今日黑马股票推荐（3月17日）

　　三峡水利(600116)：中央财经委员会再提深化电力体制改革 公司有望率先获益

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：刘博/唐亚辉 日期：2021-03-16

　　投资要点

　　事件：中央财经委员会第九次会议指出，要深化电力体制改革，构建以新能源为主体的新型电力系统。

　　一、构建以新能源为主体的新型电力系统，意味着短期来看电网深化改革势在必行。根据中电联专职副理事长王志轩的文章，在现有以火电为基础构建的电网系统中，风电光伏等新能源大规模应用后，两类风险骤然加大：

　　1、风光波动性、不稳定性、随机性对电力安全稳定带来的影响，有可能会导致发生大面积电力系统崩溃的风险。

　　2、大面积持续性长时间的阴天、雨天、静风天对风光为主体的电力系统造成重大电力断供的风险。

　　我们分析认为，如果要构建以新能源为主体的新型电力系统，短期来看电网深化改革和持续扩大投资势在必行，主要依赖三条路径：

　　特高压建设缓解三北地区的新能源消纳问题，加大调峰备用电源的建设力度以应对设备和系统故障，针对电力辅助服务建立合理的补偿机制。

　　根据国家电网董事长辛保安的发言，未来5 年，国家电网将年均投入超过700 亿美元，助力实现“碳达峰、碳中和”目标。一方面，“十四五”

　　期间合计3500 亿美元的投资力度，意味着国家电网的投资力度与“十三五”期间相比基本持平(国家电网“十三五”累计投资2.38 万亿元);另一方面，国家电网本身盈利能力提升空间有限，持续扩大电网投资难堪重负，2011-2019 年，国网的营业收入从1.67增长至2.66万亿元，CAGR为5.95%;利润总额从0.05 增长至0.08 万亿元，CAGR 为4.59%;其中2016-2019 年利润增速分别仅为0.12%、5.08%、-14.29%、-1.26%。

　　2011-2020 年，国网投资规模从3687 亿元提升至4500 亿元，虽然投资额的绝对值仍在增长，但是2017 年开始，增速已经显著下行，2017-2020年增速分别为-1.69%、0.64%、-9.62%、-7.33%。因此，我们预计“十四五”期间伴随着电网改革进程持续推进，引入更多社会资本、帮助国家电网缓解投资压力是大势所趋。

　　二、三峡水利作为电改龙头，顺从产业发展趋势和方向，有望率先获益。

　　1)预计控股股东2 月2 日-2 月4 日开始的新一轮增持仅仅是开始，更多惊喜落地和兑现值得期待。2)业绩显著超预期，预计全年并表情况下备考业绩在7 亿以上。3)国家电网再次换帅，外部环境变化趋势持续向好，电改受益标的估值有望重构。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年的eps 分别为0.36、0.47、0.60 元，pe 分别为26、20、16 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱，来水波动较大，发电小时数不达预期等。

　　中国联通(600050)：提质转型带动ARPU上涨 创新业务盈收持续提升

　　类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：夏清莹 日期：2021-03-16

　　事件

　　2021年3月11日中国联通发布2020年年报，报告期内中国联通实现营业总收入3038.38亿元，同比上升4.6%;主营业务收入2758亿元，同比上升4.3%，高于行业平均的3.6%;归母净利润55亿元，同比增长10.3%。我们认为公司目前5G业务与创新业务均拓展良好，且目前估值处于低位，有较大上升空间，上调至“买入”评级。

　　投资要点:

　　提质转型带动ARPU上涨，移动业务收入提升：2020年，公司移动主营业务收入达到1,567亿元，同比止负转正;移动用户ARPU达到42.1元，同比提升4.1%;手机上网总流量增长16.5%，月户均数据流量达到约9.7GB，这说明公司聚焦高质量用户策略取得显著成效，经营情况企稳向好。公司利用大数据进行用户切片、精准施策，实现线上线下一体化、多维度场景化精准营销，从而提高了5G高价值客户的渗透率。

　　截止至2020年底，公司5G套餐用户达到7,083万户，市场占有率22%，用户渗透率达到23.2%，高于行业平均的20%。

　　成本费用进一步管控，公司盈利能力增强。2020年公司净利率为6.55%，同比上涨0.55pct，展现出公司成本费用管控的进一步增强。

　　在成本端，得益于资本开支的良好管控及网络共建共享，公司2020年折旧及摊销为786,45亿元，同比下降0.6%;且由于2G、3G基站的逐步退网以及采购更低能耗的新5G基站也让公司在一定程度上控制住了电费成本增长。在费用端，公司进一步强化精准营销理念，削弱传统的价格战地推营销模式，转而增强线上营销力度，营销费用下降至304.6亿元，同比减少9.1%，提质转型步伐稳健，盈利能力持续改善。

　　研发费用大幅度增长，创新业务盈利持续提升。公司2020年研发费用为29.64亿元，同比增长73.4%。研发力度的加大也带来了公司创新业务的高速增长，2020年公司产业互联网业务收入同比增长30.0%，达到427亿元，占整体服务收入比例提高至15.5%。其中ICT业务收入人民币134亿元，同比增长33.4%;IDC及云计算业务收入达到人民币234亿元，同比增长26.1%。

　　物联网业务及大数据业务收入分别达到42亿元和17 亿元，同比分别增长39.0%和39.8%。并且受创新业务和固网宽带业务良好增长拉动，中国联通固网服务收入达到人民币1169 亿元，同比增长10.6%。创新业务的拓展是运营商从通道供应商转型成服务供应商的一个重要的转型契机。公司紧抓5G 发展窗口机遇，重点布局智慧区域、智慧城市、交通、教育、工业、环保等领域。同时加深混改所带来的整合效益，推进自主科技创新的同时持续深化与战略投资者的合作，继续加快创新业务的发展。

　　股权回购彰显公司信心。公司拟以集中竞价交易方式回购公司A 股股份，后续用于实施股权激励计划。公司拟用不低于人民币12.5 亿元，不超过人民币25 亿元的自有资金，以不超过人民币6.5 元/股的价格回购公司A 股股份。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过12 个月。我们认为此次回购一方面可以让公司骨干持有公司股票，与公司利益绑定，提高工作效率;另一方面也能展现出公司对公司价值的信心，对股价起到一定的积极的作用。

　　建议继续关注运营商板块的估值修复行情。我们认为三大运营商目前的估值相对于其业绩表现正处于一个较低的估值范围，仍有较大的估值修复区间。近年来三大运营商的工作重心转移，运营商市场的竞争格局从过去对“量”的追求转型为对“质”的追求。

　　随着5G 在C 端渗透率的逐步提高，三大运营商的ARPU 值企稳回升，移动业务营收有望稳步增长。并且在5G 时代，运营商的2B 业务也将全面开花，三大运营商均在云计算、工业互联网、专网等领域进行深度布局，有望打开新的盈利空间增长点。而且资本开支增速收敛以及在2G、3G 基站退网后的运营成本下跌也将带来三大运营商利润的进一步上涨。因此，我们继续推荐关注三大运营商在A 股和H 股的估值修复行情。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年营收分别为3,214 亿元、3,439 亿元以及3,644 亿元，归母净利润为分别为65.35 亿元、76.23 亿元以及86.14 亿元，EPS 分别为0.21、0.25、0.28，对应PE 分别为21.0、18.0、15.9，本次点评上调公司评级至“买入”评级。

　　风险因素：5G 渗透率进度不及预期，创新业务拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧，进一步提速降费风险。

　　一心堂(002727)：多维度经营状况改善 业绩提速期已然到来

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/黄卓 日期：2021-03-16

　　事件：

　　公司发布2020 年报，2020 年实现营业收入126.56 亿元，同比增长20.78%;归母净利润7.90 亿元，同比增长30.81%;扣非归母净利润为7.53 亿元，同比增长27.43%。基本每股收益1.38 元。

　　公司发布2020 年利润分配预案，拟以2020 年12 月31 日的公司总股595,312,525股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利3 元(含税)，不送红股，不以资本公积金转增股本。

　　点评：

　　公司2020 年业绩兑现，归母净利润增速明显，符合市场预期：2020 年公司实现营业收入126.56 亿元，同比增长20.78%;归母净利润7.90 亿元，同比增长30.81%。

　　短期看，2020 年业绩受疫情催化，同时受益于药店行业集中度提升，以及大型连锁在物流配送、议价能力、药事服务等方面的优势。长期看，公司作为西南地区龙头积极开拓慢病和智慧药房业务，拥抱“互联网+”，随着省外拓张的加速有望维持业绩高增长。

　　开店速度加快，大力深耕优势区域：截至2020 年底，公司共拥有直营连锁门店7,205家，较2019 年新增939 家，其中新开门店1,155 家，关闭49 家，搬迁门店167家，超过800 家新开门店规划，开店速度较过去有所提升。公司大力开拓外部市场，云南省外新开门店数占比48.57%，其中川渝地区新开门店220 家，广西省新开门店124 家，贵州省新开门店80 家，公司持续深耕西南优势区域。

　　中药全产业链布局，收入占比持续提升：报告期内，中药销售实现营收11.21 亿元，同比增长39.26%，销售占比8.86%，主要由于公司加大了中药品类的推广力度。

　　公司已初步完成中药产业链的全布局，截至2020 年底，公司取得609 个配方颗粒项目品种批件，随着中药产能产值进一步提升，未来销售占比有望持续提升。

　　电商业务蓬勃发展，O2O 业务门店覆盖广：公司2020 年电商业务总销售1.97 亿元，较2019 年的0.73 亿元，增长170%。电商业务受益于疫情推动，此外公司重视电商O2O 业务发展，信息化团队组织实施自营O2O 业务平台的搭建并与主流电商平台对接合作，全面推动电商系统的建设与开发，线下开通O2O 业务门店4,816 家，已覆盖10 个省份和直辖市，O2O 业务省会及直辖市、地级市、县市级、乡镇级销售额占比分别达到54.96%/32.17%/11.45%/1.41%。

　　布局“药店+诊所”业务新模式，远程审方业务持续深入：以诊疗为入口，前沿布局“药店+诊所”业务模式，有望为公司带来新的业绩增长点，截至2020 年底，公司有6 家诊所类型业务机构，其中专业诊所3 家、健康生活馆1 家、卫生服务中心及服务站2 家。

　　公司于2019 年6 月1 日成立远程药事服务部，正式开展推行“互联网+药学服务”远程专业化服务，远程审方涉及平台有一心堂自建平台、平安好医生、微问诊等，2020 年全年线上+线下审方突破1600 万单，月均审方135.23 万单。

　　会员客单价稳健增长，重视慢病药房发展：2020 年公司会员客单价为99.64 元，较2018 年的89.28 元，增长11.60%。同时，会员客单价为非会员客单价的2.57倍。此外，公司重视慢病药房发展，开通各类慢病医保支付门店646 家，较2019年增加169 家。慢病医保门店对门店整体销售贡献率为12.72%，单店最高贡献率达到81.16 %，慢病医保客单价远高于门店整体客单价水平，达到481.12 元。

　　盈利预测、估值与评级：公司为西南地区连锁药店龙头，经营效率已有明显改善，业绩提速超出预期。考虑到公司2021 年后将继续加速扩张步伐，上调公司2021~22 年EPS 预测为1.76(+0.06)/2.18(+0.06)元，给予公司2023 年EPS预测为2.70 元，现价对应21~23 年PE 为22/18/15 倍。维持 “买入”评级。

　　风险提示：执业药师调整政策落地进度低于预期;省外经营低于预期。

　　普洛药业(000739)：三大业务共振向好 CDMO新动能带领公司进入新成长时代

　　类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：周超泽 日期：2021-03-16

　　投资要点：

　　2021 年是公司从降本增效转型成长，业绩快速增长之年。公司自2017 年管理层换届改革以来，持续践行“做精原料药、做强CDMO、做优制剂”的发展战略，如果说2018-2020 年是公司降本增效提升管理效能的整合期，那么2021 年则是公司践行新发展战略的收获元年，即将迎来业绩快速增长。

　　未来我们看好公司API、CDMO、制剂三大板块共振向好，制剂业务逐步消除乌苯美司退出医保影响，API业务持续拓展海外市场带来稳健增长，“高毛利+高成长”的CDMO业务在新产能不断投入下快速发展，将成为公司新的增长引擎。

　　CDMO 新动能带领公司进入新成长时代。经过多年深耕细作，公司CDMO 业务具有“化学合成+生物发酵” 双轮驱动的技术能力和“多客户、多产品”的竞争优势，2020 年公司CDMO 业务10.55 亿元，同比增长46%，销售CDMO 产品2139.68 吨，同比增长188%。公司和客户的合作模式全面升级，已实现从原来“起始原料药+注册中间体”为主的产业模式向“注册中间体+原料药”为主的产业模式转变，带来公司CDMO 毛利率显著提升，从2018 年的33.44%提升至2020 年的41.62%。2020 年公司新报价CDMO 项目540 个，正在进行的CDMO 项目200 个，其中研发服务项目88 个，商业化人用药项目74 个，商业化兽药项目25 个，其他商业化项目13 个。

　　本年度项目数较去年同期增长40%左右。公司在新一轮产能投入期中重点投入CDMO 业务，未来几年CDMO 产能会快速扩张，两个高活性药物车间、两个多功能CDMO 标准化车间和四个原料药生产车间未来将陆续建成并投入运行，新增产能投入后比现有的产能大约有两倍以上的增长，有力支撑CDMO 业务快速增长。

　　制剂和原料药有望保持稳健增长，原料药深挖海外市场潜力，推动复杂制剂和创新制剂共同发展。2020 年公司原料药收入59.31 亿元，同比增长16.69%，公司在挖掘原有产能的同时，仍在建设新产能，预计明年年初投入使用，力求保持API 业务的稳健增长。

　　制剂方面，原有仿制药借助集采和销售额继续推广，此外推动复杂制剂和创新制剂共同发展，在复杂制剂方面建立“缓控释制剂开发平台”和“非均相口服液体制剂研发平台”，首个ANDA 产品盐酸安非他酮缓释片成功获批，预计后续每年将有1-2 个产品在海外申报上市，创新制剂方面，索法地尔是公司首个化药1 类创新药，与韩国GNT Pharma合作开发，公司拥有完整的中国区域知识产权，用于缺血性脑卒中的适应症已经进入临床III 期。