4月23日消息每一个上市公司就像人心一样，在面对重大利益选择关口的时候都会人心思动，有的选择减持套现、有的选择资本运作套利、也有的铤而走险，游离在法律法规的边缘……

　　对于掌阅科技(24.240, 0.74, 3.15%)来说，股东和高管们面临利益抉择的时候，很果断地套现，而且是解禁即套现的那种，不知道是对公司发展的前景不看好，想尽早套现走人;还是确实资金紧张，有难言之隐。

　　总之掌阅科技呈现出了一副典型的股东抛售路线图，先是高管减持套现、然后是持股平台的核中石油h股心员工减持套现，再接着就蒋佳瑶是持股5%以上的重要股东减持套现，这个公司所有的关键人都在用最实在的投票宣告自己的看法。

　　经营性现金流同比降40%，盈利质量在恶化

　　从2018年年报数据上看，掌阅科技这一年过得还不错。

　　根据年报资料显示，2018年掌阅科技实现营业收入19.03亿元，相比较于2017年的16.67亿元增长14.16%;实现净利润1.36亿元，相比较于2017年的1.243亿元，增长9.7%。

　　但是仔细分析中石油h股财报会发现，掌阅科技的这些财务数据背后隐藏着巨大的问题蒋佳瑶，主要表现在主营业务疲软和盈利质量下降两方面。

　　就主营业务疲软而言，其数字阅读业务在2018年收入16.56亿元，相比较于2017年的12.05亿元仅增长5.61%，是数字阅读、硬件产品和版权产品三大板块中增速最低的业务板块。

　　并且还出现了毛利率下滑的现象。数字阅读业务2018年的毛利率为27.21%，相比于2017年的数据减少了3%。

　　盈利质量方面主要变现的就是经营现金流开始大幅度下滑。年报资料显示201中石油h股8年的经营活动产生的现金流量净额为1.43亿元，相比较于2017年的2.28亿元减少蒋佳瑶了近40%。

　　在影响经营性现金流的应收账款、预付账款和存货的三个指标上相比于2017年全面恶化，用比较通俗的话说是2018年花的钱比较多、赊销比较多，导致经营性现金流受到挤压。

　　花钱比较多可以理解为预付账款增多和存货的增加。年报资料显示掌阅科技2018年的预付账款为5502.1万元，相比于2017年的2949.74万元增长接近100%，公司解释称是由于预付版权款增加所致。

　　而2中石油h股018年的存货为4813.19万元，相比于2017年的2031.75万元增长超过100%，公司解释称是由于硬件产品蒋佳瑶销售增长及年末备货增加所致。

　　赊销比较多可以理解为应收账款的激增。2018年的应收账款为2.23亿元元，相比于2017年的1.58亿元元增长接近41.14%，远远超过营业收入14.16%的增长率。

　　值得一提的是，应收账款随着账期的拉长极有可能演化成坏账，遭受无法回收的风险。在2018年掌阅科技就因为应收账款而计提455.29万元的坏账准备。

　　高管和核心员工齐减持，套现约2亿元

　　掌阅科技是在2017年成功IPO的，严格意义上来说是半次新股，因蒋佳瑶此面临着一个严重的股权风险：股票陆续解禁、股东套现走人。掌阅科技相比于其他类似的公司，吃相比较难看的是重要股东的股票刚过解禁期，就毫无犹豫开始减持。

　　第一个减持的是公司副总裁王良减持700万股。从2018年12月14开始至2018年18日，王良分两批，分别以18.30 中石油h股 元/股、17.34 元/股各减持350万股，合计减持700万股，共套现资金约为1.中石油h股25亿元。

　　接盘王良股份的是掌阅科技第一期员工持股计划，如果严格意义上来说只能说是王良套现，而不能说是抛售，但是员工持股计划的持有性是不确定的。因为在2018蒋佳瑶年掌阅科技的上市前的持股平台天津爱瑞德企业管理咨询合伙企业(有限合伙)也减持了，只不过因为天津爱瑞德持股比例仅为3.95%，减持的时候不需要公告。

　　掌阅科技的IPO资料显示，2015年 9 月，刘伟平作为普通合伙人联合其他 35 位有限合伙人共同设立天津爱瑞德，作为员工持股的激励平台于2015年10月份完成入股的工商变更中石油h股。

　　在IPO的招股书中，天津爱瑞德承诺入股36个月内不会减持掌阅科技的股份，没想到刚刚过了3年的承诺时间就迫不及待地减持399.06万股，减持完成后天津爱瑞德所持掌阅科技的股份也从3.95蒋佳瑶%下降为2.95%。

　　如果按照掌阅科技2018年末尾的20元/股股价价计算，减持399.06万股大约可以套现近8000万元，这意味着高管+核心员工套现约2亿元。

　　解禁即套现，重要股东国金天吉拟减持2406万股

　　有的股东没有在2中石油h股018年减持成功，但是刚拖到2019年解禁期也毫不犹豫的减持，比如公司的第三大股东、持股8.98%(3600万股)的机构股东深圳国金天吉创业投资企业(有限合伙)。

　　2019年1月29日公司发布公告称，国金天吉计划自公告蒋佳瑶之日起 15 个交易日后的 6 个月内， 拟减持股份数量不超过 2406 万股(若此期间公司有送股、资本公积金转增股本等股份变动事项，应对该数量进行相应调整)，即不超过公司总股本的 6%。

　　按照这份公告的时间和股价计算，国金天吉的减持均价应该在20元/股附近，这中石油h股意味着国金天吉一次性就套现4亿元。

　　这份拟减持公告设计的精巧性非常引人注目。一是这批股份刚刚才于1月21日解禁，不到10天就发了拟减持公告;二是一次性减持约6%的股份，顺利减持完成国金天吉的持股比例就降为2.98%，低于5%的红线，日后再减持就不需蒋佳瑶要再公告，就意味着可以悄悄完成。

　　根据天眼查资料显示，国金天吉背后最大的股东掌趣科技(4.210, -0.03, -0.71%)，持股比例为74.25%。这是一家在A股市场广受争议的游戏公司，不仅仅业绩变脸，2018年巨亏31亿元，中石油h股而且大股东、创始人姚文彬自上市之后一路减持套现，业内声誉狼藉。

　　值得一提的A股“亏损王”天神娱乐(5.570, -0.06, -1.07%)的创始人和前董事长朱晔亦曾是国金天吉的股东之一，持股比例为12.38%，在2018年5月份将其股份悉数转让给共青城睿信顺盈投资管理合伙企业蒋佳瑶。

　　跟随国金天吉同一批解禁的还有奥飞娱乐(8.150, -0.25, -2.98%)，这也是一家在2018年陷入争议的公司。因为2015年左右疯狂买买买，高企的商誉在2018年集中爆发导致2018年巨亏中石油h股16.13亿元。因为奥飞娱乐仅持有不到5%的比例，所以不需要公告减持与否。

　　国金天吉的解禁即减持让市场对于掌阅科技变得敏感起来，而最担忧的则是大股东张凌云和成湘钧的解禁压力，这成为盘横在掌阅科技上空最大的利空，外界担心2020年到期的两人共计2.37亿股，合计市值约57.24亿元。

　　这成为悬蒋佳瑶在掌阅科技头上的达摩克斯之剑。