今日黑马股票推荐（2021年5月20日）

　　中顺洁柔(002511)：净利润超预期 产能持续扩张

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：荣泽宇 日期：2021-05-19

　　收入利润稳步增长，毛利率持续上行

　　2020 年收入78.524 亿元(+17.9%)，净利润9.06 亿元(+50.0%)。

　　毛利率41.3%(+1.7%)，仍然维持上行趋势，考虑到新会计准则中运输费用计入成本， 实际可比口径的毛利率增长应更高; 净利率11.6%(+2.5%)。毛利率上升一方面源自高毛利产品收入结构占比的持续提升，另一方面则由于2020 年前三季度纸浆价格均持续下降。销售、管理费用率分别为19.7%(-0.9%)、7.1%(+0.0%)。2021Q1 收入、利润分别为21.02 亿元(+25.8%)、2.71 亿元(+47.8%)，较2019Q1增长36.5%、119.7%.

　　产品结构优化仍有空间，高毛利率有望延续

　　公司近年毛利率随中高端非卷纸品类收入占比提升而逐年攀升。高端生活用纸Face、Lotion、自然木、新棉初白等四个品牌毛利率从低到高依次上升。目前公司非卷纸品类占比已经较高，2019FY 高端生活用纸占比约70%。公司未来有望通过中高端用纸的内部结构优化，叠加个人护理产品的发展壮大，进一步维持乃至提升整体毛利率。

　　宿迁新建40 万吨产能，助力开拓华东市场

　　公司2020 年开启设计总产能40 万吨的宿迁项目。第一期拟建10 万吨高档生活用纸，投资6 亿元。待宿迁基地完全建成，公司产能有望达到153 万吨。宿迁项目的建设一方面可以满足公司当前旺盛销售下的生产缺口，另一方面能够覆盖快速增长的华东市场，完善全国化布局，提升自身市场份额。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　预测202-2023 年的收入分别为92.98、106.87 和121.73 亿元，同比增速分别为18.8%、15.0%和13.9%;净利润分别为10.92、14.65 和16.18 亿元，同比增速分别为20.5%、34.2%和10.5%.

　　5 月14 日公司收盘价31.82 元对应的2021-2023 年预测PE 分别为37.5/27.9/25.3X.看好公司在生活用品这一长坡厚雪赛道的长期表现，维持“买入”评级，合理估值区间36.2~38.1 元。

　　风险提示

　　公司的产能扩张和销售情况不及预期;木浆和产品价格大幅波动。

　　鲁西化工(000830)：丁辛醇价格再创新高 关注公司Q2业绩持续高弹性

　　类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：于庭泽/赵晨曦 日期：2021-05-18

　　事件：正丁醇 库存下降至0,辛醇库存为负;二者价格均突破节后高点创历史新高。

　　点评：

　　丁辛醇需求大涨，价格再创历史新高。根据百川盈孚数据，4 月以来，丁辛醇价格持续走高，截至5 月12 日，正丁醇山东地区价格达到16200元/吨，较4 月初上涨48.6%;辛醇山东地区价格达到16800 元/吨，较4月初上涨40%,均突破节后高点再创新高。装置状态方面，丁辛醇产能开工率均已接近9 成，装置几乎达到满产状态。另外本周正丁醇库存下降至0,辛醇库存为负，可以看出产品供不应求，行情十分火爆。我们认为本次价格上涨是多方面因素影响：5-6 月多家厂商有检修计划，其中齐鲁石化30.5 万吨、利华益多维22.5 万吨、吉林石化24 万吨，多家厂商检修加剧市场供需紧张状态，不少下游厂商因此提前备货;上游丙烯价格高位震荡，对丁辛醇价格起到支撑作用;下游DOP、DOTP、DBP等产品需求火爆，价格持续上涨，对丁辛醇需求起到拉动作用。另外国外丁辛醇价格上涨也带动国内产品涨价。目前，正丁醇和辛醇价格已经突破新高，我们认为随着需求持续复苏，公司主要产品仍将处于景气持续状态，看好公司Q2 业绩持续高弹性。

　　未来两年无新增产能，供需格局持续紧张。根据百川盈孚统计，全国目前正丁醇产能253.9 万吨，辛醇产能249 万吨，2020 年我国进口丁辛醇53.1 万吨，出口1.1 万吨。考虑到未来两年无丁辛醇新增产能，且近几年丁辛醇消费量以9%速度增长，我们认为我国丁辛醇供需格局仍将持续紧张状态，丁辛醇价格中枢有望维持高位震荡。

　　投资建议：顺周期浪潮下，公司有望借国内外经济强力复苏的东风，充分受益多元化产品价格上涨带来业绩高弹性。同时长期看，凭借园区“一体化、集约化、园区化、智能化”优势，继续完善化工新材料、基础化工产业链，在中化集团支持下成为世界一流综合性化工平台企业。预计公司21-23 年实现归母净利润30.0 亿/35.2 亿/45.3 亿， EPS1.58/1.85/2.38,对应PE 10.0/8.5/6.6 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新项目开工不及预期，产品价格波动，需求不达预期

　　华东医药(000963)：玻尿酸获欧盟认证 国际医美布局再下一城

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：余剑秋 日期：2021-05-18

　　报告导读

　　英国全资子公司Sinclair 获得含利多卡因Perfectha系列产品的欧盟CE 认证证书，对公司扩充海外销售产品品类及国际业务拓展具有积极作用。

　　投资要点

　　事件回顾1:含利多卡因Perfectha系列产品获欧盟CE 认证Perfectha系列产品交联剂残留小、弹性高，安全性高。该产品100%采用法国原产高品质原料制成的新一代双相透明质酸填充剂，几乎无BDDE(1,4-丁二醇二缩水甘油醚，一种交联剂)残留，同时具有高弹性、极佳的流动特性和缓慢的酶降解能力。Perfectha采用E-BIRD 交联技术，临床使用时限超过12 年，全球累积销售超350 多万支，不良事件发生率低，是安全可靠的产品。

　　获批系列是原产品添加局部麻醉成分剂利多卡因。此次获得欧盟CE 认证的含利多卡因Perfectha系列型号包括Perfectha FineLines Lidocaine,Perfectha DermLidocaine,Perfectha Deep Lidocaine,Perfectha Subskin Lidocaine 等，是在原Perfectha系列产品基础上添加了利多卡因成分，可以提高注射过程中的舒适度，求美者注射体验感更佳。

　　事件回顾2:冷触美容仪酷雪Glacial Spa(F0)预计7 月投入销售生活美容仪器酷雪F0 主要针对肤色不均、暗黄暗沉等问题，实现肌肤焕亮，预计将于今年7 月正式投入市场销售。酷雪是冷冻祛斑医疗器械的生活美容版本，源自医美技术，通过能量安全测试引入生活美容渠道，已经获得中国药监局非医疗器械管理认证。该产品采用革新性冰息科技，可瞬时精准低温多维度调控色素，抑制黑色素的生成和转运，维养肌底微环境，提高肌肤耐受力，从源头焕亮肌肤。主要针对肤色问题，包括肤色不均，暗黄暗沉，没有光泽，敏感泛红，以及局部色素沉着严重等，对淡化色斑、痘印、黑眼圈有一定的效果。

　　事件点评：国际市场再下一城，国内市场积极布局医学美容+生活美容含利多卡因Perfectha产品将在欧盟和相关海外市场进行销售，对于公司扩充海外销售产品品类及国际业务拓展具有积极作用;酷雪填补了中国冷冻功效型肤色管理项目的空白，开启了冷冻美学时代。

　　未来公司将以Sinclair 为医美运营中心，加速各产品注册及推广。用于中面部组织提拉的可吸收埋线SilhouetteInstalift,处于国内临床试验阶段;引进美国R2 公司的冷触美容仪F0 正筹备上市前相关工作;冷冻祛斑医疗器械F1 在有序推进中国的注册工作;新型高端含利多卡因玻尿酸填充剂MaiLi 系列产品将于2021 年上半年在欧洲市场上市，并已启动中国市场注册工作;Sinclair 新进收购的西班牙HighTech 冷冻溶脂产品CooltechDefine 已获得欧盟CE 认证等。

　　盈利预测及估值

　　公司积极布局医药工业、医药商业和医美业务三大板块，已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药公司。预计2021-2023 年归母净利润分别为30.2、37.1、43.9 亿元，增速分别7.2%、22.7%、18.3%,对应PE 为29、24、20 倍，维持买入评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧的风险、产品注册批件无法获批的风险、新药研发风险、公司战略失误的风险、医美业务占比较低有一定不确定性等。

　　蒙娜丽莎(002918)：竞争优势逐步显现 稳定性高的长跑选手

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：沈猛 日期：2021-05-18

　　推荐逻辑：公司B、C 两端竞争优势日渐明朗，是瓷砖赛道长期稳定增长的优质标的。1)B 端，低成本产能全国化布局为公司带来显著成本优势;C 端稳定增长为B 端业务扩张提供现金流支持，形成正向反馈;客户结构分散，风险较小。2)C 端，持续而稳定的经销商管理和出色的产品推新能力带动经销商长期盈利、实力不断壮大，在有效推动渠道下沉的同时品牌力稳步提升。

　　B 端高增长：成本+现金流+风险管控优势突出，B 端具备核心竞争力。瓷砖B端的核心在于成本管控、现金流管理和客户风险管理。成本方面，公司新扩的藤县、高安产区具有原材料运输半径短、单个窑炉规模大、能源及人力成本低等区位优势，综合生产成本降幅明显，并且新产区能够辐射更多区域，运输费用同步缩减，后续预计仍有较多低成本新产区投放，在克服产能瓶颈的同时工程产品成本优势突出，价格竞争力显著增强。现金流方面，公司B 端应收账款管控良好，C 端业务的稳健发展也为B 端快速扩张提供了现金流支持，公司自身造血能力较强。地产客户风险方面，截至21 年Q1 公司完成了108 家地产客户的签约，最大地产客户销售在工程业务中占比约17%,客户风险分散且利于管控。

　　C 端长期稳定增长：经销商管理+产品推新连续稳定，C 端竞争力逐步清晰。在18-19 年精装房快速扩张挤压零售市场、以及20 年疫情等恶劣的零售环境下，蒙娜丽莎经销渠道展现出极强的韧性，增速虽有放缓但远超行业平均水平。我们认为公司C 端的竞争力逐步清晰，长期稳定增长的确定性较强。1)公司经销商管理政策连续而稳定，经销商实力不断壮大，新开门店劲头较足，经销商持续盈利也能不断吸引新经销商加盟，近几年年均开店400-500 家，年均新增经销商100-200 家，有效推动了渠道持续下沉;2)公司研发创新体系及新品销售考核政策带来较强的产品推新能力，也推动了品牌力的提升，从而带动C 端盈利能力的持续提升。从结果上看，产品单位出厂价虽受工程业务占比影响，但整体呈上升趋势，门店的单店创收水平近年来也持续提升。

　　陶瓷大板进军家居市场，有望带来显著增量。陶瓷大板在家居市场的应用逐步成熟，当前市场空间约200 亿元。蒙娜丽莎2007 年就建起国内首条大规格陶瓷薄板生产线，并引领制定了大板行业标准，目前现有大板生产线9 条，2020 年销售额6.6 亿元，规模全球领先，先发优势明显。公司于2021 年3 月底成功试生产出全球最大规格的产品(9m×1.8m)，大板研发和生产实力强劲。同时公司与大量家居企业合作，着力解决大板铺贴安装等痛点，进军家居行业有望为大板业务发展带来显著增量。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润复合增长率31.8%,考虑到公司长期成长确定性高，经营韧性显著优于行业，给予公司2021 年22倍估值，对应目标价39.82 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：竣工不及预期风险;新增产能消化困难风险。