时，两市间的因果关系变得不明晰。
由此可见，沪港通开通后上证综指收益率对恒生指数收益率产生影响的滞后期数发生了变化，由4至7个交易日变为1至3个交易日，上证综指面向恒生指数的信息传导速度加快，后者对前者变动的市场反应也在加速。另一方面贷款工资证明范本，在沪港通开通前后，恒生指数的收益率均未对上证综指产生显著性影响。
从统计结果来看，深港通开通前后120个交易日深成指收益率和恒生指数收益率间均不存在显著的因果关系。但在深港通开通后两个指数因果关系验证的统计值P值均有所下降股票601088，这表明在深港通开通后两市在1至7个滞后期内的双向因果联系在加强，不过并未达到统计学上的显著水平。
四、沪港通开通前后的三因素模型验证
Fama-French三因素模型认为，一个投资组合的超额回报率可以由市场风险因子MKT、市贷款工资证明范本值规模因子SMB和账面市值比因子HML来解释。
其中，MKT表示市场组合收益率与无风险收益率之差，SMB表示小规模市值市场组合与大规模市值市场组合收益率之差，HML表示高账面市值比市场组合与低账面市值比市场组合的收益率之差。
本股票601088文运用该模型进行沪港通开通前后不同市场组合收益率归因的变动及因子溢价程度的变动进行分析。样本选取为沪港通开通前后50周沪深两市上市满一年的股票的周收益率，同时选取上证综指作为市场基准组合，一年期定期存款利率为无风险利率。
为计算SMB和HML，将沪深股票按贷款工资证明范本照市值大小平均分为S(小)和B(大)两组，按照账面市值比分为L(低)、M(中)、H(高)三组(比例分别为30%、40%、30%)，两两配对得到SL、SM、SH、BL、BM、BH六个资产组合。各组合的周收益率为组合内各资产的流通市值加权平均值。SMB=(SL+SM+SH)/3-(BL+BM+BH)/3,HML=(SH+BH)/2-(SL+BL)/2。
(1)不同时期SMB和HML因子效应的变动
沪港通开通前后各资产组合的规模效应和账面市值比效应的统计结果详见表4。沪港通开通前后，A股市场市值规模效贷款工资证明范本应SMB分别为0.534%和0.562%，市值规模效应增强，即整体来看，沪港通开通后A股小市值股票相对于大市值股票的超额收益有所提高。
具体而言，中等账面市值比的企业的规模效应增幅最为明显，高账面市值比(即低市净率)企业与沪港通开通前的SMB大致持平，而低账面市值比(即高市净率)的企股票601088 业的规模效应在沪港通开通后反而有所下降，这说明高估值的企业在港股通开通后小市值股票相对于大市值股票的溢价降低。
对于大市值组合，沪港通开通后其组合的账面市值比效应HML由-0.08%变为-0.259%，即高市净率企业贷款工资证明范本相对于低市净率企业的超额收益效应加强。反观小市值组合，沪港通开通后投资组合的HML值由-0.182%变为-0.106%，高市净率企业的溢价减弱。
作为投资的风险补偿，小市值组合和高估值(低账面市值比)组合有一定的超额收益属于正常现象。当价值投资的观念真正对市场估值产生影响时，高市值和低估值企业的回报率将股票601088会随之上升，同时SML将减小而HML增大。
最终的统计结果显示，仅有小市值企业的HML和高估值企业的SMB符合上述理论规律，而这类企业也恰恰是被市场投机行为影响最深的企业。这说明沪港通的开通对于改贷款工资证明范本善小市值企业和高估值的企业的股价水平起到了积极作用，价值投资的理念最先在这类股票上产生了影响。
总体而言，沪股通开通后50周市场的SMB和HML因子效应的变动幅度还比较微弱，到了2017年，市场投资风格变化带来的因子效应的变化就显得格外明晰了。
2017年，市场的市值规模因子SMB变为负数，小市值股票的溢价股票601088消失，大市值股票获得了更高的收益。账面市值比因子HML大幅降低，高市净率股票的超额收益效应增强。在各组合中，大市值高估值的投资组合收益最高，市场对这类股票具有更高的追逐热情。
贷款工资证明范本(2)不同市场组合中各因子的解释力度
最后，为了检验三因素模型整体及各因子对股票组合收益率的解释程度，我们对6种资产组合分别进行回归。回归结果如表5所示。沪港通开通前后50周回归方程的调整R2均大于90%且在沪港通开通后各组合的R2有所上升，这说明在该统计区间内FF三因素模型能很好得解释股票组合的收益率，其他因素对收益率的影响很小。在沪港通开股票601088通后，模型的解释力度更强。
沪港通开通前后，6个市场组合的市场风险因子回归系数β值均稳定在1左右，市场风险因子不受沪股通开通与否的影响，始终是是影响组合收益贷款工资证明范本率的重要因素。
小市值投资组合的市值规模因子回归系数S远大于大市值投资组合，这说明市值因素引起的超额收益效应在小市值投资组合中表现得更为明显。沪港通开通后，大多数组合的S值呈下降趋势，市值规模因子对组合收益率的解释能力有所减弱。
除BH组合外，各组合的账面市值比因子的回归系数H均为负数。其中，低账面市值比(高市净率)组合的回归系数H的绝对值最高，股票601088账面市值比是影响这类市场组合收益率的重要因素，而对于高账面市值比的企业，这一系数很低，该因素对收益率的影响很小。在沪港通开通后，大多数组合的H值的绝对值贷款工资证明范本上升，账面市值比因子对组合收益率的解释能力上升。
2017年，大多数组合的SMB因子回归系数S和HMB因子回归系数H的绝对值都有了较为明显的下降。对各项市场组合的收益而言而言，这两个因子力度都有所减小，与之相对应，三因子模型对市场组合收益率的解释力度(R2)也降低了。
五、后互联互通时代展望
伴随着陆港通开启、A股被股票601088纳入MSCI指数、内地与香港的“债券通”上线，A股可谓在国际化的道路上迈出了坚实的一步。A股市场在这一过程中也发生了深刻的变化，其中贷款工资证明范本包括机构投资者占比提升，蓝筹股行情爆发，价值投资的理念开始占据主导等。可以预见，在未来A股进一步开放的背景下，市场的变革将继续深化。
投资者结构方面，陆港通北上资金成交量占比上升势头凶猛，未来互联互通的市场范围有可能延伸到香港以外的市场，同时A股在MSCI指数中的占比有望增加，这些因素的叠加都将继续加大外资流入A股市场的规模。随着开放后的市场投资标的和对冲工具逐渐增多，未来的投资也将更趋于专业化，机构股票601088投资者在市场中的占比也会进一步提高。
估值方面，随着市场开放程度的提高，个股和行业的估值也会更趋贷款工资证明范本近于港股和美股市场。蓝筹股将是未来市场的长线主题，各行业的龙头股更易得到外资青睐而值得格外关注。从行业估值的陆港两市对比来看，A股工业和材料业的估值溢价最高，与港股行业比值超过2，消费、金融、信息技术行业的行业估值溢价率最低，日常消费行业是A股唯一一个市盈率比港股低的行业。未来A股估值溢价高的行业将会面临更大幅度的估值调整。
市场风格方面，价值投资的理念将继续占据市场主导，市场开始出现分化，业绩较差的底层个股将会面临低关股票601088注度和换手率，出现仙股化倾向。短牛长熊的市场走势也将得到改变，在价值投资的引导下，指数走势将贷款工资证明范本会与经济和基本面走势契合度更高，未来逐步走出慢牛行情。
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