商品期货操作建议（3月5日）

　　南京银行(601009)：拥抱数字金融 紧抓零售转型 重磅推出NCARD!

　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：朱于畋 日期：2021-03-04

　　投资要点：在国内大循环与国际国内双循环的背景下，零售金融发展空间广阔，数字经济成为新时代的引擎。南京银行基本面良好，围绕新五年战略规划，加快推进“大零售战略”转型。公司积极拥抱数字化发展浪潮，推进金融与科技场景深度融合，于2021 年3 月2 日重磅推出数字信用卡NCard 并详细介绍消费金融发展特色，转型效果显著，值得重点关注。

　　N Card 借助数字化力量，诠释生活的N 种可能N Card 是一款智能化、数字化、开放化、突破实体卡界限和支付场景局限的新产品，具有秒审秒批秒用、笔笔返现、等级权益、游戏交互等突出亮点。产品依托公司“1 个基础平台，2 大驱动体系，3 大中台体系，4 大应用场景”所构建的金融科技赋能体系，实现业务数据化、数据场景化、场景智能化，从而有望在获客、风控、运营等方面具有突出表现。今年公司还将与银联在云计算等方面加大探索，进行支付产品数字化转型与创新。

　　坚持中端市场定位，构筑消费金融特色

　　公司消费金融业务历史悠久，经过14 年发展已将法国巴黎银行国际技术与南京银行本土经验深度融合。目前公司坚持中端市场定位，采用3.0 版的数字化、智能化运营流程，实现差异化竞争。截至2020年末，消费金融中心的消费贷款余额393.10 亿元，年内新增客户170 万户，累计服务客户约1900万户，增幅达9.84%。

　　资产质量行业领先，隐形不良贷款生成压力减轻公司资产质量稳健，领先优势突出。2020Q3 末不良率0.90%，环比持平，处于上市银行低位。关注率1.18%，环比下降15bp，隐性不良贷款生成压力减轻。公司拨备覆盖率379.93%，位居上市银行前列，风险抵御能力强劲，拨备反哺利润空间充裕。

　　核心一级资本较为充裕，再融资计划顺利推进

　　2020Q3 末公司核心一级资本充足率9.86%，位居上市城商行前列。在此基础上，公司未雨绸缪，于2020 年10 月发布可转债预案，拟公开发行可转债，不超过200 亿元。目前已获银保监会江苏监管局核准。未来随着可转债发行和转股，公司各级资本将得到进一步补充，有望为零售转型、规模扩张打下坚实的基础。

　　投资建议：看好新五年战略规划实施效果

　　南京银行基本面稳健，数字化助力零售转型战略加快推进，信用卡和消费金融业务特色鲜明，资本实力较强。我们预测2020/2021 年归母净利润增速平稳过渡，分别由2.5%/10.2%调整为3.4%/9.2%，对应2020 年末BVPS为8.65 元，对应静态PB 为1.12 倍。由于看好公司新五年战略规划实施效果和整体银行板块表现，我们将对公司的评级上调至“买入”评级。

　　风险提示：资产质量扰动;经济下行超预期;零售转型发展不及预期。

　　伟星新材(002372)：工程零售同步发力 20年业绩大超预期

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇/陶昕媛 日期：2021-03-04

　　事件：

　　公司3月1日发布20 年业绩报，报告期实现营业总收入约51.03 亿元，同比增长9.41%;营业利润约14.17 亿元，同比增长18.72%;归属于上市公司股东的净利润约12.51 亿元，同比增长27.26%。

　　点评：

　　四季度业绩超预期，管材需求进一步释放。公司单四季度营收/归母净利润约18.82/5.17 亿元， 同比增长21.89%/77.66% ， 环比增长32.91%/37.14%，业绩增长超预期。自国内疫情得到有效控制以来，下游复产复工带动管材需求逐步释放，公司业绩恢复强有力，在三季度业绩增速转正的基础上再取得新突破，确认迈过经营拐点。

　　加强成本费用管控，盈利能力再登新台阶。在下半年多策并举扩大营收的同时，公司提高管理效率，加强成本费用管控，保持三季度费率降低趋势，增厚净利润。此外，公司的新疆东鹏合立股权投资合伙企业(有限合伙)投资的企业2020 年成功在科创板注册上市，相应地增加了公司投资收益。公司ROE 在期内达到了30.83%，盈利能力优秀。

　　工程端步入正轨，业务扩张增强业绩稳健性。自2018 年公司确立重塑工程业务战略规划以来，我国旧改、城市地下综合管廊建设以及海绵城市建设要求对公司的市政业务开拓提供支撑。当前，公司建筑、市政等市场持续开拓，并通过聚焦优质客户、提升服务质量、保证客户服务体验增加市政客户粘性并且保证账期以及回款。未来工程业务占比有望稳步提升。

　　股权激励调动员工积极性，同心圆战略稳步发展。公司在报告期推出的股权激励方案要求2020-2022 年扣非归母净利润需达到9.6/10.88/12.21亿元，结合公司本次业绩报，该解锁标准将充分调动员工积极性，为未来业绩增速再添确定性。此外，公司利用零售渠道的良好口碑，积极推进同心圆战略，开发防水、净水业务，业务协同下未来将为公司开辟新的利润增长点。

　　给予公司买入评级，根据业绩报上调盈利预测以及目标价。预计公司2020-2022 年EPS 为0.79/0.86/0.94 元。对应PE 为24.80/22.71/20.68 倍。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨风险，盈利预测与估值不及预期。

　　彤程新材(603650)：强化特种橡胶助剂龙头地位 “一体两翼”初见成效

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪/吴裕 日期：2021-03-04

　　深耕20 年，铸就特种橡胶助剂行业第一。公司于1999 年成立，是中国最大的特种橡胶助剂生产商之一，主要从事精细化工新材料的研发、生产、销售和相关贸易业务。公司主营产品为橡胶用酚醛树脂，自产产品品种达180 余种。2019年，公司特种橡胶助剂产量提升至9.49 万吨，市占率提升至25.72%，继续保持特种橡胶助剂领域国内第一的地位。

　　产业链向上延伸，成本优势尽显。公司将产业链向上游延伸，增粘树脂生产过程中所需的PTBP、烯烃等关键中间体基本实现自主生产。随着国内环保要求的提高，上述中间体的市场供应量减少，公司凭借关键中间体的自主生产能力，在产品质量稳定性及生产成本控制方面具有明显优势，产业链延伸优势凸显。此外，公司投资1.92 亿元扩建60000 吨/年橡胶助剂项目，进一步扩大自身的产能优势，并考虑进一步向下游半导体、平板显示等领域应用延伸，通过多项目规划提高自身产业链协同效应。

　　引入巴斯夫技术，布局可降解材料。公司引入世界知名化工龙头巴斯夫的工艺技术投资6.68 亿元建设10 万吨/年可生物降解材料项目，其中包括有6 万吨PBAT型生物降解塑料生产装置。基于巴斯夫提供的工艺技术，公司能够满足国内外客户对于高端可生物降解材料的需求。此外，公司也与巴斯夫签订合作协议，部分可生物降解材料产品将直接供应巴斯夫作为ecoflex?产品进行销售。

　　入主北京科华，加速推进光刻胶业务。公司全资子公司彤程电子直接持有北京科华42.26%的股权，与Meng Tehcnology Inc.合计持有56.23%的股权，基于《一致行动协议》实现对北京科华的实际控制。凭借公司的庞大体量和资金投入，北京科华作为国内高端半导体光刻胶行业的领先企业将迎来加速发展新机遇。同时，公司自身也布局有1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶建设项目。

　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司主业橡胶助剂的产销量提升以及后续的新增产能规划，叠加2022 年可生物降解材料项目的正式投产，我们上调公司2020-2022 年的盈利预测，预计公司2020-2022 年分别实现归母净利润4.21/5.48/7.26 亿元，折算EPS 分别为0.72/0.94/1.24 元/股，当前股价对应PE分别为53/41/31 倍。我们看好公司“一体两翼”的发展战略，在主业稳步增长的同时，可降解材料和光刻胶两个新材料领域的布局将有望为公司提供可观的增量，因此仍维持公司“买入”评级。

　　风险提示：项目投产不及预期风险，下游需求不及预期风险，技术研发风险，下游客户认证风险。

　　比亚迪(002594)：厚积薄发 从预期重塑到业绩拐点

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘强 日期：2021-03-04

　　新起点新周期，从预期重塑到业绩拐点

　　比亚迪是国内新能源汽车领导者，供应链方面，已实现从三电系统到整车生产的一体化布局;车型方面，聚焦王朝系列与e 系列，完善品牌架构并推进品牌向上战略。短期看，公司新一轮新能源车型周期已至，业绩拐点已现。旗舰车型汉推进品牌持续向上;秦Plus DM-i 在10-15 万元价位段直面燃油车竞争，在中端市场打开局面。同时，刀片电池、DM-i 系统以及工艺的持续改进助推成本下行，我们认为比亚迪整车业务的盈利能力已具备脱离补贴的基础。我们预计2021/2022 年公司新能源乘用车销量达40.7/56.95 万辆，同比+127.3%/+39.9%。

　　长期看，随着供应链开放战略持续推进，公司定位为电动汽车解决方案提供商，供应链潜在价值释放。我们预计2020-2022 年归母净利润分别为51.21/67.72/83.21亿元，EPS 分别为1.79/2.37/2.91 元，当前股价对应P/E 为118.1/89.3/72.7 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　DM-i 主打低购置成本+超低油耗，开启比亚迪插混车型新纪元DM-i 直击PHEV 核心痛点——系统成本，秦Plus DM-i 预售价10.78-14.78 万元，较同类合资PHEV 低4-7 万元;购置成本(燃油车含购置税)与同类合资燃油车型基本持平。超低油耗也是DM-i 架构的主打优势，秦Plus DM-i 亏电油耗仅3.8L/100km，得益于以电为主的EHS 电混系统。我们预计2021 年秦Plus DMi销量达10 万辆;长期看，我们预计秦Plus 未来稳态销量有望达25 万辆以上。

　　垂直一体化构筑成本优势，补齐智能化短板助推品牌向上当新能源汽车行业从高端车型逐步对中低端车型渗透的阶段时，成本是重要竞争要素。对标三星在智能手机领域的发展历程，同样采取一体化布局、多产品矩阵策略的比亚迪有望凭借出色的供应链管控能力和成本优势在中端车型市场取胜。

　　在高端市场，汉已证明其竞争力，差异化定位+补齐智能化短板助力比亚迪站稳脚跟。远期看，公司定位为电动汽车解决方案提供商，供应链潜在价值释放。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、动力电池外供进度不及预期。

　　弘亚数控(002833)：业绩符合预期 下游景气+产能释放21年业绩高增可期

　　类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：满在朋 日期：2021-03-04

　　[事件：

　　事件1：公司发布2020 年年度业绩报，公司全年营业收入实现16.9 亿元，同比+28.92%;归属上市公司股东净利润3.5 亿元，同比+15.16%。

　　事件2：公司发布2021 年一季度业绩预告，公司预计Q1 实现归属上市公司股东的净利润0.95~1.15 亿元，同比+102.17%~144.73%。

　　报告要点：

　　下游家具市场景气度提升、新产能释放带动业绩大幅提升根据公司公告，公司2020 年Q4 实现收入5.14 亿元，同比增长57%、环比2020 年Q3 增长15%，经营情况保持良好增长态势。