© Reuters. 透过Q1财报，对斗鱼（DOYU.US）价值的重新思考

斗鱼(DOYU.US)的真实价值，值得市场重新思考。

从去年起，新玩家陆续入局游戏直播，行业竞争不断加剧。面对残酷的市场竞争，斗鱼自2020年第四季度进一步加大对视频化、社区化的战略投入，通过对“直播+视频+社区”三位一体的业务生态的打造，欲在竞争中寻得破局之道。

5月18日，斗鱼公布了2021年的第一季度业绩。在财报中，斗鱼电竞生态布局的优势持续释放，公司竞争力显著增强的趋势得到验证，这说明斗鱼长期积累与战略调整所产生的一系列化学反应已悄然展开。透过Q1财报，我们可以看到新行业局势下斗鱼的强大韧性。

据财报显示，斗鱼2021年第一季度的直播收入19.99亿元，广告收入为1.54亿元，总营收合计约21.53亿元，较2020年同期的22.78亿元稍有下滑。但值得注意的是，由于2020年第一季度新冠疫情爆发，线上娱乐平台流量大增，斗鱼收入因此实现了高速增长，从而抬升了基数。今年疫情得到控制，用户的线下娱乐消费途径恢复，斗鱼的收入因此略有下滑。

虽然互联网行业竞争加剧的本质，是对用户资源的争夺，但斗鱼在竞争中仍实现了用户的持续增长。该季度内，斗鱼的月活跃用户(MAU)为1.92亿，较2020年同期增长21.3%，且平均每用户收入(ARPPU)提升至285元。

两大核心指标依旧坚挺，充分说明了斗鱼用户活跃度和粘性持续增强，用户付费意愿有所提升。更值得注意的是，此次MAU的增长是建立在去年一季度的高基数基础之上。

两大因素助力核心运营数据稳健增长

为何斗鱼的MAU、ARPPU两大核心运营数据能保持平稳增长态势?智通财经APP认为，这主要得益于以下两个方面，使得斗鱼的竞争力得以重塑，从而在加剧的市场竞争中实现了持续增长。

其一，长期的电竞生态布局优势得到持续释放，对重大电竞赛事的精细化运营成为斗鱼平台拉新、促活的利器。

据悉，在赛事端，仅第一季度内，斗鱼就直播了LPL春季赛、KPL春季赛、CFPL春季赛等超过50场主流电竞赛事，自主举办了绝地求生黄金大奖赛S11、斗鱼DNF全明星赛等40多场电竞赛事。且在英雄联盟、王者荣耀、和平精英等游戏运营和热门赛事转播中，斗鱼加强了和腾讯等游戏厂商的合作，联合策划了斗鱼解说台、明星观赛团、赛事预言家等精细化运营活动。

与此同时，斗鱼将游戏与娱乐内容进行有机结合，联动外部影视、明星资源，在和平精英、绝地求生分区举办自制赛事或直播活动，促进游戏直播内容破圈。比如在电影《你好李焕英》春节上映期间，绝地求生板块联动贾玲、张小斐、陈赫等主演与一条小团团、仙某某等平台头部主播举办了《绝地大逃亡》水友赛，直播间总观看量超过2000万，总弹幕量超30万。

正是得益于对赛事的长期持续深耕，斗鱼在赛事的转播、自制、联动方面积累了丰富经验，能为用户提供优质的游戏内容，从而吸引粘性最强的深度游戏用户。

其二，“直播+视频+社区”三位一体的全新打法，使得斗鱼平台的运营实力再度增强。

智通财经APP认为，把“视频”和“社区”提到和直播业务同样的战略地位，是斗鱼社区生态建设的关键一步，也是平台精细化运营的重要抓手。

该季度内，斗鱼以游戏内容专业度为分级基准，逐步搭建起“金字塔”三级视频内容体系。斗鱼将主播资源、直播内容与视频产品形态相结合，自主策划《大意了兄弟》、《拖米茶话会》、《我点你买单》、《寅子今夜秀》、《猴哥观察室》等“斗鱼出品”的主播IP化栏目，通过该等多样且独特的视频内容，与直播形成呈现效果上的补充，可进一步增强用户对平台、对主播与UP主的粘性。

而把“鱼吧”升级为“社区”则是激发平台社交活力的关键，因为社区代表着更多元的互动方式，信息传递也更高效。在一季度内，斗鱼推出的“策划面对面飞艇派对”活动中，游戏玩家与游戏策划师面对面为玩家答疑解惑，在线讨论新版本，受到用户的热情追捧，大大提高了社区的活跃度。

由于社区打破了内容创作者与用户、用户与用户之间的交流屏障，为内容创作者、用户、游戏厂商提供了一个公共交流区域。透过社区，游戏玩家的参与感也显著提升，这对于整个平台上MAU、ARPPU的提升将起到助推作用。

发挥优势，补足短板的破局之道

自快手、B站等玩家入局游戏直播以来，直播行业已进入关键期，市场竞争不断加剧，能否持续打造竞争壁垒是斗鱼跑赢游戏直播赛道的核心。

而市场对于斗鱼的发展有一定疑虑，担忧其市场份额会逐渐被蚕食。但从行业回归正常的一季度来看，市场的担忧或许太过头，MAU、ARPPU的持续增长均表明了斗鱼在竞争下的稳健发展。

智通财经APP认为，只要斗鱼坚持对电竞产业链的布局，以及稳步推进“直播+视频+社区”三位一体的新打法，斗鱼便能进一步发挥优势，树立起更高的竞争壁垒。

具体而言，斗鱼作为游戏领域的垂直平台，自成立以来便在游戏行业精耕细作，其对产业链的渗透程度要优于其他以视频为切入口的竞争对手，这就是垂直平台的优势。通过该优势，斗鱼可将自身的发展与整个电竞行业高度融合，从而在行业的发展中持续受益。

显然，斗鱼也深谙此理，2021年1月23日，斗鱼旗下DYG战队落户深圳，便是斗鱼深耕电竞全产业链的又一重大举措。在2020年8月全球电竞运动领袖峰会上，业内达成了“电竞要向传统体育运营模式和产业生态系统靠拢”的重要共识，而“一城一队”的主客场制也成了电竞体育化的“必修课”。深圳DYG拥有城市主场，代表着斗鱼对线下布局的加速推进。

而“直播+视频+社区”的三位一体模式则是对社区属性、行业发展趋势的全新整合，这是斗鱼此前的发展过程中所缺失的。在拉通直播、视频、社区三大产品形态后，斗鱼可为用户打造国内最大、最活跃的“以电竞为核心的多元化社区”。且通过产品形态的调整，斗鱼满足了用户多样化的内容获取方式的同时，平台对用户的粘性也将大幅提升，这将补足斗鱼与快手、B站相比所欠缺之处。

基于上述分析，优势持续发挥、短板逐渐补足的斗鱼已在行业的竞争中摸索出了破局之道，有望在行业中继续保持领先，而担忧过头的市场或将助斗鱼迎来估值回归。