© Reuters. 三十年债市老兵警告：太多筹码押注通胀快速上行 这很危险

财联社（上海，编辑 史正丞）讯，就在全球金融市场有越来越多声音高呼“美联储错了”并将大量筹码压在通胀快速上行的时候，从上世纪90年代初就在债市摸爬滚打的大佬给出了“保持谦逊”的建议。

资产管理规模达到万亿美元水平的Insight Investment全球政府资产主管Isobel Lee接受媒体采访时表示，我们很清晰地知道眼下正处于一个前所未有的状态，这是市场上所有人都没有经历过的情况，所以我们需要保持谦逊，并虚心接受所作出的判断会是错误的选择。

建议：不要冒进 顺势而为

随着新冠疫情全球爆发一年有余，显著不平衡的经济复苏进度和疫情走向都使得宏观政策的预判困难重重。债券投资者们也试图搞清楚仍未收紧的货币政策与全球20万亿美元债务会如何对金融市场产生影响。其中通胀能否在经济重启背景下始终保持高位是最为关键的议题。

目前美联储的官方预期仍然是低利率政策至少会维持到2023年底，但目前市场价格已经预期2022年末至2023年一季度将面临加息窗口。

Lee表示，她在次贷危机后也犯过同样的错误，认为能够赶在美联储加息周期前下注，即债券收益率会比市场隐含水平更快上涨。但事实证明这种判断非常困难，而这种情况在这一轮走势中有很大可能会再度重演。

通胀下行压力数十年未曾改变

对于通胀快速上行的担忧，Lee给出了截然不同的观点，认为十年期美债收益率更有可能掉到1%下方，而不是持续走高到3%以上。Lee指出，不断提升的自动化、人口老龄化等持续了数十年的反通胀压力仍没有走远，后续可能需要数年时间才能达到2%-3%这样的正常化水平。Lee强调，如果利率水平涨得太快，基本上每个国家都要面对企业和家庭无法应对债务成本的压力。

（去掉二手车数据，美国CPI数据增幅变得相对温和，来源：Matt Boesler、彭博） Lee指出，目前她的策略是置身事外并在需要时积极采取行动，而不是冒着损失的风险下注，目前已经退出大多数通胀关联债券的超重仓位。

对于美国市场，Lee表示正在密切关注美联储的措辞和经济数据来决定下一步动作，四月的非农数据已经证明了顽固的通胀可能只是做白日梦，同时美联储表态缩减QE的时间点也有望延后至2021年底。

Lee总结道，缺乏快速加速的通胀，很难看到2023年上半年前出现加息。低利率和低收益率的环境可能会比预想中更早地卷土重来。