二次闯关IPO的浙江浙矿重工股份有限公司(简称浙矿重工)仍然实力不足。

　　浙矿重工是一家家族企业，地处浙江湖州，公司实控人陈利华家族合计持有公司84.79%股权。显然，家族持股独大，家族企业的弊端如何避免，陈利华面临较大挑战。

　　浙矿重工成立于2003年，主营为破碎、筛选成套设备的研发、设计、生产和销售，虽然经过了16年发展，但截至去年底，公司总资产仅有4.55亿元。早在2015年，公司就向A股市场发起冲击，但在去年初终止审查。

　　长江商报记者对比两份招股书发现，2016年至2018年，浙矿重工净利润增长较000620股吧快，尤其是去年，净利润同比增幅更是达到70.51%。然而，蹊跷的是，2014年、2018年，也就是公司闯关之时，净利润突然大幅增长。而在2015年，营业收入和净利润为1.65亿元、0.29亿元，同比分别下降16.71%、9.56%。

　　备受关注的是浙矿重工的募投项目。如今的募投项目并无改变，但募资额及投资金额增加，相反，项目达产后的预期产能锐减，预期效益也将减少。

　　此外徐文明的新浪博客 ，相较于同业可比上市公司，浙矿重工的偿债能力碾压同业。然而，此次募资，仍拟将8000万元用于补血，约占其募资总额的21%。正因为如此，公司被指借上市圈钱。

　　高度依赖华东地区

　　二次闯关IPO的浙矿重工实现了闯关关键时刻净利润急速增长，但能否持续存在变数。

　　浙矿重工描绘了十分美好的发展前景。中国是全球砂石需求量最大的国家，约占世界砂石骨料用量的45%。现阶段，中国每年砂石骨料消费量约180亿吨左右，按平均价格50-55徐文明的新浪博客元/吨计算，直接产值超过9000亿元。接近万亿的砂石骨料市场，集中度却非常低，尚无足够规模企业。

　　在巨大的蛋糕面前，浙矿重工十分动心，早在2015年，公司就想着进入资本市场，拓宽融资渠道提升市场竞争力。当年12月11日，浙矿重工进行预披露。然而，000620股吧 徐文明的新浪博客排队2年多，遇上IPO抽查，公司不幸被抽中，去年1月10日，公司首次IPO宣告终止。今年1月29日，浙矿重工再次递交上市申请。

　　相较于前次IPO，此次，浙矿重工经营业绩大幅增长。2012年至2014年，浙徐文明的新浪博客矿重工实现营业收入分别为1.13亿元、1.78亿元、1.98亿元，分别较上年增长20.24%、57.68%、11.35%，对应净利润为1409.45万元、2891.44万元、3190.35万元，2013年、2014年分别较上年增长105.15%、10.34%。扣除非经常性损益的净利润为1359.36万元、2609.59万元、2802.09万元。

　000620股吧　2016年至2018年，公司实现营业收人2.01亿元、2.25亿元、2.96亿元，同比分别增长21.82%、11.94%徐文明的新浪博客、31.56%。同期净利润为3085.14 000620股吧万元、4365.73万元、7444.04万元，同比增幅为6.9%、41.51%、70.51%，扣非净利润为2667.35万元、4156.25万元、6860.28万元。无论是净利润还是扣非净利润，2014年、2018年均出现大幅增长。

　　对于去年净利润大幅增长，公司解释称是砂石价格和收益率上升所致。受供给侧改革、环保督查等因素影响，砂石供给有所减少，推动骨料价格上升。据统计，全国骨料平均离岸价格由20000620股吧16年初徐文明的新浪博客的26元/吨升至去年底的65元/吨，价格累积涨幅达150%。尤其是去年四季度伊始，各地基建投资纷纷发力，对价格上升起一定推动作用。

　　不过，就像近几年国内钢材价格波动一样，砂石骨料也存在周期性，浙矿重工能抵御行业周期吗?

　　备受关注的是，浙矿重工对华东地区存在明显依赖。2012年至2014年，华东区为公司贡献销售收入8926.12万元、1.43亿元、1.08亿元，占比为79.10%、80.48%、54.43%。2016年至2018年，华东区贡献的销售收入由8201.4徐文明的新浪博客3万元升至2.07亿元，占比由40.82%上升至69.87%。而在2014000620股吧年、2015年，华东区销售萎缩，导致公司2015年营业收入和净利润双双下降。

　　募投项目预期大变脸

　　难以置信的是，行业转暖，浙矿重工募投项目预期较3年前大幅缩水。

　　2015年，浙矿重工冲刺IPO时，拟募资2.83亿元，募投项目为矿机装备生产基地建设、技术中心建设及补充营运资金，投资总额分别为1.86亿元、6670万元、3000万徐文明的新浪博客元，这些投资全部采用募投资金。除了拟补充营运资金项目外，另两个项目均已备案。

　　根据当时的招股书披露，矿机装备生产基地建设是公司的实际扩产项目，建设矿山破碎、000620股吧筛分设备生产基地，选址在长兴县和平镇工业集中区，占地面积约29269平方米。浙矿重工预测，矿机装备生产基地建设项目建设期为18个月，完全达产后将每年新增破碎设备140台(套)、筛分设备450台(套)的生产能力。新增年营业收入18365万元，新增净利润4444万元，投资利润率28.11%，静态投资回收期(含建设期徐文明的新浪博客)6.12 年，财务内部收益率(税后)为22.15%。

　　时隔3年，浙矿重工于今年6月14日更新披露的招股书显示，拟募资3.81亿元，募投项目仍然为三个，分别为破碎筛选设备生产基地建设、技术中心建设、补充营运资金，投资金额为2.39亿元、6270万元、80000620股吧00万元。

　　对比2015年披露的招股书，技术中心建设及补充营运资金项目不变，但投资金额及拟采用募资金额均有变化，新的投资金额仍然全部采用募资，技术中心建设项目较三年前减少400万元，补充营运资金增加徐文明的新浪博客了5000万元。

　　备受关注的是破碎筛选设备生产基地建设项目，是否是此前矿机装备生产基地建设项目的更新。

　　募投项目投资明细显示，项目建设地为长兴县和平镇工业集中区，跟3年前披露的一样，投资项目明细大体相当。此外，拟购买的主要设备有所增加，不少设备数量相同。

　　对比发现，新的募投项目破碎筛选设备生产基地建设与矿机装备生产基地000620股吧建设没有什么较大区别。然而，在投募资金额、产能及预期等方面有较大变动。

　　根据招股书，该项目新的投资总徐文明的新浪博客额为2.39亿元，建设周期仍为18个月，将新增年产破碎设备125台(套)、筛选设备300台(套)的生产能力，完全达产后，将新增年营业收入1.8亿元，年新增净利润4283万元，投资利润率降为21.11%，静态投资回收期(含建设期)6.53年，财务内部收益率(税后)为18.35%。

　　项目完全达产后，新增的年产破碎设备、筛选设备分别减少15台(套)、150台(套)。有意思的是，新增设备减少幅度如此之大，而新增的营业收入和净利润肃虽然也有所减少，但减少幅000620股吧度并不大。此外，投徐文明的新浪博客资回收期、收益率、利润均有不小幅下降。

　　募投项目预期大变脸，浙矿重工对此并未解释。那么，是否意味着前次预期过高，亦或是市场竞争力降低等，这些令人不解之处，浙矿重工均未回应。

　　不缺钱仍募资补血被指圈钱

　　浙矿重工还存在圈钱嫌疑。

　　浙矿重工由陈利华家族出资120万元创立，截至目前，其5名自然人股东中，陈利华、陈利群、陈连方、陈利钢四人为兄弟关系，段尹文为陈利华配偶的弟弟。陈利华直接持股43.4%，通过湖州徐文明的新浪博客君渡间接持股5.79%，陈利群、陈连方等4人均分别持股8.9%。000620股吧由此，陈利华家族合计持有6358.88万股，占总股本的84.79%。

　　从招股书披露的情况看，近几年，陈利华家族也是在一心一意谋发展，尽管近几年净利润持续增长，但公司并未选择现金分红，而是将积累投入了扩大再生产中。

　　正因为未实施现金分红，浙矿重工的偿债能力较强。截至去年底，公司货币资金为1.41亿元，短期债务只有500万元，无长期债务，目前来看，也无或有债务。近几年，公司经营现金流均为净徐文明的新浪博客流入，基本上与净利润相匹配。由此可见，公司流动性充足，基本上没有偿债压力。

　　从偿债指标及与同业可比上市公司对比看，浙矿重工的偿债能力也明显强于同业000620股吧。

　　截至去年底，浙矿重工的资产负债率(合并)为24.42%，低于同业均值35.16%，更是远远低于A股公司山河智能的65.45%。去年，公司的流动比率、速动比率分别为3倍、2.02倍，均高于同业均值2.77倍、1.11倍。

　　实际上，近几年，浙矿重工的流动比率、速动比率处于逐步上升趋势，资产徐文明的新浪博客负债率逐步下降，偿债能力逐步增强。截至去年底，公司流动资产3.31亿元，能有效覆盖1.11亿元流动负债。

　　不过，值得关注的是，公司应收账款和存货占比较高。2016年至2018年期末，应收账款账面价值分别为8494.45万元、7,388.36万元000620股吧、7382.62万元，存货账面价值为8579.64万元、1.1亿元元、1.01亿元。截至去年底，二者合计占公司流动资产的52.73%。

　　与同业相比，去年，公司应收账款和存货周转率为3.48次、1.60次，与同徐文明的新浪博客业均值持平，且近几年持续提高。

　　综上所述，与同业可比上市公司相比，浙矿重工的偿债能力高于同业平均水平。

　　然而，在这种情况下，浙矿重工仍然拟募资8000万元补血，且从上次IPO拟用3000万元增至如今的8000万元。因此，公司被指借此圈钱。