“节奏大师”小鹏汽车（XPEV.US）交付再创新高，软件确认收入望迎估值拐点

“好的创业企业，对于节奏的把握都非常好。”节奏感，是小鹏汽车（XPEV）董事长何小鹏奉行的经营之道。

智通财经APP注意到，随着G3和P7在2019年和2020年相继实现交付，小鹏的新车销售不断攀升，从而带动业绩进入平稳上升通道。进入到2021年，这种节奏仍在延续。

营收同比增逾6倍，新车交付再创新高

据小鹏汽车一季度财报，公司期内实现总收入29.5亿元（人民币，下同），同比增长616.1%，环比增长3.5%，其中，公司实现单季度整车销售收入28.1亿元，同比增长655.2%，环比增长2.7%。

汽车交付方面，一季度累计交付13,340台，同比增长487.4%，再次创历史新高。交付车型包括5,366辆G3和7,974辆P7，其中P7自2020年6月交付以来累计交付量超过2.3万辆。根据中国汽车技术研究中心数据，一季度G3在中国A级纯电SUV上险数排名第一；P7在中国B级纯电轿车上险数排名第三。

通常，一季度为汽车销售淡季，但小鹏在销售端实现“淡季不淡”。在智通财经APP看来，其原因来自多方面。从行业角度来看，2021年以来，电动化和智能化正在加速颠覆传统燃油车。3月，新能源乘用车的销量渗透率突破10%，一线城市渗透率更是达到20%关口。

值得注意的是，新能源汽车处于风口期，但未必可以让所有从业者“如沐春风”。譬如，北汽蓝谷（600733.SH）于5月14日发布的产销快报就显示，公司前4月汽车累计销量仅为4177辆，同比下滑56.43%。

小鹏汽车和北汽蓝谷的销售数据一增一减之间，折射出汽车由电动化向智能化过渡初期，市场差异化竞争明显。在这个阶段，各家车企以不同产品及品牌定位来争夺用户心智。

根据过往销售结果，小鹏汽车的品牌智能化定位无疑更加深入人心。其核心原因在于，小鹏在发展智能化赛道上，具有全栈自研、软硬结合的快速迭代能力。公司搭载XPILOT 3.0辅助驾驶系统的P7，已实现L3级别的自动驾驶，小鹏也因此成为国内首个L3级别自动驾驶真正落地的车企。

小鹏汽车董事长何小鹏在5月13日举行的业绩发布会上表示，未来公司将通过下一代的XPILOT?3.5和XPILOT?4.0增强各种道路场景覆盖并实现端到端自动辅助驾驶的能力。

辅助驾驶软件确认收入，估值拐点或将来临

提到辅助驾驶系统，小鹏一季报中一个财务数据不可忽略，那便是销售毛利率。财报显示，公司一季度达到11.2%，同比提升16个百分点，环比提升3.8个百分点。一季度整车销售毛利率为10.1%，同比提升15.4个百分点，环比提升3.3个百分点。

小鹏一季度毛利率提升有交付量增长带来的规模效应提升，有包括电池在内原材料成本降低。还有一个重要维度是XPILOT软件的销售收入开始确认。

据悉，一季度小鹏确认XPILOT3.0销售收入8000万元，占比总收入比重为2.5%，占比暂时不高却已经能明显抬拉综合毛利率，其盈利能力可见一斑。据何小鹏介绍，XPILOT?3.0在今年一季度的累计付费率超过20%，并且在今年3月达到了约25%。

在智通财经APP看来，站在当前时点，更值得关注的并非小鹏确认自动驾驶软件收入的多寡，而在于其背后蕴藏的含义。

从投资的角度来看，小鹏实现自动驾驶软件收入，意味着公司的业务模式从过往“买断式”销售汽车，进阶为产品销售及软件服务。未来随着公司产品销售持续放量，自动驾驶软件付费率进一步提升，公司盈利能力可望获得极大改观。与此同时，小鹏在资本市场上的估值逻辑也将随之改变。

前有特斯拉自动驾驶FSD确认收入，带来估值大幅提升的例证，相信小鹏的投资者亦不会忽视，在小鹏身上发生的同类事件。

从公司经营角度来看，XPILOT?软件带来丰厚收益，会令小鹏更有动力进行新品研发。

据小鹏一季报，公司期内的研发投入已经达到5.35亿元，同比增长72.2%，研发费用占收入比重高达18.13%。反观造车新势力其他两家公司，蔚来研发费用占营收比重为9.02%，理想为8.6%。

软件销售带来的盈利能力优化，叠加高比例的研发投入，可以使小鹏最先进的技术应用到最新的车上，而不一定先应用的更贵的车上。

以小鹏将在2021年第四季度交付的P5为例，该款车型不仅搭载针对具备城市主要道路NGP能力的XPILOT?3.5系统，还是全球首款搭载激光雷达的量产智能电动汽车P5。P5不仅使小鹏成为造车新势力中，唯一一个在2021年有量产车型交付的车企，新技术在P5上的应用也将进一步推升小鹏的产品力和品牌力。

另一个不可忽略的点是，小鹏P5所能使用的资源已非G3和P7实现交付之初能比拟。数据显示，截至今年一季度末，小鹏汽车全国销售网点达178家，服务网点达61家，覆盖70个城市。在所有销售网点中，自营占其中88家。按照小鹏的规划，到2021年年底，公司总销售网点数将提高到300家左右，覆盖超过110个城市。

在充电设施网络布局方面，截至3月底，小鹏汽车品牌的超级充电站已运营?172座，覆盖城市?60 座。小鹏的免费超充体系截止4月底已经拥有超过1,000个超充站点，覆盖超过160个城市。公司目标是在年底超过500座小鹏品牌超充站。

运用好这些资源P5的销售状况可望达到G3和P7未曾企及的高度。事实上，即便没有P5的加持，小鹏的业绩仍在良性增长的节奏当中。据何小鹏透露，预期2021年第二季度公司的汽车总交付数量为15,500-16,000辆，收入预计为34-35亿元。展望更长远的未来，智能汽车“节奏大师”的节奏之曲还远未演奏完毕。