今日黑马股票推荐（4月12日）

　　杰瑞股份(002353)：国内市场继续受益于非常规油气大开发 海外业务有望实现新突破

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈佳宁/王锐 日期：2021-04-09

　　业绩再创新高，盈利能力持续提升

　　杰瑞股份2020 年实现营业收入82.9 亿人民币，同比增长19.8%;归母净利润16.9 亿人民币，同比增长24.2%。公司盈利能力持续提升，营业收入及净利润均创上市以来的最好记录。公司综合毛利率37.9%，同比上升0.5 个百分点;净利率20.8%，同比上升0.7 个百分点，主要由于规模效应提升以及精细化管理加强。

　　油气装备及环保服务收入大幅增长，订单饱满保障业绩增长分业务来看，20 年公司油气装备制造及技术服务收入66.3 亿元，同比增长27.2%。报告期内，公司压裂设备需求持续增长，首套移动式6MW 燃气轮机发电机组成功应用，首套大功率涡轮压裂设备按期交付北美客户。

　　维修改造及贸易配件业务受疫情影响，收入11.9 亿元，同比下降8.7%;环保服务实现收入4.6亿，同比增长17.2%;其他业务收入0.2 亿元，同比增长3.5%。20 年面对疫情及油价下跌的不利局面，公司积极争取订单，严抓生产，严格推进应收账款管理，全年新签订单97.5 亿，同比增长9.0%;经营活动现金流入3.2 亿元，同比增长34.9%。

　　国内市场继续受益于非常规油气大开发，北美市场有望迎来新突破20 年公司在国内市场实现收入59.1 亿，同比增长20.1%，毛利率同比提升6.7 个百分点。在能源安全战略下，受益于国内页岩油气投资力度提升，公司压裂设备等产品需求未来有望维持高景气。

　　20 年海外业务在疫情及油价下跌影响下，收入逆势同比增长19.1%至23.9 亿，但毛利率同比下降14.9 个百分点。随着油价回升，北美市场页岩油气开发力度提升，我们预计公司2021 年在北美市场有望获得更多压裂设备订单，国际市场竞争力和市占率有望进一步提升，盈利能力有望复苏。

　　维持“买入”评级

　　公司业绩符合预期，我们维持公司21-22 年EPS 预测2.14/2.48 元，引入23 年EPS 预测2.83 元。在国内，能源安全战略背景下非常规油气开发持续推进;在海外，设备及油服需求随油价出现显著复苏，公司压裂设备及油服等业务需求前景仍然良好，新市场新客户开拓有望出现进一步突破，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内油气开发政策变化风险;国际油价波动风险;汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险。

　　长城汽车(601633)：销量表现亮眼 新品周期强劲

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2021-04-09

　　事件概述

　　公司发布2021 年3 月产销报：3 月批发销量11.1 万辆，同比增长84.4%;Q1 累计销量33.9 万辆，同比增长125.4%。其中，哈弗品牌销量6.7 万辆，同比增长66.6%;WEY 品牌销量0.8 万辆，同比增长178.2%;欧拉品牌销量1.3 万辆，同比增长1037.7%;皮卡销量2.2 万辆，同比增长43.3%。

　　分析判断:

　　新品周期强劲 销量持续高增

　　公司3 月乘用车批发销量同比19/20 年分别+7.4%/+84.4%，对比乘用车行业销量同期增速-1.0%/+66.0%，表现优于行业主因公司新车型贡献净增量，包括：

　　哈弗H6：3 月销量3.5 万辆，同比+71.6%，环比+9.9%;Q1 累计销量11.3 万辆，累计同比+118%;

　　坦克300：3 月销量0.5 万辆，环比+51.7%;Q1 累计销量1.4 万辆。

　　哈弗大狗：3 月销量0.6 万辆，环比-4.6%;Q1 累计销量2.3 万辆。

　　哈弗初恋：3 月销量0.5 万辆，环比+26.4%;Q1 累计销量1.5 万辆。

　　分区域看，3 月公司出口销量达0.8 万辆，同比+35.5%。展望2021 年，随着已上市的坦克300、欧拉好猫、中期改款哈弗M6PLUS、哈弗初恋等销量爬坡，叠加即将上市的WEY 摩卡、WEY玛奇朵以及哈弗H4、WEY VV5/VV6/VV7 等换代上市，强劲新品周期驱动销量持续高增。

　　公司3 月皮卡销量2.2 万辆，同比增长43.3%，国内市占率近50%，其中长城炮销量1.2 万辆，同比增长120%。中国首款全尺寸皮卡将于4 月上海车展首发，完善产品矩阵，叠加全球化进程的持续推进，预计皮卡销量有望持续高增。

　　平台化助力新品周期 增量车型顺应消费升级公司于2020 年7 月推出全新车型平台：长城柠檬和坦克WEY，兼容不同级别/类型/动力的新车型的研发与生产，新平台的推出将助力公司加速投放新品：

　　1)现有车型密集迭代维持竞争力：2020 年8 月底上市的第三代哈弗H6、2021 年1 月11 日上市的哈弗初恋均基于长城柠檬平台打造，其他车型如哈弗H4、WEY VV5/VV6/VV7 等也将基于全新车型平台迎来换代，带动车型周期向上，叠加行业层面乘用车板块需求周期性复苏，公司整车销量有望持续改善。

　　2)增量车型提升产销规模：硬派风格全新车型哈弗大狗9 月底上市以来销量稳健爬坡，月销稳定在6000 辆以上。WEY 坦克300 在同价位硬派SUV 中性价比优势突出，外观极具辨识度，预售订单持续净增，预计后续销量将逐月爬坡，稳态月销有望达8,000 辆以上。此前硬派SUV 市场主要被外资品牌垄断，预计随着公司新车型投放，供给创造需求。WEY 摩卡拥有智能架构水平、智能驾驶能力等全面产品力，实现智能领域道路的向上突破。

　　纯电+混动双轮驱动 新能源加速向上

　　欧拉品牌3 月销量达1.3 万辆，同比+1037.7%，其中：欧拉黑猫改款后性价比提升(2021 年351km 豪华型相比2019 款351km 灵睿版，售价提升0.2 万元，配置增加定速巡航、遥控钥匙、导航、OTA 升级等)，3 月销量达8,526 辆，同比+649.3%;欧拉好猫仍处于爬坡期，累计订单量破万辆，增量可期。

　　此外柠檬混动DHT 将在4 月上海车展发布，首次搭载在WEY 品牌全新紧凑级SUV(WEY 玛奇朵)，综合油耗仅为4.7L，产品力强劲。

　　除欧拉品牌外，公司与宝马合资的光束汽车进展顺利，光束汽车项目总投资为51 亿元，年标准产能达16 万台，新工厂预计将于2022 年投产。光束汽车将生产包括MINI 品牌纯电动新能源汽车和公司旗下新产品，提升公司产品定位的同时加速电动化进程。

　　投资建议

　　维持盈利预测： 预计公司2021-2023 年营业收入为1420.5/1673.3/1860.7 亿元， 归母净利润为

　　105.3/137.6/165.3 亿元，对应的EPS 为1.15/1.50/1.80元，当前股价对应的PE 为28/22/18 倍。考虑到公司新产品大周期开启，中期业绩修复确定性高，叠加智能电动加速转型，给予2022 年35 倍PE，目标价52.50 元不变，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　乘用车板块销量低于预期;自主品牌SUV 市占率下滑;新能源车销量低于预期;海外工厂合并整合、光束汽车项目进展低于预期。

　　伯特利(603596)：业绩符合预期 线控量产在即

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2021-04-09

　　事件概述

　　公司公告2020 年报:2020 年实现营收30.4 亿元，同比下降3.6%;归母净利4.6 亿元，同比增长14.9%，扣非归母净利4.1亿元，同比增长15.4%。其中2020Q4 营收10.2 亿元，同比下降1.8%，环比增长17.7%;归母净利1.6 亿元，同比增长68.5%，环比增长21.1%，扣非归母净利1.4 亿元，同比增长42.1%，环比增长10.2%。

　　同时公告：公司计划以自有资金收购威海伯特利少数股东美国萨克迪持有的威海伯特利全部49% 股权， 购买价款为19,612,900 美元(折合人民币约1.3 亿元)。本次收购完成后，威海伯特利将成为公司的全资子公司。

　　分析判断:

　　轻量化贡献增量 EPB 高成长可期

　　2020 公司营收同比下降3.6%，其中2020H2 营收同比增长1.3%，环比增长61.0%，其中：

　　1) 轻量化：全球化+拓品类，持续增长可期。2020H2 营收5.3亿元，同比+21.5%，环比+63.4%，其中销量/单价分别同比-5.5%/+28.6%，环比+66.3%/-1.8%,主因通用全球订单2020Q1起贡献净增量，抵消疫情影响实现逆势高增。

　　2020 年11 月和12 月分别新增1 个国际著名厂商全球平台项目(前后转向节，单年度最高年产21+万辆)和1 个欧洲著名主机厂商全球平台项目(锻铝控制臂，单年度最高年产48+万辆)，公司拟在墨西哥建厂以实现就近配套，全球化加速推进。轻量化业务的经营主体主要为威海伯特利，少数股权收回之后有利于增厚上市公司业绩。

　　2) 电控制动：EPB 从自主到合资，有望重回高成长。2020H2 营收5.0 亿元，同比-9.1%，环比+88.2%，其中销量/单价分别同比-2.9%/-6.4%，环比+105.6%/-8.5%，我们判断下滑主要受北汽因疫情导致需求大幅减少的影响。公司EPB 产品持续拓展合资客户，已进入长安福特、江铃福特、东风日产等供应体系，预计2021 年随着新项目的量产而快速增长，未来高成长可期。

　　3) 盘式制动器：随下游需求回暖。2020H2 营收7.4 亿元，同比+2.8%，环比+53.1%，其中销量/单价分别同比+8.6%/-5.4%，环比+57.6%/-2.8%,销量同环比增长主要受益于奇瑞、吉利等主要客户需求回暖。

　　利润率逐季提升 研发持续投入

　　考虑到新收入准则要求将运输费、包装费由销售费用转计入营业成本，还原后的毛利率(毛利率-销售费用率)将更能代表实际盈利能力，2020 年毛利率-销售费用率达25.5%，同比+1.9pct，其中2020Q4 达26.4%，同比+0.5pct，环比+0.5pct，主要受益于需求回暖致产能利用率提升叠加高毛利的海外轻量化业务占比提升。2020 净利率16.2%，同比+1.7pct，其中2020Q4 净利率15.0%，同比+4.5pct，环比-2.2pct，主要受益于毛利率提升。

　　费用方面，2020 研发费用1.7 亿元，同比+37.8%，对应研发费用率同比提升1.8pct 至5.8%，主因基于前视摄像头的ADAS 系统和下一代线控制动系统(WCBS 2.0)研发投入加大;管理费用0.8亿元，同比+15.9%，对应管理费用率同比提升0.4pct 至2.6%，主因人工成本、股权支付、折旧摊销增加所致。

　　线控制动量产在即 智能电动崛起

　　EHB 量产在即，有望实现国产替代突破。线控制动EHB 将取代车身稳定系统ESP 成为智能驾驶执行层的主流产品，渗透率有望加速提升。公司基于ESP 量产经验，研发出One-Box 产品WCBS(集成式线控制动系统)，在性能上优于目前主流Two-Box产品，预计今年5 月批量量产，一期产能30 万套，将成为国内首家量产的厂商。公司该产品从新能源车市场发力，逐步向燃油车渗透，有望实现国产替代突破。

　　电控产品拓展性强，智能电动崛起。新品电动尾门开闭系统集成双控EPB，具备成本优势，成长空间大，预计公司将凭借成熟的汽车电控系统ECU 开发能力和车用电机控制技术开发车身控制相关的更多产品，提升系统集成化。同时公司目前在研基于前视摄像系统和前向毫米波雷达的ADAS 技术，中长期看公司有望成为ADAS 系统集成供应商，打开公司新的成长通道。

　　投资建议

　　公司客户和产品结构双升级，短期受益于轻量化放量和EPB 渗透率提升，中长期线控制动和ADAS 系统有望贡献显著增量。

　　考虑到缺芯及原材料价格上涨的影响，调整盈利预测：预计2021-22 年收入由40.1/50.3 亿元调为38.8/49.2 亿元，归母净利由6.0/7.6 亿元调为6.0/7.9 亿元，2023 年收入和归母净利分别为59.0 亿元和9.9 亿元，对应EPS 为1.46/1.93/2.42元，PE 为19/14/11 倍。参考行业平均估值，考虑到公司未来的成长性，按照分部估值法给予公司盘式制动器/轻量化/电控产品2022 年15/25/35 倍PE 估值，目标价由49.83 元调为50.10 元，维持买入评级。

　　风险提示

　　原材料价格上涨;客户拓展不及预期;缺芯导致行业产量不及预期等。

　　中欣氟材(002915)：氟精细化工优势企业 新材料迎来落地期

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：陈煜 日期：2021-04-09

　　公司立足医药、农药中间体业务，向上延伸打造国内稀缺氟精细化工全产业链，向下深耕高端医药、高效低毒农药及BPEF、DFBP 等新材料中间体研发，未来有望拥抱氟精细化学品的巨大市场并持续释放成长性。

　　投资要点

　　国内氟精细化工中间体优势企业

　　公司是国内稀缺氟精细化工中间体优势企业，目前已形成以2,3,4,5-四氟苯甲酰氯为代表的医药中间体，和以2,3,5,6-四氟苯系列为代表的农药中间体等20 多种氟精细化学品。公司向下游拓展高附加值的BPEF(光学树脂单体)、DFBP(PEEK 合成单体)及氟聚酰亚胺等新材料和超级电容器电解液等含氟电子化学品，向上游布局稀缺萤石资源，打通“萤石-氢氟酸-氟精细化学品”全产业链。

　　萤石、氢氟酸带来的盈利稳定性将好于市场预期市场认为萤石、氢氟酸市场存在波动性，盈利有不确定性。但我们认为，公司进军上游萤石、氢氟酸领域，主要是考虑配套下游项目建设，同时完善供应链体系。加上氢氟酸的不易储运，萤石战略资源收紧，氟化工上游资源的稀缺性逐渐显现。

　　公司子公司高宝矿业拥有5 万吨氢氟酸产能，产能居于国内前列;孙公司长兴萤石核定萤石产能6 万吨/年，萤石成本较低。公司布局萤石、氢氟酸，短期可有效降低公司产品成本，长期可拓展公司新材料、电子化学品等产品，未来盈利稳定性会好于市场预期。此外，公司掌握萤石战略性资源，有利于实现拓宽下游延伸空间，实现原料自给并构建氟精细化工全产业链优势。