今日黑马股票推荐（4月6日）

　　长电科技(600584)：行业产能紧张短期难解 继续上调盈利预测

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑弼禹 日期：2021-04-02

　　点评分析

　　预计封测产能偏紧局面有望缓解的时间推迟至2022 年：在2021 年1 月24日点评报告中我们认为“受益于在家办公带来的笔记本/台式机/电视需求增长、5G 手机渗透率提升和相关基础设施建设和汽车行业复苏等原因，半导体制造业高度景气，从2020 年下半年开始封测产能利用率持续位于高位”。

　　从最新情况来看，由于需求持续强劲、基板等材料短缺、铜线银线等原料价格持续位于高位，供应紧张的格局短期内没有缓解迹象，除最开始的打件封装，大尺寸的Flip-Chip 封装、系统级封装(SiP)及高端的晶圆级封装都有不同程度的订单排产周期拉长迹象。基于目前主流封测厂商的排产周期，我们将封测产能偏紧格局有望缓解的时间从2021 年下半年推迟至2022 年。

　　行业资本开支有所扩张，但产能投放受限制于设备供应：2017-2019 年封测行业产能扩张谨慎，2020 年资本开支有所增加，我们预计主要封测厂在2021 年的资本开支相比2020 年将继续增加，国内三大封测厂长电科技、通富微电和华天科技的定增计划实施也为资本开支扩张提供资金支持。

　　但是由于打件设备、测试设备等上游设备产能受限，我们认为实际产能投放短期难以就位使得供需偏紧短期难以缓解。从长期来看，由于过去几年封测行业内的持续并购，行业集中度提升导致的格局优化，整体产能扩张也将更有序。

　　行业高景气度下龙头企业将显著受益：目前行业高度景气情况下，封测企业产能利用率持续位于高位，部分产品价格有10%-20%的上涨，我们认为这些因素都将对长电科技这些龙头封测企业的盈利产生显著贡献。

　　韩国工厂的SiP 需求持续增加及星科金朋新加坡厂有望扭亏：星科金朋的韩国厂和长电韩国主要提供SiP 封装，目前进入可穿戴设备、Wifi、UWB以及AiP 的SiP 供应链。我们认为目前消费电子产品的模块化和小型化趋势明显，公司有望在SiP 封装上取得更多订单和收入。而新加坡厂通过过去两年的业务精简，我们认为盈利能力大幅改善，有望在2021 年实现扭亏。

　　投资建议

　　基于以上因素，我们上调公司2021 年和2022 年的盈利预测至18.8 亿元(上调28%)和20.2 亿元(上调28%)，重申“买入”评级。

　　风险提示

　　行业产能扩张过快;供应链重复下订单;台积电/英特尔发力先进封装。

　　锦江酒店(600754)：海外影响业绩承压 整合+扩张助力公司长期增长

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿/李泽楠 日期：2021-04-02

　　事件：2020年公司实现营收98.98亿，同比下降34.45%，实现归属上市公司股东净利润1.1亿/同比- 89.91%,扣非后归属上市公司股东净利润-6.7亿/同比-175.05%，业绩在预减公告区间内。

　　非经常损益7.8亿主要受政府补贴，子公司转让投资收益，受疫情影响停业酒店的折旧摊销及租金等共同影响。其中Q4营收28.95亿/同比-24.15%，归母净利-1.91亿，扣非后归母净利-2.65亿，主要受海外疫情扩大影响。毛利率以及销售费用率受执行新会计准则重分类影响大幅变动，2020年整体毛利率为25.74%，销售费用率为6.82%，管理费用率23.46%，财务费用率3.63%(2019年分别为89.89%/50.92%/27.19%/2.25%)。

　　Revpar境内酒店Q4基本恢复，海外疫情影响整体业绩：境内酒店2020年Q4平均房价为206.92元,同比下降2.11%，出租率为72.88%,同比下降0.51pct，RevPAR为150.80元，同比下降2.75%，其中中端酒店平均房价/出租率/RevPAR分别同比-4.9%/+0.49pct/-4.3%,经济型酒店平均房价/出租率/RevPAR分别同比-6.3%/-3pct/-10.3%;随着疫情有效防控，Q4境内酒店经营基本恢复至2019年水平，全年整体境内酒店平均房价/出租率/RevPAR分别为同比-6.7%/-13.99pct/-24.18%。同店平均房价/出租率/RevPAR分别为同比-10.13%/-12.7pct/-24.88%。

　　受欧洲新冠肺炎疫情的影响，境外酒店全年Revpar为19.84欧元,同比-46.55%，Q4整体RevPAR为16.62欧元/间，同比-54.13%，环比Q3-32.27%。境外酒店整体Q4实现收入18.37亿欧元，同比下降55.16%，归母净利-1.05亿欧元。

　　公司食品及餐饮业务实现合并营业收入2.49亿元，同比下降1.54%，归属于食品及餐饮业务分部净利2.57亿，主要因期末肯德基公允价值上升所致。

　　逆势扩张，关注整合后长期增长空间：2021Q1受疫情反复影响，预计国内短期RevPAR将承压，但疫情加速行业出清，中小单体酒店或加入连锁品牌，提高连锁化率借此提高竞争力，最大化发挥品牌效益。锦江酒店2020年新开酒店1842家，净增892家，相比2019年(新开1617家，净增开业1071家)新开门店逆势提升，2021年计划新开1500家门店，新增签约2500家，开店节奏进一步加速。

　　2021年目标营收135.3亿,同比增长36.7%，为2019年营收的90%，其中大陆境内109.2亿基本恢复到19年水平。集团正在统筹实施全球酒店产业整合，中国区作为改革样板将进入新一轮发展期。

　　盈利预测、估值与评级：考虑到海外疫情影响以及增发后对股本摊薄影响，我们下调21-22 年净利润预测25%/2%至9.9 亿/14.4 亿，EPS 为0.92/1.35 元(原为1.37/1.54 元)，新增2023 年EPS 预测为1.71 元，看好疫情结束后品牌酒店的集中度提升后的长期价值，维持“买入”评级。

　　风险提示：国改进度不及预期;加盟扩张低于预期;疫情减缓不及预期。

　　扬农化工(600486)：管理输出成效明显 中化资产对冲菊酯下滑体现业绩韧性

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈俊杰 日期：2021-04-02

　　报告摘要：

　　公司发布2020年度报告，实现营收98.31亿元，同比增长12.98%;实现扣非10.90 亿元，同比增长23.31%。Q4 单季度实现营收18.75 亿元，同比增长14.35%，扣非1.37 亿元，同比增长51.39%。公司经营现金流13.78亿元，同比增加0.54%，加权平均ROE22.19%，同比下降3.34 个pct。

　　Q4 单季财务费用1.01 亿元，主因汇兑损失，但公允价值变动收益0.64亿元，实现套保对冲。同时公司拟每10 股派发现金红利6.5 元(含税)。

　　菊酯同比跌价盈利下滑，单季盈利仍增长体现基本面较强韧性。Q4 营收环比增幅提速，单季盈利恢复正增长，推断为子公司中化作物及农研公司拉动。优嘉、优士下半年实现净利1.33、1.66 亿元，合计同比19 年持平。环比上半年下滑，主因菊酯市场价格下滑，拉低菊酯短单盈利。

　　据百川及中农立华数据，联苯菊酯20 年Q4 均价19.63 万元(YoY-34.56%，QoQ-2.11%)，功夫菊酯20 年Q4 均价17.16 万元(YoY-36.98%，QoQ-4.45%)。杀虫剂Q4 出货3081 吨，较上半年低，体现季节性转淡，均价环比下降26.4%符合趋势;除草剂Q4 出货11233 吨，同比增长18.48%，或受草甘膦涨价推动，草甘膦20 年Q4 均价2.58 万元(YoY+9.94%，QoQ+14.02%)。

　　收购资产持续超预期，四期开建成长接力。子公司中化作物及农研公司全年合计3.36 亿元净利润，同比增长106.6%，我们判断主要受益9625、9080 等创制品发力。自收购后连续两年业绩超预期，且农研公司大幅转盈实现0.22 亿元净利，体现扬农优秀的管理输出能力。21 年为农作物景气年份，我们判断业绩仍可持续向好。、

　　优嘉三期于2020Q3 投产，预期将为21 年主要增量。四期(即中化植保产业园二期)20 年底获得安评、环评批复，参照三期节奏预计21 年有望逐步投产。公司重在产研销一体化平台，成为SGC 不可或缺一环，看好扬农未来5 年黄金扩张周期。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级。扬农长期成长性具备，我们预判未来5 年利润复合增速有望达10-20%，调整盈利预测，预计21-23 年营业收入为115.40、132.90、149.36 亿元，归母净利润为14.84、17.88、20.63亿元，当前股价对应PE 分别为26X/21X/18X，维持“买入”评级。

　　风 险提示：新项目推广投放低于预期，麦草畏推广低预期。

　　复星医药(600196)：业绩稳健增长 创新与国际化再上层楼

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/王明瑞 日期：2021-04-02

　　事件：

　　公司发布2020 年报，实现营业收入303.07 亿元，同比+6.02%;归母净利润36.63亿元，同比+10.27%;扣非归母净利润27.18 亿元，同比+21.65%;经营性净现金流25.80 亿元，同比-19.94%;EPS 1.43 元;业绩符合市场预期。

　　点评：

　　疫情影响逐步恢复，新冠疫苗首付款影响现金流：公司2020Q1~Q4 单季度营业收入分别为58.81/81.48/80.75/82.04 亿元，同比-12.62%/+9.47%/+14.45%/+11.51%;归母净利润5.77/11.38/7.64/11.84 亿元，同比-18.97%/+41.51%/+39.57%/-5.89%;扣非归母净利润4.36/8.68/7.55/6.58 亿元，同比-17.59%/+36.03%/+36.12%/+28.62%。

　　新冠疫情主要对公司一季度业务造成较大影响，Q2~Q4 影响逐步消除，并且新产品曲妥珠单抗、阿伐曲泊帕片的上市和新冠核酸检测试剂等抗疫产品成为公司新的业务增长点。经营性净现金流下降主要是受2020年末向BioNTech 支付1.25 亿欧元新冠疫苗首付款的影响，剔除该因素后，同口径增长11.19%。分业务板块来看：

　　制药：营业收入218.80 亿元，同比+0.52%;分部利润23.55 亿元，同比+13.60%。

　　制药板块利润增速快于收入增速，主要是产品结构有明显优化，重要产品包括：

　　利妥昔单抗：新增生产规模(2000L)快速放量，全年收入7.5 亿元; 阿伐曲泊帕、曲妥珠单抗：2020 年8 月开始销售，实现收入均约1.4 亿元;

　　非布司他、匹伐他汀、人用狂犬病疫苗：保持高速增长，销量分别同比增加73.9%、64.3%、353.4%;

　　疟疾预防药品SPAQ-CO Disp：推动抗疟系列产品高速增长，收入同比增长52.6%;

　　依诺肝素钠、肝素钠、米卡芬净：推动Gland 收入同比增长27.22%。

　　医疗器械与医学诊断：营业收入52.17 亿元，同比+39.64%;分部利润9.07亿元，同比+ 83.23%。收入和净利润增长主要来自于新冠核酸检测试剂盒、负压救护车及呼吸机等抗疫产品的贡献和常规业务的恢复。主要产品和子公司的经营情况包括：

　　抗疫产品：新冠核酸检测试剂盒通过国家药监局应急审批，并有若干试剂盒取得美国、欧盟、澳大利亚等国家和地区的相关资质和认证。并承接、保证负压救护车、呼吸机、全身移动CT 等全球供应; 复锐医疗科技：营业收入1.62 亿美元，同比-6.58%;净利润1468 万美元，同比-33.07%。业绩下降主要是医美行业受到新冠疫情的影响。2020 年复锐医疗科技推出Derma Clear、Harmony XL Pro、Opus Plasma(北美版)、Alma Hybrid 四款新产品。其营销网络已经覆盖全球90 多个国家和地区，包括7 个直销地区。

　　自主研发产品：全自动化学发光仪及配套试剂进入市场逐步放量销售;用于抗精神类药物血药浓度检测的独家产品Mycare 迅速打开市场;Glycotest(肝癌诊断)进入产品注册阶段，自产 ELSPOT(结核检测)已上市。

　　医疗服务：营业收入31.72 亿元，同比+4.34%;分部利润1.09 亿元，同口径 -45.50%(剔除出售HHH(主要资产为和睦家医院)的影响)。业绩下滑主要是受到疫情防控、医院诊疗量减少、医院运营成本中固定成本占比高以及新开业机构的前期亏损影响。公司通过专科建设布局、内部整合以及外延扩张，打造区域性医疗中心和大健康产业链，截至2020 年底核定床位4610 张。

　　医药分销和零售：国药控股营业收入4564.15 亿元、净利润120.97 亿元、归属净利润71.87 亿元，分别较上年增长7.32%、13.91%和14.95%。各个细分赛道的情况包括：

　　医药分销：收入3482.94 亿元，同比+3.25%; 医药零售：收入241.64 亿元，同比+22.02%。2020 年底零售门店总数达到8977 家;

　　医疗器械：收入894.02 亿元，同比+29.02%。

　　持续加码研发创新，产品升级未来可期：公司于2020 年初设立全球研发中心，统筹立项和内外部资源，优先推进战略产品，加强全球临床和注册能力，提升效率，并培育全球BD 团队触达行业领先产品和技术并实现转化。2020 年研发投入共计40.03 亿元，同比+15.59%，占营业收入比例为13.21%;其中费用化27.95亿元，同比+36.94%，研发费用率9.22%。制药业务研发投入36.70 亿元，同比+17.21%，占制药业务收入的16.77%，其中费用化24.68 亿元，同比+41.76%，占制药业务收入的11.28%。截至2020 年底，公司研发人员2300 人，主要在研创新药、仿制药、生物类似药及仿制药一致性评价项目共247 项。

　　盈利预测、估值与评级：考虑到疫情的影响逐步减弱，上调2021~2022 年归母净利润预测为44.04/52.59 亿元(原预测为42.72/51.86 亿元，分别上调3%/1%)，新增预测2023 年归母净利润为62.72 亿元，同比增长20.23%/19.42%/19.26%，按最新股本测算EPS 为1.72/2.05/2.45 元，A 股现价对应PE为23/19/16 倍，维持“买入”评级;H 股现价对应PE 为16/14/11 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：药品降价超预期;研发进度不达预期;投资收益低于预期。