客户效应理论的应用,客户效应理论认为考虑到税收政策的负面影响，客户效应理论应该赞成低现金分红的股利政策；客户效应理论但考虑到股东对现金的偏好，应该赞成高现金分红的股利政策；MM的理论却又忽视了很多现实因素，包括税收和发行新股的成本等。因此，上述三种理论都存在缺陷。

在实际中，可以观察到：偏好现金的投资者大量持有美国电力行业的股票，该行业1996—2000年平均股利支付率为73%；客户效应理论而偏好资本成长的投资者却大量持有美国半导体行业的股票，该行业同期的平均股利支付率仅为7%。[插图]可见，不同特征的投资者持有不同类型公司的股票。一般来说，客户效应理论高收入阶层或代表高收入阶层和风险偏好投资者的基金，持有较多高成长、低分红公司的股票；而低收入阶层或代表低收入阶层和风险厌恶投资者的基金，持有较多稳定型、高分红公司的股票。